钢材市场 - 2025年全国固定资产投资同比下降3.8%，其中制造业投资同比增长0.6%，基础设施投资同比下降2.2%，房地产开发投资同比下降17.2%，投资增速全面下行导致钢材需求低迷 [18] - 1月螺纹钢周均表观需求为182万吨，环比12月回落12%，而热卷周均表观需求为311万吨，环比回升1%，呈现螺纹弱、热卷强的格局，2月受春节影响，市场需求将趋近停滞 [18] - 2025年中国粗钢产量为9.61亿吨，同比减少4422万吨，降幅4.4%，生铁产量为8.36亿吨，同比减少2586万吨，降幅3% [19] - 1月五大钢材品种库存累积46.36万吨，其中螺纹钢库存累积53.5万吨，热卷库存下降15.38万吨，总库存农历同比增加146.15万吨，预计2月库存将加速累积 [19] - 2025年12月中国出口钢材1130.1万吨，环比增长13.2%，创月度历史新高，全年累计出口11901.9万吨，同比增长7.5%，创年度历史新高，但自2026年1月1日起实施出口许可证管理，预计1-2月出口量将同环比明显下降 [20] - 1月铁矿石价格先涨后跌，焦炭第一轮提涨落地，废钢价格上涨，长流程钢厂盈利略有收窄，短流程钢厂亏损扩大，247家钢厂盈利面为39.39%，原材料库存累积，成本对钢价支撑不强 [20] - 预计2月钢材市场因春节因素供需双弱，钢厂生产维持相对高位而需求停滞，库存加速累积，钢价将以窄幅波动为主 [21] 铁矿石 - 1月全球铁矿石发运量在财年末冲量结束后下降，澳大利亚、巴西及非主流国家均减量，力拓、BHP、VALE发运量环比减量明显，45港周均到港量下降但仍高于去年同期 [22] - 12月中国进口铁矿砂及其精矿11964.7万吨，环比增长8.2%，1月国内铁水产量小幅波动，月末较月初微增0.55万吨，处于近五年同期偏高位置，12月日均生铁产量195.5万吨，同比下降21.52万吨 [22] - 1月铁矿石港口库存较月初累库1051万吨，247家钢厂库存累库1022万吨，月末进口矿库消比为35.48，价格先扬后抑，整体下跌 [22] - 展望2月，海外发运预计保持弱势，到港量预计下降，需求端关注春节后钢厂复产情况，预计铁水产量在2月后期增加，港口库存预计先累库后去库，价格将呈高位震荡走势 [23] 焦炭与焦煤 - 1月30日起，天津、河北主流钢厂接受焦炭第一轮提涨50-55元/吨，焦炭期货2605合约上涨28.5元/吨，但焦化企业吨焦亏损约60元/吨，利润继续恶化 [24] - 供应方面，1月部分焦化企业复工复产，焦企日均产量增加0.17万吨，247家钢厂焦炭日均产量增加0.21万吨，需求方面，247家钢厂高炉产能利用率回升0.53%，铁水产量增加1.4万吨/日至227.98万吨/日 [24] - 库存方面，1月230家独立焦企库存去库6.15万吨，钢厂焦炭库存累库35.99万吨，港口焦炭库存累库19.87万吨，焦炭总库存增加48.01万吨，下游采购节奏放缓 [24] - 焦煤方面，1月现货价格偏强运行，山西中硫主焦价格上涨50元/吨，柳林低硫主焦上涨33元/吨，进口蒙煤价格亦上涨，期货2605合约上涨40.5元/吨 [25] - 焦煤供给增加，523家样本煤矿原煤产量增加10.47万吨，精煤产量增加3.11万吨至77.07万吨/日，中蒙口岸焦煤通关量维持高位 [25] - 焦煤需求因焦化企业复工复产而转强，但焦企亏损扩大（约60元/吨）可能影响开工预期，库存方面，焦煤总库存增加189.59万吨 [26] - 综合来看，双焦市场供需维持宽松，预计短期盘面呈现震荡偏强态势 [24][26] 废钢 - 1月全国废钢价格指数上涨23.6元/吨至2201.4元/吨，供给端，255家钢厂废钢日均到货量49.19万吨，环比减少0.17万吨，破碎料加工企业开工率回落 [27] - 需求端，255家钢厂废钢日耗环比回落1.38万吨至49.3万吨，其中短流程与长流程钢厂日耗均减少，电炉厂产能利用率回落3.3% [27] - 