报告行业投资评级 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 黑色建材板块基本面整体平稳，缺乏宏观及政策提振，价格整体震荡偏弱，但玻璃因供给扰动价格相对偏强；产业链供需平稳对价格驱动不明确，宏观及政策端利好或支持品种价格；建议把握宏观及政策契机关注阶段性上行机会 [1][2][6] 各品种总结 铁元素 - 铁矿累库预期不变但幅度有限，矿价下行受限，内外宏观和政策预期有扰动，短期价格震荡；废钢基本面矛盾不突出，短期成材价格承压，废钢价格跟随成材 [2] 碳元素 - 焦炭三轮提涨后钢厂利润压力大，四轮提涨预期小，成本支撑偏强，价格震荡运行；焦煤供应难有起色，中下游采购使煤矿库存降至近年低位，基本面健康，价格震荡运行 [2] 合金 - 锰硅短期成本坚挺和钢材产量高位支撑价格，但市场供需预期悲观，上涨驱动不足；硅铁短期需求高位和成本抬升支撑价格，但供需宽松压制价格上方空间 [2] 玻璃纯碱 - 玻璃日内供应扰动预期发酵，供应短期下行，但中下游库存中性偏高，产销弱则价格重回震荡偏弱，中长期需市场化去产能，价格或震荡下行；纯碱供给过剩加剧，成本支撑底部，短期震荡，长期价格中枢下行推动产能去化 [3] 钢材 - 现货成交一般偏弱，钢厂利润改善但铁水产量高位下降，五大材产量增加，需求延续修复，库存去化加快但同比仍偏高；基本面改善但库存高、旺季尾声需求预期谨慎，短期宏观情绪降温后盘面承压调整，关注宏观政策和供给扰动 [8] 铁矿 - 市场情绪偏弱，期现价格下跌，港口成交增加，现货报价下降；海外矿山发运环比降、到港大增，需求端铁水产量下降，钢厂进口矿库存降、港口库存累积；基本面边际走弱，短期宏观兑现后基本面交易权重上升，关注淡旺季需求变化，预计价格震荡 [8] 废钢 - 到货持续回升，现货小幅下跌，供给到货量回升，需求端短流程总日耗增加、全流程钢厂废钢日耗下降，库存去化、可用天数环比持平；基本面矛盾不突出，短期成材价格承压，废钢价格跟随成材 [9] 焦炭 - 三轮提涨落地，盘面承压震荡，现货价格上涨，供应因环保和检修难有增量，需求端唐山高炉开工受限、铁水下滑，库存低位，供需健康；三轮提涨后钢厂利润压力大，四轮提涨预期小，成本支撑强，价格震荡运行 [9][10] 焦煤 - 供应依旧偏紧，期现有所分化，期货盘面承压震荡，现货价格上涨，供给受多种因素扰动难有起色，进口优质资源偏紧，需求端焦炭产量持稳、焦企补库积极，煤矿库存低位；供应难改善，中下游采购使库存低，基本面健康，价格震荡运行，关注产业链冬储补库 [12] 玻璃 - 供应仍存扰动预期，盘面预计震荡运行，价格全国均价微降，“反内卷”有扰动，沙河改气短期日熔或降但年底有产线点火，需求端刚需走弱、订单下降、库存偏高，补库能力有限，供需基本面弱；今日供应扰动预期发酵，供应短期下行，中下游库存高，产销弱则价格震荡偏弱，中长期需市场化去产能，价格或震荡下行 [13] 纯碱 - 现货价格偏低，部分厂家检修，价格沙河送到价无变化，“反内卷”有扰动，供应日产下降，需求端重碱刚需采购、轻碱采购回暖，供需基本面无明显变化，行业去库但仍处底部待出清；供给过剩加剧，成本支撑底部，短期震荡，长期价格中枢下行推动产能去化 [13] 锰硅 - 市场供应压力难解，盘面上行空间有限，黑色板块跌势中基本面压力大、盘面偏弱，现货市场观望钢招、采购谨慎，成本端支撑但矿价上涨难，需求端钢材产量或下滑支撑趋弱，供应新增产能将投放；短期成本和钢材产量支撑价格，但供需预期悲观，关注原料成本调整 [15] 硅铁 - 成本支撑仍显坚挺，供需宽松上涨乏力，黑链品种弱势中盘面震荡，现货钢招进展慢、市场暂稳，成本端电价上调、兰炭价稳，供给端产量高位、去库难，需求端钢材产量或下滑、金属镁价格维稳；短期需求和成本支撑价格，但供需宽松缺乏上行驱动，关注成本价格调整 [15][16] 商品指数情况 - 2025年11月4日，综合指数2229.67，跌0.92%；商品20指数2521.83，跌0.98%；工业品指数2213.57，跌1.07% [98] - 钢铁产业链指数2025年11月4日值1997.33，今日涨跌幅 -1.24%，近5日涨跌幅 -3.03%，近1月涨跌幅 +0.37%，年初至今涨跌幅 -5.26% [100]

