核心观点 - 2025年废钢市场供需双增，但供应增幅大于需求，市场累库导致均价下移 [1] - 2026年预计供需双增格局延续，累库速度或加快，废钢均价仍有下探空间，但跌幅可能收窄 [1][5][6] 价格表现 - 2025年全国6-8厚重废均价为2244.74元/吨，较2024年下跌222.52元/吨 [1] - 2025年价格最高点出现在8月和9月，均为2294元/吨，最低点出现在1月中旬，为2175元/吨 [1] - 2025年废钢铁价格波动区间收窄，中间市场套利空间缩减 [1] - 预计2026年废钢均价将维持在2050-2100元/吨区间波动 [6] 供需分析 - **供应面**：2025年废钢总供给预计为2.8亿吨，同比增加8.55% [2] - 自产废钢减少，折旧废钢和工业废钢产出量增多 [2] - 进口废钢量维持偏低水平 [2] - 调研的255家钢企废钢铁到货量为1.8亿吨，同比2024年增长11.9% [2] - “以旧换新”政策、拆车拆船政策落地及制造业复苏是供应增长主因 [2] - **需求面**：2025年废钢铁消耗量为2.64亿吨，较2024年增长8.19% [2] - 调研的255家样本钢企废钢消耗量为1.9亿吨，较2024年增长10.2% [2] - 华北区域表现突出，河北省48家钢厂废钢消耗量达5.5亿吨，同比增加900万吨，增幅22.09% [2] - 需求增长原因包括华北部分电弧炉投产、钢企关注碳排放指标、长流程钢企利润尚可提升废钢用量，以及2025年新增500万吨电弧炉产能 [2] 行业利润与生产结构 - **长流程钢企**：2025年江苏长流程钢企螺纹利润平均98元/吨，较2024年的66元/吨增长32元/吨，增幅48.5% [3] - 利润维持较好水平，导致长流程钢企用废量增幅明显 [3] - 2025年国内样本钢企的转炉废钢比均值为13.75%，同比增加1.71个百分点 [3] - **短流程钢企（电弧炉）**：2025年江苏地区独立电弧炉谷电利润平均为-11元/吨，较2024年的16元/吨收窄27元/吨 [3] - 2025年117家独立电弧炉开工负荷率平均值为51%，较2024年提升2.65个百分点 [3] - 尽管多阶段处于亏损，但开工率维持相对高位，因面临“生产即亏损，停产即破产”的困境及产能考核压力 [3] - 独立电弧炉钢企废钢需求量较2024年出现微增 [3] 进口情况 - 2025年预计再生钢铁原料进口量为25万吨，较2024年预计增幅仅为0.89%，持续处于低位 [4] - 进口量低位原因：进口价格与国内价格长期倒挂；国内资源流通顺畅；进口货物需符合严格海关查验要求，不合格将被退运 [4] - 进口对国内废钢铁的供应补充作用有限 [4] 2026年市场展望 - **供需预测**：预计2026年废钢消费量将在2.8亿吨，供应量预计达到约3.2亿吨 [6] - **政策影响**： - 反内卷政策与《钢铁行业碳达峰实施方案》协同发力，短流程电弧炉炼钢的环保优势将凸显，预计2026年电弧炉产能利用率提升 [5] - 钢铁行业纳入碳排放交易市场，碳排放税的征收将促进长流程钢企提升废钢比 [5] - 废钢行业税务体系仍不完善，2026年税务改革或成为转折点，但可能面临困难，影响钢企用废体量 [5] - **成本制约**：预计2026年铁矿石供应过剩，铁水成本多阶段低于废钢，将制约钢企用废积极性 [6] - **市场状态**：预计2026年废钢市场依然呈现供需微增且紧平衡状态，均价延续窄幅震荡下跌，但跌幅相对2025年收窄 [6]

