春晚观察与产业映射 - 本届春晚“含科量”巨高，与A股提高“含科量”的政策目标一脉相承，是自上而下的传导[4] - 春晚是全国人民的最大公约数，是效果最好的宣传舞台[4] - 科技立国是不可动摇的国策和未来投资主线，春晚展示了高端制造业的澎湃动力[4] - 合肥分会场定位科技，呼应了“人生能有几回搏”的号召，此前相关表态曾引发股市飙升[5] - 春晚展示的机器人表演对机械素质要求高，体现了中国高端制造业全产业链完备带来的快速迭代能力[5] - AI应用入口争夺战（如元宝、千问、豆包）中，央视及省级卫视春晚成为赢家，获得大量广告收入[5] - 浙江卫视春晚基本被“千问”全流程嵌入，植入风格明显，反映了互联网企业注重“埋点”和“投产比”的营销方式[6] 春节见闻与消费分化 - 股市的赚钱效应能带来增量消费，例如有投资者因去年股市获利而向亲友赠送iPhone air[9] - 股市财富效应呈现K型分化，在美国表现为中高端消费（如赴欧旅游）数据持续攀升[10] 港股市场热点追踪 - 港股首个交易日，恒生科技指数大跌近**3%**，创下25年年中以来新低，其中阿里巴巴跌**5%**，腾讯跌**2%**，百度跌**6%**多[13] - 春节假期全球资产表现中，恒生科技指数以 **-3.09%** 的跌幅表现垫底[14] - 受美伊对峙局势紧张影响，国际油价大涨，布油升破**70美元**，为去年6月以来首次[15] - 港股石油石化板块当日涨超**2%**，年初以来涨超**16%**；美股能源板块年初以来涨超**22%**[16] - 机器人板块受春晚演出催化，优必选大涨近**5%**，越疆大涨超**20%**[16] - AI大模型公司股价表现强劲：Minimax上市以来累计涨超**480%**，当日涨**15%**；智谱上市以来累计涨超**520%**，当日涨**43%**[20][21] - 截至当日收盘，Minimax和智谱总市值均超过**3000亿港币**，已逼近百度（**3500亿+**）和京东（**3300亿+**），超过携程（**2900亿+**）和快手（**2900亿左右**）[22][23] - 百度在AI大模型领域布局最早，但即使算上文心一言及账上**1000多亿**流动性资产，总市值仅与两家新兴AI公司相当[25] - 2月以来，智谱与Minimax市值合计新增近**3800亿**，而百度、阿里巴巴、腾讯三家市值合计减少约**1.2万亿**[25] - 市场认可具有技术竞争力和用户付费意愿的纯AI大模型公司的高估值潜力，同时对技术护城河不足、需巨额投入的公司持谨慎态度[27]

文章核心观点 - 全球正经历由“美国模式”困境引发的旧秩序松动与新秩序重构的超级周期 这一范式转变是近年来科技与有色资产持续强势的根本原因 [1][2] - 科技有色行情的弹性源于西方信用体系裂痕下宽松流动性无法被传统债券市场承接 转而涌入四类与西方信用低相关的资产：黄金、供需结构较优的实物资产（如铜）、中国资产以及科技 [1][12] - 科技有色行情的持续性将终结于全球通胀（预期）的全面反弹 这是美国“不可能三角”（科技垄断、社会稳定、通胀平稳）的必然结果 也是全球超级流动性退潮的时刻 美联储主席更换只影响节奏不改变逻辑 [1][13] - 2026年科技有色波动率将升高 铜的表现预计将优于黄金 [1][14] 全球旧秩序困境与美国模式 - “美国模式”即“科技立国”模式 自1980年代里根时期确立 其核心是通过科技领先解决美元“特里芬悖论” 维持强势美元并吸引全球资金回流 使美国获取全球价值链最厚收益 [6][16][22] - 该模式附带两大缺陷：1) 制造业不断外迁导致产业空心化 2) 社会阶层持续撕裂 科技发展通过抬高利率和分化资产价格加剧了收入与财富不平等 [6][29][38] - 美国陷入“不可能三角”困境：科技垄断、社会稳定（弥合阶层撕裂）、通胀平稳三者不可兼得 疫后美国试图用财政宽松弥合撕裂 但代价是推高通胀和利率 [8][41] - 2025年两大标志性事件冲击了美国模式：DeepSeek的崛起挑战了美国科技垄断优势 美国掀翻WTO规则的全面关税战则暴露了全球供应链的动荡 旧秩序的脆弱性因此显露 [7][48] 新旧秩序更迭下的资产表现逻辑 - 美元与美债罕见地同步下跌 同时黄金与有色资产上涨 这反映了市场对美国国家信用及旧秩序的抛售 类似1970年代货币秩序混乱时期 [4][60] - 日本国债期限利差历史性地走扩 表明作为美国资本市场“第二水龙头”的日本也被裹挟 即便面临汇率压力和输入性通胀 宽松流动性仍无法压低长端利率 [1][57] - 新旧秩序更迭过程中 美、日、欧央行“不敢紧”货币 但释放的巨量流动性无法被传统债券市场承接 形成“流动性轧差” [9][11][58] - 外溢的流动性助推四类资产：1) 信用货币的对立面——黄金 2) 供给稀缺的实物资产（如铜、铝、镍） 3) 与西方信用体系相对独立的中国资产 4) 科技 [12][58] - 中国A股市场风险偏好的彻底转向及科技有色主线的确立 标志是DeepSeek的突破 这为中国经济指明了向科技与中高端制造的发展方向 随后在贸易战中展现出韧性并获得更高溢价 [49] 超级周期下的行情演绎与终结 - 当前科技与有色资产共舞的行情 是旧秩序松动和新秩序重建过程中的超级周期表现 [1][60] - 行情演绎将沿着贵金属、工业金属展开 未来还将涉及黑色金属（如与原油相关的资产） [62] - 行情的终结信号将是黑色大宗商品价格大幅反弹引发的全球通胀全面反弹 这会导致本就脆弱的美国长债被抛弃 引发流动性干涸 进而冲击流动性定价的资产板块 [61][63] - 尽管中美都将试图延缓黑色价格上涨为产业重塑争取时间 但美国“不可能三角”决定了终局无法避免通胀反弹 因为中下层群体将承担秩序更迭的主要成本 迫使美国政府牺牲货币与财政纪律进行干预 [63] - 因此 2026年科技有色资产的波动率将升高 在工业金属中 铜因供需结构较优 表现将优于黄金 [1][14]

核心观点 - 西安科技馆作为全国最大科普科创场馆之一 通过其规模 展品和互动体验 展现了中国科普事业的蓬勃发展及科技立国战略的成果 [1][8] 场馆规模与定位 - 西安科技馆建筑面积达16.12万平方米 是全国最大科普科创场馆之一 [1] - 场馆定位包含科技探索 美学熏陶 自然观察 城市探究 国际交流与互鉴五大功能 [1] - 场馆包含7个常设展厅 2个特效影院 2个临展区 3个环廊展区 1个特色秀场和5个研学空间 构成"五馆一区一中心"的多维科普空间 [2][8] 特色展品与互动体验 - 场馆拥有超过500件互动体验展品 提供丰富的交互体验环节 [1][8] - 中庭设有直径超过20米的《永无止境》旋转科技艺术装置 为世界最大室内旋转科技艺术装置 [2] - 机械仿生飞鱼群与机器狗表演等动态展示吸引了外媒记者的热情互动 [2][4] - "逐梦空天"展厅展出歼-10 歼-20等歼击机模型 并设有火箭发射台 飞行员体验装置和模拟空间站等沉浸式体验设备 [6] 社会影响与消费趋势 - 西安科技馆在暑期后迎来了第200万名游客 显示出极高的公众吸引力 [8] - 场馆正成为年轻人"知识型 体验式消费"的新选择 反映了从观光游到科普游的消费升级趋势 [8] - 国际媒体记者认为场馆的交互功能对提升公众科学认知具有重要意义 [8] 活动背景 - 本次外媒记者参观活动属于2025"走读中国 遇见陕西"项目的一部分 该项目为期6天 由中国公共外交协会等单位主办 [10]

