紫金矿业 2026年2月26日电话会议纪要关键要点 一、 公司概况与核心战略 * 涉及的行业与公司为矿业，特别是铜、金、锂等金属矿产，公司为紫金矿业[1] * 公司已将"上产"纳入"提质、上产、控本、增效"的总方针，并对主要矿产品产量规划指标进行了小幅上调[2][4] * 公司目标是建成"绿色、高技术、超一流的国际矿业集团"，并力争2035年部分指标达到全球首位[2][4] * 公司判断已提前达成"绿色、高技术、一流矿业公司"的数字化目标，并已跻身世界前三、前四的主要矿业企业行列[3] * 公司未来发展定位为大型龙头矿业公司中仍具相对成长优势的企业[3] * 公司战略方向与发展重心未因管理层换届发生重大调整，新班子核心成员均为原有高管，延续公司既有传承与经营风格[9] 二、 财务与业绩目标 * 公司预计2025年归母净利润达510亿至520亿元，较2022年约200亿元增长超150%[2][3] * 公司净资产回报率水平较高[11] * 公司已就提升分红等内容作出披露，将在合理条件下逐步响应资本市场需求，研究分红比例提升的可行性，但核心考量在于保障持续发展，在分红与再投资之间进行综合平衡[11] 三、 产量规划与目标 1. 总体规划 * **2026年指引**：矿产金预计105吨，矿产铜预计120万吨，当量碳酸锂预计约12万吨[4] * **2028年三年规划目标**：矿产金约130至140吨，矿产铜约150至160万吨，当量碳酸锂约27至32万吨[4] * 规划还包括矿产银、铅锌，以及正在逐步开发和投产的矿产钼[4] * 2035年远景目标是在三年规划基础上实现更明显的跨越式增量，力争公司主要技术与经济指标较2025年实现跨越式增长[4] 2. 碳酸锂业务 * **2026年当量碳酸锂规划产量约12万吨**，具体拆分如下[2][4]： * 阿根廷3Q盐湖项目：约2.8万吨 * 拉果盐湖项目：约2万吨 * 湖南硬岩锂矿项目：约3万吨 * 非洲马诺诺项目：约3.5万吨 * 藏格矿业权益口径：约1.1万吨 * **2028年规划产量27至32万吨**，项目构成如下[4][5]： * 3Q盐湖预计约7万吨 * 拉果盐湖预计约6万吨 * 湖南湘源预计约4万吨 * 马诺诺预计约13万吨 * 藏格并入的规模预计约4万吨 * 当量碳酸锂产量由2025年的2.5万吨提升至2026年的约12万吨[4] 3. 铜业务 * 2026年铜产量计划由2025年的109万吨提升至约120万吨[4][6] * **2026年增量主要来源**： * 西藏巨龙铜矿二期：已于2026年1月进入爬坡达产阶段，投产后铜产量规模约35万吨[6] * 朱诺铜矿、谢通门铜金矿的建成与投产[2][6] * 塞尔维亚佩吉铜金矿等项目开发[2][6] * 其他项目：贾马铜矿、马格铜金矿、黑龙江相关项目、福建紫金山萝卜岭铜钼矿、秘鲁Arena铜金矿二期等[6] * **卡莫阿-卡库拉铜矿**：合作方艾芬豪已公布2026年矿产目标约40万吨，但公司坦承该目标低于预期[6]；当前重点工作是加速卡库拉矿段复产与三期整体达产，并启动四期相关工程论证[6]；该矿未被作为2026年铜产量最主要的增量来源[2]，也未作为2028年150-160万吨规划中最主要的增量来源[12][13] * **巨龙铜矿三期**：已纳入规划，但当前工作重心是推动二期尽快达产，三期推进节奏预计不会"很快"[6] 4. 