美国股市表现 - 美国三大股指小幅收跌 道琼斯工业平均指数下跌0.13%收于50121.4点 纳斯达克综合指数下跌0.16%收于23066.47点 标准普尔500指数基本持平收于6941.47点 [1] - 热门科技股表现分化 谷歌和微软股价下跌超过2% 亚马逊股价下跌超过1% 英特尔股价上涨超过2% 英伟达、苹果和特斯拉股价涨幅小于1% [1] - 热门中概股涨跌互现 世纪互联股价上涨超过12% 金山云股价上涨10% 台积电股价上涨超过3% 哔哩哔哩和蔚来股价上涨超过2% 网易股价下跌超过4% 爱奇艺股价下跌超过2% [1] 欧洲股市表现 - 欧洲主要股指收盘涨跌不一 德国DAX指数下跌0.53%收于24856.15点 法国CAC40指数下跌0.18%收于8313.24点 英国富时100指数上涨1.14%收于10472.11点 [1] 大宗商品市场 - 国际贵金属期货普遍上涨 COMEX黄金期货价格上涨1.53%至5107.80美元/盎司 COMEX白银期货价格大幅上涨4.60%至84.08美元/盎司 [1] - 国际原油期货价格上涨 美国WTI原油主力合约上涨1.45%至64.89美元/桶 布伦特原油主力合约上涨1.15%至69.60美元/桶 [1] - 伦敦基本金属期货全线收涨 LME期镍价格领涨3.29%至18065.0美元/吨 LME期锡价格上涨1.59%至50065.0美元/吨 LME期铅、期铜、期铝、期锌分别上涨1.01%、1.00%、0.78%和0.68% [1] 外汇与债券市场 - 外汇市场方面 美元指数微涨0.07%至96.92 离岸人民币对美元汇率上涨54个基点至6.9089 [1] - 美国国债收益率全线上涨 2年期美债收益率上升6.41个基点至3.512% 10年期美债收益率上升2.77个基点至4.170% 30年期美债收益率上升2.22个基点至4.806% [1] - 欧洲主要国家国债收益率集体下跌 英国10年期国债收益率下降3个基点至4.475% 法国和德国10年期国债收益率分别下降2.6个和1.6个基点 [1]

市场观察与核心观点 - 恒生科技指数失守5400点整数关口，呈现缩量回调，短期调整或在5100-5250点附近获得强力支撑[1][11] - 市场调整归因于外部流动性预期变化（美联储降息预期降温）及内资“落袋为安”、南向资金调仓至红利资产[1][11] - 本周（1月31日至2月7日）主要股指普遍下跌：沪深300下跌1.34%，恒生指数下跌3.03%，标普500下跌0.1%[12] - 最新宏观经济数据显示：固定资产投资累计同比-3.80%，社零总额当月同比0.90%，出口当月同比6.60%，M2同比8.54%[5] 多资产表现与比价 - 大宗商品表现分化：伦敦银现本周大幅下跌27.38%，LME铜下跌3.97%，WTI原油下跌2.55%[12] - 资产比价关键变化：金银比升至66.03（较上周升17.75），AH股溢价为119.44（较上周升0.88）[14] - 主要库存普遍上升：原油库存为44684万吨（周增44935万吨），螺纹钢库存为294万吨（周增303万吨）[21] 资金行为与风险提示 - 美元期货持仓变化：多头持仓16610张（周降1335张），空头持仓17462张（周降4888张）[24] - 黄金ETF规模为3460万盎司，较上周下降35万盎司[24] - 报告提示主要风险为海外市场动荡及国内政策执行的不确定性[4][28]

亚洲股市表现 - 日本股市成为亚洲领头羊，日经225指数突破57,000点大关，盘中一度上涨2.52%[1]，最终收涨2.64%，报57,854.00点，连续第三天创下历史新高[1][5][6] - 东证指数上涨1.08%，同样刷新纪录[2][5] - 韩国KOSPI指数上涨1.21%，逼近其历史收盘高点[4][5] - 澳大利亚S&P/ASX 200指数上涨0.39%[4]，最终收涨0.22%至8,889.70点[6] - MSCI亚太地区（除日本外）指数上涨0.4%，显示出区域市场的整体乐观情绪[1] - 其他亚洲市场普遍上涨，泰国SET指数上涨3.46%至1,400.89点，印度S&P CNX NIFTY指数上涨0.68%，印度BSE SENSEX指数上涨0.58%[6] 市场驱动因素 - 日本首相高市早苗取得选举胜利，政治确定性提振投资者信心，市场出现“高市早苗交易”，押注其胜选将带来有利于市场的政策延续性[1][2] - 