美联储货币政策与领导层变动 - 美联储新任主席为凯文·沃什，其更具专业色彩且立场略偏鹰派，而非此前预期的凯文·哈塞特 [1] - 预计2026年美联储降息将稳定在2至3次，节奏不会如特朗普期望的那么快 [1] - 美联储的降息次数将带动外贸汇率的变动 [1] 人民币汇率走势与驱动因素 - 2026年人民币汇率走强的核心驱动力在于美联储货币政策周期的历史性转向 [1] - “东升西降”的货币汇率趋势使得美元资产相对贬值，国际资本将加速流向更具增值潜力的人民币资产 [1] - 元旦后人民币汇率已“破7”，这仅是开始 [1] - 市场预期2026年中国贸易顺差将继续扩大，这将促使持汇观望的企业加紧结汇，从而带动人民币升值 [1] 中国外贸表现与顺差 - 2025年前11个月中国进出口总值突破7.5万亿美元 [1] - 2025年前11个月贸易顺差规模达到创纪录的1.02万亿美元，首次突破万亿美元，相当于德国全年GDP的五分之一 [1] 人民币国际化进展 - 截至2025年底，人民币在全球支付结算中的占比已升至6.8% [1] - 人民币超越日元，成为全球第三大国际货币 [1] 潜在市场意外因素 - 美国最高法院对特朗普“对等关税”的裁定，可能为汇率增添短期不可预测性 [3] - 若爆发新战争或现有战争（南美/中东/俄乌）出现外溢，可能导致外资流入美元避险，从而推动美元升值 [3] - 人民币兑欧元汇率可能出现双向波动、温和贬值，走势更复杂胶着，且均受美元走势的深刻影响 [3]

文章核心观点 - 国际金价在2026年1月28日突破5300美元/盎司的历史新高，年初以来暴涨20%或880美元，国内首饰金价亦大幅上涨[1] - 知名宏观策略投资者李蓓却在金价飙升之际清仓所有黄金头寸，其行为基于对市场核心逻辑转变和估值过高的判断[1][3][4] - 当前黄金市场情绪高度一致，多项传统指标可能失灵，存在风险，普通投资者应避免追高，并警惕相关诈骗[9][10][15] - 从更宏观视角看，金价飙升反映美元信用疑虑，而人民币资产可能因中国坚实的贸易顺差成为新的储备资产选择[17][18] 李蓓清仓黄金的逻辑 - **核心逻辑转变：大买家转为卖家** 全球央行购金是过去两年金价上涨的核心驱动力，但作为全球第五大黄金储备国的俄罗斯央行开始出售黄金，这一关键买家的行为转变可能改变游戏规则[5] - **估值严重过高** 根据模型测算，当前金价相对于其长期决定因素（如央行购金、美元信用）已处于严重高估状态[6] - **对长期投资价值的看淡** 认为黄金最好的投资阶段已经过去，未来10到20年可能不再具备投资价值，即使不暴跌，也可能长期高位横盘，机会成本高昂[7] 当前黄金市场的风险与特征 - **市场情绪过热** 当市场形成高度一致的看涨情绪时，其本身往往就是最大的风险信号，历史上有过因央行抛售导致的长达20年熊市先例[9][10] - **相关品种波动剧烈** 白银价格在同期暴涨5%，但其缺乏货币属性，主要受工业需求驱动，暴涨后存在暴跌风险[11] - **存在欺诈风险** 金价高涨催生诈骗活动，例如有案例以低于市价30元/克为诱饵进行非法集资，导致数百人损失2500万元[15] 对投资者的建议与替代机会 - **持有目的决定操作** 若持有50克至100克黄金作为家庭“压箱底”的保命或传家资产，则无需在意短期价格波动，应长期持有[13] - **投资应避免追高** 黄金作为无息资产，不产生现金流，当前价位下投资价值有限，追高风险大[14] - **关注其他资产机会** 未来两年，中国的顺周期蓝筹股和地产股领域可能存在“十年一遇”的投资机会，相较于高位黄金更具吸引力[14] - **人民币资产的长期潜力** 中国每月500亿美元的贸易顺差为人民币提供了坚实的信用支撑，未来人民币资产可能部分替代黄金和美元，成为国际储备的新选择[17][18][19]

核心观点 - 财通证券首席经济学家孙彬彬在财通基金2026年投资策略会上发表主题演讲，提出宏观层面存在若干相对确定的趋势 [1][4] 宏观趋势与投资机会 - 黄金配置价值凸显 [1][4] - 继续看好人民币风险资产机会 [1][4] - 出口（出海）的确定性相对较高 [1][4] - AI+应用有望进一步加速 [1][4] - 低利率与地产下行周期叠加，为资产管理与财富管理带来新的机遇与挑战 [1][4]