黄金业务 * 2026年黄金产量计划由2025年约90吨提升至约105吨[3][7] * **2026年增量来源**：加纳IPM项目与萨克斯坦RG项目将带来较为明显的产量增量[3][7] * **并购项目**：2026年1月已公告收购联合黄金，其2025年预估产量11~12吨；目标在2028年、2029年期间将该部分收购项目体量提升至约25吨[3][7] * 公司当前工作重心优先推进已收购项目的技术改造、爬坡达产与增量释放，同时在满足经济效益与资金安排约束的前提下，保持对优质并购标的的持续关注[7] * 并购决策不以追求规模排名为导向，以经济效益为第一目标[7] 四、 运营与风险管理 * **应对海外政策风险**：坚持"开发矿业造福社会"的宗旨，在项目运营中带动当地经济发展以获得支持[2][5]；积累了较强的本地化合规与治理能力[5]；动态调整战略开发重点，将国内新疆与西藏及中亚纳入核心开发重点[2][5]；通过覆盖18个国家的30多个项目形成区域分散配置，降低单一国家风险[5][6] * **成本管控**：当前成本管控较强，无论是克金成本还是AIC（全部维持成本）等整体成本均处于较低水平[14] * **收购定价逻辑**：不以短期快速上涨后的价格作为项目规划依据，侧重长期、平均价格假设，并为收购价相对金价留有冗余空间[7][13]；内部测算未按当前5,000多元的金价进行预算，设置了充足安全垫[7] 五、 资本运作与公司治理 * **资产证券化**：公司将持续推进资产证券化，以促使整体市值与内生价值获得更充分体现[3][8] * **板块分拆**：将审慎评估是否分拆其他小金属板块上市，更关注分拆后的实际效果和对股东的回报，以及对资金业务的必要性，不会因市场火热而在高位推动分拆[3][8] * **与藏格矿业关系**：将严格遵守监管规则及相关承诺，通过合规方式稳妥推动藏格矿业价值实现，方式可能包括业务调整及未来资产重组等；现阶段充分尊重其独立地位，并发挥大股东的赋能作用[3][8]；后续将以资源整合、产业协同与技术协同配合作为主要工作方向[8] * **联合黄金收购进展**：对方董事会已同意交易，但仍需征得对方股东同意，交易存在不确定性[9]；目前未形成需要进一步提高报价的原因判断[9]；截至目前未获得来自加拿大政府的阻碍性信息[9][10]

核心财务表现 - 2025年上半年矿产金产量24.71吨 自产金销量23.60吨 [3][4] - 实现营业收入567.66亿元 同比增长24.01% [3][4][5] - 归母净利润28.08亿元 同比增长102.98% [3][4][5] - 扣非净利润28.10亿元 同比增长98.74% [3][4][5] - 基本每股收益0.57元/股 同比增长120.11% [3][4] - 经营活动现金流量净额105.03亿元 同比增长81.72% [5] - 中期拟每10股派现1.8元 分红总额8.05亿元 占扣永续债后净利润比例31.45% [3][4] 业务运营动态 - 营业收入增长主要源于自产金销售量价齐升及外购金销售价格上涨 [10] - 焦家金矿资源整合项目5条主控竖井中4条已掘砌到底 正推进配套工程施工 [12] - 新城金矿资源整合项目4条主竖井全部掘砌完成 正建设井下系统及巷道工程 [12] - 纳米比亚Osino公司选厂建设计划2025年第四季度启动 预计2027年上半年投产 [12] - 业务范围涵盖黄金及有色金属勘查、开采、选冶、销售 产品包括标准金锭、投资金条等 [12] - 矿山分布覆盖中国山东、福建等9省及阿根廷、加纳、纳米比亚等海外国家 [12] 公司治理变更 - 完成工商变更登记 韩耀东当选第七届董事会董事长及法定代表人 刘钦当选副董事长 [17] - 公司注册资本约44.73亿元 主要股东包括山东黄金集团、招金集团、莱州黄金集团等 [17] 行业服务生态 - 矿业能源服务涵盖翻译、会展、咨询、猎头、商会及媒体等多元板块 [19][25] - 矿业咨询服务包括矿产资源评估、尽职调查、投融资对接及境外营销咨询 [20][21][22][23] - 依托大数据分析技术开展客户挖掘 提供产业链信息及技术法律咨询 [24] - 专家顾问团队来自加州大学、中国地质大学等中外知名院校及科研机构 [24] - 人才库储备上千名海外背景地质矿业能源专业人才 提供高端猎头服务 [24]