罗氏应对美国药价管控的方案 - 罗氏首席执行官提出直接向患者销售药品的方案，认为可"非常容易地"将美国药价削减一半 [1] - 当前药品供应链中PBMs中间商攫取高达一半收益，却"不为创新承担任何风险" [1] - 方案旨在通过建立直销渠道大幅削减中间商成本 [1] 特朗普政府的药价管控措施 - 特朗普签署"最惠国"行政令，要求药企提供不高于其他发达国家水平的最低药价 [2] - 行政令实施后部分药品价格可能降低50%到80%甚至90% [2] - 美国药品价格平均是其他32个OECD成员国2.3倍 [2] - 特朗普暗示可能对制药行业征收高达200%的关税 [2] 罗氏的防御措施 - 公司通过扩大生产并将库存转移至美国，为可能出现的关税影响做准备 [3] - 罗氏计划在美国投资500亿美元用于生产和研发 [3] - 公司维持2025年业绩指引，预计集团销售额中个位数增长，核心每股收益高个位数增长 [3]

文章核心观点 2024年贵州茅台营业总收入和归母净利润同比增长，“i茅台”收入下滑，公司重新重视传统经销渠道，批发代理渠道仍占营收大头，其他业务收入下降，2025年计划营业总收入同比增长9%左右 [1][2][3][4] 公司业绩 - 2024年公司实现营业总收入1741.44亿元，同比增长15.66%；归母净利润862.28亿元，同比增长15.38% [1] - 2025年计划实现营业总收入同比增长9%左右，此前10年营业目标均达成或超额完成，2022 - 2024年营收增长目标均为15% [4] “i茅台”平台情况 - 2024年“i茅台”数字营销平台实现销售收入200.24亿元，同比下降10.51%，是上线以来首次收入下滑，其他线上平台销售收入同比增长14.44% [1] - 2022年“i茅台”贡献118.8亿元销售收入，占直销收入的24.1%，占公司总收入的9.31%，同年直销渠道营收达493.7亿元，同比增长105.4%，批发代理渠道营收占比下降9.31% [2] - 2023年“i茅台”销售收入达223.74亿元，同比增长88.29%，上线一周年累计注册用户超4000万，预约次数达31.62亿人次，累计销售额超230亿元 [2] 销售渠道情况 - 2024年批发代理渠道与直销渠道分别实现营业收入957.69亿元、748.43亿元，同比分别增长19.73%和11.32%，毛利率分别为89.42%和95.33% [3] - 截至2024年末，国内经销商数量达2143家，全年净增63家，自2018年大幅削减经销商数量后首次上升 [3] 其他业务情况 - 2024年其他业务实现营业收入3.06亿元，同比下降38.11%，营业成本同比下降20.33%，主要包括酒店业务和茅台冰淇淋业务，茅台冰淇淋事业部已于2月底解散 [3] 市场调研情况 - 2 - 3月茅台集团调研市场，结果显示茅台酒和酱香系列酒在各省市销量均有增长，一季度各项销售指标均已完成 [3] 市场价格情况 - 2024年茅台酒市场价格大跌，从最高位3000多元一瓶跌到2250元，截至发稿，飞天茅台最新市场价为2135元/瓶 [1] 管理层表态 - 2024年5月张德芹接任董事长后强调“茅台与经销商是一家人”，被市场解读为重新重视传统经销渠道价值 [2]