欧元兑美元汇率近期走势 - 截至2026年2月9日，欧元兑美元实时汇率报1.1818，较前一交易日微涨0.0010，涨幅0.0169%，当日开盘1.1828，盘中最高触及1.1833，最低下探1.1807，整体围绕1.18关口窄幅震荡 [1] - 2025年全年，欧元兑美元累计升值约14.4%，从年初低点1.0146攀升至年末1.16-1.17区间，2026年1月下旬一度突破1.20关口，随后回落至1.18附近整理 [1] - 从周线级别看，本周（截至2026年2月9日当周）欧元兑美元收盘于1.18142，较前一周小幅下跌0.31%，全周波动区间为1.17658-1.18748，振幅109点，走势呈现“周初承压、周中震荡、周五反弹” [1] 支撑欧元上行的核心动力 - 美元体系持续疲软是支撑欧元兑美元长期上行的核心动力，截至2025年第三季度，美元在全球外汇储备中的占比已降至56.92%，创30年来新低，并连续11个季度低于60% [2] - 美联储与欧洲央行的货币政策分化加剧美元弱势，2025年美联储三次降息，将联邦基金利率区间降至3.50%-3.75%，而欧洲央行自2025年7月起暂停降息，将存款利率维持在2.00%，美欧利差收窄推动资金流入欧元区 [2] 限制欧元上行的主要因素 - 欧元区经济复苏承压限制了欧元兑美元的上行空间，欧元升值已对欧洲出口产生实质性影响，2025年11月欧元区出口额约为2402亿欧元，同比下降3.4%，贸易顺差从2024年11月的154亿欧元缩减至99亿欧元 [3] - 作为欧元区经济引擎的德国受影响明显，2025年德国GDP增速仅为0.3%，经济复苏乏力 [3] - 2025年12月欧元区通胀率降至1.9%，低于欧洲央行2%的目标，欧元升值可能进一步压低进口价格，抑制物价增长，加剧通缩风险 [4] 市场观点与技术分析 - 多位欧洲央行政策制定者对欧元快速升值表达担忧，认为这可能进一步压低物价增长，并迫使欧洲央行重新评估货币政策立场 [4] - 技术面显示，欧元兑美元短期呈现中性偏空特征，RSI指标徘徊于40附近，汇率在1.1775附近获得支撑，但未能突破1.1840关键阻力位，短期震荡区间聚焦1.1760-1.1880 [4] - 机构对后续走势看法存在分歧，摩根士丹利预测2026年第二季度欧元兑美元可能达到1.23，高盛和德意志银行预测年末目标可达1.25，而花旗银行则相对谨慎，预计2026年欧元兑美元可能回落至1.10 [5]

贵金属市场剧烈波动 - 现货白银价格一度暴跌36%，创历史最大日内跌幅[1] - 现货黄金价格一度下跌超过12%，盘中跌穿每盎司4700美元[1] - 在不到36小时内，黄金价格从5600美元暴跌至4700美元，白银价格从121美元跌至77美元，遭遇40年来单日最大跌幅[1] 市场暴跌的直接诱因 - 暴跌导火索是特朗普政府准备提名凯文·沃什担任美联储主席的消息，该消息提振美元并引发金属遭全面抛售[6] - 凯文·沃什被贴上“鹰派”标签，其主张“高利率维稳+缩表控通胀”，是典型的强美元派[6] - 机构与投机资金集体兑现盈利，叠加量化交易止损触发恐慌性抛盘，形成市场踩踏[6] 深层结构性原因与金融秩序 - 当黄金价格超过5300美元时，其整体市值已超过全部美债存量市值，进而引发了系统性的抛售[8] - 在当前金融体系下，黄金被视为非主权、非信用、零收益资产，而美债是全球最大、最核心的无风险资产锚[8] - 一旦黄金市值在结构上压过美债，这就不仅是市场问题，而是涉及全球金融秩序的问题[8] - 美债的作用是为全球资金提供规模最大、可计息、可抵押、可交易的资产池，以吸收全球储蓄并维持美元循环[8] - 如果黄金比美债还“值钱”，意味着全球避险资金彻底抛弃信用体系，美元锚被掏空，这在非极端金融崩溃中是系统所不允许发生的[9] - 