报告核心观点 - 报告将2026年定位为“ETF组合投资元年” [1] 其核心观点是认为在2023年至2026年一系列公募基金新规的推动下 行业正经历从“重规模”向“重回报”、从“重产品”向“重客户”的结构性转型 [4] 这使得基于明确业绩基准、通过ETF进行组合投资以实现稳健收益变得至关重要 [4][6] - 报告认为 在公募新规强调业绩基准透明化和低波动的背景下 现代投资组合理论证明组合投资是控制风险、实现稳健收益的唯一路径 [6] 同时 费率改革凸显了指数基金的低费率优势 使得廉价、可得的Beta策略价值提升 [6] - 报告旨在展示ETF在“多资产配置”和“单资产指数加强”两大基准下的丰富策略维度 超越传统的定投和波段交易 提供策略与产品落地的解决方案 [6][15] 多资产配置：非免费的必须午餐 - 报告指出 在全球经济周期波动加剧的背景下 “多资产配置”和“全天候收益”成为对抗不确定性的核心目标 [19] 但简单的资产拼盘或传统的风险平价模型并非最优解 [19][41] - 通过对国内可配置的约10种大类资产（包括A股、海外股票、债券、黄金等）的相关性分析 报告发现2020年后债券与股票的负相关性增强 黄金的避险属性凸显 [20][25] - 使用传统风险平价模型进行回测（2018年1月4日以来） 组合年化收益达到5.13% 波动率为3.08% 最大回撤-2.84% 夏普比1.66 [29] 但该策略权重高度集中于国债（平均占比75.64%）和黄金（7.61%） 本质上是All in了过去几年表现最好的避险资产 [31][32] - 报告认为 多资产配置是必需但非免费的午餐 其核心在于找到足够多提供正Carry的底层资产以及低相关性的配置时段 而非简单地依赖定量模型 [41] 多资产轮动：精耕细作收获颇丰 - 报告介绍了“泰·量化全天候”产品的构建思路 其与传统风险平价的两大区别在于：1) 纳入更多方向信号 具备择时能力；2) 将底仓颗粒度下沉到子策略 在权益内部进行风格、行业轮动及指数择时 在利率债中做量化择时 [42] - 该策略采用从右向左的配置树状图 先通过系统化框架优化底层可配置资产（子策略） 确保其夏普率在同一水平线上 再使用风险平价合成权重 最后叠加波动率控制 [48][49] 例如权益部分纳入了行业轮动、红利创业板轮动、大小盘轮动三个子策略 夏普率保持在0.6~1的水平 [50] - 样本内回测（2014-2024年）显示 “泰·量化全天候”年化收益8.5% 最大回撤5.2% [59] 样本外跟踪（自2024年12月）年化收益13.68% 最大回撤3.62% 年化波动率5.47% 夏普比率达到2.14 [61] - 另一个案例“鑫选·恒稳均衡”组合 仅交易权益和黄金 并运用技术面信号和子策略 自2024年初至报告期绝对收益62.28% 相对沪深300超额22.93% [63][66] 单资产指数加强：打造持有体验更佳的指数 - 报告提出“指数加强”概念 即在控制跟踪误差的前提下 通过主动暴露对大类资产、风格、行业等的择时敞口 以可控地牺牲部分信息比率来换取更高的收益或更低的波动 提升持有体验 [71][75] - 以万得偏股基金指数（885001）为例 报告通过“核心-卫星”结构进行增强：“核心”部分（70%权重）包括宽基指数跟踪（年化收益11.74%）和风格轮动（自2019年起年化收益28.05%） “卫星”部分（30%权重）为高波赔率行业轮动策略（自2016年起年化收益12.49%） [78][81][83][87] - 三个子策略按35%:35%:30%加权后 总体年化收益达20.72% 自2019年起年化跑赢885001指数约8个百分点 最大回撤20.01% 夏普比率1.05 [90] - 针对单一板块 如申万医药一级行业 报告展示了通过资金流向因子在创新药、医疗设备、中药等二级行业间进行轮动的方法 模型自2019年至今相对基准年均可增厚收益5.3% 夏普率可提升一倍 [91][93]

