聚星科技2025年三季度业绩说明会于11月10日在全景路演举行。公司董事长、总经理陈静，公司董事会 秘书陈林锋，公司财务总监苏晓霞参与本次线上交流活动。 互动交流中，公司方表示，目前，已通过优化产品结构、推进成本精细化管理和与供应商进行长期价格 谈判等措施来改善毛利率。公司对全年及未来的盈利能力的恢复充满信心。 ...

投资评级 - 报告对千味央厨（001215.SZ）的投资评级为“买入”，并予以“维持” [3] 核心观点 - 报告认为公司战略清晰明确，具备中长期成长潜力，看好其中长期发展 [5] - 公司经销商调整逐步落地，凭借领先的定制研发及客户服务能力，推新拓渠持续推进 [5] - 随着第四季度进入餐饮旺季，公司业绩有望进一步提升 [5] 公司基本状况与估值 - 公司总股本为97.16百万股，流通股本为96.78百万股 [1] - 公司市价为39.68元，总市值为3,855.33百万元，流通市值为3,840.35百万元 [1] - 基于2025年10月29日收盘价，报告预测公司2025年、2026年、2027年的市盈率（P/E）分别为48.9倍、40.4倍、34.1倍 [3] 财务业绩与预测 - 2025年第三季度（25Q3），公司实现营业总收入4.92亿元，同比增长4.27% [5] - 2025年第三季度，公司实现归母净利润0.18亿元，同比下降19.08%，但下滑幅度较前期收窄 [5] - 2025年1-9月（25Q1-Q3），公司累计实现营业总收入13.78亿元，同比增长1.00%；累计实现归母净利润0.54亿元，同比下降34.06% [5] - 报告预测公司2025年、2026年、2027年营业收入分别为19.17亿元、20.42亿元、21.99亿元，同比增长率分别为3%、7%、8% [3][5] - 报告预测公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为0.79亿元、0.95亿元、1.13亿元，同比增长率分别为-6%、21%、19% [3][5] 盈利能力分析 - 2025年第三季度，公司毛利率为21.18%，同比下降1.26个百分点 [5] - 2025年第三季度，公司归母净利率为3.64%，同比下降1.04个百分点，但环比上升0.21个百分点，显示盈利能力逐季恢复 [5] - 报告预测公司2025年、2026年、2027年的毛利率分别为23.0%、23.3%、23.5% [6] - 报告预测公司2025年、2026年、2027年的净利率分别为4.1%、4.7%、5.1% [6] 业务运营与战略 - 公司在经销商渠道进行结构性调整，以服务为导向赋能经销商，服务团餐、西快、商超熟食区等终端客户 [5] - 公司在新零售端与盒马、沃尔玛、永辉等建立合作，利用产品研发和定制化生产优势快速响应需求，后续计划推进大单品合作以提升销售规模与综合毛利率 [5] - 2025年第三季度业绩提升主要源于销售渠道结构改善、大客户产品创新、供应链精益与内部挖潜效益体现，以及着力拓展差异化C端 [5] - 公司销售、管理、研发、财务费用率在2025年第三季度基本保持稳定 [5]

报告公司投资评级 - 评级为增持，上次评级也是增持 [4] 报告的核心观点 - 公司24年营业总收入165.42亿元（YOY+6.71%），归母净利润8.06亿元（YOY+31.70%）；24Q4营业总收入63.16亿元（YOY+27.07%），归母净利润1.91亿元（YOY+2178.04%）；25Q1营业总收入38.58亿元（YOY+11.06%），归母净利润4.75亿元（YOY+59.43%） [1] - 收入主要由量增贡献，外销增速快于内销，国补拉动作用强；24年科沃斯品牌服务机器人销售收入80.82亿元，同比增长5%，全球出货达295万台，较上年同期增长16.9%；添可品牌高端智能生活电器销售收入80.61亿元，同比增长11%，洗地机全球出货达414万台，较上年同期增长28.3% [2] - 24年科沃斯和添可品牌海外收入共计68.08亿元，较上年同期增长12.6%，欧洲市场贡献主要海外营收增长；擦窗和割草机器人海外收入和销量同比大幅增长；受益国补政策，Q4出货量增长 [3] - 降本有效、新品占比提升使毛利率提升，25Q1剔除非经常性损益后净利率恢复至9.2%；24年公司毛利率46.52%，较上年增长2pts，科沃斯品牌全年综合毛利率较上年同期增加4.1pts [4][7] - 调整25 - 27年公司收入预测为187.28/205.45/224.78亿元，同比分别+13.21%/+9.71%/+9.41%；对应归母净利润分别为14.65/18.04/21.83亿元，同比分别+81.73%/+23.15%/+21.02%；相应EPS分别为2.55/3.14/3.80元，维持“增持”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司发布24年年报&25年一季报，披露各期营业总收入、归母净利润、扣非后归母净利润及同比变化 [1] 分析判断 收入端 - 收入主要由量增贡献，外销增速快于内销，国补拉动作用强 [2] - 24年科沃斯和添可品牌各产品销售收入、出货量及同比变化 [2] - 24年两品牌海外收入增长，欧洲市场贡献大，多品类海外收入和销量同比大幅增长，Q4出货量受益国补增长 [3] 利润端 - 降本有效、新品占比提升使毛利率提升，25Q1剔除非经常性损益后净利率恢复至9.2% [4] - 24年公司及科沃斯品牌毛利率变化情况 [7] 投资建议 - 调整25 - 27年公司收入、归母净利润、EPS预测，以25年4月28日收盘价计算对应PE，维持“增持”评级 [8] 盈利预测与估值 - 展示2023A - 2027E营业收入、归母净利润、毛利率等财务指标及同比变化 [10] 财务报表和主要财务比率 - 展示2024A - 2027E利润表、现金流量表、资产负债表相关数据及主要财务指标 [12]