隔夜美股表现提供支撑，科技股在经历AI抛售潮后企稳反弹，标普500指数和纳斯达克指数分别上涨0.5%和0.9%[1] - 有分析人士对整体经济形势持积极态度，指出大公司的投资计划正在增加而非减少，并强调许多AI供应链依赖新兴市场[4] 外汇与大宗商品市场 - 美元指数企稳，维持在96.97附近，接近本月低点[7] - 离岸人民币兑美元涨破6.91关口，为2023年5月来首次，现报6.9094，日内涨57点[5][9] - 现货黄金价格下跌1%至每盎司5,016.56美元，白银价格重挫2.5%至每盎司81.31美元[5][10] - WTI原油期货下跌0.1%至每桶64.15美元[5][14] - 分析认为油价下跌主要由于可能的仓位调整，但美国与伊朗的紧张局势可能会限制油价跌幅[17]

美股市场表现 - 美国三大股指全线收跌 道琼斯工业平均指数下跌0.34%收于49240.99点 标普500指数下跌0.84%收于6917.81点 纳斯达克综合指数下跌1.43%收于23255.19点 [1] - 大型科技股多数下跌 微软和英伟达股价下跌近3% 脸书股价下跌超过2% 亚马逊股价下跌近2% 谷歌股价下跌超过1% 苹果股价下跌0.2% 特斯拉股价微涨0.04% [1] - 热门中概股多数下跌 哔哩哔哩股价下跌超过4% 阿里巴巴和百度股价下跌超过2% 京东和爱奇艺股价下跌超过1% 小鹏汽车股价上涨超过4% 理想汽车股价上涨近3% [1] 欧洲市场表现 - 欧洲三大股指收盘小幅下跌 德国DAX指数下跌0.07%收于24781.38点 法国CAC40指数下跌0.02%收于8179.5点 英国富时100指数下跌0.26%收于10314.59点 [1] 大宗商品市场 - 国际油价显著上涨 美国WTI原油期货主力合约上涨2.83%收于63.9美元/桶 布伦特原油期货主力合约上涨2.55%收于67.99美元/桶 [1] - 国际贵金属期货普遍大幅收涨 COMEX黄金期货价格上涨6.83%收于4970.50美元/盎司 COMEX白银期货价格上涨10.27%收于84.92美元/盎司 [1] - 伦敦基本金属多数上涨 LME期锡价格大涨7.95%收于50295.0美元/吨 LME期铜价格上涨4.02%收于13410.0美元/吨 LME期镍价格上涨3.38%收于17395.0美元/吨 [1] 外汇与债券市场 - 美元指数下跌0.22%报97.39 离岸人民币对美元汇率上涨64.0个基点报6.9350 [1] - 美国国债收益率涨跌不一 2年期收益率微涨0.01个基点至3.570% 3年期收益率微涨0.01个基点至3.643% 5年期收益率下跌0.34个基点至3.832% 10年期收益率下跌0.59个基点至4.266% 30年期收益率下跌1.76个基点至4.895% [1] - 欧洲主要国家国债收益率集体上涨 英国10年期国债收益率上涨1.1个基点至4.516% 法国10年期国债收益率上涨1.7个基点至3.465% 德国10年期国债收益率上涨2.2个基点至2.888% 意大利10年期国债收益率上涨1.7个基点至3.496% 西班牙10年期国债收益率上涨2.3个基点至3.254% [1]

要理解这波美元下跌，首先得搞懂一个经济学核心概念——汇率的"信心定价逻辑"。汇率本质上是一国货币的"国际信用评分"，而美元作为全球储备货币， 它的信用基础主要靠两样东西：一是美国经济的硬实力，二是美联储货币政策的独立性。这就像咱们借钱给别人，不仅要看他现在有钱没钱，更要看他是不 是说话算数、做事有原则。现在美元跌这么狠，就是这两样基础都动摇了。 总结一下我对这波美元下跌的看法：美元跌至四年低点绝非偶然，而是美联储独立性受损、美国国内政治乱象、贸易政策不确定性等多重因素叠加的必然结 果。从历史规律看，当全球储备货币的信用基础被动摇时，其贬值趋势往往会持续一段时间，除非这些核心问题得到解决。对于投资者来说，这意味着不能 再像过去那样盲目持有美元资产，而是要适当配置多元化的货币资产，比如人民币、日元等，以分散风险。对于企业尤其是进出口企业来说，要做好汇率对 冲，避免汇率波动带来的经营风险。 从历史上看，美元指数的大幅波动从来都和美联储的独立性紧密相关。1913年美联储成立时，就把"不受短期政治干预"作为核心原则，这也是美元能在二战 后取代英镑成为全球储备货币的关键。但现在这一原则正在被打破，鲍威尔作为美联储主席，居 ...

