2025年基金代销行业业绩概览 - 2025年基金代销行业业绩普遍增长，主要得益于资本市场行情回暖以及代销机构通过战略调整、AI技术提升服务能力 [2] - 权益基金和指数基金成为代销机构规模增长的“胜负手” [2] 蚂蚁基金业绩表现 - 2025年蚂蚁基金营业收入为202.34亿元，同比增长24%，净利润为10.85亿元，同比增长141%，净利率达5.4% [5] - 截至2025年末，蚂蚁基金权益基金保有规模达到10178亿元，成为行业首家突破万亿元大关的销售机构，较上半年增长23.7% [6] - 蚂蚁基金股票型指数基金保有规模超4800亿元 [5] - 业绩增长得益于市场行情带动指数和权益基金保有规模增长，以及持续通过AI技术提升平台能力与经营效率 [5] 招商银行基金代销业务 - 2025年招商银行实现代理非货币公募基金销售额7064.66亿元，同比增长18.13% [8] - 实现代理基金收入61.02亿元，占零售财富管理手续费及佣金收入（237.94亿元）的25.65% [8] - 截至2025年末，招商银行权益基金保有规模达6105亿元，较上半年增长24%；非货基金保有规模达12484亿元，较上半年增长20% [8] - “TREE长盈计划”推动资产配置，截至报告期末，在该体系下进行资产配置的客户达1175.68万户，较上年末增长13.31% [8] 天天基金业绩表现 - 2025年天天基金实现营业收入32.03亿元，同比增长12.27%；净利润为1.8亿元，较2024年增长19.21% [11] - 2025年天天基金全年基金销售额达到2.6万亿元，较2024年大幅增长38.51%，超越2021年高点并刷新历史纪录 [11] - 截至2025年末，天天基金非货币市场公募基金保有规模达7701.33亿元，较上年末增长25.97%；权益类基金保有规模为4456.17亿元，同比增长16.5% [12] - 业绩反转结束了自2021年高点后连续三年的下滑周期 [11] 行业规模数据 - 2025年底百强基金代销机构的股票型指数基金保有规模约2.42万亿元，同比增长41.73% [5] - 2025年底百强基金代销机构的权益基金保有规模约6万亿元，同比增长23.56% [5]

行业整体表现 - 2025年基金代销行业业绩普遍增长，主要得益于资本市场行情回暖以及代销机构通过战略调整和AI技术提升服务能力 [1] - 权益基金和指数基金成为代销机构规模增长的“胜负手”，2025年底百强代销机构的股票型指数基金保有规模约2.42万亿元，同比增长41.73%，权益基金保有规模约6万亿元，同比增长23.56% [2] 蚂蚁基金 - 2025年营业收入为202.34亿元，同比增长24%，净利润为10.85亿元，同比增长141%，净利率达5.4% [2] - 权益基金保有规模达到10178亿元，成为业内首家突破万亿元大关的销售机构，较上半年增长23.7% [3] - 股票型指数基金保有规模超4800亿元，权益基金保有规模业内率先突破万亿元 [2] - 业绩增长得益于市场行情及AI技术应用，公司持续通过AI技术提升平台能力与经营效率，并加速迭代专业服务以增强投资者长期持有信心 [2] 招商银行 - 2025年实现代理非货币公募基金销售额7064.66亿元，同比增长18.13% [4] - 实现零售财富管理手续费及佣金收入237.94亿元，其中代理基金收入61.02亿元，占比25.65% [4] - 权益基金保有规模达到6105亿元，较上半年增长24%，非货基金的保有规模达到12484亿元，较上半年增长20% [4] - 推出的“TREE长盈计划”获得成功，截至2025年末，在该资产配置服务体系下的客户达1175.68万户，较上年末增长13.31% [4] - 未来将深化资产配置服务体系，提供更多元的产品供给，并加强对市场趋势的研判以提升产品持有体验 [4][5] 天天基金 - 2025年实现营业收入32.03亿元，同比增长12.27%，净利润为1.8亿元，较2024年增长19.21%，结束了连续三年的业绩下滑 [6] - 全年基金销售额达到2.6万亿元，较2024年大幅增长38.51%，超越2021年的历史高点，刷新纪录 [6] - 非货币市场公募基金保有规模达到7701.33亿元，较上年末增长25.97%，权益类基金保有规模为4456.17亿元，同比增长16.5% [7] - 截至2025年末，共上线164家公募基金管理人的21930只基金产品 [7]