甬金股份电话会议纪要关键要点总结 一、 涉及的公司与行业 * 公司为甬金股份 (永金股份) [1] * 行业为不锈钢制造与加工行业 [2] 二、 越南新建不锈钢基地项目 项目背景与目的 * 在越南新建200万吨全流程不锈钢基地 [4] * 主要目的包括：规避未来供应链风险 (如避免依赖印尼进口、防范竞争对手浦项在越建厂后发起反倾销) [4]、规避全球对印尼不锈钢加大的反倾销贸易壁垒 [4]、满足不同出口市场对产品原产地的规则要求 [4] 实施计划与投资 * 项目将分阶段实施 现阶段主要任务是获取投资许可和指标 并进行土地购买等前期工作 [5] * 初期可能先上马50万吨热轧生产线 根据市场环境、需求及国际贸易政策逐步推进 [2][5] * 项目资金将主要利用海外现金流 不考虑通过国内ODI流程审批 [5] * 新投建项目包括195万吨热轧和200万吨炼钢 [11] * 公司在越南现有两个工厂 总产能50万吨 总投资额约为20亿元人民币 [2][11] 技术路径与原材料 * 项目将采用短流程炼钢 (废钢回收再生产) 方式 以降低碳排放 [2][6] * 短流程炼钢需要大量废钢 但越南市场废钢回收量不足 需调研泰国、新加坡等周边国家供应情况 [2][6] * 中国是全球最大的废不锈钢市场 但欧美回收体系更成熟 中国和印尼未来可能对废钢出口进行管控 将限制越南原材料来源 [2][12] * 公司计划通过短流程项目逐步提升自给能力 初期满足自身需求 并扩展至周边国家 [3][12] 预期回报与盈利测算 * 整个项目预计年投资回报率约为14% [2][9] * 单吨投资成本约为1,300元人民币 [2][9] * 全流程投产后 单吨净利大概为200元人民币 [2][9] * 以上预期基于当前市场环境与公司内部评估 将随实际运营情况调整 [2][9] 三、 越南现有业务与市场环境 盈利变化 * 2024年 越南冷轧加工环节的单吨净利润在800元以上 [2][10] * 2025年 由于韩国对越南实施反倾销 关税从3.66%提高到18.81% 导致市场基本放弃韩国市场 利润大幅压缩 [10] * 2025年全年 越南冷轧加工的单吨毛利可能仅为一两百元 [2][10] 贸易壁垒应对措施 * 公司已注意到欧美市场潜在关税问题 [2] * 与浦项合作重新发起针对中国和印尼的不锈钢冷轧材料反倾销调查 以保护投资利益 [7] * 规划通过土耳其渠道供应欧盟市场 土耳其对从中国、越南进口的不锈钢材料征收12%基础关税及3.95%附加税 但低碳产品仍受鼓励 [7][8] * 通过提升产品绿色低碳属性 有望减少贸易壁垒影响 [8] 四、 公司经营与市场动态 价格波动与库存管理 * 2026年不锈钢价格上涨并未带动下游大规模订单增长 [4] * 公司通过上下游锁价模式规避价格波动风险 对经营影响有限 [4][14] * 各工厂库存波动量较小 每个工厂仅有几千吨库存 不会进行大规模赌市操作 因此不会对公司经营造成显著影响 [4][15] * 市场淡季去化库存现象主要受近期镍矿事件引发的不锈钢价格波动影响 下游为规避年前后价格风险选择提前消化库存 [16] 订单与需求 * 1月份订单未受镍价上涨明显影响 [17] * 考虑到2月份需求变化 公司已安排检修 [17] * 下游客户因春节临近担心库存积压 订单相对稳定 [14] 2026年业务展望 * 国内业务 公司有信心保持稳定局面 [4][18] * 海外业务 由于贸易政策变化 预计2026年仍将面临挑战 但不会比2025年更糟糕 [4][18] * 从产量目标看 公司计划2026年实现380万吨左右的目标 比2025年的360万吨有所提升 [4][18] 五、 其他重要事项 潜在合作与竞争关系 * 公司认为其越南长周期投资项目不会与青山集团形成直接竞争关系 不排除未来引进青山或其他合作方通过股权合作模式共同推进项目 [13] * 公司前期通过江苏全资子公司跟踪并送样商业航天 (蓝箭航天) 不锈钢壳体材料 [19] * 由于公司实控人外籍身份带来的敏感性 目前尚未与蓝箭航天建立正式合作关系 [19] * 公司仍在努力寻找渠道 与处于研发阶段的小型火箭企业联合开发材料 并尝试通过海外标的展开合作 但中美对企业国籍认定存在错配问题 使实际操作存在困难 [19]