黄金可以上涨，但其体量不能大到取代美债成为全球第一安全资产；一旦金价涨到让黄金“体量上威胁美元体系”，那就不是持有信号，而是兑现信号[9] 政策预期与市场影响 - 市场预期凯文·沃什大概率会践行特朗普的弱美元政策，即继续并加速降息[6] - 凯文·沃什的“降息+缩表”政策组合被视为拯救美国财政和美元信用的妙招[11] - 降息旨在降低美国政府每年支付的利息（目前每年支付一万多亿美元利息），以控制巨额财政赤字[11] - 缩表旨在降低美国负债总额，重塑美债信用[11] 市场情绪与投资者行为 - 有市场观点认为，临近年底，投资者为准备过年会取钱撤资，从而引起市场下跌，主力资金也会提前行动[3] - 本轮暴跌导致许多跟风买入黄金以期一夜暴富的投资者蒙受重大损失，市场情绪悲观[3] - 面对极端市场波动，普通投资者意识到避免使用杠杆以及不投入无法承受波动风险的资金的重要性[11]

文章核心观点 - 有色金属板块在多重消息催化下出现显著上涨，其中铜成为市场关注焦点，主要受中国拟扩大铜储备及美国计划启动关键矿产储备计划影响 [1][3] - 美元指数走势是影响大宗商品价格的关键因素，新任美联储主席的政策预期短期内可能支撑美元，但中长期美元下行趋势或难根本扭转 [5] - 从大宗商品周期看，铜因供给瓶颈呈现结构性短缺，而能源基本面仍偏过剩但边际改善，市场对有色金属的短缺定价可能已较为充分 [6] 中国有色金属工业协会政策动向 - 中国有色金属工业协会表示将完善铜资源储备体系，包括扩大国家铜战略储备规模，并探索通过财政贴息等方式由国有骨干企业试行商业储备 [3] - 除了储备精炼铜，协会还研究将贸易量大、容易变现的铜精矿纳入储备范围 [1][3] - 某券商点评认为，国内此次补库量级或达到700万吨至800万吨，符合逆全球化背景下制造业国家的安全库存水平 [1] 市场反应与数据 - 政策消息发布后，沪铜期货主力合约一度猛拉近3%，综合铜大涨3.65% [1][3] - 相关股票大幅拉升：紫金矿业大涨近7%，铜陵有色一度大涨超6%，江西铜业大涨近5% [3] 美国关键矿产储备计划 - 据外媒报道，特朗普政府拟启动一项战略性关键矿产储备计划，初始资金规模为120亿美元 [1][3] - 该计划旨在为美国制造商抵御供应链冲击，降低在关键金属方面的对外依赖 [3] - 计划核心机制是承诺以固定价格采购特定数量矿产的企业，需承诺未来以相同价格回购，以期发挥市场稳定作用，抑制价格波动 [3] 美元指数与宏观影响 - 当日亚太时段美元指数下行，是有色金属期货和股票飙升的重要原因 [5] - 新任美联储主席Kevin Warsh主张“降息与缩表并行”，其上台短期内有望支撑美元走强，并推动美债收益率曲线陡峭化，对贵金属价格构成压力 [5] - 广发证券认为，中长期看美国债务结构性问题未化解，Warsh的政策可能更多是放缓美元下行速率，而非根本扭转趋势 [5] - 中金公司指出，黄金上涨趋势的终结需满足三大条件：美联储强力抑制金融扩张、美国政策重塑信任、经济找到新增长支点，若未出现则趋势难逆转 [5] 大宗商品周期与品种分析 - 中金公司认为，当前大宗商品超级周期受需求侧驱动，仅铜等部分品种具备结构性短缺特征 [6] - 铜价受供给瓶颈支撑，2026年激励价格上移至11000美元/吨至12000美元/吨，短期支撑位在11500美元/吨至12000美元/吨 [6] - 铜的下游需求负反馈已显现，其短缺因交易所库存虹吸被放大 [6] - 能源基本面仍偏过剩，但石油消费正从2025年低谷回升，过剩通过战略与商业补库消化，现阶段能源板块或存在做多机会 [6] - 有色金属的短缺定价可能已略显充分 [6]