分组1 - 报告为废钢早报，发布时间为2025年11月5日，由研究中心黑色团队撰写 [1] 分组2 - 报告展示了2025年10月29日至11月4日华东、华北、中部、华南、东北、西南地区废钢价格及环比变化 ，其中华东环比 -3、华北环比 -6、中部环比 -1、华南环比 -12、东北环比 -14、西南环比 -5 [2]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [7] 报告的核心观点 - 本周伊始宏观及政策端“暂歇”，叠加铁矿石高到港对应的后期库存压力，使得铁矿石价格相对表现承压；进入11月，铁水产出季节性下降，对炉料端需求支撑减弱，季节性减产对产业链品种价格下行施压相对有限；后续宏观及政策层面再度释放利好，将支持板块品种价格 [1][2] - 后期产业链基本面以边际转弱为主，铁水下降多为钢企季节性减产行为，对板块品种负反馈有限；建议把握宏观及政策出台契机，关注阶段性上行机会 [7] 根据相关目录分别总结 铁元素方面 - 台风扰动铁矿到港节奏，后期到港预计回落，环保限产和淡季检修使铁水产出下滑，铁矿基本面难言乐观，但累库有限，矿价下行受限，内外宏观、政策预期有扰动，短期价格震荡；废钢基本面矛盾不突出，短期价格跟随成材震荡 [2] 碳元素方面 - 成本支撑走强，焦炭三轮提涨有望落地，焦化利润和钢厂利润承压，钢焦博弈，焦炭价格震荡运行；焦煤供应难有起色，中下游采购使煤矿库存降至近年低位，短期基本面健康，价格震荡运行 [2] 合金方面 - 短期成本坚挺和钢材产量高位支撑锰硅价格，11月南北供给有扰动，供应延续高位，库存压力大，市场供需预期悲观，价格上涨驱动不足；短期钢材产量高位和成本抬升支撑硅铁价格，但市场供需宽松，压制价格上方空间 [3] 玻璃纯碱方面 - 沙河地区部分产线停产，供应端短期有下行风险，中游下游库存中性偏高，若产销持续偏弱，价格重回震荡偏弱；中长期需市场化去产能，聚焦基本面价格或震荡下行；纯碱供给过剩格局未改，后续跟随宏观宽幅震荡，长期价格重心下移推动产能去化 [3] 各品种具体情况 钢材 - 现货市场成交一般偏弱，投机情绪差，钢厂利润改善但铁水产量高位下降，部分钢厂轧线复产，五大材产量增加，需求端修复，库存去化但同比偏高；基本面改善但库存高、旺季尾声需求预期谨慎，短期宏观情绪降温后盘面承压，关注宏观政策和供给端扰动 [9] 铁矿 - 港口成交增加，现货价格走弱，海外矿山发运环比下降、到港大幅增加，到港量波动剧烈，东南亚飓风或影响发运到港，需求端铁水产量下降，钢厂进口矿库存下降、港口库存累积；基本面边际走弱，短期宏观兑现后基本面交易权重上升，关注需求变化，内外宏观、政策预期有扰动，价格震荡 [9][10] 废钢 - 华东破碎料不含税均价下降，螺废价差下降，供给到货量小幅回升但同比低，供应略紧，需求端短流程总日耗增加、长流程废钢日耗持平但全流程钢厂废钢日耗下降，钢厂去库；基本面矛盾不突出，短期价格跟随成材震荡 [11] 焦炭 - 期货盘面震荡，现货价格不变，供应端原料煤价上涨、焦化利润有压力且环保因素使供应难增量，需求端唐山部分高炉开工受限但钢厂生产积极性尚可，铁水有上行可能，库存端钢厂刚需采购、焦企出货顺畅、库存低位；成本支撑走强，三轮提涨有望落地，钢焦博弈，价格震荡运行 [11][12][13] 焦煤 - 期货盘面震荡，现货价格上涨，供给端主产地煤矿生产受扰动难有起色，进口端口岸资源偏紧，需求端焦炭产量持稳、中下游采购积极，煤矿库存去化；供应难有起色，中下游采购使煤矿库存降至近年低位，短期基本面健康，价格震荡运行，关注产业链冬储补库情况 [14] 玻璃 - 