报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯供需预期偏弱且油价支撑有限，反弹承压，短期内美亚芳烃套利窗口炒作或产生扰动，但成本端支撑弱，反弹空间受限，在油价拖累下短期或有调整 [1][4][8] - 苯乙烯供需预期好转但成本端支撑偏弱，价格驱动有限，虽短期供需预期好转，但随着行业利润修复以及需求转弱预期，叠加成本端支撑偏弱，反弹空间受限 [1][11] 各目录总结 纯苯主要逻辑及观点 - 成本：OPEC+持续增产及美国原油产量新高使原油供需格局偏弱，近期原油市场利空因素增加，油价承压，短期布油关注60美元/桶支撑 [4] - 供需：供应因有装置重启及新装置产能计入，虽有降负但维持宽松；需求端下游部分亏损品种减产保价，支撑有限。石油苯本周期产量44.67万吨（-0.76万吨），产能利用率76.67%（-1.31%），苯加氢装置开工率57.75%（+3.2%），产量7.58万（+0.42万吨）；下游开工率涨跌互现，苯乙烯开工率68.95%（-0.3%），苯酚开工率79%（+11.4%），己内酰胺开工率88.24%（+2.2%），苯胺开工率75.68%（-4.5%） [5][6] - 策略：单边短期BZ2603逢高偏空对待；套利EB03 - BZ03价差在1122附近（+28），暂观望 [7] - 估值：中性偏低，调油需求炒作使纯苯价格小幅反弹，但基本面和油价弱预期限制涨幅，BZN较上周的100元/吨震荡走扩至112元/吨附近 [8] 苯乙烯主要逻辑及观点 - 供需：供应端随着利润修复部分工厂负荷提升，但有装置停车，整体供应有限；需求端采购跟进好转，但部分下游受成品高库存及利润压缩压力，需求支撑有限。上周苯乙烯整体产量34.29万吨（-0.15万吨），产能利用率68.95%（-0.3%）；三大下游苯乙烯消费量在26.69万吨（+0.9万吨），EPS产能利用率提升至56.27%（+4.64%），PS产能利用率为55.9%（+0.5%），ABS产能利用率至72.4%（+0.6%） [9] - 策略：单边EB01震荡对待；套利暂观望 [10] - 估值：中性偏低，供需好转，受海外调油炒作及出口带动冲高回落，行业现金流小幅修复，非一体化现金流自前一周的 - 106元/吨左右回升至9元/吨附近 [11] 2025年苯乙烯、纯苯链投产计划 - 纯苯：多个企业有新增产能计划，涉及山东、广东、浙江等多个省份，工艺包括多种工艺、乙烯裂解等，产能从5万吨到100万吨不等 [13] - 纯苯下游（除苯乙烯）：涉及己内酰胺、苯酚、酚酮、苯胺等产品，多个企业有新增产能计划 [13] - 苯乙烯：山东、吉林、广西等地企业有新增产能计划，产能从50万吨到60万吨不等 [14] - 苯乙烯下游：包括PS、EPS、ABS等产品，多个企业有新增产能计划 [14] 2025年10月 - 12月纯苯产业链装置动态 - 装置变动：抚顺石化、恒力石化等多家企业有装置停车检修计划，合计涉及产能212万吨 [16] - 产能及产量：纯苯计划新增产能128万吨/年，下游新增产能合计约238万吨/年；纯苯计划停车涉及产能201万吨/年，下游停车产能合计约523万吨/年。10 - 12月纯苯新增供应产能约34万吨，新增产量约5.6万吨，检修产能212万吨，损失量约17万吨；下游新增产能约200万吨/年，折算纯苯新增产量约25.7万吨，下游装置检修需求损失约43万吨。综合看，供应净减少11.4万吨，需求净减少17.2万吨，表现累库 [17] 纯苯相关数据 - 裂解价差：石脑油裂解价差、汽油裂解价差、乙烯 - 石脑油价差、纯苯 - 石脑油价差等有相应走势 [19][22] - 甲苯歧化：利润低位修复 [23] - 价格：现货价格反弹回落，华东纯苯价格、远月价格、国际报价等有相应表现 [27][28] - 进口：11月进口预期增加，且为同比高位 [33] - 供应及库存：产量维持高位，港口累库 [36] - 下游：加权开工率支撑有限，利润整体有所修复，但下游整体利润仍承压，己二酸、己内酰胺、苯酚仍亏损较深，苯乙烯亏损扩大，苯胺利润小幅扩大 [41][43][49] 苯乙烯相关数据 - 价格：现货价格小幅反弹，月差和基差有所修复 [51] - 供应：行业利润修复，部分装置提负 [56] - 进出口：海外装置检修预期下，11月出口增加 [63] - 库存：港口库存去库 [68] - 下游：周度开工率总体小幅提升，利润有所压缩，库存环比高位运行，3S产能增速高于苯乙烯，中期利润看压缩为主 [73][77][78] - 终端：内需支撑有限 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯供需预期偏宽松，成本端支撑有限限制反弹空间，但因估值偏低后续关注装置变动，短期BZ2603反弹空间有限暂观望 [2] - 11月苯乙烯供需面好转，短期反弹修复为主，但反弹空间受限，短期EB12价格或偏强，关注6600 - 6700附近压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 上游价格及价差 - 11月14日布伦特原油（12月）64.39美元/桶，较前一日涨1.38美元，涨幅2.2%；WTI原油（12月）60.09美元/桶，涨1.40美元，涨幅2.4%；CFR日本石脑油577美元/吨，涨8美元，涨幅1.4%；CFR东北亚乙烯735美元/吨，持平；CFR中国纯苯678美元/吨，涨2美元，涨幅0.3% [2] - 纯苯 - 石脑油价差101美元/吨，较前一日降6美元，降幅5.6%；乙烯 - 石脑油价差158美元/吨，降8美元，降幅4.8% [2] - 纯苯（中石化华东挂牌价）5300元/吨，持平；纯苯华东现货5400元/吨，涨50元，涨幅0.9%；BZ期货2603为5526元/吨，降13元，降幅0.2%；BZ基差（03） - 126元/吨，涨63元，涨幅33.3%；纯苯进口利润 - 139元/吨，涨37元，涨幅21.0%；汇率（人民币中间价）7.0825，降0.0040，降幅0.1% [2] 苯乙烯相关价格及价差 - 苯乙烯华东现货6480元/吨，较前一日涨10元，涨幅0.2%；EB期货2512为6450元/吨，涨13元，涨幅0.2%；EB期货2601为6469元/吨，持平 [2] - EB基差（12）30元/吨，降3元，降幅9.1%；EB12 - EB01为 - 19元/吨，涨13元，涨幅40.6%；EB现金流（非一体化） - 109元/吨，降29元，降幅35.5%；EB现金流（一体化） - 707元/吨，降64元，降幅9.9% [2] - EB - BZ现货价差1080元/吨，降40元，降幅3.6%；EBO3 - BZO3为1094元/吨，涨23元，涨幅2.1%；EB12 - BZ03为924元/吨，涨26元，涨幅2.9%；CFR中国苯乙烯806美元/吨，涨3美元，涨幅0.4%；EB进口利润 - 180元/吨，降11元，降幅6.4% [2] 纯苯及苯乙烯下游现金流 - 11月14日苯酚现金流 - 486元/吨，较前一日降43元，降幅9.7%；己内酰胺现金流（单产品） - 1575元/吨，降25元，降幅1.6%；苯胺现金流488元/吨，涨57元，涨幅13.1% [2] - EPS现金流70元/吨，降10元，降幅12.5%；PS现金流 - 100元/吨，涨20元，涨幅16.7%；ABS现金流 - 358元/吨，降11元，降幅3.2% [2] 纯苯及苯乙烯库存 - 11月10日纯苯江苏港口库存11.30万吨，较11月3日降0.80万吨，降幅6.6%；苯乙烯江苏港口库存17.48万吨，降0.45万吨，降幅2.5% [2] 纯苯及苯乙烯产业链开工率变化 - 11月13日亚洲纯苯开工率76.3%，较11月7日降2.5%，降幅3.2%；国内纯苯开工率78.0%，升2.8%，涨幅3.8%；国内加氢苯开工率53.8%，持平 [2] - 苯酚开工率67.6%，降7.7%，降幅10.3%；己内酰胺开工率86.1%，持平；苯胺开工率80.2%，升2.4%，涨幅3.1%；苯乙烯开工率69.3%，升2.3%，涨幅3.5% [2] - 下游PS开工率55.4%，升1.9%，涨幅3.6%；下游EPS开工率51.6%，降2.3%，降幅4.3%；下游ABS开工率71.8%，升0.2%，涨幅0.3% [2] 纯苯观点 - 纯苯近期多套装置存检修预期，但进口预期维持高位，整体供应或偏宽松；需求上，下游苯乙烯因部分装置重启负荷提升，但部分亏损品种减产保价，国内需求端支撑有限 [2] - 港口库存变动不大但仍维持高位，且后续到港仍较多，纯苯供应压力仍存；短期美湾歧化装置减产及调油需求对市场情绪或仍有提振，但实际影响及持续性仍待考量 [2] - 整体来看，纯苯供需预期仍偏宽松，叠加成本端支撑有限，或限制反弹空间；不过因目前纯苯估值偏低，后续关注装置变动；短期BZ2603反弹空间有限，暂观望 [2] 苯乙烯观点 - 美湾歧化装置减产以及调油需求等利好带动内外盘纯苯及苯乙烯价格上涨，且部分苯乙烯工厂有出口成交，11月苯乙烯供需面进一步好转，港口库存有所回落，苯乙烯短期反弹修复为主 [2] - 随着苯乙烯利润修复，部分工厂检修可能有延迟，叠加新装置试车，以及下游EPS需求转弱预期，预计苯乙烯反弹空间受限；短期EB12价格或偏强，关注6600 - 6700附近压力 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃产业供需结构宽松，01合约上方空间受限，PP、PE价格面临压力，需关注美国对炼厂制裁等因素影响[2] - 甲醇价格在供需博弈下或延续震荡格局，需聚焦海外装置运行稳定性等因素[4] - 纯苯和苯乙烯10月供需预期偏宽松，价格驱动偏弱，分别关注油价走势及去库节奏等因素[6] - 