金价走势与市场现状 - 国际金价在2026年1月28日前后站稳5200美元/盎司关口 [1] - 当前金价已远超此前市场讨论的2000美元“天花板”水平 [3] - 市场上实物黄金溢价高企，部分产品溢价达到每克几十元 [7] 金价飙升的驱动因素 - 美联储为保就业及防止银行体系危机，在过去几个月连续降息，导致资金成本下降 [3] - 全球去美元化进程加快，各国央行在2025年减持美债规模创新高，并转而疯狂买入黄金 [7] - 华尔街机构将黄金作为对冲工具，利用降息周期和资金外流压力推高金价 [3][9] 黄金在高美元体系中的角色 - 黄金价格被拉升至高位，被视为华尔街设置的一道“围栏”，旨在将意图流出的美元资金留在美元定价体系内 [5] - 美国官方黄金储备为8133吨，按当前约5260美元/盎司计算，其实际市值已超过1.5万亿美元，成为美元的隐形支撑 [5] - 高昂的金价被用来拦截可能外流的资金，是美元体系维持其地位的一种手段 [12] 市场影响与连锁反应 - 金价作为大宗商品领头羊，其飙升可能推动铜、铝、石油等商品价格上涨，加剧全球通胀压力 [10] - 黄金储备不足的国家为稳定汇率，可能需付出更高代价 [7] - 形成市场奇观：投资者明知金价高企存在风险，但为避免财富随美元贬值缩水，仍被迫买入 [7] 行业与投资者行为分析 - 华尔街机构在媒体上提示风险的同时，正快速进行黄金相关操作 [3] - 全球投资者面临矛盾选择：在低利率环境下，资金从美债流出，但转向其他货币或资产面临汇率波动风险，黄金成为看似更优选择 [3][5] - 对于非投机性普通投资者而言，关注自身现金流和实物购买力比追踪金价波动更为重要 [12]

金融市场剧烈动荡 - 美国股市于1月20日发生恐慌性抛售 道琼斯工业指数盘中一度暴跌超过900点 收盘下跌1.76% 创下自去年10月以来最严重跌幅记录[1] - 纳斯达克指数下跌2.39% 标普500指数下跌2.06% 投资者财富大幅蒸发[1] - 债市同步暴动 10年期美国国债收益率飙升6.76个基点至4.2906% 30年期国债收益率接近5% 收益率飙升意味着国债价格暴跌[3] - 美元指数在两天内跌去超过1% 比特币同样下跌5% 形成全方位的金融恐慌[3] 事件直接导火索 - 丹麦学界养老基金发布公告 计划在1月底前清空手中1亿美元的美债[5] - 该基金负责人直言不讳地表示 美国的财政状况越来越糟 持有美债的风险太高[5] - 此举被市场解读为一个危险的信号 类似于在充满煤气的房间划了一根火柴[5] 地缘政治冲突升级 - 前总统特朗普对格陵兰岛表现出执着 并在1月19日向丹麦等八个欧洲国家发出最后通牒[7] - 通牒威胁若谈判无果 将从2月1日起对相关国家加征10%关税 并计划在6月1日将关税上调至25%[7] - 此举激怒了欧洲政客 丹麦养老基金的抛售行动被视为欧洲向美国射出的第一支毒箭 释放了欧洲资本对美国失去信任的信号[7] 欧洲的反制措施与战略 - 欧洲准备了一份价值930亿欧元的精准关税反击清单 清单商品包括波音飞机 哈雷摩托车 李维斯牛仔裤 波旁威士忌以及大豆[9] - 清单商品在欧洲市场均有替代品 例如用苏格兰或爱尔兰威士忌替代波旁威士忌 旨在让美国单方面付出代价[9] - 清单商品产地多位于美国政治大佬的票仓 如大豆产区的路易斯安那州 此举直接威胁共和党的金主和选民[11] - 欧洲拥有《反胁迫工具》作为王牌 一旦启动可限制美国科技巨头进入欧洲市场 并可撤销知识产权保护[11] 欧洲内部的分歧与脆弱性 - 欧洲内部对如何应对美国存在分歧 分为以法国为代表的“硬刚派”和以德国为代表的“认怂派”[13] - 德国经济处于困境 2025年11月其对美出口已因摩擦下跌9.4% 担心特朗普关税落地可能导致对美出口跌幅达50%[13] - 欧洲在安全防务上长期依赖美国及北约 一旦北约解体将面临安全隐忧 这是其战略软肋[13] 市场恐慌的核心逻辑 - 华尔街资本最惧怕不确定性 1月20日的市场崩盘源于对特朗普玩火行为可能引发不可预测后果的担忧[14] - 市场担心欧洲可能采取非对称战术进行反击 进一步加剧金融体系的不稳定性[14]