华北、华中主流大板价格不变，全国均价下降，“反内卷”预期有扰动，沙河改气或使短期日熔下降但长期变动有限，需求端刚需走弱、深加工订单下降、中游库存大、下游库存偏高、补库能力有限；沙河部分产线停产，供应端短期有下行风险，中游下游库存偏高，若产销弱价格重回震荡偏弱，中长期需市场化去产能，价格或震荡下行 [15] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格下降，“反内卷”预期有扰动，供应日产下降，部分厂家检修或推迟，需求端重碱刚需采购、玻璃日熔稳中有升需求向好，轻碱下游采购回暖；供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清，成本支撑强化，中游库存去化，价格底部支撑强，短期缺乏上行驱动，预计低位震荡；供给过剩格局未改，后续跟随宏观宽幅震荡，长期价格重心下移 [16][17] 锰硅 - 主产区10月结算电价上调，盘面偏强震荡后受宏观情绪影响涨幅受限，现货市场观望钢招，高价成交难，成本端锰矿外盘报价抬升、焦炭三轮提涨有影响，需求端钢材产量高位但后市有下滑预期，供应端南北供给有扰动但整体供应延续高位，库存压力大；短期成本和钢材产量支撑价格，但市场供需预期悲观，价格上涨驱动不足，关注原料成本调整 [18] 硅铁 - 宁夏、青海结算电价上调，盘面偏强震荡但受黑链走势拖累，现货市场情绪一般，厂家报价松动，供给端厂家检修增加但产量仍处高位，去库难度增加，需求端钢材产量有下滑预期、金属镁下游采购积极性转弱；短期钢材产量和成本支撑价格，但市场供需宽松压制价格上方空间，关注成本端价格调整 [19]

废钢早报 研究中心黑色团队 2025/11/04 | 日期 | 华东 | 华北 | 中部 | 华南 | 东北 | 西南 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/10/28 | 2238 | 2302 | 2054 | 2235 | 2261 | 2129 | | 2025/10/29 | 2238 | 2305 | 2054 | 2245 | 2261 | 2129 | | 2025/10/30 | 2238 | 2304 | 2056 | 2243 | 2261 | 2129 | | 2025/10/31 | 2239 | 2303 | 2056 | 2242 | 2261 | 2129 | | 2025/11/03 | 2234 | 2298 | 2053 | 2235 | 2261 | 2121 | | 环比 | -5 | -5 | -3 | -7 | 0 | -8 | 免责声明: 以上内容所依据的信息均来源于交易所、媒体及资讯公司等发布的公开资料或通过合法授权渠道向发布人取得的资讯，我们力求分析及建议内 容的客观、公正，研究方法专业审慎 ...

废钢早报 研究中心黑色团队 2025/11/03 | 日期 | 华东 | 华北 | 中部 | 华南 | 东北 | 西南 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/10/27 | 2235 | 2302 | 2053 | 2230 | 2258 | 2129 | | 2025/10/28 | 2238 | 2302 | 2054 | 2235 | 2261 | 2129 | | 2025/10/29 | 2238 | 2305 | 2054 | 2245 | 2261 | 2129 | | 2025/10/30 | 2238 | 2304 | 2056 | 2243 | 2261 | 2129 | | 2025/10/31 | 2239 | 2303 | 2056 | 2242 | 2261 | 2129 | | 环比 | 1 | -1 | 0 | -1 | 0 | 0 | 免责声明: 以上内容所依据的信息均来源于交易所、媒体及资讯公司等发布的公开资料或通过合法授权渠道向发布人取得的资讯，我们力求分析及建议内 容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析 ...