美元走势与特朗普言论 - 美国总统特朗普表示不担心美元贬值，称美元“表现良好”，并希望汇率回归“自身应有的水平”，还暗示自己具备影响美元走势的能力 [3] - 特朗普言论发布后，美元指数（DXY）短线拉升后快速转跌，盘中跌超50点，刷新2022年2月以来新低，当日最终下跌0.84%，收报96.219 [3] 主要货币及资产市场反应 - 美元走弱带动非美货币反弹，欧元兑美元从1.1875升至1.1979，英镑兑美元从1.3679升至1.3780，离岸人民币兑美元一度逼近6.93关口 [3][6] - 避险资产黄金受益，现货黄金价格延续强势，刷新历史高位至每盎司5180美元上方 [7] “抛售美国”交易与政策不确定性 - 市场普遍认为，特朗普贸易政策的不确定性以及围绕美联储独立性的争议，是压制美元的重要因素 [9] - 经济政策不确定性飙升导致“抛售美国”交易加剧，市场担忧美国政府可能再次关门，且特朗普威胁将部分进口商品关税提高至25% [9][10] - 投资者正密切关注美联储政策会议，市场普遍预计将维持利率不变，主要风险在于特朗普对美联储立场的态度，可能很快宣布接替鲍威尔的人选 [10] 日元动向与潜在干预 - 外汇市场另一焦点在日元，受美日可能进行“汇率询价”（官方干预前兆）传闻影响，日元过去两个交易日累计上涨约3%，美元兑日元跌至152.77 [11][12] - 纽约联邦储备银行询问美元兑日元报价被视为潜在干预早期信号，提升了市场对美日协调行动的预期 [12][13] - 尽管美日官方尚未确认干预，但日本最高外汇事务官员表示将与美国就外汇问题保持密切协调，并在必要时采取适当行动 [13]

美元指数走势与市场反应 - 美国总统特朗普表示不担心美元贬值，并暗示有能力影响其走势 [1] - 其言论发布后，美元指数短线拉升后快速转跌，当日下跌0.84%，收于96.219，刷新2022年2月以来新低 [1] - 美元走弱带动非美货币集体反弹，欧元兑美元从1.1875升至1.1979，英镑兑美元从1.3679升至1.3780 [1][3] 市场驱动因素与“抛售美国”交易 - 市场认为特朗普贸易政策的不确定性及围绕美联储独立性的争议是压制美元的重要因素 [4] - 经济政策不确定性飙升，加剧了已持续近一年的“抛售美国”交易 [4] - 投资者正密切关注美联储政策会议，市场普遍预计将维持利率不变，主要风险在于特朗普对美联储立场的态度 [4] 避险资产表现 - 避险资产受益于市场环境，现货黄金价格延续强势，刷新历史高位至每盎司5180美元上方 [3] - 离岸人民币兑美元一度逼近6.93关口 [3] 日元成为市场焦点 - 受美日可能进行“汇率询价”（官方干预前兆）传闻影响，日元过去两个交易日累计上涨约3% [5] - 截至纽约汇市尾市，美元兑日元跌至152.77，低于前一交易日的154.18 [5] - 纽约联邦储备银行向交易员询问美元兑日元报价，被视为潜在干预的早期信号 [5][6] - 日本最高外汇事务官员表示，将与美国就外汇问题保持密切协调，并在必要时采取适当行动 [6] 美元与利率的背离 - 尽管市场对2026年底美联储政策利率的定价持续上移，但美元汇率并未同步走强，反而出现背离 [5] - 巴克莱认为，潜在的日元干预将进一步削弱美元的“流量图景” [6]

