开源证券研报指出，铝价持续高位云铝股份盈利可期，持续提高分红红利价值凸显。2025年前三季度归 母净利润43.98亿元，同比+15.14%；2025Q3归母净利润16.3亿元，同比+25.31%，环比-9.09%。展望 2025Q4，铝价持续维持高位，氧化铝价格再次步入下跌通道，成本端的下行叠加销售价格的上行共同 推动吨利润走扩，有望带来业绩的强劲增长。分红比例不断提高，增强投资者信心。公司发布2025年中 期利润分配实施公告，共派发现金红利11.1亿元，占公司2025年半年度合并报表归属于上市公司股东的 净利润的比例约为40.10%，较2024年的32.23%稳步提高。公司绿色铝α属性凸显，维持"买入"评级。 ...

辽宁省前三季度经济表现 - 辽宁省前三季度地区生产总值24283.9亿元，同比增长4.3% [1] - 第三产业增加值14304.7亿元，增长5.4%，增速领先 [1] - 社会消费品零售总额7866.0亿元，同比增长4.1% [1] - 固定资产投资同比下降9.1% [1] - 规模以上工业增加值同比增长2.2% [1] - 一般公共预算收入2309.1亿元，同比增长0.7% [1] 云南省前三季度经济表现 - 云南省前三季度地区生产总值23518.47亿元，同比增长4.3% [1] - 两省GDP增速均低于全国平均水平0.9个百分点 [1] - 前三季度两省经济总量差距缩小至765亿元左右 [2] 两省历史经济总量对比 - 2022年辽宁和云南GDP仅相差约20亿元 [1] - 经2023年GDP修订后，2024年辽宁GDP为32612.7亿元，云南为31534.1亿元，差距拉大至超千亿元 [2] 辽宁省工业与汽车产业分析 - 前三季度辽宁省第二产业增加值增长2.1%，较上半年3.5%的增速明显下降 [2] - 规模以上工业增加值增速为2.2%，较上半年下降1.1个百分点 [2] - 在40个工业大类行业中，24个行业增加值同比增长，增长面为60.0% [2] - 汽车制造业增加值下降5.4%，汽车产量下降10.1%，但新能源汽车产量增长22.2% [2] - 新能源汽车被确定为着力培育的战略新兴产业集群，沈阳设立汽车产业投资基金聚焦电气化、智能化、低碳化方向 [3] 云南省工业与新兴产业发展 - 前三季度云南省规模以上工业增加值增速为4.3%，低于上半年0.9个百分点 [3] - 新能源电池、绿色铝、硅光伏产业增加值分别增长73.0%、10.2%、3.1% [3] 两省全年经济增长目标 - 辽宁省全年预期目标是地区生产总值增长5%以上，规模以上工业增加值增长4.5%以上 [3] - 云南省全年预期目标是地区生产总值增长5%左右，产业投资增长7%左右，地方一般公共预算收入增长2% [3]

产业发展结构转变 - 云南省产业投资占固定资产投资比重由2020年的26.7%提高至2024年的52.1% [1] - 工业发展向传统和新兴产业多元支撑转变 [1] - 资源经济重点产业增加值占地区生产总值的比重稳定在45%左右 [1] 传统与新兴工业增长 - 能源、有色等传统产业支柱地位持续巩固 [1] - 绿色铝、硅光伏、新能源电池成为工业增长新引擎 [1] - 绿色能源、有色金属产业产值突破4000亿元 [2] - 铝、化工、稀贵金属成长为新的千亿元级产业 [2] 绿色能源建设与转型 - 电力总装机由2020年的1.03亿千瓦提升至1.67亿千瓦 [1] - 绿电装机达1.5亿千瓦 [1] - 年均存量常规水电绿证无偿划转规模有望保持在1亿张以上，折合电量超1000亿千瓦时 [1] 重大项目投资与实施 - 203万吨绿色铝等一批标志性项目投产 [2] - 连续15个季度召开重大产业项目调度推进会，9000多个重大产业项目落地实施 [2] - 产业投资成为支撑增长的主引擎 [2] 民间投资活力 - 民间投资占比由2021年的44%提升至今年前8个月的45.2% [2] - 产业民间投资占全部民间投资的比重由42.6%提升至67.5% [2] 优势产业地位 - 高原特色农业、文化旅游业优势突出 [1] - 旅游万亿元级支柱产业地位持续巩固 [2]