利润方面，短流程钢厂亏损缩小，江苏谷电盈利扩大，平电利润亏损约100元/吨，库存端，长流程钢厂废钢库存环比增加57.2万吨至361万吨，短流程钢厂库存环比增加21万吨至160万吨 [27] - 综合来看，1月247家钢厂铁水产量增加支撑废钢需求，但春节前钢厂备货接近尾声，谷电利润维持约20元/吨，预计短期废钢价格震荡运行 [28] 铁合金（锰硅与硅铁） - **锰硅供应**：2025年全年产量1089.05万吨，同比增加36万吨，增幅3.4%，但截至1月30日当周，周产量19.24万吨，周产量及1月产量均同比下降 [29] - **锰硅需求与库存**：节前备货支撑需求，1月末样本钢厂锰硅需求量当周值11.72万吨，环比增加0.3%，库存可用天数17.48天，环比增加1.96天，但63家样本企业库存37.33万吨，同比增加22.28万吨，库存压力仍存 [29] - **锰硅成本与利润**：截至1月末，内蒙地区生产成本约5771元/吨，利润率约-1.83%，宁夏地区成本约5635元/吨，利润率约-3.33%，即期生产成本月环比增加 [30] - **锰硅总结**：节前备货需求对期价有支撑，但持续性有限，供应端利润下降，库存绝对值偏高，基本面驱动不足，预计节前期价震荡运行 [30] - **硅铁供应**：1月硅铁产量预计44.35万吨，较12月减少2.1万吨，同比下降4.07%，开工率43.91%，周产量9.85万吨，同比下降10.7%，产量处于近年来同期低位 [31] - **硅铁需求与库存**：节前钢厂备货提振需求，1月末钢厂硅铁库存可用天数17.52天，环比增加2.11天，样本钢厂硅铁需求量当周值1.87万吨，环比增加0.3%，60家样本企业库存6.79万吨，环比增加680吨 [31] - **硅铁成本**：生产成本环比下降，1月末青海地区成本约5772元/吨，周环比下降约72元/吨，宁夏地区成本约5323元/吨，周环比下降约30元/吨 [31] - **硅铁总结**：供应减量，成本下降，需求受节前备货支撑，但整体驱动有限，预计短期价格震荡运行 [32]

核心观点 - 2025年废钢市场供需双增，但供应增幅大于需求，市场累库导致均价下移 [1] - 2026年预计供需双增格局延续，累库速度或加快，废钢均价仍有下探空间，但跌幅可能收窄 [1][5][6] 价格表现 - 2025年全国6-8厚重废均价为2244.74元/吨，较2024年下跌222.52元/吨 [1] - 2025年价格最高点出现在8月和9月，均为2294元/吨，最低点出现在1月中旬，为2175元/吨 [1] - 2025年废钢铁价格波动区间收窄，中间市场套利空间缩减 [1] - 预计2026年废钢均价将维持在2050-2100元/吨区间波动 [6] 供需分析 - **供应面**：2025年废钢总供给预计为2.8亿吨，同比增加8.55% [2] - 自产废钢减少，折旧废钢和工业废钢产出量增多 [2] - 进口废钢量维持偏低水平 [2] - 调研的255家钢企废钢铁到货量为1.8亿吨，同比2024年增长11.9% [2] - “以旧换新”政策、拆车拆船政策落地及制造业复苏是供应增长主因 [2] - **需求面**：2025年废钢铁消耗量为2.64亿吨，较2024年增长8.19% [2] - 调研的255家样本钢企废钢消耗量为1.9亿吨，较2024年增长10.2% [2] - 华北区域表现突出，河北省48家钢厂废钢消耗量达5.5亿吨，同比增加900万吨，增幅22.09% [2] - 需求增长原因包括华北部分电弧炉投产、钢企关注碳排放指标、长流程钢企利润尚可提升废钢用量，以及2025年新增500万吨电弧炉产能 [2] 行业利润与生产结构 - **长流程钢企**：2025年江苏长流程钢企螺纹利润平均98元/吨，较2024年的66元/吨增长32元/吨，增幅48.5% [3] - 利润维持较好水平，导致长流程钢企用废量增幅明显 [3] - 2025年国内样本钢企的转炉废钢比均值为13.75%，同比增加1.71个百分点 [3] - **短流程钢企（电弧炉）**：2025年江苏地区独立电弧炉谷电利润平均为-11元/吨，较2024年的16元/吨收窄27元/吨 [3] - 2025年117家独立电弧炉开工负荷率平均值为51%，较2024年提升2.65个百分点 [3] - 尽管多阶段处于亏损，但开工率维持相对高位，因面临“生产即亏损，停产即破产”的困境及产能考核压力 [3] - 独立电弧炉钢企废钢需求量较2024年出现微增 [3] 进口情况 - 2025年预计再生钢铁原料进口量为25万吨，较2024年预计增幅仅为0.89%，持续处于低位 [4] - 进口量低位原因：进口价格与国内价格长期倒挂；国内资源流通顺畅；进口货物需符合严格海关查验要求，不合格将被退运 [4] - 进口对国内废钢铁的供应补充作用有限 [4] 2026年市场展望 - **供需预测**：预计2026年废钢消费量将在2.8亿吨，供应量预计达到约3.2亿吨 [6] - **政策影响**： - 反内卷政策与《钢铁行业碳达峰实施方案》协同发力，短流程电弧炉炼钢的环保优势将凸显，预计2026年电弧炉产能利用率提升 [5] - 钢铁行业纳入碳排放交易市场，碳排放税的征收将促进长流程钢企提升废钢比 [5] - 废钢行业税务体系仍不完善，2026年税务改革或成为转折点，但可能面临困难，影响钢企用废体量 [5] - **成本制约**：预计2026年铁矿石供应过剩，铁水成本多阶段低于废钢，将制约钢企用废积极性 [6] - **市场状态**：预计2026年废钢市场依然呈现供需微增且紧平衡状态，均价延续窄幅震荡下跌，但跌幅相对2025年收窄 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周废钢市场供需双增，库存与库销比同步下滑，带动价格小幅上涨 [3] - 夏季废钢资源偏紧，供应并不宽松；需求端钢厂利润虽下滑但仍较好，电炉谷电利润下浮不大，主动减产动力不足，但成材库存累库加快，增产意愿有限 [3] - 若后续钢厂利润持续压缩，或波及废钢需求，但当前尚未显现，且钢厂废钢库销比偏低，对废钢价格支撑较强 [3] - 废钢基本面健康、下方支撑足，但钢材累库或抑制钢价上行，钢厂利润亦收缩，提涨废钢意愿不高，预计近期废钢价格区间震荡，螺废价差或还有收窄空间 [3] 根据相关目录分别进行总结 供给 - 本周25家钢厂废钢到货量为51.17（+2.74）万吨，沙钢日均到货量为1.18（-0.27） [2] - 255家钢厂废钢到货周变化为5.4841万吨，132家长流程钢厂为1.8891万吨，89家短流程钢厂为2.28万吨等 [7] 需求 - 本周255家钢厂废钢日耗为55.79万吨（+0.61），长短流程钢厂废钢日耗均增加 [2] 加工基地库存 - 全国加工基地库存小幅下滑，钢厂到货量增加，可能因本周下半周盘面下跌，基地恐跌放货，周四周五钢厂到货量较前半周明显提升 [2] 钢厂库存 - 本周废钢供需双增，但日耗基数更高，钢厂废钢库存缩减，当前钢厂废钢库销比处于季节性相对低位 [2] - 255家钢厂废钢库存周变化为 -12.218万吨，132家长流程钢厂为 -7.408万吨，89家短流程钢厂为 -5.32万吨等 [8] 螺废价差与铁废价差（废钢性价比） - 本周铁废价差略上升，螺废价差明显下降，废钢较铁水性价比有所回升，但从利润角度看，加废性价比下降，电炉利润萎缩 [2] 钢厂利润 - 本周长短流程钢厂利润均萎缩，长流程大厂材利润仍有一两百，短流程钢厂利润多地萎缩，仅华北地区增加 [2] - 电炉中河北、四川还有谷电利润，福建、广东、湖北、江苏均无谷电利润，但下浮不大，未达电炉大幅减产地步 [2] 废钢价格 - 富宝不含税废钢综合价格指数全国2025 - 08 - 14为2258.2，日变化 -2，周变化12等 [3] 废钢相关品种价格及价差 - 华东铁水成本（富宝）2025 - 08 - 15为2204，周变化12；铁废价差 -111，周变化 -6；华东螺废价差（含税）769，周变化 -60等 [9] 富宝电炉成本与利润 - 江苏峰电成本3526，平电成本3368，谷电成本3240等；峰电利润 -296，平电利润 -138，谷电利润 -10等 [11]