核心观点 - 布伦特原油期货价格自1月以来上涨约16%，同时国内核心通胀指标在2025年下半年延续修复趋势，通胀预期提升 [1] - 复盘近五轮通胀周期，种植链在通胀期间超额收益明显，当前农业/种植板块基金持仓处于近五年低位，建议加强配置 [1] - 当前时点建议加强对种植产业链的配置，结合各品种基本面，首推玉米和棉花 [5] 通胀周期复盘与种植链表现 - 对近五轮通胀周期复盘发现，在CPI超过2%左右时，股票市场往往开启主升浪，且早于CPI/PPI高点结束 [2] - 在通胀周期中，种植业、农产品加工板块具备明显超额收益，五轮通胀期间合计相对沪深300超额收益分别达140个百分点和126个百分点 [2] - 玉米种子公司、种植公司受益于粮价上涨表现突出，棉花、番茄、糖等进口相关性较高的品种对应股票也表现出超额收益 [2] - 畜禽及水产养殖、动保和饲料板块受自身产能周期影响，与通胀行情关联度不高 [2] 当前宏观环境与通胀催化 - 国际原油价格回升，美国原油库存转为去库趋势，国内核心通胀指标在2025年下半年延续修复趋势 [3] - 全球制造业周期回升、海外财政扩张、AI产业发展及“一带一路”投资有望支撑外需，若总需求企稳回升，PPI有望延续降幅收窄态势 [3] - 服务需求回升有望支撑核心CPI改善 [3] - 国内玉米、棉花价格自2025年以来呈现波动上行趋势，2026年1月均价相较2025年月均价低点分别上涨10%和11% [3] - 行业价格持续上行、库存消化均有望对种植链形成进一步催化 [3] 板块持仓与估值水平 - 截至2025年第四季度，农业板块基金持仓占比为1.18%，处于近五年分位数的8% [4] - 截至2025年第四季度，种植业板块基金持仓占比为0.07%，处于近五年分位数的12% [4] - 农业及种植业板块整体处于低配状态 [4] - 截至2026年1月30日，农业板块的PB(MRQ)处于近五年分位数的37% [4] - 截至2026年1月30日，种植业板块的PB(MRQ)处于近五年分位数的64% [4]

行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为“增持”，且维持该评级 [2] 核心观点 - 通胀预期提升背景下，种植链在历史通胀周期中超额收益明显，且当前农业/种植板块公募基金持仓处于低位，建议加强配置 [5] - 2026年1月布伦特原油期货价格上涨约16%，国内核心通胀指标2025年下半年延续修复趋势，通胀预期提升 [5][7] - 国内玉米、棉花价格自2025年以来波动上行，2026年1月均价较2025年月均价低点分别上涨10%和11%，行业价格上行及库存消化有望对种植链形成催化 [7] - 截至2025年第四季度，农业板块和种植业板块的公募基金持仓占比分别为1.18%和0.07%，分别处于近五年分位数的8%和12%，配置处于低位 [5][8] - 当前时点建议加强对种植产业链的配置，结合品种基本面，首推玉米、棉花，重点推荐隆平高科和登海种业 [9] 历史复盘与超额收益 - 复盘近五轮通胀周期，种植业和农产品加工板块相对沪深300指数超额收益明显，五轮期间合计超额收益分别达140个百分点和126个百分点 [6] - 在通胀周期中，玉米种子公司、种植公司以及棉花、番茄、糖等进口相关性较高的品种对应股票表现突出 [6] - 畜禽及水产养殖受自身产能周期影响较大，与通胀行情关联度不高，与之挂钩的动保和饲料板块也与通胀行情不太相关 [6] 当前市场状况与估值 - 截至2026年1月30日，农业板块和种植业板块的市净率分别处于近五年分位数的37%和64% [8] - 2023年至2025年上半年，因国内主要粮食价格下行，种植及种子公司业绩承压，板块股价回落至低位 [8] 重点公司推荐 - **隆平高科**：投资评级为“买入”，目标价12.77元，最新收盘价10.51元，预计2025-2027年归母净利润分别为2.1亿元、4.3亿元和5.2亿元 [4][22][23] - **登海种业**：投资评级为“增持”，目标价12.06元，最新收盘价11.29元，预计2025-2027年归母净利润分别为1.6亿元、2.3亿元和2.8亿元 [4][22][23] - 隆平高科玉米、水稻种子毛利率显著优化，分别同比提升7.38个百分点和2.65个百分点 [23] - 登海种业2025年上半年归母净利润为3511.24万元，同比下降33.42%，主因玉米种业供需失衡导致种子售价下降 [23]