财务与股东回报 - 拟实施2025年中期分红约11.10亿元，占半年度净利润比例约40.10% [1] - 公司坚持“以投资者为本”理念，持续提升现金分红比例并优化长期回报机制 [1] 资源保障与矿产开发 - 成功竞拍昭通太阳坝铝土矿普查探矿权，推进文山、鹤庆等探矿权“探转采” [1][2] - 未来将加快云南省内及老挝、越南等周边地区铝土矿资源获取 [2] - 依托中国铝业作为全球及云南周边最大氧化铝供应商的优势，实施氧化铝低库存战略 [2] 产能与生产状况 - 电解铝现有产能308万吨，目前无扩产计划 [2] - 阳宗海5万吨铝资源综合利用项目已投产，开发20余种再生系列产品 [2] - 云南省来水偏丰，电力供应充足，公司目前处于满负荷生产状态 [2] 战略与资本规划 - 未来资本支出将聚焦铝土矿资源获取、下游铝基新材料产业及设备技术升级改造 [2] - 持续推进绿色低碳低成本数智化“四个特强”战略，完善绿色铝一体化产业链 [2] - 电力通过市场化采购，成本总体可控 [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][6] 核心观点 - 2025年Q2业绩环比大幅改善 归母净利润达17.9亿元 同比+32.3% 环比+84.1% [6] - 中期分红比例超预期提升 拟每10股派现3.20元 分红比例40.10% 较2024年提升7.87个百分点 [6] - 绿色铝产能提升至308万吨 铝产品产量161.32万吨 同比+15.59% [6] - 氧化铝价格回落带来成本改善 碳税政策推进强化绿色铝长期价值 [6] - 上调2025-2027年盈利预测 归母净利润预计66.8/77.5/85.3亿元 对应PE为10/8/8倍 [6] 财务表现 - 2025H1营业收入290.8亿元 同比+18.0% 归母净利润27.7亿元 同比+9.9% [5][6] - 2025E营业总收入预计590.18亿元 同比+8.4% 归母净利润66.76亿元 同比+51.3% [5][6] - 毛利率持续改善 2025H1达14.1% 2025E预计提升至16.7% [5] - ROE显著提升 2025E预计达19.4% 较2024年15.6%增长3.8个百分点 [5] 产能与项目进展 - 鹤庆溢鑫铝业新增3.4175万吨电解铝产能投产 [6] - 成功竞拍昭通太阳坝铝土矿普查探矿权 推进文山/鹤庆探转采工作 [6] - 阳宗海5万吨铝资源综合利用项目投产 建成再生铝示范线及金属镓项目 [6] - 云铝淯鑫3万吨铝合金铸造生产线投产 煅后焦实收率同比提升6% [6] 行业与市场 - 国内电解铝产能逼近天花板 供需新格局支撑铝价上行预期 [6] - 当前市净率2.1倍 股息率2.18% 年化股息率预计达3.40% [1][6] - 流通A股市值653.36亿元 总股本34.68亿股 [1]

生产运营 - 今年电解铝生产线稳定满负荷运行，云南来水偏丰电力供应好，预计不受限电限产影响 [1] - 电力通过市场化采购，价格按交易结果确定，用电采购成本总体可控 [1] - 氧化铝采购采用市场化定价，按需采购并保持合理库存 [1] - 目前未开展氧化铝套期保值业务 [1] 分红政策 - 2024 年累计分红约 14.22 亿元，占 2024 年度归属于上市公司股东净利润的 32.23% [2] - 未来坚持“以投资者为本”，现金分红比例不低于当年可分配利润的 30%，随业绩提升提高分红金额 [2] 资源获取 - 加快现有探转采手续办理，保障备采矿量，加大铝土矿资源获取，参与云南资源勘查并制定周边获取计划 [2] - 根据发展战略关注研究绿色电力能源，完善绿色铝一体化产业链 [2] 绿色铝业务 - 是国内最大绿色低碳铝供应商，部分下游企业接受绿色铝溢价 [3] - 发挥绿色铝品牌优势，拓展高端领域市场渠道，转化品牌效益为经济收益 [3]