美国的关税突然松了一口。协议里写得清清楚楚，从原来的57%降到47%，换来的条件是中国暂停稀土管制一年。这是在11月之前敲定的，刚签完，彭博社 就发了一篇文章，直接戳到关键位置，北京的逻辑，是 "只在能赢时开战" 稀土这张牌，北京握了很多年。不缺舆论风声，就是不轻易出手。直到特朗普的"散弹式"贸易战打到美国自己结构混乱的时候，才真的动了手。稀土不是简 单的化学元素，它是电动汽车、风力涡轮机、导弹系统的血管，堵一下，脉搏就乱。等到底特律的电动车生产线瘫着，波音的交付表往后排，北京的出口限 制才卡上去。不是全禁，而是 "选择性配额，保证美国难受，但不让全球跟着崩" ，不吵架不摔杯子，等形势变成自己想要的样子。 。 。 表面看是稀土和氦气，其实是一种 "等待与出击"的固定打法 。北京会等到对手内部乱到手忙脚乱时才开刀，这样风险最小，收益最大。资源是利器，也是双刃剑，时间掐不好会伤到自己，所以宁可忍到有把握才动。 特朗普本来是想打击中国制造，结果关税和稀土反噬了自己。这波精准打击，还顺手重塑了稀土定价权。从矿业公司眼里看，中国从买家变成了定价 人，"买"的角色直接调换成"说价"的角色。 同样精算的，还有氦气。氦气不是 ...

国泰君安期货-黑色金属周报合集 国泰君安期货研究所 黑色金属团队 | 林小春 | 投资咨询从业资格号：Z0000526 | linxiaochun@gtht.com | | --- | --- | --- | | 李亚飞 | 投资咨询从业资格号：Z0021184 | liyafei2@gtht.com | | 张广硕 | 投资咨询从业资格号：Z0020198 | zhangguangshuo@gtht.com | | 金园园 | （联系人）从业资格号：F03134630 | jinyuanyuan2@gtht.com | 2025年11月02日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 螺纹&热卷观点：淡季交易预期，关注反弹机会 1、钢材观点：淡季交易预期，关注反弹机会 2、铁矿周度观点：宏观预期向好，高位震荡 3、煤焦周度观点：供需现实偏紧，高位震荡 4、铁合金观点：板块情绪扰动叠加基本面矛盾，价格宽幅震荡 Special report on Guotai Junan Futures 2 螺纹钢&热轧卷板 ...

螺纹钢&热轧卷板周度报告 黑色分析师：李亚飞 投资咨询号：Z0021184 日期：2025年11月02日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 螺纹&热卷观点：淡季交易预期，关注反弹机会 ◼ 逻辑：淡季交易预期，关注反弹机会 | 2025/10/31 | | 供应（万吨） | | | 需求（万吨） | | | 库存 | | 现货 | 主力 | 01-05 | 现货 | 盘面 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 当周值 | 环差 | 同差 | 当周值 | 环差 | 同差 | 当周值 | 环差 | 同差 | 价格 | 基差 | 价差 | 利润 | 利润 | | 铁水 | 236.4 | -3.5 | 0.9 | | | | | | | | | | | | | 废钢 | 47.0 | -0.5 | -3.9 | 51.2 | -0.1 | -1.3 | 469.7 | ...

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 美联储降息及中美贸易摩擦缓和信号提振市场情绪，但基本面分化致板块品种价格表现各异，煤焦价格高位震荡，钢材和铁矿价格回落；供需格局边际转弱是后期基本面主要特征，对部分板块品种价格构成上行阻力，宏观及政策层面仍可能释放利好，建议把握宏观及政策利好下的上行机会 [1][2][6] 各品种总结 铁元素 - 铁矿石：周内铁水如期下行，钢厂盈利率走弱和淡季开启限制铁水恢复空间，到港量预计恢复，库存边际增库，基本面边际走弱但矛盾不突出，宏观预期和市场情绪主导，预计短期价格震荡 [2] - 废钢：供需双降，基本面矛盾不突出，成材数据略有好转，向下驱动有限，预计短期价格跟随成材 [2][10] 碳元素 - 焦炭：环保限产使需求短暂收紧，总体供需矛盾不大；原料煤价格抬升，焦炭开启三轮提涨，但钢厂利润承压，钢焦继续博弈，预计价格震荡运行 [2][12] - 