品牌发布与市场活动 - 民生理财于12月21日正式发布聚焦ETF投资的产品品牌“民生E选 汇星聚芒” [1] - 品牌发布之际，在北京、上海、广州、深圳、杭州、南京、成都七座城市同步举行了主题灯光秀，以跨越地域的方式彰显公司在多元资产配置领域的战略布局正式启航 [1] 品牌理念与投资逻辑 - 品牌通过“星辰分散-有序汇聚-成就星芒”的动态视觉效果，生动诠释了ETF组合投资的核心逻辑 [2] - “汇星”指广泛汇集全市场优质ETF标的，打破单一资产局限，覆盖多元资产类型与细分赛道 [2] - “聚芒”指通过专业的组合构建能力，将分散标的优势凝聚，通过配置优化、热点布局、赛道切换等方式，实现“分散风险、聚合收益”的价值升级 [2] 战略定位与专业能力 - 品牌推出是公司应对市场发展趋势的主动作为，ETF因其低成本、高透明度、交易灵活及风险分散等特点，已成为资产配置中的重要工具 [3] - 公司精准聚焦ETF，依托自身成熟的市场研究与ETF投资管理体系，并积极链接外部优质投研资源，实现策略互补与能力协同 [3] - 公司打造攻守兼备的ETF投资模式，既保留自身对产品整体风险收益的把控能力，又引入外部机构在细分赛道和专项策略上的独特优势 [3] 产品设计与客户体验 - “E选”系列产品主要以ETF为投资工具，发挥其持仓透明、风险分散、策略纪律性强及流动性高等优势 [4] - 产品构建了涵盖多种策略主题、覆盖二级至五级风险等级的产品矩阵，以满足不同收益目标和风险承受能力的投资者配置需求 [4] - 该系列产品通过多元资产配置与动态风险监控，旨在平滑组合波动、优化持有体验，引导投资者关注长期资产增值，实现相对稳健的长期投资收益 [4][5] 公司愿景与服务承诺 - 公司表示，品牌发布不仅丰富了产品体系，更体现了服务理念的全面升级 [5] - 在当前资本市场深化改革与财富管理需求升级的双重驱动下，公司以专业能力为投资者汇聚优质资产、凝聚价值光芒，切实履行“受人之托、代客理财”的财富管理承诺 [5] - 未来，公司将持续践行金融工作的政治性与人民性，凭借专业、稳健的资产配置能力，助力居民财富实现长期可持续增值 [5]

公司战略与品牌发布 - 民生理财于12月21日正式发布聚焦ETF投资的产品品牌“民生E选 汇星聚芒” [1][6] - 品牌发布之际，在北京、上海、广州、深圳、杭州、南京、成都七座城市同步举行主题灯光秀，彰显公司在多元资产配置领域的战略布局正式启航 [1][6] 品牌理念诠释 - 品牌通过“星辰分散-有序汇聚-成就星芒”的动态视觉，生动诠释ETF组合投资的核心逻辑 [2][7] - “汇星”指广泛汇集全市场优质ETF标的，覆盖多元资产类型与细分赛道，打破单一资产局限 [2][7] - “聚芒”指通过专业组合构建能力，将分散标的优势凝聚，通过配置优化、热点布局、赛道切换等方式，实现“分散风险、聚合收益”的价值升级 [2][7] 产品策略与专业能力 - 品牌推出是公司应对市场发展趋势的主动作为，聚焦ETF因其低成本、高透明度、交易灵活及风险分散等特点 [4][9] - 公司依托自身成熟的市场研究与ETF投资管理体系，并积极链接外部优质投研资源，实现策略互补与能力协同 [4][9] - 公司打造攻守兼备的ETF投资模式，既保留对产品整体风险收益的把控能力，又引入外部机构在细分赛道和专项策略上的独特优势 [4][9] 产品设计与客户体验 - E选系列产品主要以ETF为投资工具，发挥其持仓透明、风险分散、策略纪律性强及流动性高等优势 [5][10] - 产品构建了涵盖多种策略主题、覆盖二级至五级风险等级的产品矩阵，以满足不同收益目标和风险承受能力的投资者需求 [5][10] - 产品通过多元资产配置与动态风险监控，旨在平滑组合波动、优化持有体验，引导投资者关注长期资产增值，实现相对稳健的长期投资收益 [5][10] 市场定位与服务理念 - 品牌发布不仅丰富了产品体系，更体现了服务理念的全面升级 [5][10] - 在当前资本市场深化改革与财富管理需求升级的双重驱动下，公司旨在以专业能力为投资者汇聚优质资产、凝聚价值光芒 [5][10] - 公司未来将持续凭借专业、稳健的资产配置能力，助力居民财富实现长期可持续增值 [5][10]