核心观点 - 临近年末，公募基金在跨年布局上出现明显分歧，前期高收益基金倾向于保存收益，而前期收益不明显的基金则试图进取博弈以提升排名 [1] - 市场对跨年行情存在预期，但考虑到年末流动性、风格切换、海外扰动等复杂因素，行情启动时间和强度存在不确定性 [1][5] - 分析师认为市场可能从增量资金入场转向存量博弈，风格有望从高增长向兼顾估值与盈利质量方向演进，结构性切换特征将加强 [6][8] 基金业绩与年末策略分歧 - 截至12月5日，年内回报超过100%的主动权益基金有22只，其中永赢科技智选A回报率为202.13%，是唯一一只回报超200%的基金 [2] - 另有18只普通股票基金和49只偏股混合基金年内回报率在80%以上，涵盖创新药、集成电路、低碳经济等主题 [2] - 11月至12月5日，部分前期高收益基金净值波动放缓，如永赢科技智选A期间收益率仅0.50%，而部分基金则进取博弈，如永赢高端装备智选A期间收益率达14.56% [4] - 基金策略出现分歧：浮盈明显的基金主要诉求是保存收益平稳度过年关，而前期回报不明显的基金则希望利用跨年行情窗口再冲一把以提升排名 [1][4] 市场环境与跨年行情分析 - 短期市场量能回落制约上行空间，市场特征向存量博弈切换，近期权重指数表现整体优于中小盘指数 [6] - 自2008年以来的“跨年行情”启动时间最早为9月末，最晚为次年2月初，今年市场环境因海外扰动、“AI泡沫论”等因素略显复杂 [7] - 12月将迎来国内政策定调会议和美联储议息会议等关键“政策窗口期”，会议前后A股风格呈现规律性波动，会议后大盘价值风格相对占优 [7] - 短期内公募基金冲刺年末排名与长期资金逆向配置的博弈可能加剧市场震荡 [7] 资金动向与配置趋势 - 2025年第三季度，混合二级债基规模环比增长超60%，显示出资金性质的变化 [7] - 低利率背景下，机构与居民配置含权资产已是大势所趋，险资为备战“开门红”往往在12月提前配置，叠加年末居民存款增加，或形成资金共振 [7] 行业表现与未来关注方向 - 2025年A股结构分化但主线突出，人工智能算力、半导体设备、黄金和锂资源等领域表现突出，而传统地产链和消费板块复苏较慢 [8] - 从四季度到明年的布局角度看，成长行情仍有空间，但结构性切换特征会加强、波动加大，关注方向可能从AI上游投资转向后周期电力基建投资等 [8] - 后续可重点关注科技创新、消费升级、高端制造三个领域 [8]

公募基金年末业绩与策略分化 - 截至12月5日，年内回报率超过100%的主动权益基金数量达到22只，其中永赢科技智选A回报率为202.13%，是唯一一只年内回报超过200%的基金 [3] - 除科技主题外，翻倍基还包括聚焦北交所、港股、医药等领域的基金，例如中信建投北交所精选两年定开A年内回报率为101.96%，中银港股通医药A回报率为104.47% [3] - 另有18只普通股票基金和49只偏股混合基金年内回报率在80%以上，涵盖创新药、集成电路、低碳经济等主题 [3] 年末排名博弈与基金经理心态 - 业绩排名前列的基金之间差距尚不明显，为2025年剩余时间留下博弈空间，部分公司产品希望最后阶段提升排名以对渠道和投资者有所交代 [4] - 前期回报丰厚的基金（如永赢科技智选A）在11月后倾向于保存收益，净值波动率低（11月以来收益率仅0.50%），而前期回报不明显的基金则采取进取姿态试图冲刺 [5] - 例如，永赢高端装备智选A在11月至今的收益率达到14.56%，华西优选价值A同期实现10.14%的收益，平安资源精选A同期回报率为9.94% [5] 年末市场环境与投资难度 - 年末剩余交易时间有限，叠加热门板块回调、部分获利资金赎回以及岁末流动性等因素，短期内博取收益的难度增加 [4][6] - 市场近期成交量呈现回落态势，量能水平制约上行空间，市场特征向存量博弈切换 [6] - 本轮调整中权重指数表现整体优于中小盘指数，与近期入场资金性质偏机构化有关，市场风格有望从高增长向兼顾估值与盈利质量方向演进 [6] 跨年行情预期与影响因素 - 12月将迎来关键政策窗口期，包括国内政策定调会议和美联储12月议息会议，这些事件构成机构判断跨年行情与资产配置的核心依据 [7] - 历史规律显示，相关会议前后资产价格呈现规律性波动，会议前成长与价值风格均有机会，会后大盘价值风格相对占优 [7] - 驱动行情展开的核心要素正在逐步汇聚，包括风险偏好的修复、积极预期的酝酿以及市场自身的周期性规律 [7] 资金面动态与配置趋势 - 短期内，公募基金冲刺年末排名与长期资金逆向配置的博弈可能加剧市场震荡 [7] - 长期来看，低利率背景下机构与居民配置含权资产是大势所趋，2025年三季度混合二级债基规模环比增长超60%，显示资金性质变化 [7] - 险资为备战“开门红”往往在12月提前配置，叠加年末居民存款增加，可能形成资金共振 [7] 市场主线与未来布局方向 - 2025年A股结构分化但主线突出，人工智能算力、半导体设备、黄金和锂资源等领域表现突出，而传统地产链和消费板块复苏较慢 [8] - 后续重点关注科技创新、消费升级、高端制造三个领域 [8] - 从四季度到明年的布局角度看，成长行情仍有空间，但结构性切换特征会加强、波动加大，可从AI上游投资转向后周期电力基建投资等领域寻找机会 [8]