公司2025年财务业绩概览 - 2025年公司实现营业收入977.3亿港币，同比下降4.8% [1] - 2025年公司实现股东应占净利润35.5亿港币，同比下降13.2% [1] - 2025年公司派息率同比提升8个百分点至61%，每股分红0.95港币/股，全年派息额与2024年保持一致 [2] 天然气零售业务表现 - 2025年天然气零售气量达401.8亿立方米，同比增长0.7% [1] - 天然气零售业务实现营业收入846.6亿港币，同比降低约1.1% [1] - 天然气零售业务实现业绩80.5亿港币，同比增长约1% [1] - 销气量结构：工业气量204.8亿立方米（占比51%），商业气量83.1亿立方米（占比20.7%），居民气量105.3亿立方米（占比26.2%） [1] - 气源采购：2025年统筹气量同比大增53%至61亿立方米，签署首份国际LNG长协，增加国家管网开口8个，控股企业储气能力提升至5% [1] 接驳业务表现 - 2025年接驳业务实现营业收入60.4亿港币，同比下滑34.7% [2] - 2025年接驳业务实现业绩约19亿港币，同比下滑约35.2% [2] - 接驳业务占公司总业绩比例由2024年的23.2%降至2025年的16.3% [2] - 新增接驳用户规模放缓：全年新开发工商业用户3.7万户，新开发居民用户215.2万户，较去年下降约54万户 [1] - 居民接驳用户中，新房接驳165.5万户，旧房接驳49.7万户 [1] - 公司城燃项目平均气化率由2024年的60.4%提升至2025年的62.8% [1] 综合服务与综合能源业务 - 综合服务业务：2025年实现营业收入约40亿港元，同比降低约4.9%；实现业绩14.1亿港元，同比增长约0.9% [2] - 综合能源业务（香港）：4个光伏项目已全部并网，装机规模约1.85兆瓦，投运21座充电站 [2] - 2025年能源销售量38.9亿千瓦时，同比增加3.9%；累计投运装机规模达3.56吉瓦 [2] 行业环境与公司展望 - 2026年天然气行业可能受中东地缘政治影响，天然气价格存在波动，公司燃气主营业务毛差或面临压力 [2] - 2026年公司接驳业务仍面临一定压力，但天然气销售基本盘发展具有韧性 [3] - 机构预测公司2026-2028年归母净利润分别为35.49亿、37.04亿、41.15亿港元，同比增速分别为+0.1%、+4.4%和+11.1% [3] - 对应2026-2028年预测市盈率分别为12.5倍、11.9倍、10.7倍 [3]

