报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 受石化产业反内卷消息及韩国石化行业削减产能和重组担忧影响，周三下午化工板块大幅上涨，若韩国石化产业重组或减停产波及PX，影响较大，目前影响集中在石脑油裂解，需关注后续影响是否扩大 [1] - 成本端需关注美乌峰会，PX基本面环比转弱但整体仍处低库存状态，PXN下方有支撑；TA需求端最悲观时期已过，短期检修下供需好转，但主流供应商出货打压价格，仓单集中注销下老货供应充裕 [2] - 聚酯开工率回升，需求淡季最悲观时候已过，局部订单好转，短期负荷预计持稳回升，大幅提升需关注终端纺服订单集中下达时间或瓶片检修装置集中重启时间 [3] - 单边策略上，PX/PTA/PF/PR中性，需关注成本端原油及宏观情绪变动；跨品种策略为逢高做缩PTA加工费、逢低做多PR加工费；跨期无策略 [4][5] 各目录总结 市场要闻与数据 - 韩国第三大乙烯生产商丽川NCC株式会社或因无法筹措运营资金违约，韩国石化“四大巨头”盈利转亏损，若萧条持续，3年后仅50%企业能维持经营 [1] - 十家韩国石化企业同意重组业务，大幅削减石脑油裂解产能，年产能将减少270 - 370万吨，占总产能达25% [1] 市场分析 - 成本端关注美乌峰会，上上个交易日PXN为261美元/吨，环比变动 - 1.75美元/吨，中国PX负荷恢复，PTA检修增加，PX平衡表转松平衡，基本面环比转弱，但PX整体低库存，PXN下方有支撑 [2] - TA主力合约现货基差 - 2元/吨，环比变动 + 6元/吨，PTA现货加工费151元/吨，环比变动 - 12元/吨，主力合约盘面加工费364元/吨，环比变动 + 1元/吨，需求端好转但主流供应商出货打压价格，仓单注销老货供应充裕 [2] 需求方面 - 聚酯开工率89.4%，环比 + 0.6%，需求淡季最悲观时期已过，局部订单好转，织造加弹负荷反弹，上周末涤丝终端集中备货，本周聚酯负荷小幅回升，短期预计持稳回升，大幅提升需关注终端纺服订单下达或瓶片检修装置重启时间 [3] - PF现货生产利润87元/吨，环比 - 16元/吨，需求小幅改善但有限，近月合约受强制注销仓单逻辑压制 [3] - PR瓶片现货加工费394元/吨，环比变动 + 16元/吨，8月主要工厂装置维持减停产，预计瓶片负荷短期平稳，加工费修复后回归区间震荡 [3][5] 策略 - 单边：PX/PTA/PF/PR中性，关注成本端原油及宏观情绪变动 [4] - 跨品种：逢高做缩PTA加工费（PX - 0.655PTA），逢低做多PR加工费（PR2511 - 0.855PTA2601 - 0.335MEG2601） [5] - 跨期：无 [5]

据媒体报道，位于丽水的亏损石化企业丽川NCC(YNCC)面临8月底到期的1800亿韩元贷款压力。DL控 股披露，其子公司DL化学将向持有多数股份的YNCC提供1500亿韩元贷款。分析师认为，政府可将 YNCC困境作为推动行业大规模重组的契机。 韩国石化行业上次重大重组是1999年亚洲金融危机期间，YNCC正是当时组建的公司。6月通过补选就 职的李在明总统在竞选期间承诺，将为石化行业并购提供税收支持，并豁免反垄断限制以促进生产运营 协同。 近日，韩国产业通商资源部长官金正官表示，韩国政府将于本月宣布该国处于"严峻"形势的石化产业的 重组计划。 该官员指出，韩国石化企业应借鉴造船业重组的经验，当时船企因订单锐减不得不清算资产并精简业务 领域。金正官在某造船厂发表讲话时强调，石化行业需要采取自愿调整措施，包括"设施调整"。 由于过去十年持续新增产能导致供应过剩，韩国及全球石化企业利润率大幅下滑。过去三到四年韩国石 化需求也在持续疲软。元大证券韩国分析师Hwang Kyu-won表示："考虑到当前韩国石化行业开工率仅 为80%，即约20%的产能过剩，业内对重组早有预期。" 除YNCC外，其他企业也将进行资产重组。据贸 ...