文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 螺丝钉也做了美股、全球股票指数、美债指数的估值表。见文章下面图片。每周日会在公众号、以及「 今天几星 」小程序，每周定期更新。 1. 本周迎来元旦假期。 A股没有开盘。 不过在美股场内有追踪A股指数的ETF，周五也普遍上涨。 美股场内的沪深300ETF，周五上涨1.43%。 周一到周三，全球股票市场下跌。 周四元旦假期。 周五A股放假，不过美股、港股等有交易。 周五全球股票市场普遍上涨。 全球股票指数上涨0.74%。 港股周一到周三微跌，不过周五港股大幅上涨，迎来2026年开门红。 恒生指数上涨2.76%，恒生科技指数上涨4%。 美股中概股上涨更多一些，上涨4.64%，近期人民币相对美元升值，以美元计价的人民币资产涨幅会更高一些。 代表海外投资者认为A股周五也应该上涨这个幅度。 不过具体涨幅还要看元旦后A股的实际表现了。 2. 内地投资港股的基金，周五放假，所以基金净值没有更新。 不过周五的收益也没有丢失。 这部分会体现在周一的基金净值中。 也就是，1月5日周一，港股基金的净值，会同时更新"假期里+周一"的合并涨跌幅。 3. 人民币资产上涨原因，也跟最近人民币汇率强势有 ...

全球市场一周表现与驱动因素 - 本周全球股票市场先下跌后反弹，整体波动不大，非美股市场微涨微跌 [3][4] - 市场前半段下跌与日元加息落地有关，日元加息25BP，符合市场预期，属于“灰犀牛”事件而非“黑天鹅” [5][6][7] - 市场后半段反弹，主要受美国11月CPI数据增速低于预期推动，这为美元进一步降息提供了利好 [20][21] 日元加息背景与影响分析 - 日元利率从80年代最高的8.5%一路下降至2015年接近零利率，并持续多年 [8][9] - 利率长期低迷的背景是80-90年代日本家庭负债率过高，经历了20多年才逐渐消化掉杠杆 [10][11] - 近年来，随着日本居民家庭负债率降低、通胀率提升，日本10年期国债收益率已从接近0%提升至2%上下 [15][16] - 日元加息对全球市场影响有限，其体量远小于美元，近期市场波动远小于2022年美元大幅加息时期 [18][19] 利率周期与投资启示 - 利率呈周期性波动，以美元利率周期为例，过去10年已历经数轮周期 [22] - 利率对市场的影响是中短期的，加息周期后期往往带来低估买入机会，而降息周期后期则容易带来高估卖出机会 [23][24][25] - 由流动性变化引发的短期波动无需过度担忧，长期来看市场趋势向上 [26][27] 全球股票市场估值星级与走势 - 全球股票市场星级用于衡量估值高低，4-5星为低估阶段，3星左右为正常，1-2星为偏高 [31] - 回顾历史，2018年、2020年、2022年是前几次全球股票市场的低估阶段 [28] - 2025年4月初全球市场大跌后回到4.1-4.2星，随后在2-3季度连续反弹至2点几星，进入4季度后回调，目前处于3.1星上下 [29][30] 全球股票投资工具与产品 - 海外市场存在规模上万亿美元的全球股票指数基金，但内地市场暂无此类产品 [33] - 可通过投顾组合模拟全球配置，例如“全球指数投顾组合”，其底层分散配置美股、英股、港股、A股等多个市场的指数基金 [34] - 目前内地投资海外市场的基金普遍限购，该投顾组合每日最多买入200元 [36] - 投顾组合的申购限额提升、全球市场出现低估机会时，会有相应提示 [37] 新书《股市长线法宝》核心观点 - 《股市长线法宝》全新第6版已上市，上市首日即登顶京东金融与投资类图书销量榜及新书热卖榜第一名 [39][41] - 该书为全球畅销30年的投资经典，被巴菲特称为“价值连城的股票市场投资指南” [39] - 该书通过对过去两个世纪股票、债券、黄金、现金及房地产等大类资产收益率的统计，得出核心结论：从长期看，股票资产是财富积累的最佳途径 [39] - 家庭资产中应配置一定比例的股票资产，但需认识到其波动风险并做好长期投资 [40] 