报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司2025年半年度业绩预告超预期，量价齐升充分受益金铜上行；多建设项目并行，铜金产量持续提升；拟分拆境外金矿港股上市，利于公司估值提升；因金价上涨较多，上调25 - 27年盈利预测，维持买入评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年7月15日收盘价19.12元，一年内最高/最低20.49/13.94元，市净率3.5，息率1.99，流通A股市值393,641百万元，上证指数/深证成指3,505.00/10,744.56 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产5.43元，资产负债率54.89%，总股本/流通A股26,578/20,588百万，流通B股/H股 -/5,989百万 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|303,640|78,928|350,215|362,695|380,752| |同比增长率（%）|3.5|5.6|15.3|3.6|5.0| |归母净利润（百万元）|32,051|10,167|43,827|48,192|52,326| |同比增长率（%）|51.8|62.4|36.7|10.0|8.6| |每股收益（元/股）|1.21|0.38|1.65|1.81|1.97| |毛利率（%）|20.4|22.9|22.6|25.1|26.5| |ROE（%）|22.9|7.0|25.5|23.3|21.4| |市盈率|16|/|12|11|10| [5] 事件 - 2025H1实现归母净利润约232亿元（yoy + 54%），扣非归母净利润约215亿元（yoy + 40%）；2025Q2实现归母净利润约130亿元（yoy + 47%，qoq + 27%），扣非归母净利润116亿元（yoy + 26%，qoq + 18%） [6] 产量端 - 2025H1矿产铜57万吨（yoy + 10%），矿产金41吨（yoy + 17%），矿产锌铅20万吨（yoy - 9%），当量碳酸锂7315吨（yoy + 2961%）；2025Q2矿产铜28万吨（yoy + 10%，qoq - 2%），矿产金22吨（yoy + 21%，qoq + 15%），矿产锌铅11万吨（yoy - 8%，qoq + 27%） [6] 价格端 - 2025H1铜价7.75万元/吨（yoy + 4%），金价723元/克（yoy + 38%），锌价2.3万元/吨（yoy + 4%）；2025Q2铜价7.77万元/吨（yoy - 3%，qoq + 0%），金价773元/克（yoy + 39%，qoq + 15%），锌价2.2万元/吨（yoy - 5%，qoq - 7%） [6] 建设项目 - 铜矿有Timok下部矿带及博尔铜矿技改扩建等多个项目；金矿拟收购哈萨克斯坦Raygorodok金矿等多个项目；锂有阿根廷3Q项目等多个项目 [6] 分拆上市 - 拟分拆紫金黄金国际至港股上市，资产为公司境外8座金矿，金资源量1800吨，24年矿金产量46吨，净利润44.6亿元，利于公司估值提升 [6]

长江商报消息 ●长江商报记者 沈右荣 "矿茅"紫金矿业（601899.SH，02899.HK）经营业绩再创新高。 7月13日晚间，紫金矿业发布业绩预告。2025年上半年，公司预计实现归母净利润约232亿元，同比增长 约54%；预计扣非净利润约215亿元，同比增长约40%。 半年度归母净利润、扣非净利润均超过200亿元，这是紫金矿业取得的上市以来最好的经营业绩。 对于业绩出色，紫金矿业表示，矿产金、矿产铜、矿产锌、矿产银销售价格同比上升。 上半年，公司的矿产金、矿产铜、矿产银的产量也较上年同期有所增长，均达到全年目标产量的50%左 右。 此外，公司当量碳酸锂产量7315吨，同比增长接近30倍。不过，这与全年目标产量尚有较大差距。 紫金矿业的经营业绩高速增长，与此前积极并购有关。2025年初，紫金矿业通过全资子公司紫金国际控 股以137.29亿元的对价收购了藏格矿业24.82%股份，取得控制权。 此前，藏格矿业发布业绩预告称，上半年预计盈利17.5亿—19.0亿元，同比增幅34.93%—46.49%。 连续两个季度净利超百亿 紫金矿业的经营业绩继续强劲增长。 