文章核心观点 - 全球正经历由“美国模式”困境引发的旧秩序松动与新秩序重构的超级周期 这一范式转变是近年来科技与有色资产持续强势的根本原因 [1][2] - 科技有色行情的弹性源于西方信用体系裂痕下宽松流动性无法被传统债券市场承接 转而涌入四类与西方信用低相关的资产：黄金、供需结构较优的实物资产（如铜）、中国资产以及科技 [1][12] - 科技有色行情的持续性将终结于全球通胀（预期）的全面反弹 这是美国“不可能三角”（科技垄断、社会稳定、通胀平稳）的必然结果 也是全球超级流动性退潮的时刻 美联储主席更换只影响节奏不改变逻辑 [1][13] - 2026年科技有色波动率将升高 铜的表现预计将优于黄金 [1][14] 全球旧秩序困境与美国模式 - “美国模式”即“科技立国”模式 自1980年代里根时期确立 其核心是通过科技领先解决美元“特里芬悖论” 维持强势美元并吸引全球资金回流 使美国获取全球价值链最厚收益 [6][16][22] - 该模式附带两大缺陷：1) 制造业不断外迁导致产业空心化 2) 社会阶层持续撕裂 科技发展通过抬高利率和分化资产价格加剧了收入与财富不平等 [6][29][38] - 美国陷入“不可能三角”困境：科技垄断、社会稳定（弥合阶层撕裂）、通胀平稳三者不可兼得 疫后美国试图用财政宽松弥合撕裂 但代价是推高通胀和利率 [8][41] - 2025年两大标志性事件冲击了美国模式：DeepSeek的崛起挑战了美国科技垄断优势 美国掀翻WTO规则的全面关税战则暴露了全球供应链的动荡 旧秩序的脆弱性因此显露 [7][48] 新旧秩序更迭下的资产表现逻辑 - 美元与美债罕见地同步下跌 同时黄金与有色资产上涨 这反映了市场对美国国家信用及旧秩序的抛售 类似1970年代货币秩序混乱时期 [4][60] - 日本国债期限利差历史性地走扩 表明作为美国资本市场“第二水龙头”的日本也被裹挟 即便面临汇率压力和输入性通胀 宽松流动性仍无法压低长端利率 [1][57] - 新旧秩序更迭过程中 美、日、欧央行“不敢紧”货币 但释放的巨量流动性无法被传统债券市场承接 形成“流动性轧差” [9][11][58] - 外溢的流动性助推四类资产：1) 信用货币的对立面——黄金 2) 供给稀缺的实物资产（如铜、铝、镍） 3) 与西方信用体系相对独立的中国资产 4) 科技 [12][58] - 中国A股市场风险偏好的彻底转向及科技有色主线的确立 标志是DeepSeek的突破 这为中国经济指明了向科技与中高端制造的发展方向 随后在贸易战中展现出韧性并获得更高溢价 [49] 超级周期下的行情演绎与终结 - 当前科技与有色资产共舞的行情 是旧秩序松动和新秩序重建过程中的超级周期表现 [1][60] - 行情演绎将沿着贵金属、工业金属展开 未来还将涉及黑色金属（如与原油相关的资产） [62] - 行情的终结信号将是黑色大宗商品价格大幅反弹引发的全球通胀全面反弹 这会导致本就脆弱的美国长债被抛弃 引发流动性干涸 进而冲击流动性定价的资产板块 [61][63] - 尽管中美都将试图延缓黑色价格上涨为产业重塑争取时间 但美国“不可能三角”决定了终局无法避免通胀反弹 因为中下层群体将承担秩序更迭的主要成本 迫使美国政府牺牲货币与财政纪律进行干预 [63] - 因此 2026年科技有色资产的波动率将升高 在工业金属中 铜因供需结构较优 表现将优于黄金 [1][14]

核心观点 - 西安科技馆作为全国最大科普科创场馆之一 通过其规模 展品和互动体验 展现了中国科普事业的蓬勃发展及科技立国战略的成果 [1][8] 场馆规模与定位 - 西安科技馆建筑面积达16.12万平方米 是全国最大科普科创场馆之一 [1] - 场馆定位包含科技探索 美学熏陶 自然观察 城市探究 国际交流与互鉴五大功能 [1] - 场馆包含7个常设展厅 2个特效影院 2个临展区 3个环廊展区 1个特色秀场和5个研学空间 构成"五馆一区一中心"的多维科普空间 [2][8] 特色展品与互动体验 - 场馆拥有超过500件互动体验展品 提供丰富的交互体验环节 [1][8] - 中庭设有直径超过20米的《永无止境》旋转科技艺术装置 为世界最大室内旋转科技艺术装置 [2] - 机械仿生飞鱼群与机器狗表演等动态展示吸引了外媒记者的热情互动 [2][4] - "逐梦空天"展厅展出歼-10 歼-20等歼击机模型 并设有火箭发射台 飞行员体验装置和模拟空间站等沉浸式体验设备 [6] 社会影响与消费趋势 - 西安科技馆在暑期后迎来了第200万名游客 显示出极高的公众吸引力 [8] - 场馆正成为年轻人"知识型 体验式消费"的新选择 反映了从观光游到科普游的消费升级趋势 [8] - 国际媒体记者认为场馆的交互功能对提升公众科学认知具有重要意义 [8] 活动背景 - 本次外媒记者参观活动属于2025"走读中国 遇见陕西"项目的一部分 该项目为期6天 由中国公共外交协会等单位主办 [10]