地缘政治紧张局势与跨大西洋关系 - 加拿大总理在达沃斯论坛上不具名批评美国，呼吁各国接受“以规则为基础的国际秩序”已终结的现实，并主张“中等强国”联合以避免成为美国霸权受害者 [2] - 特朗普当局对加拿大的批评表示强烈不满，特朗普称加拿大之所以存在是因为美国，并指责加拿大支持与中国做生意，预言中国将在一年内“吞噬”加拿大 [2] - 特朗普政府对反对其格陵兰岛战略意图的八个欧洲国家发出新一轮施压性言论 [4] 欧洲的金融杠杆与美国债务依赖 - 欧洲投资者持有美国国债总量占比高达40%，具体金额达3.6万亿美元 [4] - 欧洲大陆持有的美国债券与股票总额高达8万亿美元，几乎占据外国投资者持有总额的三分之二 [6] - 彭博社估算数据显示，欧洲投资者持有的美国国债规模超过3.6万亿美元，占美国国债海外流通总量的40% [6] - 美国政府需依赖投资者为其持续扩大的财政赤字提供融资支持 [6] - 欧洲是控制格陵兰岛并持有大量美债的最大国际债权主体 [6] 市场反应与潜在金融武器化 - 丹麦一家基金抛售1亿美债，引发了美国股市、汇市、债市的三杀局面 [4] - 在“抛售美方资产”的市场口号下，投资者纷纷减持美元资产，导致华尔街股市小幅下滑，美元汇率下挫近1%，美国10年期国债收益率攀升7个基点至4.3%，创下去年8月末以来最高纪录 [4] - 大规模抛售美债将导致美债价格下跌、收益率上升，削弱市场流动性，并可能动摇市场对美元资产的信心，导致美元汇率贬值压力上升 [10] - 庞大的资产持有规模为欧洲对美国政府施加影响力提供了实质性的经济筹码 [8] 全球去美元化趋势与资产配置转移 - 德国议员建议将目前存放在美国的黄金储备运回国内 [10] - 除一直在减持美债的中国外，印度也大举抛售美债，转而增持黄金 [10] - 特朗普推行的全球贸易关税政策以及将美元“武器化”，加之美国债务狂飙，让人质疑美国国债是否仍是最佳投资选择 [10] 美国的经济霸权与脆弱性 - 美国国债与美元体系是美国经济霸权得以维系的重要基石，除全球军事基地网络外，很大程度上依赖于美元在国际贸易结算中的主导地位以及美债在全球金融市场中的深度渗透 [8] - 美债机制赋予了美国通过货币政策调整干预他国经济和影响全球资本流动的能力 [8] - 美国存在一个关键性薄弱环节，即对外部资金以偿还债务存在依赖 [5]

文章核心观点 - 中美经济关系形成了一种深度相互依存的闭环，美国通过美元消费中国商品，中国通过外汇储备购买美债，双方均从中获益 [5] - 美国近年来试图通过关税、出口管制、友岸外包等政策与中国进行经济“脱钩”，旨在重写全球贸易规则并将中国制造从美元体系中剔除 [7] - 然而，全球供应链对中国依赖度极高，超过70%的工业中间品离不开中国供应链，短期内难以找到替代者，强行切割将动摇美元的物质基础 [9] - 当前世界处于新旧秩序过渡期，中美关系虽面临调整但远未破裂，双方在博弈中仍保持合作，从彼此身上汲取利益以维持全球地位 [13] 历史背景与关系形成 - 20世纪后期，美元通过与石油绑定成为全球硬通货和贸易抵押品，奠定了其全球核心货币地位 [3] - 20世纪90年代末中国加入世贸组织后，成为世界工厂，向全球输出物美价廉的商品 [5] - 美国通过印刷美元购买中国商品，而中国又将贸易顺差所得的美元用于购买美国国债，资金回流美国，形成了一个完美的经济闭环 [5] - 此阶段中美关系紧密，美国维持高消费，中国积累庞大外汇储备，全球享受低价商品 [5] 当前挑战与博弈 - 美国政界批评制造业空心化、关键技术外流和供应链过度集中等问题，开始采取“断舍离”策略 [7] - 美国具体措施包括加征关税、加强出口管制、推动友岸外包和鼓吹“去风险化” [7] - 潜在的替代制造国如印度、越南、墨西哥、欧洲和日本，均存在生产能力有限、不确定性高或产业结构固化等问题，无法完全替代中国 [9] - 中国制造在全球供应链中地位稳固，是全球硬通货的一部分，强行剥离将削弱美元的经济支撑 [9][13] 未来格局展望 - 世界进入不确定的过渡期，旧秩序动摇，新格局尚未形成 [13] - 美国不再掩饰其全球战略野心，一些地缘政治动作实为在全球范围内收割资源的手段 [13] - 中美关系处于特殊的合作与竞争并存阶段，双方博弈旨在保持各自的全球地位 [13] - 美元体系面临多方冲击，而中国制造的工业品仍是其重要支撑，未来世界格局演变有待观察 [13]

美元体系的形成与演变 - 20世纪后半程，美元通过与沙特的协议成为全球石油交易的绝对货币，从而成为全球贸易的保证金[3] - 20世纪90年代末，中国加入WTO后成为“世界工厂”，中美形成经济闭环：美国用美元购买中国商品，中国再用美元购买美债，使美元回流美国[5] - 这一闭环使美国得以维持高消费，中国则通过出口积累外汇储备，同时全球其他国家享受低价商品[5] 当前中美经济关系的张力与挑战 - 近年来，美国政界开始质疑与中国的经济关系，认为其导致了制造业空心化、关键技术外流和供应链过度集中等问题[6] - 作为回应，美国采取了加征关税、收紧出口管制、推动“友岸外包”和鼓吹“去风险化”等一系列措施，旨在重写贸易规则并将中国制造从美元体系中剥离[6] - 然而，全球供应链对中国依赖度高，全球70%以上的工业中间品仍绕不开中国的供应链，强行切割可能削弱美元的物质基础[6] 全球供应链重塑的潜在替代方案分析 - 美国寻求替代中国制造的努力面临挑战：印度制造变数高，越南产能有限，墨西哥主要扮演“贴牌商”角色，而欧洲和日本产业固化，均难以完全替代中国[6] - 中国供应链在全球工业生产中占据关键地位，是全球工业中间品的主要供应者[6] - 缺乏能够提供同等规模、效率和稳定性的替代制造基地，是美国“去风险化”战略的主要障碍[6] 当前国际格局与中美关系的状态 - 当前世界处于旧秩序动摇而新框架未成的模糊地带，各国进行深度嵌套的利益博弈[9] - 中美关系尚未彻底破裂，双方在金融和制造业领域影响世界的同时，正在重新评估继续合作的风险[9] - 双方关系目前处于一种特殊的“合作”阶段，各自仍在从中获取利益[9] 对美元及中国制造未来地位的评估 - 美元体系最初由石油交易奠定，后由中国制造支撑，目前正面临一定的冲击[9] - 中国制造的工业品被视为硬通货，其全球供应链地位为货币价值提供了坚实的物质基础[6][9] - 未来世界局势的演变，将取决于美元体系与中国制造之间关系的动态发展[9]

当前金融市场的异常现象与底层逻辑 - 近期金融市场出现美元指数、美国股市、黄金价格与比特币价格同步上涨的异常现象，这与传统市场逻辑相悖[1] - 市场异常的根本原因在于美债结构发生了“内化”的致命变化，即美债从海外需求主导转变为美国内部消化[3] - 美债规模已从当年的15万亿美元增至近40万亿美元，但主要海外持有者如中国（持有量仍低于1万亿美元）、北欧、中东、日本等增持速度缓慢或减持，导致美元外循环体系断裂[3] - 美债内化导致美国本土美元过剩，推高美股、房价等资产价格，而全球市场却面临美元稀缺和流动性危机[3] - 美国政府的高关税政策旨在削减贸易逆差，却进一步掐断了美元外流的通道，加剧了体系的内循环[3] - 黄金作为全球硬通货，其暴涨反映了市场对美元体系结构性风险的担忧，并寻求替代资产对冲风险[3] - 