美股主要指数估值数据（部分摘要） - **标普500指数**：市盈率24.58，市净率5.56，股息率1.16%，近十年市盈率分位数87.74%，近十年市净率分位数97.70% [46] - **纳斯达克100指数**：市盈率28.74，市净率8.71，股息率0.64%，近十年市盈率分位数92.74%，近十年市净率分位数93.68% [46] - **道琼斯工业指数**：市盈率24.82，市净率5.69，股息率1.58%，近十年市盈率分位数96.36%，近十年市净率分位数99.23% [46] - **罗素2000指数**：市盈率62.43，市净率2.25，股息率1.32%，近十年市盈率分位数91.00%，近十年市净率分位数65.13% [46] 全球其他市场指数估值数据（部分摘要） - **日本指数**：市盈率18.00，市净率1.83，股息率2.04%，近十年市盈率分位数84.77%，近十年市净率分位数98.47% [48] - **德国指数**：市盈率18.15，市净率1.95，股息率2.48%，近十年市盈率分位数80.84%，近十年市净率分位数97.32% [48] - **英国指数**：市盈率14.87，市净率2.28，股息率3.22%，近十年市盈率分位数59.20%，近十年市净率分位数100.00% [48] - **越南指数**：市盈率21.35，市净率2.17，股息率1.31%，近十年市盈率分位数38.31%，近十年市净率分位数49.81% [48] 美元债券基金数据（部分摘要） - **美国债券全市场指数ETF (BND)**：到期收益率4.29%，近5年年化收益-0.34%，基金规模1450.44亿美元 [52] - **美国国债20+年ETF (TLT)**：到期收益率4.85%，近5年年化收益-7.97%，基金规模474.26亿美元 [52] - **摩根国际债券-PRC (968052)**：到期收益率3.64%，近5年年化收益0.91%，基金规模42.39亿元 [51] - **易方达中短期美元债 (007360)**：到期收益率3.70%，近5年年化收益3.50%，基金规模30.99亿元 [51]

全球股市本周表现 - 本周全球股票市场整体下跌，美股全市场下跌1.59%，全球除美股外市场下跌0.58% [3] - 亚太地区波动较大，韩股和日股下跌较多 [4] - 人民币资产表现相对坚挺，A股中证全指本周上涨0.63%，连续三周上涨 [5][6] - 港股恒生指数本周上涨1.29%，涨幅高于A股 [7] - 人民币资产估值相比全球市场平均水平仍略低，低估状态提供一定保护作用 [8] 市场波动原因分析 - 市场波动主要源于两方面：一是对美联储12月份降息的不确定性 [9][10]，二是美股在10月底11月初达到高估，为近一年来首次 [12][13] - 美股纳斯达克100和标普500从高估位置回落，目前处于正常偏高估值水平 [14] - 受此影响，本周美股的波动幅度大于非美股市场 [15] 美股历史估值与熊市类型 - 当前美股估值不算低但未达泡沫水平，纳斯达克估值约30倍，远低于90年代互联网泡沫时期的100倍以上 [16][17] - 美股熊市有两种类型：一种是在经济衰退低迷周期，上市公司盈利增长缓慢或下降导致的长熊市，例如60年代漂亮50泡沫破裂后持续10年的熊市，以及2001-2012年欧美市场的长熊市 [18] - 另一种是在经济相对正常阶段，上市公司盈利增长良好时出现的短熊市，例如80年代中期至1999年的牛市中的1987年股灾，以及2013年后长牛市中的2020年初、2022年中、2025年4月的短期快速下跌 [19][20][21][22] - 最近两年美股上市公司盈利增长相对良好，尚未进入经济低迷周期，以遭遇短熊市为主 [24] 全球股票市场星级与投资工具 - 全球股票市场星级走势图显示，2018年、2020年、2022年为前几次4-5星的低估阶段 [27] - 2025年4月初全球股市大跌后回到4.1-4.2星，随后连续反弹，目前处于3.0星左右，属于正常估值水平 [27] - 海外市场有规模上万亿美元的全球股票指数基金，但内地暂无此类产品 [29] - 可通过投顾组合模拟全球股票市场跟踪效果，该组合底层分散配置美股、英股、港股、A股等多个市场的指数基金 [30] - 内地投资海外市场的基金普遍限购，目前相关投顾组合每日最多买入350元 [32] 新书发布信息 - 螺丝钉翻译的新书《股市长线法宝》全新第6版已上市，上市第一天即荣登京东图书金融与投资榜销量榜和新书热卖榜第一名 [35] - 该书是全球畅销30年的投资经典，被华盛顿邮报评为"有史以来十大投资佳作"之一，巴菲特称其为"价值连城的股票市场投资指南" [35] - 第6版更新了所有数据，增加了近30年数据以及6大全新章节，并首次增加了房地产收益率的统计 [35] - 该书核心结论为：从长期看，股票资产是财富积累的最佳途径，家庭资产中应配置一定比例的股票资产 [36]

全球股票市场表现 - 本周全球股票市场整体上涨1.5% [3] - 亚太地区表现强劲，A股中证全指大涨3.3%，恒生指数上涨3.6% [4] - 欧洲股票市场小幅上涨，美股也整体上行 [5][6] - 纳斯达克100指数创下年内新高，但市盈率因盈利增长良好而未达前期高点 [7][8][9] 美股与全球市场对比 - 今年标普500指数上涨15%，但涨幅落后于全球非美股市场29%的平均涨幅 [12][13] - 美股当前估值接近高估水平 [10] - 美元降息周期通常伴随美元贬值，对非美元资产更为有利 [11][27] 宏观经济与政策影响 - 9月美国CPI同比增长速度超预期放缓，提升美联储10月降息概率 [21][22][23] - 利率下降有助于提升全球股票市场估值，尤其利好非美元市场 [24][26][29] - 关税政策更多作为谈判工具，高关税最终落地不多，主要造成市场短期波动 [16][17][18][19] - 市场波动为投资者提供买入机会 [20] 全球市场估值与投资工具 - 全球股票市场星级从2025年4月初的4.1-4.2星反弹至当前2.9星 [32] - 内地暂无全球股票指数基金，但可通过投顾组合模拟，例如配置美股、英股、港股、A股等市场的指数基金 [34][35] - 内地投资海外市场的基金普遍限购，目前全球指数投顾组合每日限购350元 [37] 新书发布与投资理念 - 《股市长线法宝》全新第6版上市，首日荣登京东图书金融与投资榜销量榜首 [40][44][45] - 该书通过对过去两个世纪多类资产收益统计，论证股票资产是长期财富积累的最佳途径 [40][41] - 普通投资者需做好长期投资准备以应对股票资产的高波动风险 [42]

全球股票市场表现 - 本周全球股票市场整体上涨 [2] - 美股涨幅不大，略微上涨 [3] - 全球除美股外股票市场大幅上涨超2% [4] - 欧洲法股、德股上涨普遍超过2% [5] - 亚太地区大多数上涨 [6] - 港股恒生指数本周上涨3.88% [7] - 港股恒生科技指数上涨6.9%，创最近半年最大单周涨幅 [8] - 韩股、新加坡等市场也上涨较多 [9] 市场驱动因素分析 - 市场上涨与美股9月就业数据减少3.2万人有关，远低于市场预期的增加5万人 [13][14] - 就业数据不及预期可能预示经济衰退迹象，但单次数据不一定100%进入衰退周期 [15][16] - 经济数据不及预期有利于美元利率下降，因市场预期美联储可能开启降息周期 [19][20][21] - 利率降低有利于资产估值提升 [23] - 美元经济数据不及预期伴随美元汇率贬值，美元指数本周下跌，对全球非美元资产更有利 [25][26][27] - 美元因债务规模庞大，无法长期承受较高利率，利率最终会降低 [35][36] 全球市场估值与投资工具 - 螺丝钉提供美股、全球股票指数、美债指数估值表，每周日更新 [1] - 全球股票市场星级：2025年4月初大跌后回到4.1-4.2星，连续反弹后目前在3.0星上下 [38][39] - 海外市场有规模上万亿美元的全球股票指数基金，但内地暂无此类基金 [41] - 螺丝钉推出全球指数投顾组合，分散配置美股、英股、港股、A股等指数基金 [42] - 内地投资海外市场的基金普遍限购百元上下，全球指数投顾组合目前每日最多买入350元 [44] 新书发布信息 - 螺丝钉翻译的新书《股市长线法宝》全新第6版已上市，上市第一天荣登京东图书金融与投资榜销量榜和新书热卖榜第一名 [47] - 该书为全球畅销30年的投资经典，被华盛顿邮报评为"有史以来十大投资佳作"之一，巴菲特称为"价值连城的股票市场投资指南" [47] - 第6版更新所有数据，增加近30年数据和6大全新章节，首次增加房地产收益率统计 [47] - 核心结论：长期看股票资产是财富积累最佳途径，家庭资产应配置一定比例股票资产 [48] 附录：指数与基金数据摘要 - 提供详细的美股指数估值表，包含市盈率、市净率、股息率、ROE及历史分位数等数据 [56] - 提供全球主要市场（越南、印度、韩国、日本、德国、法国、英国、澳大利亚）指数估值数据 [58] - 提供多只美元债券基金及美股债券ETF的关键数据，包括久期、到期收益率、年化收益、最大回撤、规模及管理费 [62][63]

全球股票市场表现 - 本周全球股票市场整体微跌，美股及全球股票指数下跌0.4%-0.5% [2] - A股市场表现坚挺，沪深300指数本周上涨1%，领涨全球 [3] - 欧洲及亚太地区股票市场普遍下跌，印度市场下跌2.6% [5][6] - 主动优选等投资组合本周整体上涨 [4] 市场波动与关税政策影响 - 本周后半段全球股票市场波动增大，与特朗普重提关税政策有关 [7] - 拟实施的关税政策包括对厨房橱柜、浴室及建材征收50%关税，对进口家具征收30%关税，以及对专利和品牌药品加征100%关税 [8] - 关税政策引发市场短期担忧，对出口占比较高的市场影响显著，印度市场波动及港股创新药波动均与此相关 [9][10][11][12] - 回顾今年4月份关税危机，曾导致全球股票市场出现4.2星的低估，随后在5-8月市场上涨并修复跌幅，A股和港股领涨 [14][15][16][17][18][19][20] 关税政策的本质与市场反应 - 提高关税对美元是一把双刃剑，不利于通货膨胀降低，可能放缓美联储降息节奏 [21][22] - 庞大的美元负债和较高的利息支出对美元构成压力，关税更多是谈判工具而非最终目的 [23][24][25] - 市场对关税消息的反应可能逐渐减弱，类似“狼来了”效应，近期全球市场波动较小，A股本周整体上涨 [26][27] - 短期波动可能带来投资机会，例如今年4月份关税危机时出现了A股和港股的良好投资阶段 [28][29] 全球股票市场估值与投资机会 - 根据全球股票市场星级走势图，2018年、2020年、2022年以及2025年4月初是全球股票市场出现4-5星低估的阶段 [30][31] - 2025年4月初全球股票市场大跌后回到4.1-4.2星，随后连续反弹，目前处于3.0星左右 [31] - 内地市场暂无全球股票指数基金，但可通过投顾组合模拟全球配置，例如分散投资于美股、英股、港股、A股等市场的指数基金 [33][34] - 内地投资海外市场的基金普遍限购，目前全球指数投顾组合每日限购350元 [36] 新书发布与投资理念 - 《股市长线法宝》全新第6版上市，上市第一天即荣登京东图书金融与投资榜销量榜和新书热卖榜第一名 [39] - 该书通过对过去两个世纪各类资产收益率的统计，得出股票资产是长期财富积累最佳途径的核心结论 [39] - 书中首次增加了房地产收益率数据，并更新了所有数据，新增6大章节 [39] - 普通投资者需通过长期投资来获取股票资产的回报，并管理其波动风险 [40] 美股及全球指数估值数据 - 提供详细的美股指数估值表，包含市盈率、市净率、股息率、ROE及历史分位数等指标 [46] - 例如，标普500指数市盈率为24.95，市净率为5.41，股息率为1.18%，其近十年市净率分位数高达99.62% [46] - 纳斯达克100指数市盈率为29.93，市净率为8.51，ROE为28.43% [46] 全球各地区股票市场估值 - 提供全球各地区宽基指数估值数据，包括越南、印度、韩国、日本、德国、法国、英国、澳大利亚等 [48] - 日本指数市盈率为17.83，市净率为1.79，其近五年和近十年市净率分位数均为100% [48] - 英国指数市盈率为14.09，市净率为2.13，股息率达3.42% [48] - 表格中以颜色区分估值状态：绿色为低估适合定投，黄色为正常可持有，红色为高估 [48]