全球金融市场范式转移 - 全球金融市场底层逻辑正经历剧烈范式转移，从过去由美元流动性主导，转向多元并行、实物资产主导的新时代[1] - 地缘政治不确定性增加与AI产业“物理化”转型是驱动这一转变的核心背景[1] 去美元化趋势与资产重估 - 全球资本对美元资产的评价发生转变，美元例外论成为需要重新定价的风险，去美元化趋势持续发酵[3] - 全球主要央行意图减少美元储备占比，加速去美元化并扩大货币贬值交易，推动资产负债表重构[4] AI产业进入下半场 - AI投资进入下半场，从聚焦概念转向实际盈利，2025年为“应用验证年”，2026年或为“变现淘汰年”[3] - 市场转向寻求能将AI技术转化到实际场景的“物理AI”企业，如人形机器人[3] - 资金从美股科技巨头撤出，流向亚洲制造业与大宗商品，引发对硬件、能源与基础原材料的需求[3] - 投资者焦点从美国软件公司转移至新兴市场科技企业及原材料供应企业，如智利与秘鲁的铜矿山[3] - 拥有核心制造能力与战略资源的市场预计将在AI行业中占据主导地位[3] 贵金属市场表现 - 黄金现货价格跨越4800美元/盎司关口，创下新高，并有潜力在上半年突破5000美元[4] - 白银价格突破90美元/盎司，最新数据显示已攀升至95美元/盎司以上[4] - 黄金涨势是全球央行资产负债表重构的结果，凸显长期趋势转变，而非短期恐慌驱动[4] - 白银上涨受双重属性推动：跟随金价修复货币价值，以及光伏产业与AI算力中心需求造成库存短缺[4] - 金银比率从约72.2倍的历史均值大幅收敛至51.3倍，显示白银近期跑赢黄金，市场风险偏好转向高贝塔资产[6] - 白银工业需求占比从55%上升至预估的65%以上，受AI与绿色能源需求推动[6] 铜市场供需与前景 - 铜价已突破6美元/磅，核心动力源自AI数据中心对电力的大量需求[7] - 全球铜矿供应链较少，开发新矿平均需10年以上，供应弹性薄弱[7] - 在供需错配背景下，铜价在2026年突破7美元/磅的可能性正在迅速累积[7] - 配置铜或相关矿业资产成为对冲AI能源成本上升的最佳策略之一[7] 全球股票市场轮动 - 资金因美股高昂估值与流动性隐忧，开始寻找其他资产，亚洲股市成为最大受益者[8] - A股及H股估值尚未达高位，港股因较低市盈率及较高性价比吸引从美元体系溢出的全球资金[8] - 香港部分超跌的本地地产与公用股，具备在美联储降息周期中的反弹潜力[8] - 人民币稳步看向6.7的升值预期，为以人民币计价的港股资产提供定价支撑[8] - 中国科技企业巨头通过大规模回购与分红修复估值[8] - 受惠于金铜牛市的上游资源板块，相比同类美股有流动性溢价和低估值优势，成为抗通胀与去美元化背景下的新宠[8] 非美货币走势 - 离岸人民币预计在2026年具备较强韧性，兑美元有机会实现3%-4%的升值幅度，汇率稳步看向6.7关口[9] - 人民币国际化进程加速与中国贸易结构优化，特别是与全球南方国家贸易采用人民币结算，提高了实际需求[9] - 商品货币如澳元和纽元迎来顺风环境，因澳大利亚央行与新西兰联储货币政策立场较美联储更为强硬[9] - 央行政策分歧叠加商品价格牛市，支撑澳元与纽元走强[9] - 美元指数或因就业数据放缓、美国债务压力及美联储增加买债规模而承压，预计全年下跌3%以上[10]

文章核心观点 - 文章基于对74家机构的调查，分析了市场对2026年美国经济前景的共识与分歧，核心分歧在于财政和货币政策的影响[107] - 文章指出市场对2026年美国政策增量存在三大认知误区，认为减税等政策的实际效果可能被低估，2026年上半年有望形成一轮减税脉冲，下半年政策可能持续加码[108][109] - 文章同时回顾了当周（截至2026年1月14日左右）全球大类资产表现及美国关键经济数据，显示市场对美联储主席人选预期变化，并关注通胀粘性与经济韧性[2][110] 一、热点思考：美国经济的共识与分歧 - 