公司概况与产业规模 - 公司为国内铝一体化龙头 拥有铝土矿-氧化铝-绿色铝-铝加工一体化产业链 具备年产氧化铝140万吨 绿色铝308万吨 阳极炭素80万吨 石墨化阴极2万吨 绿色铝合金161万吨产业规模 [1] - 公司氧化铝权益产能自给率约29% 碳素权益产能自给率约72% [1] - 公司是国家绿色工厂 全国有色行业及中国西部省份工业企业中唯一一家国家环境友好企业 [1] 财务表现与资产质量 - 2024年上半年公司归母净利润27.68亿元 同比增长10% [1] - 2025年上半年公司有息负债总额下滑至27亿元 资产负债率下滑至21.95% [1] - 2025年上半年期末现金余额74.6亿元 相比2024年全年增加13亿元 现金流水平充沛 [1] 分红政策与股东回报 - 公司分红比例稳步提升 2024年分红比例32% 同比提升12个百分点 2025年上半年分红比例达40.1% [2] - 2024年度现金分红总额创历史新高 预计未来将维持高比例分红 [2] - 电解铝行业进入现金流持续修复 强稳定盈利 分红比例持续提升阶段 [2] 绿色电力优势与政策受益 - 2025年电解铝绿色电力消费比例目标至少达25.2% 同比2024年上涨20% 并纳入全国碳排放权交易市场 [3] - 2025年上半年公司生产用电结构中清洁能源比例80%以上 碳排放约为煤电铝的20%左右 [3] - 公司完成碳交易 碳履约 配额履约率100% 成为国内首批获得产品碳足迹认证的企业之一 主要产品碳足迹水平全球领先 [3] 盈利预测与行业比较 - 预计公司2025-2027年分别实现归母净利润69.3亿元 79.7亿元 82.1亿元 同比增速分别为57.1% 14.9% 3.1% [4] - 铝行业可比公司2026年PE估值均值为8倍 考虑公司分红比例提高 给予公司2026年10倍市盈率 目标价23.0元 [4]

绿色能源产业发展 - "十四五"以来新增绿色能源装机超6000万千瓦，总规模达1.5亿千瓦 [1] - 绿色能源产业产值突破4000亿元，绿色铝、硅光伏产业产值均突破千亿元 [1] - 绿色能源可开发总量达2亿千瓦，约占全国20% [1] - 绿电装机与发电量占比超过90%，非化石能源占一次能源消费比重达46% [1] 产业与园区建设 - 累计建成10个绿色低碳产业园区，已启动建设15个省级零碳园区 [1][2] - 累计创建国家级绿色工厂136家、绿色工业园区10个，培育绿色供应链管理企业7家 [2] - 新能源电池产业快速崛起，工业绿色化水平显著提升 [1][2] 区域能源协作与贡献 - "西电东送"累计送电量超过2万亿千瓦时，相当于为东部地区节约标准煤6.65亿吨、减排二氧化碳17.3亿吨 [2] - 大力推进"风光水火储"多能互补和"源网荷储"一体化发展，建设全国重要清洁能源基地 [1] - 持续强化区域能源协作，为国家能源安全和碳达峰碳中和作出积极贡献 [2]

绿色能源产业发展 - “十四五”以来绿色能源产业产值突破4000亿元，新增装机超6000万千瓦，总规模达1.5亿千瓦 [1] - 绿色能源可开发总量达2亿千瓦，约占全国总量的20% [1] - 绿色铝、硅光伏产业产值均突破千亿元，新能源电池产业快速崛起 [1] 能源结构与绿色转型 - 绿电装机与发电量占比超过90%，非化石能源占一次能源消费比重达46%，均居全国前列 [1] - 大力推进“风光水火储”多能互补和“源网荷储”一体化发展，建设全国重要清洁能源基地 [1] - 累计建成10个绿色低碳产业园区，工业绿色化水平显著提升 [1][2] 区域能源协作与贡献 - “西电东送”累计送电量超过2万亿千瓦时，相当于为东部地区节约标准煤6.65亿吨、减排二氧化碳17.3亿吨 [2] - 持续强化区域能源协作，为国家能源安全和碳达峰碳中和作出积极贡献 [2] 产业低碳转型 - 云南“绿色铝谷”建设加快推进，产业低碳转型载体不断夯实 [2] - 已启动建设15个省级零碳园区，累计创建国家级绿色工厂136家、绿色工业园区10个，培育绿色供应链管理企业7家 [2]

"十四五"末云南经济总量将比2020年增加约6800亿元 中新网昆明9月19日电 (韩帅南 李临艳)"从云南经济总量看，'十四五'末，预计比2020年增加约6800亿 元，这相当于再造了一个昆明。"云南省发展和改革委员会党组书记、主任陈明19日如是说。 当日，云南省"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会·综合专场在昆明举行。陈明在会上介绍， 继2018年云南省经济总量达2万亿元后，"十四五"期间于2023年迈上3万亿元新台阶，2024年达3.15万亿 元，人均地区生产总值突破6.5万元，全员劳动生产率突破11万元/人，民营经济占地区生产总值比重从 2020年的46.5%提高到2024年的53.3%，产业投资占固定资产投资比重从2020年的26.7%提高到2024年的 52.1%，研发经费投入年均增长12.1%。 在社会民生方面，全省农民收入年均增长8%、脱贫县农民收入年均增长8.6%。职业教育资源、高等学 校、三甲医院实现州(市)全覆盖，"一老一小"关爱服务网进一步织密。安全发展方面，未发生重大及以 上生产安全事故。建立健全防汛"1262"预警叫应机制和重大灾害"123"快速响应机制，2024年首次实 ...