核心观点 - 自4月2日"对等关税"事件后，全球资产经历短期波动，部分行业已修复跌幅，部分行业仍未回补缺口，市场分化反映不同预期[3][4][33] - 宽基指数中上证50表现最强，跌幅最小且完全回补缺口，创业板指表现最弱，回补程度不足50%[4][34] - 内需资产普遍回补缺口并隐含较高政策预期，但需警惕政策落地后热度回落[9][14][45] - 科技资产跌幅深且回补有限，建议等待一季报后布局国产替代和AI产业链[17][22][52] - 出口链受冲击剧烈，但部分非美敞口、高景气细分行业已显现α机会[24][30][54] 宽基指数表现 - 上证50跌幅仅7.6%，回补程度达100.2%，表现最强[4][34] - 科创50跌幅14.2%但回补90.2%，接近冲击前水平[4] - 中证2000跌幅最深达20.3%，回补64.2%[4] - 创业板指跌幅16.5%，回补程度最低仅45.2%[4][34] - 参考2019年关税经验，预计指数将维持震荡，波动率收窄[5][35] 内需资产表现 - 内需行业受关税冲击小，最大跌幅普遍低于10%，且普遍回补缺口[9][37] - 稳定价值类行业如国有行（跌幅4.6%、回补164.9%）、电力（跌幅5.9%、回补108.3%）表现稳健[10] - 消费类行业如饮料乳品（跌幅4.6%、回补251%）、酒店餐饮（跌幅7.1%、回补165.6%）涨幅显著[10] - 成交集中度达23年Q1次高点，商贸零售、旅游、食品等行业政策预期定价充分[14][45] - 历史经验显示内需资产在关税初期有超额收益，但缓和后跑输，真正持续跑赢需ROE驱动[11][12][38] 科技资产表现 - 科技行业跌幅深，消费电子跌幅最大达28.2%，回补仅38.7%[19] - 半导体回补程度最高达94.3%，受益于国产替代逻辑[19][50] - TMT成交额占比回落至近一年19%分位数，较历史高点降约40%[22][52] - 建议等待一季报后布局两大方向：独立创新周期行业（如AI、端侧产业链）和国产替代领域（半导体、信创、军工）[22][51][52] 出口链表现 - 出口链跌幅普遍超10%，小家电跌幅最深达25.2%，回补仅26.8%[25] - 欧洲/亚非拉敞口行业如摩托车（跌幅22.4%、回补67.7%）、风电设备（跌幅18.6%、回补57%）回补较好[25] - 美国敞口行业如家居（跌幅14.2%、回补73.6%）、服装家纺（跌幅14.8%、回补68.3%）相对抗跌[25] - 部分α公司已回补缺口，集中于海风、摩托车、船舶、工程机械、客车等非美敞口且Q1高景气行业[29][30][54] - 中期关注欧洲/一带一路需求突围方向，如摩托车、逆变器、客车、风电[24][56] 行业数据与估值 - 内需行业估值分位数分化，国有行（85.1%）、铁路公路（96%）处于高位，而养殖（7.2%）、调味品（7.8%）处于低位[10] - 科技行业中通信服务（96.2%）、IT服务（84.9%）估值分位数高，消费电子（22.3%）、元件（40.8%）处于低位[19] - 出口链估值普遍偏低，小家电（1.9%）、纺织制造（13.6%）、白色家电（15.8%）处于历史低位[25]

文章核心观点 - 美国总统特朗普签署行政令，对贸易伙伴加征10%的“最低基准关税”并对某些伙伴征收更高关税，引发市场对A股影响的关注 [1] - 多家券商认为关税冲击对A股指数可能是一次性冲击，不会直接终结牛市，但会拉长震荡时间 [2] - 投资主线围绕内需消费、自主可控、红利低波资产以及受益于内需对冲和全球秩序重塑的板块展开 [3][4][5] 券商对市场影响的判断 - 信达策略认为，美国的对等关税政策对A股指数可能是一次性冲击，牛市是多重周期作用的结果，出口影响或没有想象中大，关税冲击会拉长始于去年10月以来的震荡时间，大概率不会直接终结牛市 [2] - 广发策略指出，在短期全球risk off之后，A股可能逐步开始交易国内增加逆周期调节力度、科技立国自主可控、中美谈判等预期 [3] 推荐的投资主线与行业配置 - 信达策略建议未来1个月配置：银行、钢铁、建筑（海外经济敏感性低、国内政策敏感高和低PB修复）优先于地产消费（国内稳增长力量估计还会继续发力），再优先于港股互联网（海外波动加大，中国资产配置意愿上升） [2] - 兴证策略建议，一方面关注内需消费、自主可控等方向，另一方面持仓可阶段性向低波红利、低位绩优等方向倾斜 [3] - 华创策略建议关注红利低波板块：银行、水电、高速、港口等；红利质量板块：食饮（白酒、乳品、啤酒）、家电（空调、冰洗）、有色金属（工业金属）等；关注内循环（医药、食饮、商贸零售等）和国产替代（半导体、医疗器械、工业软件、新材料等）；适当规避海外收入高占比的电子、电新、机械等行业 [3] - 广发策略建议结构上围绕对冲关税的手段梳理投资机会，包括：财政对冲（服务消费、生育养老、性价比消费）；科技立国（国内云大厂产业链、端侧产业链、军工电子）；外需突围（欧洲、一带一路等） [3] - 民生策略建议在破坏阶段进行积极“防御”：第一，受益于内需对冲的消费板块（食品、乳制品、啤酒、彩妆、服饰、定制家居等），也包括受益于反制的农林牧渔、酒店餐饮；第二，纯粹的低估值资产（银行、保险）、红利中的煤炭因反制受益；同时推荐在全球经济秩序重塑过程中受益的板块：资源品（黄金、铜、铝以及部分小金属钴，锑，锗等）、资本品（工程机械、钢铁、自动化设备等） [4] - 招商策略指出，在不确定性加大和低利率环境下，中国内需消费因前期滞涨估值便宜预期低且内在价值稳定提升，可成为当前全球资金的避险选择；精神属性、适老化、政策支持和小额可选消费是当前消费股重要的选股原则；除了A股消费，恒生消费指数也值得重点关注；A股除了消费，农产品、军工和自主可控也是可以重点关注的选择方向；最终A股尤其是A股内需消费应该是全球投资在本轮美国关税冲击中最具韧性的资产 [5]

中美经济与政策环境对比 - 与2018年初相比，2025年初中国经济周期指标如PPI、地产周期、库存周期、AH估值均处于历史绝对或相对低位，财政扩张空间较大[1][2][15] - 2018年初美国服务业与制造业景气度较好但年中回落，财政空间充裕，美联储处于加息缩表阶段；2025年初美国制造业显著走弱，高赤字率、高债务率、高利息支出限制财政扩张，地产数据疲软，但美联储已进入降息周期且缩表放缓[7][19][20][21] 贸易摩擦下的市场展望与投资机会 - 中国可能通过增加逆周期调节力度和推进科技立国应对贸易摩擦，A股可能交易政策预期，短期避险后关注财政对冲、科技自主可控及外需突围等领域[9][43] - 顺周期投资重点聚焦财政直接刺激的行业（如服务消费、生育养老），而非依赖PPI全面上行的板块；科技成长方向在产业趋势支撑下可能对贸易摩擦脱敏，如AI产业链[44][45][48][57] - 出口多元化趋势显著，2024年中国对美出口占比降至14.7%（较2018年19.2%下降4.6个百分点），对东南亚、俄罗斯、拉美等地区出口提升，关注对欧及亚非拉出口链行业如逆变器、新能源车、工程机械等[61][63][64] 当前经济与市场数据摘要 - 3月中国PMI为50.5，生产与新订单指数环比改善；房地产投资与销售同比仍负增长，但降幅收窄；乘用车零售与新能源车销量同比分别增长12%和39%[66][67][82] - A股动态估值小幅下降，TMT成交额占比26.4%处于情绪支撑位；海外市场波动加剧，美国制造业PMI降至49.0，欧元区失业率降至6.1%[58][72][73][77][78]