报告核心观点 - 报告将2026年定位为“ETF组合投资元年” [1] 其核心观点是认为在2023年至2026年一系列公募基金新规的推动下 行业正经历从“重规模”向“重回报”、从“重产品”向“重客户”的结构性转型 [4] 这使得基于明确业绩基准、通过ETF进行组合投资以实现稳健收益变得至关重要 [4][6] - 报告认为 在公募新规强调业绩基准透明化和低波动的背景下 现代投资组合理论证明组合投资是控制风险、实现稳健收益的唯一路径 [6] 同时 费率改革凸显了指数基金的低费率优势 使得廉价、可得的Beta策略价值提升 [6] - 报告旨在展示ETF在“多资产配置”和“单资产指数加强”两大基准下的丰富策略维度 超越传统的定投和波段交易 提供策略与产品落地的解决方案 [6][15] 多资产配置：非免费的必须午餐 - 报告指出 在全球经济周期波动加剧的背景下 “多资产配置”和“全天候收益”成为对抗不确定性的核心目标 [19] 但简单的资产拼盘或传统的风险平价模型并非最优解 [19][41] - 通过对国内可配置的约10种大类资产（包括A股、海外股票、债券、黄金等）的相关性分析 报告发现2020年后债券与股票的负相关性增强 黄金的避险属性凸显 [20][25] - 使用传统风险平价模型进行回测（2018年1月4日以来） 组合年化收益达到5.13% 波动率为3.08% 最大回撤-2.84% 夏普比1.66 [29] 但该策略权重高度集中于国债（平均占比75.64%）和黄金（7.61%） 本质上是All in了过去几年表现最好的避险资产 [31][32] - 报告认为 多资产配置是必需但非免费的午餐 其核心在于找到足够多提供正Carry的底层资产以及低相关性的配置时段 而非简单地依赖定量模型 [41] 多资产轮动：精耕细作收获颇丰 - 报告介绍了“泰·量化全天候”产品的构建思路 其与传统风险平价的两大区别在于：1) 纳入更多方向信号 具备择时能力；2) 将底仓颗粒度下沉到子策略 在权益内部进行风格、行业轮动及指数择时 在利率债中做量化择时 [42] - 该策略采用从右向左的配置树状图 先通过系统化框架优化底层可配置资产（子策略） 确保其夏普率在同一水平线上 再使用风险平价合成权重 最后叠加波动率控制 [48][49] 例如权益部分纳入了行业轮动、红利创业板轮动、大小盘轮动三个子策略 夏普率保持在0.6~1的水平 [50] - 样本内回测（2014-2024年）显示 “泰·量化全天候”年化收益8.5% 最大回撤5.2% [59] 样本外跟踪（自2024年12月）年化收益13.68% 最大回撤3.62% 年化波动率5.47% 夏普比率达到2.14 [61] - 另一个案例“鑫选·恒稳均衡”组合 仅交易权益和黄金 并运用技术面信号和子策略 自2024年初至报告期绝对收益62.28% 相对沪深300超额22.93% [63][66] 单资产指数加强：打造持有体验更佳的指数 - 报告提出“指数加强”概念 即在控制跟踪误差的前提下 通过主动暴露对大类资产、风格、行业等的择时敞口 以可控地牺牲部分信息比率来换取更高的收益或更低的波动 提升持有体验 [71][75] - 以万得偏股基金指数（885001）为例 报告通过“核心-卫星”结构进行增强：“核心”部分（70%权重）包括宽基指数跟踪（年化收益11.74%）和风格轮动（自2019年起年化收益28.05%） “卫星”部分（30%权重）为高波赔率行业轮动策略（自2016年起年化收益12.49%） [78][81][83][87] - 三个子策略按35%:35%:30%加权后 总体年化收益达20.72% 自2019年起年化跑赢885001指数约8个百分点 最大回撤20.01% 夏普比率1.05 [90] - 针对单一板块 如申万医药一级行业 报告展示了通过资金流向因子在创新药、医疗设备、中药等二级行业间进行轮动的方法 模型自2019年至今相对基准年均可增厚收益5.3% 夏普率可提升一倍 [91][93]

公司概况 - 泓湖投资由梁文涛博士创立于2010年3月，是国内系统化宏观策略的先行者，专注于中长期绝对收益目标[1] - 公司总管理规模突破100亿，2024年末规模为20-50亿，2025年2月实现百亿突破[1] - 2025年4月旗下4只成立满1年的产品净值创历史新高，在百亿私募近半年收益排行榜中夺冠[1] 发展历程 - 2010-2017年：从单一资产配置向多资产配置演变[6] - 2017年至今：采用量化手段进行交易和风控，将宏观研究与量化交易结合[6] 核心团队 - 投研、风控、交易团队共20人，核心成员平均从业年限9年[7] - 创始人梁文涛为清华大学管理学博士，曾任易方达基金经理，21年投资经验[8][9][12] 策略体系 - 系统化宏观策略：通过量化模型配置股票、债券、商品等大类资产，追求低相关性组合收益[13][15] - 策略特点包括全球多资产配置（美债、A股、港股等）、规则清晰化、量化增强及大容量设计[14][18][19][20][21] - 代表产品"泓湖**"2018-2024年连续7年正收益[12] 产品表现 - 均衡配置系列代表产品"泓湖博喻"成立于2022年，年化超额收益***%[24] - 积极配置系列产品波动率风控线为16%，采用多头为主+交易性仓位策略[26][27] - 2025年1-4月产品收益均值***%，单月最高收益***%推动排名跃升[1][34] 行业排名 - 2025年4月百亿私募近半年收益排名第一，旗下8只产品平均收益***%[34] - 近一年收益排名同样位居榜首，超越宁波幻方量化等量化巨头[39][40]