比特币日交易额已远超中国整个股票市场，其流动性、变现能力及规避制裁的特性，使其成为部分资本的选择，与黄金同涨的底层原因是美元体系信任基础的动摇[3] 大宗商品价格趋势与战略误判 - 市场惯性认为黄金上涨后会轮动至白银、铜等大宗商品，但在当前经济环境下，这种涨势很难持续[4] - 对于中国这样的全球最大商品出口国而言，囤积原材料（如白银、铜）是错误的战略，因为这会直接削弱其制造业的成本优势[4] - 原材料价格上涨可能吸引国际炒家跟风，反而会伤害中国制造业的竞争力[4] - 在现代战争形态下，铜价未必因战争预期而上涨，俄乌战争证明现代战争消耗的核心是精确制导武器和无人机，其原料是稀土和芯片，而非传统上用于子弹的铜[9] 国家应聚焦的战略资产与核心能力 - 大国真正应囤积的是核心能力和战略资产，而非普通大宗商品[6] - 首当其冲的战略资产是黄金和原油，黄金的货币储备属性正在强化，而原油的核心价值在于加工能力，掌握全球原油加工能力即能保障能源安全[6] - 必须重视的第一个方向是高端芯片，中国半导体行业协会数据显示2023年中国高端芯片进口依赖度仍超过80%[6] - 高端芯片技术壁垒极高，全球需求持续增长，稀缺性长期存在，国家已明确2027年芯片自给率达70%的目标，2024年央企采购国产芯片比例已从20%提升至40%[6] - 必须重视的第二个方向是稀土成品，中国在稀土开采与冶炼分离指标上长期全球领先，2023年北方稀土开采指标占比达69%[6] - 稀土工业是技术密集型产业，工艺复杂难以复制，即使美国重建供应链，成本也将是中国的数倍，囤积稀土成品可掌握全球工业的“奢侈品原料”且不会抬高自身制造成本[6] - 必须重视的第三个方向是核心加工能力，中国在大宗商品领域的优势在于从矿产开采到高质量成品的全链条加工能力，成为全球原材料循环中枢[7] - 应对当前市场结构性危机的明确策略是放弃囤积传统大宗商品的旧思路，聚焦于加工能力、定价权以及高端芯片、稀土等战略资产[9]

美联储独立性受威胁与美元信用 - 美国多位前美联储主席、财政部长及顶级经济学者联合发表声明，强烈警告美联储的独立性正受到威胁，起因是有报道称可能对现任主席鲍威尔展开刑事调查，声明指出这种做法通常只出现在制度薄弱的新兴市场国家，并会导致高通胀和经济失序 [3] - 美联储的独立性被视为美元信用的核心基石，是美元成为全球储备货币所必须承担的“硬性成本”，例如在2008年金融危机和2020年疫情时，美联储通过互换额度向全球提供了万亿级别的美元流动性支持 [5] - 有分析认为，相关政治力量意图降低美国承担的国际义务成本，包括货币流动性保障义务，同时试图通过关税等方式增加收入，这相当于在享受美元霸权红利的同时不愿承担相应责任 [6][9] 全球货币体系演变与资产逻辑 - 当前没有其他货币能立即替代美元，欧元区结构分散，人民币国际化仍在进程中，导致全球货币体系出现分裂 [7] - 黄金价格飙升的底层逻辑在于其被《巴塞尔协议III》重新界定为银行的一级资产，可作为抵押品，在全球对货币共识破裂的背景下，黄金成为唯一凝聚共识的中性储备资产 [7] - 在旧体系崩塌而新体系未建的真空期，市场方向极难预测，利用结构性价差获取收益比赌单边方向更为可靠 [8] 过渡期的投资策略框架 - 在共识破裂的背景下，应聚焦于“硬”资产，包括作为货币抵押物的黄金白银、战略材料如铜和关键矿产，以及能提供稳定现金流的优质国债和股票 [8] - 在此高度不确定性的环境中，严格的纪律性和风险控制至关重要，降低杠杆和降低预期是生存的关键，对超额收益的极端渴求被视为一种风险 [11] - 当前市场面临的是全球金融规则的彻底重写，而不仅仅是简单的市场波动，主动放弃一些看似诱人但风险极高的机会可能是一种更高级的智慧 [11][13]