聚酯产业链各品种短期驱动有限，PX、PTA低位震荡，乙二醇上方承压，短纤弱势震荡，瓶片跟随成本端波动[7] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 期货收盘价：L2601收盘价6874，较前一日跌55（-0.79%）；L2509收盘价6931，跌73（-1.04%）；PP2601收盘价6551，跌67（-1.01%）；PP2509收盘价6633，跌58（-0.87%）[2] - 基差与价差：L2509 - 2601为57，较前一日跌18（-24.00%）；PP2509 - 2601为82，涨9（12.33%）；华北LL基差 - 40，涨10（-20.00%）；华东pp基差 - 100，涨30（-23.08%）[2] - 现货价格：华东PP拉丝现货6450，跌40（-0.62%）；华北LDPE膜料现货6830，跌50（-0.73%）[2] - 开工率：PE装置开工率81.8，跌2.19（-2.61%）；PE下游加权开工率44.9，涨0.56（1.26%）；PP装置开工率78.2，涨0.47（0.6%）；PP粉料开工率39.3，涨2.01（5.4%）；下游加权开工率51.9，涨0.09（0.2%）[2] - 库存：PE企业库存48.9，涨10.59（27.67%）；PE社会库存54.6，涨2.11（4.02%）；PP企业库存68.1，涨16.11（30.96%）；PP贸易商库存26.1，涨7.39（39.48%）[2] 甲醇产业 - 期货收盘价：MA2601收盘价2272，较前一日跌47（-2.03%）；MA2605收盘价2290，跌35（-1.51%）[4] - 基差与价差：MA15价差 - 18，较前一日跌12（200.00%）；太仓基差 - 23，涨5（-18.18%）[4] - 现货价格：内蒙北线现货2053，跌12.5（-0.61%）；河南洛阳现货2160，跌7.5（-0.35%）；港口太仓现货2268，跌30（-1.31%）[4] - 库存：甲醇企业库存36.09，涨2.15（6.33%）；甲醇港口库存149.1，跌5.19（-3.36%）；甲醇社会库存185.2，跌3.04（-1.61%）[4] - 开工率：上游国内企业开工率76.55，跌1.45（-1.86%）；西北企业产销率73.7，涨1.65（2.28%）；下游外采MTO装置开工率86.28，持平；下游醋酸开工率73.8，跌11.25（-13.22%）；下游MTBE开工率65.8，跌0.38（-0.57%）[4] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 上游价格及价差：布伦特原油（12月）61.26，涨0.2（0.3%）；WTI原油（11月）57.46，跌0.31（-0.5%）；CFR日本石脑油546，跌9（-1.6%）等[6] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货6600，跌120（-1.8%）；EB期货2511 6600，跌117（-1.8%）；EB期货2512 6510，跌116（-1.8%）等[6] - 库存：纯苯江苏港口库存9.1，较前一周跌0.1（-1.1%）；苯乙烯江苏港口库存19.65，跌0.54（-2.7%）[6] - 开工率：亚洲纯苯开工率86.4%，较前一周涨6.3（7.9%）；国内纯苯开工率79.3%，跌3.8（-4.8%）等[6] 聚酯产业链 - 上游价格：布伦特原油（12月）价格61.29，较前一日涨0.23（0.4%）；WTI原油（12月）57.15，涨0.16（0.3%）；CFR日本石脑油537，跌9（-1.6%）等[7] - 下游聚酯产品价格及现金流：POY150/48价格6480，较前一日跌15（-0.2%）；FDY150/96价格6610，跌45（-0.7%）；聚酯切片价格5485，跌15（-0.3%）等[7] - PX相关价格及价差：CFR中国PX 783，较前一日跌3（-0.4%）；PX现货价格（人民币）6403，跌106（-1.6%）；PX期货2511 6284，跌94（-1.5%）等[7] - PTA相关价格及价差：PTA华东现货价格4340，较前一日跌15（-0.3%）；TA期货2601 4402，跌54（-1.2%）；TA期货2605 4460，跌52（-1.2%）等[7] - MEG相关价格及价差：MEG华东现货价格4115，较前一日跌5（-0.1%）；EG期货2601 4003，跌86（-2.1%）；EG期货2605 4085，跌83（-2.0%）等[7] - 开工率：亚洲PX开工率78.0%，较前一周跌1.9（-2.4%）；中国PX开工率84.9%，跌2.5（-2.9%）；PTA开工率76.7%，涨2.3（3.1%）等[7] - 库存及到港预期：MEG港口库存54.1，较前一周涨3.4（6.7%）；MEG到港预期10.2，涨2.2（27.5%）[7]