美联储降息对中国资产的影响 - 美联储降息有助于缓解中国货币政策的的外部掣肘[5] - 美国降息可能导致弱势美元并对美元汇率形成下行压力[5] - 降息或促进全球资金流动性释放推动全球资金再配置使人民币资产受益于全球货币体系多元化和碎片化的双重红利[5] 金融周期调整与资产配置 - 金融周期调整后安全资产占比可能系统性上升而风险资产中房地产占比可能系统性下降股票资产占比可能系统性上升[8] - 金融周期调整反映中国经济增长模式转变和货币来源变局货币之外的因素如股市分红率提升和长期资金入市对股市形成中长期支撑[9] - 货币变局反映资源配置优化靠效率发展的板块相对更为受益[9] 美元陷阱的现状与挑战 - 美元陷阱指新兴市场国家因持有巨额美元资产导致购买力受损却无法脱身的困境其逻辑支点包括新兴市场持有外储的必要性美元作为安全资产的唯一性及缺乏替代安全资产[9] - 有观点认为2025年以来美元陷阱的三个逻辑支点出现重要甚至本质的动摇突破美元陷阱成为可能[9] 美联储降息政策分析 - 美联储9月降息25个基点符合市场预期但决策者对下一步降息存在较大分歧此前期待的降息50个基点并未出现[12] - 由于就业数据疲软预计联储或于10月再次降息但之后通胀升温将使降息门槛越来越高货币宽松空间受限[12] - 美国经济当前症结是成本上升而非需求不足过度货币宽松可能加剧通胀使经济陷入类滞胀困境[12] 公募债基投资新规影响 - 证监会发布征求意见稿拟对股票债券混合型基金及公募FOF统一设置不同持有期间的阶梯式赎回费率需持有6个月以上才可能豁免赎回费[14] - 新规政策意图是抑制频繁申赎的非理性投资行为优化投资者持有体验并推动资管机构聚焦长期价值创造弱化短期业绩博弈[14] - 该举措或将一定程度重塑公募行业生态影响公募债基投资者的未来业务模式[14]

全球股票指数估值 - 全球股票市场本周大幅反弹，上涨超2%，星级回到3.0星 [10][11] - 欧洲、亚太地区涨幅高于美股，A股港股延续今年强势表现 [12][13][14] - A股中证全指市净率1.7，较全球除美股市场平均市净率2.08低22%，估值优势缩小但仍存在 [24][25][26] - 2020-2021年美元利率下降曾推动港股牛市，当前美元10年期国债收益率4.2-4.3% [15][17][18] 海外投资工具 - 内地可投资海外市场的基金品种有限，普遍限购百元级别 [3][37] - 全球股票指数基金在海外规模达上万亿美元，内地暂无直接对应产品 [34] - 通过投顾组合可模拟全球配置，覆盖美股、英股、港股、A股等市场，当前每日限购350元 [35][37] 资产表现与历史数据 - 美联储去年9月降息以来，全球股票市场累计上涨19.4%，A股港股涨幅超40% [19][20] - 《股市长线法宝》第6版新增30年数据及房地产收益率，论证股票为长期最佳资产 [40][41] - 标普500市盈率24.74，市净率5.27；纳斯达克100市盈率29.74，市净率8.31 [46] 区域市场估值 - 德国股市市盈率19.78，市净率1.90；法国市盈率16.63，市净率2.04 [46] - 印度股市市盈率26.25，市净率3.61；韩国市盈率13.63，市净率1.21 [46] - 日本股市市盈率16.78，市净率1.68，股息率2.22% [46] 债券市场数据 - 美国0-3月国库券ETF年化收益4.82%，管理费0.09%；20年以上国债ETF年化收益4.88% [51] - 摩根海外稳健配置混合基金年化收益3.99%，易方达中短期美元债年化收益4.05% [50]