根据最新业绩预告，经财务部门初步测算，2025年上半年 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 看好未来有色金属价格，报告研究的具体公司作为全球优秀的成长型矿业龙头，业绩有望持续增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩预告 - 2025年上半年预计实现归母净利润约232亿元，同比增长约54%，扣非归母净利润约215亿元，同比增长约40% [1] - 2025Q2预计实现归母净利润130亿元，同比增长47.7%，环比增长28.2%，扣非归母净利润116亿元，同比增长26.2%，环比增长17.6% [1] 2025H1量价拆分 - 铜金产量双位数增长，金价同比增长39.5% [2] - 矿产铜产量57万吨，同比+10%，实现年初目标的50%；矿产金产量41吨，同比+17%，实现年初目标的48%；矿产锌产量20万吨，同比-9%，实现年初目标的45%；矿产银产量223吨，同比+6%，实现年初目标的50%；当量碳酸锂产量7315吨，同比大幅增加 [9] - LME铜均价9445美元/吨，同比+2.5%；COMEX黄金均价3076美元/盎司，同比+39.5%；SHFE锌均价23142元/吨，同比+4.1%；COMEX白银均价33.0美元/盎司，同比+26.2% [9] 2025Q2量价拆分 - 矿产金量价大幅提升，或为主要业绩增长点 [3] - 矿产铜产量28万吨，同比+10%，环比-2%；矿产金产量22吨，同比+18%，环比+15%；矿产锌产量11.2万吨，同比+10%，环比+27%；矿产银产量119吨，同比+10%，环比+14% [9] - LME铜均价9471美元/吨，环比+0.5%；COMEX黄金均价3281美元/盎司，环比+14.3%；SHFE锌均价22334元/吨，环比-6.8%；COMEX白银均价33.5美元/盎司，环比+3.7% [9] 金矿收购情况 - 2025年4月17日完成收购纽蒙特旗下加纳Akyem金矿100%权益，该金矿2021 - 2024年黄金产量分别为11.9/13.1/9.2/6.4吨，2023年度销售收入5.74亿美元，净利润1.28亿美元 [3] - 2025年7月1日公告拟以12亿美元对价，收购Cantech持有的RG金矿项目100%权益，该项目保有资源量控制+推断级别矿石量2.41亿吨，金平均品位1.01克/吨，金金属量242.1吨，剩余服务年限16年，年均产金约5.5吨 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润413/475/535亿元，对应PE为12.2/10.6/9.4倍 [4] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|293,403|303,640|334,004|360,724|385,975| |增长率yoy（%）|8.5|3.5|8.6|5.1|3.8| |归母净利润（百万元）|21,119|32,051|41,250|47,508|53,535| |增长率yoy（%）|5.4|51.8|28.7|15.2|12.7| |EPS最新摊薄（元/股）|0.79|1.21|1.55|1.79|2.01| |净资产收益率（%）|19.2|22.2|22.5|20.5|18.8| |P/E（倍）|23.8|15.7|12.2|10.6|9.4| |P/B（倍）|4.7|3.6|2.8|2.2|1.8| [5] 股票信息 - 行业为有色金属 [6] - 前次评级为买入 [6] - 07月11日收盘价18.89元，总市值502,050.37百万元，总股本26,577.57百万股，自由流通股占比100.00%，30日日均成交量141.66百万股 [6]

紫金矿业2025年半年度业绩预告 - 预计2025年半年度归属于上市公司股东的净利润约232亿元，同比增加81亿元（+54%）[1] - 扣非净利润约215亿元，同比增加61亿元（+40%）[1] - 第二季度净利润环比增加28亿元（+27%）[1] 矿产品产量及价格变动 - **矿产铜**：57万吨（同比+10%）[1] - **矿产金**：41吨（同比+17%）[1] - **矿产锌（铅）**：20万吨（同比-9%）[1] - **矿产银**：223吨（同比+6%）[1] - **当量碳酸锂**：7,315吨（同比+2,961%）[1] - 主要矿产品（金、铜、锌、银）销售价格同比上升[1] 相关ETF动态 - **A50ETF（159601）**：跟踪MSCI中国A50指数，近五日涨幅1.65%[3] - 最新份额36.1亿份（减少1,820万份），主力资金净流入1,057万元[3]