投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 核心观点 - 报告认为，尽管2025年业绩低于预期，但公司天然气销售基本盘稳健，双综业务提供成长动能，同时高股息率及股份回购计划有望提升股东回报，保障长期投资价值 [7] 2025年业绩回顾 - 2025年营业收入为977.33亿港元，同比减少4.81% [7] - 2025年股东应占净利润为35.47亿港元，同比减少13.23%，低于预期，主要因接驳业务下降幅度较高，双综业务增速放缓 [7] - 公司拟派末期股息0.65港元/股，全年股息达0.95港元/股，同比持平，以3月30日股价计算股息率为4.97% [7] 天然气销售业务 - 2025年零售销气量为401.8亿立方米，同比增长0.7%，扭转了上半年同比下降0.7%的趋势 [7] - 分用户看，居民、工业、商业气量分别同比增长4.9%、0.3%、下降2.4% [7] - 2025年销气毛差为0.54元/立方米，同比增长0.01元/立方米 [7] - 2025年天然气销售业绩（含加气站）为82.50亿港元，同比微增0.3% [7] - 2025年全年统筹气量61亿立方米，同比高增52.2% [7] - 公司气源交易商城“气合网”不断升级，以提升气源议价与统筹能力 [7] - 2027年起，公司与伍德赛德的澳洲LNG长协将生效，每年供应60万吨LNG，期限15年 [7] 接驳业务 - 2025年新增居民接驳用户215.2万户，其中新房用户占比76.9% [7] - 新增用户下降导致接驳分部利润下降至18.96亿港元，同比下降35% [7] - 接驳业务业绩占比持续下滑，2025年占息税前利润比例降至16% [7] 双综业务（综合能源与综合服务） - 截至2025年底，综合能源累计装机规模达3.56吉瓦，其中工业供热2.35吉瓦，零碳园区621兆瓦，交通充能564兆瓦 [7] - 2025年能源销售量同比提升3.9%至38.9亿千瓦时，实现综合能源毛利4.2亿港元，同比增长16% [7] - 2025年综合服务分部溢利同比增长0.9%至14.1亿港元 [7] 现金流、回购与股东回报 - 2025年资本开支下降16.9%，自由现金流提升12.3% [7] - 截至2025年末，银行存款及现金余额为79.6亿港元 [7] - 2024年9月公司宣布购回授权，计划购回股份占已发行股本总额1.98% [7] - 截至2026年3月30日，已完成回购704.44万股，占总股本0.3044% [7] - 报告认为，若未来回购更多股份并注销，有望提升单股价值及股东回报 [7] 财务预测与估值 - 报告下调了2026-2027年归母净利润预测，分别为43.15亿港元和47.57亿港元（原值为49.63亿和52.21亿港元），并新增2028年预测为53.50亿港元 [7] - 预测营业收入2026E-2028E分别为100,012百万港元、102,589百万港元、105,066百万港元 [6] - 预测归母净利润2026E-2028E分别为4,315百万港元、4,757百万港元、5,350百万港元 [6] - 预测每股收益2026E-2028E分别为1.88港元、2.08港元、2.34港元 [6] - 当前股价对应2026E-2028E市盈率分别为10.1倍、9.2倍、8.2倍 [6][7]

财务业绩表现 - 1H FY2025/26营业收入为344.81亿港元，同比下降1.8% [1] - 1H FY2025/26归母净利润为13.34亿港元，同比下跌24.2%，低于预期 [1] - 公司拟派中期股息每股0.15港元，同比持平 [1] - 公司自由现金流为26.0亿港元，同比增长17.2%，创历史最高水平 [1][4] 天然气销售业务 - 1H FY2025/26天然气总售气量为174.1亿立方米，同比增长1.7% [2] - 城镇燃气销气量为91.9亿立方米，同比下跌1.5%，主要因工商业用气需求下滑 [2] - 工业用气量同比下跌1.1%，商业用气量同比下跌2.2% [2] - 管输与贸易气量为82.2亿立方米，同比提升5.4% [2] - 零售气毛差为0.58元/立方米，同比下跌0.01元/立方米 [2] - 公司维持全财年0.55元/立方米毛差目标，相较上一财年有0.01元/立方米的提升空间 [2] 接驳业务 - 1H FY2025/26新增居民用户67.63万户，同比下滑25.2% [3] - 新增接驳用户中新楼接驳用户占比达67.9%，同比增长1.1个百分点 [3] - 接驳及工程业务合计税前利润占公司全部业务分部利润总额的16.0% [3] - 2025/26财年新增接驳用户数量指引小幅下降至100-120万户 [3] 增值与综合能源业务 - 1H FY2025/26增值业务收入达20.2亿港元，同比增长0.3%，经营利润10.2亿港元，同比增长1.3% [4] - 工商业用户侧储能达617.7MWh，同比高增693.5% [4] - 售电业务售电量35.3亿度，同比高增25.5% [4] - 绿证交易量同比高增709% [4] 财务状况与成本 - 1H FY2025/26公司融资成本下降至3.39%，较上一财年下降0.45个百分点 [4]

市场合作 - 滨海投资附属公司与浙江泰能订立《战略合作协议》开展综合能源业务合作[4] - 合作领域含零碳园区规划与综合能源解决方案[5] 合作策略 - 双方技术与市场协同，探索股权合作，共享资源互派人才[6][7][8] 合作影响 - 合作符合集团战略，培育新利润增长点，提升竞争力[9] 其他信息 - 公告日期为2025年11月25日[11] - 董事会成员含3名执行董事等[11]