焦煤：供应难有起色，中下游持续采购，煤矿库存降至近年低位，短期基本面健康，预计价格震荡运行，等待宏观、政策进一步提振 [2][13] 合金 - 锰硅：短期成本持稳和钢材产量高位支撑价格，但市场供需预期悲观，价格上涨驱动不足 [3] - 硅铁：短期成材产量高位和成本坚挺支撑价格，但市场供需宽松，预计价格上方空间有限 [3] 玻璃纯碱 - 玻璃：部分厂家喊涨现货挺价，关注涨价及产销情况，若产销持续偏弱，价格重回震荡偏弱；中长期需市场化去产能，价格或震荡下行 [3][14] - 纯碱：供给过剩格局未改，预计跟随宏观波动宽幅震荡，长期价格重心下移，推动产能去化 [3][6] 各品种具体情况 钢材 - 核心逻辑：现货市场成交一般偏弱，市场情绪转差；钢厂利润边际改善，但铁水产量高位下降，部分钢厂轧线复产，五大材产量增加，需求端延续修复，库存延续去化但同比偏高；预计短期盘面承压运行，关注宏观政策扰动 [8] 铁矿 - 核心逻辑：现货市场报价下降，价格走弱；海外矿山发运环比回升，45港到港量大幅回落但有回升预期；需求端铁水日均产量大幅下降，库存环比增加；宏观氛围偏暖，预期兑现后盘面走弱，价格波动大，关注市场情绪；预计短期价格震荡 [8][9] 废钢 - 核心逻辑：供给收缩，需求方面短流程总日耗增加、长流程废钢日耗持平但全流程钢厂废钢日耗下降明显，库存可用天数环比持平；预计短期价格跟随成材 [10] 焦炭 - 核心逻辑：期货盘面震荡运行，现货价格上涨；供应端焦企产量环比持平、钢厂焦炭产量略有增加，需求端铁水下滑，库存仍处低位；预计价格震荡运行 [11][12] 焦煤 - 核心逻辑：期货盘面震荡运行，现货价格部分上涨；供给端供应难有增量，进口端口岸资源偏紧，需求端采购积极性仍存，煤矿延续去库；预计价格震荡运行 [13] 玻璃 - 核心逻辑：现货价格持平，“反内卷”预期有扰动，沙河改气对供应端影响不明，需求端刚需走弱，库存整体补库能力有限；部分厂家喊涨现货挺价，关注涨价及产销情况，若产销持续偏弱，价格重回震荡偏弱；中长期需市场化去产能，价格或震荡下行 [14] 纯碱 - 核心逻辑：现货价格下降，“反内卷”预期有扰动，供应端产量环比持平，需求端重碱需求稳中向好、轻碱下游采购回暖；厂家重回累库，行业处于周期底部待出清阶段，成本支撑强化，价格底部支撑较强但缺乏上行驱动，预计低位震荡；供给过剩格局未改，预计跟随宏观波动宽幅震荡，长期价格重心下移，推动产能去化 [15][16] 锰硅 - 核心逻辑：盘面小幅上探后承压回落，现货报价持稳；成本端锰矿外盘报价抬升、焦炭三轮提涨，需求端钢材产量有下滑预期，供应端整体供应仍处高位，库存压力渐增；预计价格上涨驱动不足，关注原料成本调整幅度 [17] 硅铁 - 核心逻辑：盘面小幅上行后回调低走，现货厂家报价上调但高价成交有限；成本端兰炭价格上调，供给端产量仍然偏高，需求端钢材产量有下滑预期、金属镁价格承压；预计价格上方仍存压力，关注主产区用电成本调整情况 [18] 商品指数情况 - 综合指数：商品指数2250.38，-0.57%；商品20指数2544.78，-0.52%；工业品指数2246.75，-0.87% [99] - 板块指数：钢铁产业链指数2045.79，今日涨跌幅-0.68%，近5日涨跌幅+2.52%，近1月涨跌幅-0.05%，年初至今涨跌幅-2.96% [101]

黑色板块研发报告 钢材 11 月报 2025 年 10 月 31 日 宏观影响边际走弱，钢价延续区间震荡 第一部分 前言概要 银河期货 第 1 页 共 17 页 钢材 11 月报 2025 年 10 月 31 日 第二部分 基本面情况 第 2 页 共 17 页 黑色板块研发报告 图 1：上海 20mm 螺纹现货价格季节图（元/吨） 图 2：上海热卷 4.75mm 现货价格季节图（元/吨） 3000 3500 4000 4500 5000 5500 6000 6500 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 01 2021 2022 2023 2024 2025 3000 3500 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 01 2021 2022 2023 2024 2025 黑色板块研发报告 钢材 11 月报 2025 年 10 月 31 日 图 3：螺纹 01 合约基差季节图（上海）（元/吨） 图 4：热卷 01 合约基差季节图（上海）（元/吨） -500 -300 -100 ...