近期亚洲货币汇率波动 - 在岸人民币兑美元升至去年11月以来最高水平 日内涨近600点 [1] - 离岸人民币一度涨破7.20 港币连续触及强方兑换保证 台币两天累计上涨超过9% [1] - 汇率波动最直接导火索是美国关税谈判的积极信号 [1] 人民币后续升值空间分析 - 民生宏观预计人民币汇率更倾向于在7.10至7.20之间波动 因央行对7.1和7.0等关键点位较敏感 [2] - 央行当前汇率定价仍主要锚定美元 干预意图不明显 [2] - 极端情况下若人民币相对欧元涨回4月10日前水平(8.05) 对应美元兑人民币可能达7.07 [2] 亚洲货币汇率范式变化信号 港币模式(锚定美元) - 美元体系动摇下维持"强方保证"可能导致持有过多美元风险 [3] - 买入美元卖出港币会增加中国香港市场流动性 通常有利于港股表现 [3] - 长期看若直接贸易重要性下降 港币与美元深度绑定的必要性可能降低 [3] 台币模式(汇率低估+民间金融循环) - 短期压力下可选择减少美国资产持仓或增加对冲敞口 [3][4] - 中长期美元体系削弱迫使台币寻求多元化投资 如购买黄金分散风险 [3][4] 人民币模式(限制波动+限制金融机构参与) - 通过中间价引导和离岸市场干预降低人民币波动率 [4] - 离岸市场体量小 长假期间流动性问题易导致大涨大跌 [4] - 假期结束后官方干预和在岸机构介入会使波动率回归正常 [4]

亚洲货币近期表现 - 在岸人民币兑美元升至去年11月以来最高水平 日内涨近600点 [1] - 离岸人民币一度涨破7.20 港币连续触及强方兑换保证 台币两天累计上涨超过9% [4] - 亚洲货币集体暴走最直接的导火索是美国关税谈判的积极信号 [4] 人民币短期升值空间 - 民生宏观邵翔认为对谈判出现缓和带来的升值预期应保持克制 更倾向于在7.10至7.20之间 [6] - 从央行公布的中间价来看 人民币汇率定价主要锚定美元 干预市场的意图并不明显 [6] - 7.1和7.0都是央行比较在意的水平 [6] - 极端情况下 人民币相对欧元涨回4月10日前的水平(8.05) 对应的美元兑人民币大致为7.07 [6] 亚洲货币中长期信号 - 亚洲货币的集体"异动"可能反映了汇率范式的变化信号 意味着美元的压力将会是结构性的 [6] - 港币模式(锚定美元)在美元体系动摇下 维持"强方保证"可能导致持有过多美元的风险 [6] - 如果直接贸易重要性下降 港币和美元体系深度绑定的必要性可能也在下降 [6] - 台币模式(汇率低估+民间金融循环)在美元体系削弱下 可能被迫寻找多元化投资和分散风险的策略 [7] - 人民币模式(限制波动+限制金融机构参与)通过中间价引导 离岸市场干预等手段降低波动率 [7] - 离岸人民币体量小 流动性在中国长假期间容易出现问题 导致大涨大跌 [7]

美国政府经贸政策动摇美元体系 - 美国自2016年起转向"脱钩断链"和"小院高墙"政策，保守主义倾向上升，导致全球化进程逆转 [3] - 美元在中国境内银行代客涉外收付款中的占比从2018年的68%降至2024年前八个月的43%，同期人民币占比从22%升至52% [3] - 美元在俄罗斯出口结算中的占比从2022年1月的52%快速下降至2022年9月的34%，卢布占比从2021年的14%升至2024年二季度的40% [3] - 美元在全球官方外汇储备中的占比从2017年的62.7%降至2023年的58.4% [3] - 为保持美元吸引力，美国需要维持高利率和强势美元，2022年3月至2023年联邦基金目标利率从0.25%升至5.5%，美元指数从89升至114 [3] 美国高利率政策动摇美债体系 - 美国联邦政府债务率2023年升至122.3%，超过二战时高点 [6] - 国会预算办公室预测2034年美国联邦政府债务率将升至137%，基于2025年联邦基金利率降至4.5%的假设 [6] - 美国净利息支出占GDP比重2053年将达到6%以上，约为海湾战争时期的2倍 [6] - 未来10年美国财政赤字(剔除净利息支出)占GDP比重均值为2.6%，高于1990年以来的均值1.9% [6] 联储货币政策框架的双支柱 - 联储面临"稳美元"和"稳美债"的双重目标冲突，"稳美元"需要高利率，"稳美债"需要低利率 [10] - 2024年9月18日美联储宣布大幅降息50个基点，显示短期更侧重"稳美债" [12] - 联储与"盟友"国家货币政策不同步可能造成不稳定，如2024年7月底日央行加息时美国市场受到明显冲击 [12] - 未来联储政策可能继续在"稳美元"和"稳美债"之间摇摆 [12] 全球资金流向变化 - 2024年9月13日美国降息预期升温后，美元指数贬值0.4%，但美元相对人民币贬值1.2% [14] - 美元吸引力下降导致部分替代性货币如比特币、黄金在2024年有明显超额收益 [14] - 全球资金可能重新审视美国与其他市场的性价比，对A股的看法可能边际改善 [14]