文章核心观点 - 文章系统性地介绍了从R1到R5共五个风险等级的投资产品，阐述了其各自的资产配置特点、收益风险特征及适用的投资期限，为投资者进行产品分类和选择提供了清晰的框架 [2][3][4][5][6][7][8][9] 按产品风险等级分类总结 R1级产品 - 产品持有时很少出现本金亏损，收益通常略高于银行储蓄，适合打理短期零钱 [2] R2级产品 - 产品风险等级为稳健型，资产配置以债券为主，股票、可转债等配置比例一般不超过20% [3] - 纯债基金、二级债基等多属此级别，配置股票比例越高则长期年化收益率越高，同时波动风险也越大 [4] - 该级别产品一般适合投资几个月到几年的时间长度 [4] R3级产品 - 产品风险等级为平衡型，资产配置思路与R2类似 [5] - 混合基金、可转债基金、养老FOF基金等通常属于此类型，年化收益率相比R2更高，波动风险也更大 [6] - 该级别产品通常适合投资3-5年以上，建议在股票市场4-5星级（即比较便宜）的阶段买入 [6] R4级产品 - 产品风险等级为进取型，主要包括指数基金、股票基金、偏股混合基金及大多数股票类私募基金 [7] - 该级别产品的股票配置比例更高，大多在百分之七八十 [7] - 投资时需使用长期3-5年以上不用的闲钱，并建议在股票市场4-5星级的便宜阶段买入 [7][8] R5级产品 - 产品风险等级为激进型，风险更高，可能带有杠杆，或以投资期货、期权等金融衍生品为主，部分私募基金会投资非上市公司股权 [9] - 该级别产品投资难度非常大，风险非常高，对于普通个人投资者而言，投资R1-R4级别产品通常已足够满足家庭投资需求 [9]

核心财务业绩 - 2025年实现营业收入748.54亿元，同比增长28.79% [2] - 2025年实现归属于母公司股东的净利润300.76亿元，同比增长38.58% [2] - 2025年利润总额为398.23亿元，2024年调整后为284.18亿元 [3] - 2025年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为303.03亿元，2024年调整后为215.66亿元 [3] - 2025年基本每股收益为1.9元/股，稀释每股收益为1.6元/股，扣非后基本每股收益为1.5元/股 [5] - 2025年加权平均净资产收益率为10.5%，扣非后加权平均净资产收益率为10.6% [5] - 公司拟派发现金红利，扣税前A股每股0.41元 [2] 资产负债表与现金流 - 2025年末资产总额为20,819.03亿元，2024年末调整后为17,107.11亿元 [4] - 2025年末负债总额为17,560.80亿元，2024年末调整后为14,119.44亿元 [4] - 2025年末归属于母公司股东的权益为3,199.30亿元，2024年末调整后为2,931.09亿元 [4] - 2025年末所有者权益总额为3,258.22亿元，2024年末调整后为2,987.67亿元 [4] - 2025年经营活动产生的现金流量净额为741.04亿元，2024年调整后为1,725.63亿元 [3] - 2025年其他综合收益税后净额为-12.62亿元，2024年调整后为0.13亿元 [3] 投资银行业务领先地位 - 科创板、创业板及北交所合计股权承销规模排名市场第一 [5] - 科技创新债券承销规模排名同业第一，并完成全国首单科研事业单位知识产权ABS、首单数据中心持有型不动产ABS [5] - 中国市场并购交易规模和中资企业全球并购交易规模均排名市场第一 [5] 绿色金融与ESG发展 - 绿色债券承销规模排名同业第一 [6] - 发布全市场首支碳价差指数等多项绿色金融创新工具及产品 [6] - 完善绿色金融与ESG主题研究布局，引导投资者配置境内优质新能源、环保行业上市标的 [6] 财富管理与社会责任 - 