对2026年美国GDP增速预测范围在0.8%至2.9%之间，48家机构（占比65%）认为增速将上升，32家（占比27%）认为将下降，6家认为持平[107] - 看多经济的理由主要是财政与货币宽松，看空理由包括关税、通胀、就业和财政债务拖累[107] - 市场仅在就业和地产领域观点较为一致，其他领域均有分歧，海外机构分歧最大领域是财政政策，提及总频次26次，多空比15:11[107] 二、主流机构的认知误区与政策增量分析 - **误区一**：认为《美丽大法案》以延长存量减税为主，增量效果有限。事实是该法案对原减税条款力度进行了加码，2026年总体减税规模预计较2025年抬升40%[108] - **误区二**：认为个人减税效果已前置体现在2025年。事实是减税真正见效时间是2026年上半年，因美国个人为年度申报纳税，现金流增量将集中在2026年4月前后释放，形成减税脉冲[108] - **误区三**：认为法案已激励企业提前投资，耗尽现金流，2026年缺少投资增量。事实是法案包含追溯条款，企业无需提前投资即可获益，例如谷歌、亚马逊在2025年“免费”获得15%的现金增量，其中67%来自存量投资的减税[108] - **2026年上半年**：有望形成一轮减税脉冲，拉动消费与经济增速，预计退税总额增加30%左右至4120亿美元，人均退税规模增加700-1000美元至3743美元，居民消费倾向达46%，效果可快速转化为GDP[109] - **2026年下半年**：仍可能有增量政策，选举年赤字率倾向于走高，平均高出非选举年10.2%，除减税外，财政支出或将上升，集中在国防（预计增加10.4%）和边境基建（预计增加65%）链条[109] 三、大类资产表现回顾（当周） - **全球股指**：发达市场股指多数上涨，日经225、恒生指数、澳大利亚普通股指数平均分别上涨3.8%、2.3%、2.0%；法国CAC40、纳斯达克指数、标普500分别下跌1.2%、0.7%、0.4%。新兴市场股指悉数上涨，韩国综合指数、开罗CASE30、伊斯坦布尔证交所全国30指数分别上涨5.5%、3.6%、3.1%[3] - **行业表现**：美国标普500行业中，房地产、日常消费、工业分别上涨4.1%、3.7%、3.0%；金融、可选消费、通讯服务分别下跌2.3%、2.0%、1.5%[8]。恒生指数行业多数上涨，非必须性消费、原材料、综合分别上涨5.7%、4.3%、3.9%，仅电讯业下跌1.3%[13] - **国债收益率**：发达国家10年期国债收益率多数下行，意大利、德国、英国、法国分别下行4.1bp、3.0bp、1.82bp、0.7bp；日本和美国分别上行6.8bp和6.0bp至2.16%和4.24%[16]。新兴市场10年期国债收益率多数上行，土耳其大幅上行253.5bp至30.09%，巴西上行13.2bp至13.84%[22] - **汇率**：美元指数上涨0.2%至99.37，主要货币兑美元多数下跌，欧元、英镑、日元分别贬值0.3%、0.2%、0.1%[28]。人民币兑美元升值，美元兑在岸、离岸人民币汇率分别变动至6.9690和6.9774[38] - **大宗商品**：大宗商品价格多数下跌，玻璃、豆粕、焦煤价格分别下跌3.6%、2.1%、2.0%[43]。布伦特原油价格上涨2.9%至53.76美元/桶，WTI原油价格上涨0.5%至59.4美元/桶[43]。贵金属价格悉数上涨，COMEX银价格大幅上涨12.3%至89.2美元/盎司，COMEX金价格上涨2.6%至4590.0美元/盎司[50] 四、美国关键经济数据与事件 - **美债与财政**：截至1月14日，美国TGA余额降至7771亿美元；当周（1月7日-1月14日）美债15日滚动净发行额降至-9.23亿美元[2][62]。