财务表现 - 2025年上半年营业收入8.48亿元，同比增长4.48% [1] - 归母净利润1.96亿元，同比增长19.83%，利润增速近20% [1] - 资产负债率50.68%，处于行业较低水平 [1] 运营数据 - 处理生活垃圾213.63万吨，同比增长10.07% [1] - 上网电量5.29亿度，同比增长6.44% [1] - 供热量87.75万吨，同比增长12.01%，供热比稳居40%以上 [1] 产能扩张 - 玉溪项目2025年5月投产，当月即盈利 [2] - 衡阳项目全面启动建设，石家庄项目3、藤县项目加速推进 [2] - 晋州项目完成交割，贵港项目、平南项目100%股权成功摘牌 [2] - 全部项目并表后产能总规模达20900t/d（已投运14400t/d） [2] - 晋州项目交割后首月实现扭亏为盈 [2] 研发与技术 - 新增授权专利14项（发明专利7项，实用新型专利7项） [3] - 《垃圾焚烧多能利用及能效升级》入选全球焚烧大会最佳技术解决方案 [3] - 垃圾焚烧烟气净化系统尾部余热利用技术在晋城项目落地 [3] - 海城项目即将应用垃圾焚烧发电低真空低温供热技术 [3] 战略与投资者回报 - 制定《"质量回报双提升"行动方案》，聚焦主业创新 [4] - 控股股东中科集团自愿延长首发前限售股份锁定期12个月 [4] - 市场预期分红派息规模将稳步提升 [4]

**中科环保 2025 年上半年度电话会议纪要** **1 公司财务表现** - 2025 年上半年营业总收入 8.48 亿元，同比增长 4.48%；归母净利润 1.96 亿元，同比增长 19.83% [3] - 每股收益 0.13 元，同比增长 20.14%；净资产收益率 5.37%，同比提升 0.64 个百分点 [3] - 总资产 79.91 亿元，较年初增长 6.69%；归母净资产 35.94 亿元，较年初增长 0.35% [3] - 控股股东中科集团延长限售股锁定期 12 个月，彰显长期发展信心 [2][3] **2 产能扩张与项目进展** - 玉溪项目已投产，晋州项目完成交割，贵港和平南项目待交割后总产能将达 20,900 吨/日，运营产能 14,400 吨/日 [2][3] - 贵港项目规模 1,500 吨，平南项目投运规模 600 吨（合同规模 1,200 吨），预计两项目年利润合计约 5,000-6,000 万元 [5] - 在建项目包括长宁、藤县、江油及石家庄赵县二期，预计 2027 年前完成建设 [8] - 2025 年资本开支预计 10-13 亿元，2026-2027 年维持相近水平，之后将下降 [8] **3 垃圾焚烧供热业务** - 2025 年上半年供热量接近 90 万吨，全年目标超 200 万吨（2024 年为 175 万吨） [4][8] - 宁波地区供热价格 200-230 元/吨，河北石家庄赵县地区 250-265 元/吨，调价周期不固定，参考市场及政府指导价 [9][11] - 打造宁波、河北、绵阳和广西四大绿色能源中心，未来供热量规划： - 河北片区（石家庄赵县、晋州）年供热量预计 130 万吨 [10] - 绵阳片区（绵阳中科、三台）预计增加 40-50 万吨 [10] - 贵港及平南区域预计达 30-40 万吨 [10] **4 研发与技术创新** - 烟气尾部余热利用系统已在晋城投运，年新增供电量约 1 亿度 [2][3] - 低温余热利用技术投入 500 万元，年增发电 500 万度（收入 200 万元），正推广至其他电厂 [12] - 研发中的烟气多效合一净化技术即将工业化示范应用 [2][3] - 计划 2027 年前投入 3 亿多元研发产业化项目，预计年新增利润 5,000 万元 [12] **5 并购策略与国际化** - 未来几年保持每年并购 1-3 个项目节奏，关注大型资产包机会，目标通过并购实现规模翻倍 [6][22] - 优先并购运营不善或战略调整退出的民营企业资产，而非新建项目 [4][22] - 国际化进展： - 乌兹别克斯坦安集延州（1,500 吨）和杨吉尤力士（800 吨）项目签署备忘录，尚无实质进展 [13][20] - 东南亚（如印尼）参与招标，但海外投资态度审慎 [20] **6 融资与分红** - 平均融资成本 2.5%-2.6%，主要通过银行项目贷款，未来或发行公司债 [7] - 未来五年分红率不低于归母净利润的 60% [2][7] **7 其他重要信息** - **国家补贴**：三台、晋城、石家庄、晋州项目未纳入补贴清单；已纳入的海城项目年国补收入约 6,000 万元，回款周期约两年 [13][14] - **垃圾处理费回款**：正常周期 6-9 个月，个别项目延长 [15] - **应收账款减值**：按账龄计提，无大额减值风险 [16] - **IDC 智算中心合作**：研究绿电绿热模式，但尚无实质进展 [17] - **关税影响**：外贸型热用户（如制药业）产能下降，通过拓展新用户缓解 [18] - **装备业务**：聚焦垃圾焚烧炉、余热锅炉及沼气净化（子公司中科能环），海外市场（东南亚、中亚）潜力大 [19] **8 风险与挑战** - 海外项目推进不确定性高 [13][20] - 国补回款延迟（2025 年上半年未回款） [14] - 并购进度及资产包整合存在不确定性 [6][22]