文章核心观点 - 2025年下半年至2026年初，白银价格在供需失衡、资金推动及政策预期等多重因素下出现大幅上涨，市场关注其后续走势是延续上涨还是回归理性 [1][3][9][10] 价格表现与市场地位 - 2025年6月以来的半年内，国际白银价格累计涨幅高达130%，大幅超越黄金同期表现，创下多年来最快上涨纪录 [1][3] - 白银成为2025年贵金属市场的“黑马资产”和全球资产市场的“明星品种” [1][3] 驱动价格上涨的核心因素：供需基本面 - **需求端**：白银工业属性占比超80%，在光伏、新能源汽车、5G基站、AI数据中心等新兴产业中应用广泛且难以替代 [3] - 2026年全球光伏装机量预计增长25%，仅该领域将消耗1.5万吨白银，占全球总消费量的五分之一 [3] - 新能源汽车销量有望突破1.5亿辆，新增白银需求超600吨 [3] - **供应端**：供应持续受限，70%的白银是铜、铅、锌等矿产的伴生品，主矿投资不足导致供应增速缓慢 [3] - 全球白银市场已连续五年供不应求，2025年供应缺口达3660吨，2026年缺口预计进一步扩大 [3] 驱动价格上涨的其他因素 - 市场对美联储2026年降息的预期，推动资金涌入白银这一不生息资产 [3] - 白银ETF持仓量连续三个月净流入，期货市场多头头寸创下历史新高 [3] 政策动态：出口管制 - 中国商务部公告，自2026年1月1日起实施白银出口管制措施 [1][6] - 2026—2027年度白银出口国营贸易企业审核结果公示，共有50家企业申请，最终44家通过审核 [6] - 通过审核的企业包括湖南水口山有色金属有限责任公司、内蒙古兴安银铅冶炼有限公司、江西铜业股份有限公司等行业龙头 [6] - 湖南有色金属控股集团旗下4家企业成功获批，“水口山牌”银锭凭借高纯度优势获得国际市场认可 [6] - 管制旨在规范出口主体、严控出口秩序，以保障国内工业用银需求，维护产业链供应链安全 [6] 政策动态：市场规范传闻 - 一则编号为发改价格(2025)1645号的《关于规范白银及部分工业金属市场秩序的通告》在网上流传，但截至报道时尚未得到官方证实 [1][7][9] - 该网传通告主要内容包括： - 严禁囤积居奇与恶意炒作，包括无正当理由囤积现货、利用杠杆资金操纵期货价格、散播虚假信息等行为 [7] - 强化供应链与责任落实，要求生产企业优先保障工业领域用银需求，贸易企业公开库存及流向，金融机构严控投机性融资 [7] - 加强监管与违规惩戒，市场监管部门将联合核查异常交易并顶格处罚，交易所可动态调整保证金与涨跌停板并限制开仓，设立工业用银企业绿色通道 [7] 机构观点与市场展望 - 机构对2026年白银市场走向分歧明显 [9] - **乐观派**：如法拉第银行和Solomon Global喊出100美元/盎司的目标价，认为供需缺口扩大、工业需求激增及降息周期将持续支撑银价 [9] - **中性派**：如瑞银、美国银行预测全年均价在55-65美元之间 [9] - **谨慎派**：提示高位获利回吐压力较大，认为上半年可能出现20%-30%的回调，回调至43-47美元区间 [9] - 业内分析指出，白银市场的核心矛盾在于供需失衡，只要工业需求不减、供应增速缓慢的基本面未变，长期上涨逻辑就不会改变 [9] - 短期来看，出口管制政策的实施、潜在的市场规范措施以及美联储政策变动等因素，都将加剧价格波动 [9]

白银市场近期表现与驱动因素 - 白银价格近期大幅上涨并剧烈波动 COMEX白银期货上周创下自2022年10月以来的三年多最大单日涨幅 周涨幅近18% 现货白银价格一度站上83美元/盎司的历史新高 但日内振幅可达9美元 截至文章发布时交投于79美元附近 白银被认为仍有望实现160%以上的年涨幅 若实现将是自1979年以来的最佳年度表现 [3] - 价格上涨的短期驱动因素包括地缘政治风险升温提振避险需求 美联储2026年进一步降息的预期 以及美元走软 彭博美元现货指数上周下跌0.8% 为6月以来最大单周跌幅 [5] - 本轮行情的核心驱动力是严重的结构性供需失衡 全球白银需求量达到12.4亿盎司 但供应量仅为10.1亿盎司 买家为立即交货愿意支付7%的溢价 [5] 市场参与结构与风险 - 散户投资者大举投资实物银条 白银ETF 白银衍生品等产品 推高了交易量并加剧市场波动 全球最大白银ETF iShares Silver Trust的期权交易量已接近2021年Reddit散户交易狂潮时的高位水平 [6] - 白银市场规模远小于黄金 同等的负面事件和资金流会带来更剧烈的价格波动 伦敦白银市场存在巨大杠杆效应 流通的纸质白银凭证数量远超可供交割的实物库存 [7] - 上海期货交易所与纽约商品交易所的白银期货之间存在“极端”价差 这种套利机会激励交易商将白银从库存相对充裕的伦敦运出 进一步消耗本已紧张的实物库存 [7] 监管措施与历史警示 - 芝加哥商品交易所于12月12日将白银保证金上调10% 并宣布将在12月29日后全面上调多类金属期货的履约保证金 2026年3月到期的白银期货合约初始保证金将被上调到2.5万美元 [3][8] - 上海期货交易所也在一个月内出台第三轮风控措施 包括将黄金 白银期货合约涨跌停板幅度调整为15% 并上调交易保证金比例 [8] - 当前走势与2011年泡沫破裂前夕相似 2011年CME在九天内连续五次上调白银保证金要求 导致白银价格在几周内暴跌近30% 随后进入漫长熊市 [9] 工业影响与市场观点 - 白银具备工业用途特征 在许多工业应用场景中缺乏有效替代品 工业买家对价格敏感度较低但在供应短缺面前极其脆弱 [9] - 马斯克表示 白银价格飙升和剧烈波动对工业发展“不是好事” 对依赖这些关键原材料的行业是一个严峻挑战 [9] - 有市场分析师认为 白银市场正出现一代人以来最大的泡沫 新矿山开发需要长达10年时间 资本被吸入白银泡沫 但无法预知泡沫何时破灭 [8]