全球股票指数估值 - 推出覆盖美股、全球股票指数、美债指数的估值表 每周日更新 包含市盈率、市净率、股息率等核心指标 [1][2][45] - 全球股票指数本周微跌0.42% 星级回落至3.1星 A股中证全指上涨1.54% 港股恒生指数上涨0.93% 表现领先 [4][5][6][7] - 自去年9月美联储首次降息以来 全球股票指数上涨约17% 同期A股上涨超35% 港股恒生指数上涨42% [8][9][10] A股港股投资逻辑 - 美元利率下降推动资产估值提升 2019-2021年牛市亦发生在美元利率下行阶段 [11] - A股港股去年估值比全球平均低50% 当前港股估值回升至4.1-4.5星 A股回升至4.8星 [12][17][18] - 上市公司盈利增长为另一收益来源 一季度A股港股盈利企稳回升迹象明显 二季报若持续改善将推动上涨 [21][22][24] 全球市场投资工具 - 海外市场全球股票指数基金规模达上万亿美元 内地暂未推出 可通过投顾组合模拟配置美股、英股、港股、A股等 [27][28][29] - 内地投资海外基金普遍限购 当前全球指数投顾组合每日限购350元 [31] - 推出《股市长线法宝》第6版 新增30年数据及房地产收益率统计 验证股票为长期最佳资产 [36][37][38][39] 指数估值数据 - 标普500市盈率24.66 市净率5.22 近十年市盈率分位数89.66% 纳斯达克100市盈率29.71 市净率8.16 [45] - 新兴市场中越南市盈率20.99 近五年分位数26.82% 印度市盈率27.23 分位数58.24% [45] - 欧洲市场德国DAX市盈率20 分位数90.04% 英国富时100市盈率13.52 分位数36.4% [45]

全球股票指数估值 - 全球股票市场指数本周上涨至3.3星，收复4月初关税危机跌幅并超过年初位置，但盈利上涨消化部分估值，当前估值低于去年底 [1] - 美股标普500本周上涨1.5%，非美股市场上涨1.6%，港股领涨：恒生指数涨2.16%，恒生科技涨2.2%，港股科技指数涨超4% [1] - 港股科技与恒生科技成分股重合度高，港股科技类似恒生科技+恒生医疗组合，两者当前均回归正常估值，港股红利类品种仍部分低估 [1] 港股市场表现 - 港股近半年成全球最强势市场之一，恒生指数一季度盈利同比增16%，形成"估值提升+盈利提升"双击效应 [1] - 2021-2022年港股曾为全球跌幅最大市场，下跌超50%，主因盈利下滑叠加美联储加息及中概股退市风险 [1] - 中概股退市案例（如中移动）显示短期情绪冲击后股价仍跟随业绩，退市后转港股交易的中移动今年创历史新高 [1] 中概股退市影响 - 内地中概类基金已提前将持仓切换至港股，恒生科技/港股科技指数基金本身仅投资港股，不受美股退市风险影响 [3][4][5] - 全球股票指数基金海外规模达万亿美元，但内地暂无直接产品，需通过投顾组合模拟配置 [9][10] - 内地投资海外基金普遍限购（如全球指数投顾组合每日限购350元） [12] 全球市场历史走势 - 2018/2020/2022年为全球股票市场前几次4-5星低估阶段，2025年4月初大跌至4.1-4.2星后连续反弹至3.3星 [6][7] 指数估值数据 - 美股宽基指数：标普500市盈率23.34（近十年分位数80.08%），纳斯达克100市盈率28.17（近十年分位数78.16%） [19] - 行业指数：标普科技市盈率29.39（近十年分位数92.53%），全球医疗市盈率20.45（近十年分位数33.91%） [19] - 海外市场：越南市盈率21.06（近十年分位数38.01%），德国市盈率20.05（近十年分位数90.23%） [21] 新书发布 - 《股市长线法宝》第6版新增30年数据及房地产收益率研究，论证股票为长期最佳资产，首日登顶京东金融投资类销量榜 [15][16] - 该书统计200年各类资产收益显示股票超额回报显著，但需应对更高波动风险 [15]