美元信用锚变迁 - 金本位时期（1913 - 1944），美国1945年黄金储备占比达62%，美元依托黄金崛起，国家信用逐步替代纯粹黄金信用[1][22][25][29][33] - 布雷顿森林体系（1944 - 1973），特里芬难题致黄金储备无法匹配美元扩张需求，1971年尼克松关闭黄金窗口，体系崩溃[1][36][37] - 石油美元体系（1973 - 2008），形成“石油 - 美元 - 美债”闭环，2013年三季度美元在全球外汇储备中份额降至33%，较2001年二季度峰值降24个百分点[2][54][61] - 债务货币化（2008年至今），多轮QE使美债规模激增，截至2024年美国国债总额达35.5万亿美元，占GDP比重超120%，去美元化加速[2][68][69] 美元趋势展望 - 短期（1年内）以弱势震荡为主，市场或低估美联储降息节奏，地缘冲突和美元稳定币利好或带来阶段性反弹[3][85] - 中期（1 - 3年）结构性贬值，货币政策分化、财政可持续性存疑和去美元化推进带来抛压[3][94] - 长期（3年以上）占比回归与经济实力匹配水平，技术驱动的美元稳定币难逆转多极化趋势[3][102] 资产配置建议 - 新兴市场股市吸引力上升，内需导向性股票为配置核心，外资增配有望带动上涨[4][103] - 新兴市场债券受益于美元资产再平衡，但需关注财政负担[4][104] - 黄金配置价值突出，受弱美元计价效应、央行购金需求和地缘风险溢价支撑[4][104]

亚太股市表现 - 上周亚太股市涨跌互现 东南亚股市以下跌为主 越南胡志明指数周跌1 08%至1315 51点 印尼雅加达综合指数周涨0 74%至7166 07点 新加坡海峡指数周跌0 58%至3911 42点 马来西亚吉隆坡综合指数周涨0 09%至1518 11点 菲律宾马尼拉指数周涨0 29%至6395 59点 泰国SET指数周跌1 21%至1122 7点 [1] - 亚太其他地区股指多数微涨 日经225指数周涨0 25%至37834 25点 韩国KOSPI指数周涨2 94%至2894 62点 澳大利亚S&P/ASX200指数周涨0 37%至8547 4点 [1] - 市场观望情绪主导 关注中美贸易谈判形势 中东局势升级触发地缘政治风险上升 国际油价和黄金价格走高 [1] 资本流动与影响因素 - 美元潮汐效应影响亚洲股市资本流动 美债收益率先稳后降 亚洲股市面临资本外流压力 [2] - 后续亚太股市走势取决于美国关税政策和中东局势走向 [3] 东南亚经济增速放缓 - 印尼一季度GDP同比增长4 87% 为2021年第三季度以来最弱增长 泰国一季度经济增长3 1% 较去年第四季度放缓 泰国将全年增速中位数降至1 8%左右 [4] - 泰国面临国内需求疲软 家庭债务高昂问题 美国关税持续影响泰国经济 [4] - 印尼和泰国对美国出口依赖较强 美国关税可能导致出口下降 进口成本上升 企业利润下降 资本流出 [4] 经济刺激措施 - 印尼推出价值24 44万亿印尼盾(约15亿美元)的经济刺激计划 安排在6月至7月实施 旨在提振消费和促进经济增长 [5] - 泰国批准1570亿泰铢经济刺激计划 重点推动社区经济 旅游业发展 加强农业和基础设施建设 扩大对小型企业低息贷款 [5] - 越南政府考虑延长增值税减免期限 [5] 刺激政策潜在风险 - 过度财政和货币刺激政策可能扰乱经济体运行规律 导致结构失衡和财富分配机制扭曲 [6] - 泰国经济刺激计划效果可能有限 因全球需求放缓 工业增长动力不足 家庭债务制约消费 [6] 亚洲通胀与降息预期 - 亚洲地区(除日本外)消费者价格指数同比涨幅放缓至约1 5% 为2021年第一季度以来最低水平 [8] - 泰国5月CPI同比下降0 57% 连续第二个月为负 连续第三个月低于泰国央行1 0%至3 0%的目标区间 泰国将全年通胀预期下调至0 0%至1 0% [8] - 印尼5月CPI通胀率保持在政府设定的2 5%左右目标范围内 [8] - 亚洲低通胀环境为降息提供空间 部分东南亚国家可能考虑降息刺激经济增长 [8] 韩国经济状况 - 韩国一季度实际GDP环比萎缩0 2% 国民收入增长停滞 受建筑投资等内需低迷 出口乏力影响 [10] - 韩国总统宣布启动"紧急经济检查工作组" 依靠国家财政实现经济良性循环 [10] - 韩国股市上扬主要受改革预期提振 但全球需求放缓和社会矛盾难以解决可能导致优异表现难以持续 [10] 日本央行政策预期 - 日本央行可能维持利率不变 或讨论缩减国债购买 [10] - 日本经济基本面不算差 对降息紧迫感不强 但人口长期负增长可能影响经济可持续性与活力 [11]