核心观点 - 广元经开区通过制度、要素、政策、法治四个维度的改革创新实施"四维降本"策略 显著降低企业运营成本并提升区域产业竞争力 [1][9] 制度成本优化 - 审批流程通过"一站式服务专区"和"一窗通办"改革 企业开办时间压缩至1个工作日 全流程从267个工作日锐减至90个工作日 [2] - "标准地"改革实现"拿地即开工" 为中科瑞能等项目抢回3-4个月市场窗口期 该项目总投资12亿元且一期投资2.5亿元 [2] - 整体审批时限压缩85% 累计为企业节省资金成本约1500万元并缩短落地时间最长达7个月 [3] 要素成本优化 - 构建绿电铝生产基地 全区清洁能源消费比重达95% 获评全国首批绿电铝核心生产基地 [4] - 启动17.5亿元"源网荷储一体化+AI虚拟电厂"项目 使绿电铝认证出口价降低700-1000元/吨 储能每吨铝成本降低140元 [5] - 通过铝锭贸易交易中心创新供应链金融模式 为下游25家企业注入13.45亿元信贷资金 [6] 政策成本优化 - 2024年通过"免申即享"服务向70家企业发放超2亿元奖补资金 实现政策精准匹配 [7] - 设立产业发展基金并联合银行推出"园区贷" 形成"基金+信贷"双轮驱动融资体系 [7] - 创新开设"企业之家金融服务"直播间 变被动申报为主动政策推送 [7] 法治成本优化 - 推行"综合查一次"改革 整合多部门执法力量实现"进一次门 查多项事" 减少对企业干扰 [8] - 从事后处置转向事前预防 降低企业隐性运营成本 [8] 实施成效 - 四维降本举措使经开区企业平均运营成本降低15%-25% [9] - 围绕"1+3+1"现代产业体系打造"143"营商环境品牌 包括1个典范区定位、4极革新服务和3大活力品牌 [9]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入290.78亿元 同比增长17.98% [2] - 归属于上市公司股东的净利润27.68亿元 同比增长9.88% [2] - 拟派发现金红利11.1亿元 每10股派3.20元 [2] - 铝产品产量161.32万吨 同比增长15.59% [4] - 氧化铝产量66.97万吨 [4] 生产运营 - 电解铝生产线满负荷生产 [2] - 建立动态成本测算机制 探索最经济运行模式 [3] - 建成12条智能化标准生产线 实现精准减碳降碳 [4] - 固废实现100%循环利用 每年回收废铝15万吨 [4] - 每年减排二氧化碳超128万吨 [4] 绿色制造 - 生产用电清洁能源比例达80%以上 [3] - 绿色铝碳排放仅为煤电铝的20%左右 [3] - 分布式光伏装机规模达252兆瓦 [3] - 完成云南省首家"无废集团"建设试点 [4] - 国内最大绿色低碳铝供应商 [3] 产品与市场 - A356铸造铝合金市场占有率保持在20%以上 [6] - 高端铝焊材市场占有率超过40% [6] - 首批铝合金焊材产品直接出口欧洲并通过性能测试 [6] - 绿色铝和ASI铝产品品牌影响力提升 [6] - 高附加值产品销量逐年提高 [6] 战略发展 - 深化拓展新能源汽车 3C电子等领域合作 [6] - 与多家知名企业建立绿色供应链合作 [6] - 依托中老铁路面向南亚东南亚拓展市场 [7] - 充分发挥云南省面向南亚东南亚的区位优势 [7] - 积极拓展光伏电力 国防军工 轨道交通等高端领域 [3]

零碳园区建设进展 - 云南省已筛选并启动建设3批共15个省级零碳园区，采用"一园一策"推进建设 [1] - 前两批10个零碳园区已有51款产品开展碳足迹核算认证 [2] - 第三批省级零碳园区名单包括云南宜良产业园区、云南昭阳经济技术开发区等5个园区，聚焦资源循环经济、有色金属等重点产业 [3] 绿电供应与能源管理 - 以"为落户园区企业提供100%全绿电"为目标，持续实施"源网荷储"一体化项目 [1] - 祥云经开区天峰山"风光储"一体化项目建成投运，"源网荷储"调控中心加快建设 [2] - 曲靖经开区、楚雄高新区等发挥增量配电网优势，加快推进区域新型电力系统建设 [2] - 制定《云南省推动绿电直连建设实施方案》，推动绿电资源就近就地消纳 [2] 碳足迹管理 - 发布云南省碳足迹核算重点产品目录清单，引导开展绿色铝、绿色硅等重点产品碳足迹核算认证 [2] - 昆明高新区实现企业碳足迹一站式管理，贝泰妮、多宝集团等企业17款产品实现碳足迹认证全覆盖 [2] 政策与规划 - 云南省在全国率先由省级统筹推进零碳园区建设，研究制定《云南省推动零碳园区建设工作方案》及其评价指标体系 [1] - 下一步将围绕全绿电供给、"以绿制绿"产业发展模式等工作重点，深化15个省级零碳园区建设，争创国家级零碳园区 [3]