资产管理规模约4.8万亿元，托管客户资产规模超15万亿元 [6] - 全面参与养老保障体系建设，养老“三大支柱”投资管理规模突破万亿元，服务大中型企业年金客户超过200家 [6] - 全面布局个人养老金基金产品，多只养老目标基金和指数基金被纳入产品目录 [6] - “三农”债、乡村振兴债及革命老区债券承销规模达193亿元，排名同业第一 [6] - 全年对外捐赠与消费帮扶超过6,700万元 [6] 数字化转型与科技赋能 - 自主研发“人工智能 +”平台，打造智能化、拟人化、高效协同的数字员工体系 [7] - 建成行业领先的全球数据管理中心，实现境内外一体化数据治理，获得国家数据管理能力成熟度最高等级认证 [7] 公司战略与治理 - 公司坚持把功能性放在首位，优化业务结构，创新产品工具，扎实做好金融“五篇大文章” [5] - 聚焦投资硬科技重点领域，通过自有资金及引导社会耐心资本投资，助力科技、产业及金融良性循环 [5] - 以“提质增效重回报”行动方案为抓手，提升公司质量与投资价值，增强股东回报水平 [7]

指数基金的第一性原理与市场有效性 - 指数基金的第一性原理在于其**低成本**优势，这是其成为全球各市场主流的核心原因[8] - 从数学恒等式出发，所有股东的收益总和等于市场总收益，但现实中**投资成本**（如管理费、交易佣金、印花税、冲击成本）会侵蚀收益[9][10] - 指数基金作为全市场**成本最低的参与者之一**，扣除成本后的实际收益会超过非指数基金投资者，这驱动其市场占有率持续提升[10] 指数基金收益与参与人数的关系 - 指数基金参与人数增多**不会必然导致其收益降低或失效**，其长期有效的根基是低成本，而非策略的稀缺性[8] - 即使不直接投资指数基金，投资者若参照指数规则（如构建一篮子股票）、保持**耐心持有、低换手、不频繁交易**，也能战胜大多数市场参与者[11][12] - 指数基金或价值投资策略**难以被所有人采纳并长期实践**，这是由复杂人性决定的，因此无需担心策略会因普及而失效[12][14] 指数基金在A股市场的现状与表现 - 红利、价值等指数基金在A股有超过**20年的历史**，并且长期跑赢大盘[13] - 截至2026年，红利指数基金总规模约**2000亿元**，但在A股数万亿的股票基金市场中仍只占一小部分[13] - 这一市场占比现状印证了，即便长期有效的策略，在实践中也**只有少数投资者能坚持执行**[13][14]

行业整体规模与竞争态势 - 2025年全年公募基金总规模突破37万亿元，行业竞争进入白热化阶段[3] - 截至2025年末，前百家基金代销机构的非货币市场基金保有规模合计达11.7万亿元，较2025年上半年末增长14.7%；权益基金保有规模合计为6万亿元，较上半年末增长16.7%[4] - 代销机构竞争逻辑生变，从单纯比拼首发销量向以客户为中心的持营模式转型[9] 头部机构格局与马太效应 - 蚂蚁基金权益基金保有规模达10178亿元，较2025年上半年的8229亿元增长23.7%，成为行业首家权益保有规模突破万亿元的代销机构[4] - 非货币基金保有总量方面，仅蚂蚁基金（1.8万亿元）和招商银行（1.25万亿元）跨过万亿门槛[5] - 头部机构虹吸效应显著：蚂蚁基金权益保有量半年度增量达1949亿元，招商银行增量达1185亿元，天天基金、中国人寿、工商银行等机构半年度增幅维持在400亿元左右[5] - 权益基金保有规模排名第二和第三的分别是招商银行（6105亿元）以及天天基金（4002亿元）[5] 指数基金成为核心增长点 - 截至2025年末，百强机构的股票型指数基金保有规模合计为2.42万亿元，较2025年上半年末大幅增长23.7%，增幅领跑各大类产品[6] - 该领域是券商的传统护城河，多家券商该规模占其权益基金规模比例已超半数：中信证券达91%，华泰证券达96%，国泰海通证券达98%[6] - 国泰海通证券下半年指数类产品保有规模突破1188亿元，环比增幅高达56.94%[6] - 银行和第三方独立机构加速布局：招商银行股票型指数基金保有规模达886亿元，较上半年末增长151亿元；蚂蚁基金该规模达4825亿元，较上半年末增长915亿元[7] 三类渠道势力重构 - 百强榜单中，共有57家证券公司、25家银行、17家独立基金销售机构和1家保险公司入围，券商占据半壁江山[8] - 银行渠道面临挑战：截至2025年末，银行在非货币基金和权益基金的保有规模占比虽仍居榜首（分别为41.66%和40.2%），但较2025年上半年末已分别下滑1.44%和1.59%[8] - 银行内部分化明显：工商银行、建设银行等国有大行规模平稳，招商银行凭借个人用户运营实现规模上升，而部分中小银行（如兴业银行）出现逆势下滑[8] - 第三方独立机构在主动权益赛道表现坚挺，2025年末该类产品规模达12137亿元，环比增长24.2%[8]

基金作为投资品种的特点 - 基金被描述为非常适合普通人的投资品种 [2] 指数基金的收益构成分析 - 指数基金的长期回报可拆解为三个部分：市盈率变化、盈利增长和分红收益 [4] - 买入与卖出时的市盈率估值差是收益来源之一，在估值较低时买入并在估值较高时卖出可获利，反之则可能亏损 [4][5][6] - 持有过程中的盈利增长是另一收益来源，宽基类品种的长期盈利增长速度约为10%，而优秀行业类品种的盈利增长速度可达15% [7] - 持有过程中收到的分红收益主要来源于指数基金背后上市公司的分红 [8]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐（维持）” [5] 报告核心观点 - 证券公司当前需要高度重视基金投顾业务，主要基于政策鼓励、渠道转型和需求回暖三大层面 [1] - 证券公司发展基金投顾业务具备客户基础、资产配置能力和模式适配性三大核心优势 [1] - 伴随资本市场中枢缓慢上移，证券行业基金投顾业务的投资体验和回报有望提升，业绩贡献预期上行 [4] 根据相关目录分别总结 一、 什么是基金投顾？ - 基金投顾是向客户提供基金投资建议，辅助或代理客户作出投资决策的经营性活动，管理型业务可代理客户进行基金申购、赎回等操作 [14] - 其核心是“投资建议+专业陪伴”，旨在通过组合策略和持续服务满足客户资产增值诉求，并改变其投资行为以破解“基金赚钱基民不赚钱”的困境 [18] - 与FOF存在本质差异：基金投顾是“千人千面”的定制化服务，构建委托代理关系，收取投顾服务费；FOF是标准化金融产品，构建信托关系，收取基金申赎费和管理费 [20] 二、 证券公司为什么现在要重视基金投顾业务？ 1、 政策端：监管明确支持，转常规或在即，业务空间打开 - 基金投顾业务试点已基本具备转常规条件，相关管理规定预计出台，业务将迈入1到N的进阶阶段 [21] - 指数基金和科创板ETF有望纳入基金投顾配置范围，个人养老金、跨境理财通及合格境外投资者制度优化将进一步打开业务场景和空间 [2][22] 2、 供给端：公募改革和AI发展，倒逼证券公司财管转型 - **传统代理业务进入瓶颈期**：券商泛财富管理收入波动显著，2018年谷值1389亿元，2021年峰值2905亿元，其中传统代理类收入占比超九成 [27][31]；代理买卖证券佣金费率持续下滑，2025H1仅0.018%，较2013年下滑0.061个百分点 [35]；公募交易佣金费率受费改影响加速下滑，2025H1为0.037% [35]；两融费率在低利率环境下快速下滑，2024年为5.09%，同比下滑1.43个百分点 [35] - **公募高质量发展推动向“管账户”转变**：监管通过挂钩费率、长周期考核等措施，推动公募回归“以投资者回报为中心”，这要求财富管理机构稳定负债端资金，基金投顾业务成为重要抓手 [61]；数据表明，基金投顾用户更倾向于长线投资，且能更有效地避免“追涨杀跌” [63][68] - **AI发展凸显“顾问”价值**：人工智能可能降低标准化产品的价值率，但短期内无法颠覆金融商业模式，反而凸显了人工“顾问”在提供情绪陪伴和建立信任感方面的价值 [74][77]；调研显示，73.7%的客户明确需要投顾的专业交流服务 [77] 3、 需求端：低利率和老龄化打开财管需求，居民投资理念转变 - **低利率与房产投资属性消退**：四大行定期存款利率加速下行，截至2026年2月末，1年、3年期平均利率分别为0.95%、1.25%，较2022年初分别下滑0.80、1.50个百分点 [81]；2026年到期存款规模预计118万亿元，其中2年以上居民定存约30万亿元，存在资金溢出可能 [81]；70城二手住宅价格同环比持续为负，房产供需关系转弱，挤出资金可能流向金融资产 [86] - **投资者从“踏空焦虑”转向“安全焦虑”**：本轮行情中基民表现谨慎，2024Q3至2025Q4主动权益基金保有份额从3.24万亿份下滑18%至2.67万亿份 [92]；投资者愈发重视投资体验，2025年对持有体验不满意的投资者占比超50% [97] - **养老需求显著提升**：中国老龄化加剧，2025年65岁及以上人口占比达15.9% [109]；年轻群体养老规划前置，30岁以下群体在40岁前启动规划的比例高于其他年龄段 [114]；超过40%的客户将养老规划列为投资最主要目的，为基金投顾带来发展机遇 [124] 三、 证券公司发展基金投顾有什么优势？ - **多元获客渠道**：在国内分业经营背景下，证券公司可利用综合金融牌照业务进行多渠道、低成本获客 [3][42] - **突出的资产配置能力**：作为资本市场重要中介，证券公司在股票、债券、REITs、衍生品等资产的覆盖范围、研究深度与业务操作能力上具备专业禀赋，且跨境理财通、场内ETF交易优势可增强产品货架吸引力 [3] - **灵活适配各类展业模式**：证券公司线下线上渠道均衡发展，结合金融科技能力，可灵活适配传统线下、主理人、投顾+AI等模式，有助于最大化投顾产能，兼顾个性化服务与标准化输出，实现对客户资产的留存和长尾客群触达 [3] - **业务发展势头良好**：截至2025年9月，基金投顾行业机构平均存量规模和存量客户数较年初分别增长48%和16% [128]；部分头部券商如中金公司、华泰证券截至2025H1的保有规模较年初增长15%和16% [134] 四、 投资建议 - 综合考虑业务协同能力、前期品牌影响力和金融科技建设水平，报告推荐关注中金公司、中信证券和华泰证券 [4]

全球资产配置与投资机会 - 不同地区股票市场并非同涨同跌，了解多个市场有助于把握更多投资机会 [2] - 全球投资可以显著降低投资组合的波动风险 [2] - 可通过指数基金这一工具来投资全球股市，分享全球市场长期上涨的红利 [2][3] 原油价格上涨的市场传导机制 - 2026年3月初的地区冲突引发市场对原油短期供给不足的担忧，导致原油价格大幅上涨 [4][5] - 原油作为重要原材料，其价格大幅上涨可能短期推高通货膨胀 [6] - 通胀提升不利于美联储降息，若美元利率不继续下降，将对2024年以来上涨的小国家及小盘股构成较大压力 [6] 原油价格上涨对不同风格资产的影响 - 2026年3月初，日股、韩股及A股小盘股指数因此出现较多下跌 [6] - 原油价格上涨对价值风格资产构成利好，例如在2026年年初处于低估状态的红利、低波动、现金流等指数，这些指数中能源行业占比较高 [6] - 原油价格上涨也带动了其他能源及公用事业类股票上涨，例如水电行业价格近期上涨，这些板块是红利等指数的重仓方向 [7] - 截至2026年3月初的最近几周，红利等指数表现坚挺，持续上涨 [7] 不同市场风格资产的近期表现对比 - 2025年成长风格及小盘股大幅上涨，红利风格资产跑输市场较多 [7] - 2026年以来，A股和港股的红利类指数反而成为全球涨幅最高的资产类别之一 [7] 对原油价格波动的长期视角 - 从长期投资角度看，无需过度担忧因地区冲突导致的原油价格上涨 [8] - 历史上曾多次出现因地区冲突导致油价上涨的情况 [8] - 原油并非稀缺资产，一旦价格高企、利润丰厚，将迅速引发产能提升，进而导致价格回落 [8]

文章核心观点 - 文章主要讨论了投资者进行海外市场资产配置时，资金比例的配置原则，其建议根据投资者身份和居住地的不同进行差异化配置，核心在于通过分散配置来管理风险 [5][6] 海外市场资产配置比例 - 对于已经移民海外的投资者，投资美股等海外资产的比例可以设置得较高 [6] - 对于主要生活在内地的投资者，在投资美股等海外资产时，建议进行分散配置，将单一市场的资金比例控制在20%以内，以降低地区冲突、金融危机等极端事件的影响 [6]