截至1月9日，美国2026日历年累计财政赤字规模为555亿美元，低于去年同期的938亿美元[68] - **通胀数据**：美国12月核心CPI环比0.2%（0.24%），弱于市场预期的0.3%；核心商品环比为0%，核心服务环比为0.3%[84]。预计2026年上半年通胀仍有“粘性”，下半年或进入“去通胀”阶段[84] - **零售销售**：美国11月零售销售环比0.6%，强于市场预期的0.5%，机动车销售和餐饮服务消费改善显著，显示居民消费韧性[85] - **就业高频数据**：截至1月10日当周，美国失业金初申领人数为19.8万人，低于市场21.5万人的预期；续请失业金人数为188.4万人，低于市场189.7万人的预期[88] - **美联储动态**：美国12月核心CPI弱于预期后，市场对凯文·沃什出任下届美联储主席的预期显著升温，进而将年内降息时点后移至6月和12月[78]。特朗普表示希望哈塞特留在国家经济委员会[2]

人民币汇率走强 - 2026年1月2日，离岸人民币兑美元升破6.97，创2023年5月以来新高 [1] - 人民币升值直接原因包括美元指数持续走弱跌破100、年底企业结汇需求增加以及汇市情绪升温 [1] - 人民币升值增强了离岸人民币资产的估值吸引力，并提升人民币的国际购买力 [2] 升值驱动因素 - 美元指数走弱源于市场对2026年美联储继续降息的预期升温 [1] - 出口保持韧性和人民币资产吸引力提升支撑了近期人民币升值加快 [2] - 监管引导汇率升值已见成效 [2] 对资本市场的影响 - 人民币持续升值会增大国内资本市场对外资的吸引力，直接增加外资的汇兑收益 [1] - 汇市走强有助于提振国内资本市场信心 [1] - 本币升值意味着发行本币债券的实际偿债成本下降，将极大激发境外机构发行“点心债”的意愿 [2] - 中美利差收窄甚至倒挂程度减轻，降低了持有人民币资金的机会成本 [2] 对个人资产配置的影响 - 持有人民币资产的相对收益上升，会引导个人投资者降低高息但高风险的外币存款占比，转而增配优质人民币权益资产 [2] - 对于有海外留学、旅游需求的家庭，汇率破7是“消费窗口期”，应抓住时机锁定汇率优势 [2] 对离岸金融市场的影响 - 人民币升破7将显著改善离岸市场的流动性水位 [2] - 预判离岸债券市场将出现“量增价跌”的繁荣景象，进一步夯实人民币的融资货币职能 [2] - 若2026年确立温和升值通道，离岸市场将从“流动性市场”向“深度配置市场”蜕变，预计将看到更多元化的发行人进行低成本融资 [3] - 离岸人民币利率曲线将更加平滑，衍生品工具将更加丰富，标志着人民币国际化正从“规模扩张”迈向“质量提升” [3] 离岸金融发展现状与趋势 - 2024年中国离岸金融指数较2023年的106.16点微升0.31%，进入“企稳回升”新阶段 [3] - 2024年离岸债券发行规模增长3.04%、离岸贸易结算量提升1.28% [3] - 2024年跨境人民币收付规模突破35万亿元，同比增长14% [3] - 自贸试验区综合税率降至8.63%，传统离岸存贷款业务占比有序收缩，显示中国离岸金融已迈向“结构优化”的内涵式发展 [3] - 发展离岸人民币交易成为核心要点，未来一定时期跨境人民币的占比可能还会提高 [4] - 上海的自贸离岸债未来也将有一个比较新的发展机遇 [4] - 离岸金融的发展必须要通过持续扩大高水平的制度开放，构建有效对接全球又风险可控的战略平台 [5]