报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期豆类期价走势整体偏强，受外盘美豆期价提振和供应收缩忧虑影响，国内豆类期价走势明显强于外盘，国内豆类市场受供应端扰动与成本支撑双重驱动，短期豆类期价延续偏强格局 [6][11] 根据相关目录分别进行总结 美国春播面临结构性调整 关注3月末种植面积意向报告 2026年美国春播季存在种植结构、天气变化与数据公信力三重不确定性，受化肥价格暴涨影响，农户有玉米转种大豆的调整预期，幅度约100 - 150万英亩，但极端天气干扰播种，气候模式转型增添生长季变数，3月末美国农业部种植意向报告因去年数据修正陷入公信力危机，新季美豆供应前景取决于种植意愿、播种实践与数据验证的博弈 [7] 美国生物燃料政策预期强化 政策信号与基本面共振 3月末美国生物燃料政策预期与种植意向报告产生复杂互动，若种植意向报告显示大豆面积增幅显著且生物燃料政策信号弱于预期，价格或受压力；若面积增幅温和但政策信号强劲，价格可能突破上行，3月末盘面波动将加剧 [8] 巴西大豆出口受阻 关注双边协商进展 海关检验影响巴西大豆出口，新检验流程与传统体系有差异，导致卫生证书无法顺利签发，部分贸易采购暂停，加剧出口紧张局面，巴西官方计划与中国海关会晤统一检疫规程，事件影响或为短期和结构性，实际冲击取决于双方能否解决技术分歧 [9] 国内阶段性供应收紧预期升温 近强远弱格局显现 国内豆类市场受供应端扰动与成本支撑，核心逻辑是进口大豆供应节奏错配，巴西政府检验制度变更、企业暂停出口、海关检疫收紧等因素致2月装船偏慢，1 - 2月累计进口1254.7万吨，同比减少7.8%，加剧3月下旬 - 4月上旬供应偏紧担忧，北方因开机率及供应收紧预期领跑全国，远期因南美丰产压力仍存，未来供应释放将压制远月，短期盘面由供应节奏错配驱动，美豆震荡偏强支撑进口大豆成本 [11]

大豆 - 美国农业部预估2026年美国大豆种植面积将增至8500万英亩，较2025年增加380万英亩 [4] - 种植利润、统计规律和天气展望均指向大豆面积存在扩张倾向，而美豆-美玉米比价则略偏向玉米扩种 [4] - 玉米、小麦和大豆的总种植面积预计小幅回落至2.24亿英亩，同比降幅不足1% [6] - 美国农业部对2026/27年度美豆供需的初步展望基于天气正常、生物燃料政策驱动压榨扩张以及中国年均2500万吨的采购承诺有望令出口恢复等假设 [6] - 美国大豆压榨产能在2027年前后有望提升至约27.5亿蒲式耳 [6] - 若2026/27年度中美贸易关系恢复正常，美豆出口有望恢复至2025/26年前的常态水平 [6] 玉米 - 美国农业部预计2026年美国玉米种植面积降至9400万英亩，同比减少480万英亩 [9] - 单产假设在183蒲式耳/英亩，低于上一年度的186.5蒲式耳/英亩 [9] - 在此框架下，产量预计回落至157.6亿蒲式耳，同比下降约7% [9] - 2025/26年度面积扩张至9880万英亩的高位具有阶段性特征，在利润驱动边际弱化及轮作结构回归常态的情形下，面积回调具有统计合理性 [12] - 总使用量预计下降约4亿蒲式耳至160.7亿蒲式耳，同比降幅约2% [12] - 乙醇消费稳定在56亿蒲式耳，饲用及残余用量回落至60亿蒲式耳，出口下调至31亿蒲式耳 [12] - 期末库存预计降至18.37亿蒲式耳，同比减少2.9亿蒲式耳，库存使用比由12.9%回落至11.4% [13] - 当前库存压力边际缓解但尚未进入显著偏紧区间，库存使用比仍高于近五年约10.8%的均值 [13] - 后续核心变量在于单产对天气的敏感性以及出口兑现程度 [13] 棉花 美国棉花 - 2025/26年度美棉种植面积降至930万英亩，同比下降17%，为2015/16年以来低位 [14] - 弃收率由上年的30%大幅回落至16% [14] - 美国农业部早期预计2026年种植面积为940万英亩，同比小幅增加1.3%，但仍为2015年以来第二低水平 [14] - 2026年初，棉花期价较上年略低约1%，玉米价格下调2%，而大豆价格则高出约3%，比价未出现显著改善 [14][15] - 在940万英亩种植假设下，若按十年平均弃收率19%推算，2026年收获面积约760万英亩，略低于2025年 [18] - 实际产量对天气的弹性显著高于面积本身，西南产区弃收率是否偏离均值是关键 [18] 中国棉花（疆棉） - 2025/26年度中国棉花消费预计为3900万包，同比持平，进口小幅回升至560万包，期末库存预计达3640万包，为近九年次高水平 [21] - 2026/27年度新疆棉花面积预计同比压减5%至290万公顷 [21] - 面积收缩叠加单产从历史高位回落，意味着2026/27年度产量存在下行压力 [21] 全球棉花 - 2025/26年度全球棉花产量小幅增长至1.199亿包，创近十年次高，全球平均单产提升至885公斤/公顷的历史新高 [23] - 巴西已连续第三年产量超过美国，并稳固其全球第三大生产国与第一大出口国地位 [23] - 2026/27年度，全球产量预计回落至1.16亿包，降幅主要集中在中国、巴西、美国及非洲法郎区 [23] - 巴西2026/27年度种植面积预计下降5%至200万公顷，产量预计为1750万包，为历史第二高水平 [26] - 澳大利亚2026/27年度种植面积预计增加6%至50万公顷，产量预计回升至480万包 [27] - 2026/27年度全球种植变化的主线在于：南美扩张动能减弱、中国政策性压减启动、主要国家面积整体趋稳偏弱 [28] - 全球棉花产业逻辑呈现“温和复苏、供给趋紧、结构性挤压”的特征，全球消费预计升至1.201亿包，创6年新高，但1.2%的增速仍低于长期均值 [28] - 棉花在全球纺织纤维消费中的占比已降至约20%的低位 [28] - 2026/27年度全球期末库存降至7120万包，为近十年第三低水平，库存消费比回落推动价格中枢抬升 [32] - 全球贸易量小幅增至4400万包，主要由中国进口回升及东南亚加工需求拉动 [32]