近期美元反弹分析 - 美元指数从9月16日的96.6反弹至9月25日的98.6，升值2.1%，2年期美债利率从3.51%升至3.64%[10] - 10月3日美元指数和2年期美债利率小幅下行至97.7和3.58%[2] - 10月9日美元指数盘中升至99.6高位，收盘于99.5，但2年期美债利率横盘[13][14] 美元反弹的驱动因素 - 美联储9月17日降息25个基点至4.00%-4.25%区间，但经济预测摘要中性偏鹰，导致降息交易重新校准[2][10] - 日本高市早苗当选自民党总裁引发宽松政策预期，法国总理辞职触发欧元贬值，美元被动走强[2][14] - 10月10日特朗普宣布对华加征100%关税，美元再度转弱[21] 美元反弹难延续的原因 - 美国政府停摆预期持续至10月底的概率达67%，可能成为美元贬值驱动力[3][17] - 日本和法国政局动荡被视为一次性事件冲击，市场计价较充分[3][20] - 美国经济韧性（三季度GDP增速预测达3.77%）与劳动力市场降温预期证伪需时间脱钩[3][15] 长期贬值趋势与规则改变者 - 美元或处于第四个大贬值周期早期，但需新的规则改变者才能跌破95或90[4][27] - 长期弱美元的基准假设需美国紧财政、非美经济体宽财政或日本超预期紧货币[4][27] - 历史大贬值周期中反弹超过10个百分点的情况常见，当前多空力量形成均势[24][25] 大类资产表现 - 当周标普500下跌2.4%，纳斯达克指数下跌2.5%，10年期美债收益率下行8bp至4.05%[5][32] - 美元指数上涨1.1%至98.8，离岸人民币贬至7.15，WTI原油大跌3.3%至58.9美元/桶[5][32] - COMEX黄金上涨2.7%至3986.2美元/盎司，避险资产大涨[5][32] 风险提示 - 地缘政治冲突升级可能扰乱全球去通胀进程和软着陆预期[96] - 美国经济放缓超预期或美联储超预期转鹰影响降息节奏[97]

美元近期反弹分析 - 美元指数在10月9日盘中一度升至99.6高位，为8月初以来的新高[2][5] - 本轮反弹始于9月中旬美联储重启降息后，可分为三个阶段：第一阶段（9月17-25日）因美联储降息25bp但发布中性偏鹰经济预测，导致"降息交易"重新校准，美元指数从96.6反弹至98.6，升值2.1%，2年期美债利率从3.51%回升至3.64%[2][5]；第二阶段（9月26日-10月3日）受美国政府"关门"预期冲击，美元反弹暂停，指数小幅下行至97.7[2][8]；第三阶段（10月6-9日）因日本高市早苗当选自民党总裁和法国总理勒科尔尼辞职，美元被动走强至99.6[2][8] 美元反弹难延续的原因 - 10月上旬的美元反弹与美国经济基本面脱钩，尽管亚特兰大联储预测三季度GDP增速高达3.77%，但劳动力市场降温证伪仍需时间[9] - 美国政府"关门"可能延期至10月下旬，博彩市场预测停摆15天以上概率达67%，若持续超历史中位数，或在中下旬成为美元贬值驱动力[15] - 日本和法国政局变动属一次性事件冲击，难成方向性规则改变者，且市场计价较充分，法国总理已于10月10日闪电复职[17][19] - 中美贸易冲突成为短期反弹新阻力源，虽冲击力度弱于4月"对等关税"，但足以对冲接近尾声的美元升值动能[19] 美元长期贬值假说与规则改变者 - 基于历史经验，美元或已开启第四个大贬值周期，但贬值预期兑现需条件支撑，历史规律非自我实现[24][27] - 长期弱美元是基准假设，但美元指数突破并稳定在95（或90）以下需新规则改变者：美国政府紧财政或经济实质性衰退预期升温、非美经济体超预期宽财政或债务风险加剧、非美经济体超预期紧货币（主要是日本）[27] - 中期美元多空力量交织，若美国劳动力市场企稳、市场进入复苏交易区间且关税通胀效应超预期，美元和美债利率反弹将更持续[27]