核心观点 - 自4月2日"对等关税"事件后，全球资产经历短期波动，部分行业已修复跌幅，部分行业仍未回补缺口，市场分化反映不同预期[3][4][33] - 宽基指数中上证50表现最强，跌幅最小且完全回补缺口，创业板指表现最弱，回补程度不足50%[4][34] - 内需资产普遍回补缺口并隐含较高政策预期，但需警惕政策落地后热度回落[9][14][45] - 科技资产跌幅深且回补有限，建议等待一季报后布局国产替代和AI产业链[17][22][52] - 出口链受冲击剧烈，但部分非美敞口、高景气细分行业已显现α机会[24][30][54] 宽基指数表现 - 上证50跌幅仅7.6%，回补程度达100.2%，表现最强[4][34] - 科创50跌幅14.2%但回补90.2%，接近冲击前水平[4] - 中证2000跌幅最深达20.3%，回补64.2%[4] - 创业板指跌幅16.5%，回补程度最低仅45.2%[4][34] - 参考2019年关税经验，预计指数将维持震荡，波动率收窄[5][35] 内需资产表现 - 内需行业受关税冲击小，最大跌幅普遍低于10%，且普遍回补缺口[9][37] - 稳定价值类行业如国有行（跌幅4.6%、回补164.9%）、电力（跌幅5.9%、回补108.3%）表现稳健[10] - 消费类行业如饮料乳品（跌幅4.6%、回补251%）、酒店餐饮（跌幅7.1%、回补165.6%）涨幅显著[10] - 成交集中度达23年Q1次高点，商贸零售、旅游、食品等行业政策预期定价充分[14][45] - 历史经验显示内需资产在关税初期有超额收益，但缓和后跑输，真正持续跑赢需ROE驱动[11][12][38] 科技资产表现 - 科技行业跌幅深，消费电子跌幅最大达28.2%，回补仅38.7%[19] - 半导体回补程度最高达94.3%，受益于国产替代逻辑[19][50] - TMT成交额占比回落至近一年19%分位数，较历史高点降约40%[22][52] - 建议等待一季报后布局两大方向：独立创新周期行业（如AI、端侧产业链）和国产替代领域（半导体、信创、军工）[22][51][52] 出口链表现 - 出口链跌幅普遍超10%，小家电跌幅最深达25.2%，回补仅26.8%[25] - 欧洲/亚非拉敞口行业如摩托车（跌幅22.4%、回补67.7%）、风电设备（跌幅18.6%、回补57%）回补较好[25] - 美国敞口行业如家居（跌幅14.2%、回补73.6%）、服装家纺（跌幅14.8%、回补68.3%）相对抗跌[25] - 部分α公司已回补缺口，集中于海风、摩托车、船舶、工程机械、客车等非美敞口且Q1高景气行业[29][30][54] - 中期关注欧洲/一带一路需求突围方向，如摩托车、逆变器、客车、风电[24][56] 行业数据与估值 - 内需行业估值分位数分化，国有行（85.1%）、铁路公路（96%）处于高位，而养殖（7.2%）、调味品（7.8%）处于低位[10] - 科技行业中通信服务（96.2%）、IT服务（84.9%）估值分位数高，消费电子（22.3%）、元件（40.8%）处于低位[19] - 出口链估值普遍偏低，小家电（1.9%）、纺织制造（13.6%）、白色家电（15.8%）处于历史低位[25]

中美经济与政策环境对比 - 与2018年初相比，2025年初中国经济周期指标如PPI、地产周期、库存周期、AH估值均处于历史绝对或相对低位，财政扩张空间较大[1][2][15] - 2018年初美国服务业与制造业景气度较好但年中回落，财政空间充裕，美联储处于加息缩表阶段；2025年初美国制造业显著走弱，高赤字率、高债务率、高利息支出限制财政扩张，地产数据疲软，但美联储已进入降息周期且缩表放缓[7][19][20][21] 贸易摩擦下的市场展望与投资机会 - 中国可能通过增加逆周期调节力度和推进科技立国应对贸易摩擦，A股可能交易政策预期，短期避险后关注财政对冲、科技自主可控及外需突围等领域[9][43] - 顺周期投资重点聚焦财政直接刺激的行业（如服务消费、生育养老），而非依赖PPI全面上行的板块；科技成长方向在产业趋势支撑下可能对贸易摩擦脱敏，如AI产业链[44][45][48][57] - 出口多元化趋势显著，2024年中国对美出口占比降至14.7%（较2018年19.2%下降4.6个百分点），对东南亚、俄罗斯、拉美等地区出口提升，关注对欧及亚非拉出口链行业如逆变器、新能源车、工程机械等[61][63][64] 当前经济与市场数据摘要 - 3月中国PMI为50.5，生产与新订单指数环比改善；房地产投资与销售同比仍负增长，但降幅收窄；乘用车零售与新能源车销量同比分别增长12%和39%[66][67][82] - A股动态估值小幅下降，TMT成交额占比26.4%处于情绪支撑位；海外市场波动加剧，美国制造业PMI降至49.0，欧元区失业率降至6.1%[58][72][73][77][78]