市场表现与数据 - 2026年1月9日，上证综指收于4120.43点，上涨0.92%，深证成指收于14120.15点，上涨1.15%[9] - 当日沪深两市成交金额为31526亿元，较前一交易日有所增加[9] - 超过七成个股上涨，传媒行业领涨，涨幅为5.42%[11] - 上证综指平均市盈率为16.73倍，创业板指为52.02倍，均处于近三年中位数水平上方[18] 后市研判与建议 - 市场具备基本面支撑，企业盈利结构发生积极变化，先进制造和出海企业驱动A股收益率企稳回升[18] - 国内货币政策预计延续“适度宽松”，市场普遍预期美联储2026年将延续降息周期，全球流动性趋于宽松[18] - 预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大[18] - 短线建议关注航天航空、软件开发、互联网服务以及文化传媒等行业的投资机会[18] 风险提示 - 主要风险包括海外超预期衰退、国内政策及经济复苏不及预期、宏观经济超预期扰动等[5]

市场整体表现 - A股开年表现强劲，市场情绪回暖，资金面与政策面共振 [3] - 1月9日，上证指数涨逾0.6%，突破4100点，刷新2015年7月底以来最高点位 [3] - 当日上证指数收于4108.00点，上涨25.02点，涨幅0.61%，成交额5060亿 [4] - 主要股指普遍上涨，深证成指涨0.84%，科创综指涨0.98%，北证50指数表现突出，上涨2.51% [5] 宏观经济数据 - 2025年12月份，CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.8% [9] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2% [9] - PPI环比上涨0.2%，同比下降1.9% [9] 机构观点与市场展望 - 高盛、瑞银等多家海外机构看好2026年人民币资产 [10] - 高盛报告指出，海外“长钱”正在积极布局中国资产，对中国股市配置兴趣显著升温，行业配置向科技、生物技术等领域倾斜 [10] - 高盛预测2026年全球股票平均价格涨幅约为13%，若计入股息则涨幅接近15%，主要由企业盈利驱动 [10] - 瑞银证券认为A股市场已形成新一轮上行趋势，全球科技股升势及新年度投资周期重新布局为市场注入动力 [10] - 瑞银建议关注创业板和科创板在1月底前披露的2025年度业绩预告 [10] - 国内机构认为市场有望从“结构牛”向“指数牛”演进 [10] 行业与主题机会 - 当天市场表现中，商业航天、AI应用题材表现抢眼 [6] - 中泰证券表示，计算机板块基本面有望加速向好，机构对计算机行业持仓处于历史低位，建议重视AI应用的产业机会 [10] - 华创证券认为，在海外AI算力芯片限制背景下，国产AI算力芯片自主可控刻不容缓，国内AI算力芯片企业成长叠加先进制程产能释放是核心驱动力 [11]

报告行业投资评级 - 报告未对特定行业给出明确的“强于大市”、“同步大市”或“弱于大市”的投资评级 [16] 报告的核心观点 - 预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大 [3][15] - 支持市场走好的主要因素依然存在 包括人民币资产吸引力增强 市场对年初信贷投放及后续政策抱有期待 企业盈利结构发生积极变化 国内货币政策预计延续“适度宽松” 市场普遍预期美联储2026年将延续降息周期 [3][15] - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.76倍、51.97倍 处于近三年中位数平均水平上方 适合中长期布局 [3][15] - 短线建议关注航天航空、船舶制造、互联网服务以及电源设备等行业的投资机会 [3][15] A股市场走势综述 - 2026年01月08日 A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理 沪指盘中在4093点附近遭遇阻力 [2][7] - 上证综指收于4082.98点 下跌0.07% 深证成指收于13959.48点 下跌0.51% 创业板指下跌0.82% 科创50指数上涨0.82% [7][8] - 深沪两市全日共成交28265亿元 较前一交易日有所减少 [7] - 航天航空、船舶制造、互联网服务以及电源设备等行业表现较好 能源金属、证券、保险以及有色金属等行业表现较弱 [2][7] - 从盘中热点看 两市超过七成个股上涨 涨幅居前的行业包括船舶制造、航天航空、工程咨询服务、风电设备以及光伏设备 跌幅居前的行业包括能源金属、保险、证券、小金属以及贵金属 [7] - 资金净流入居前的行业为航天航空、船舶制造、互联网服务、专用设备以及光伏设备 资金净流出居前的行业为通信设备、半导体、证券、电子元件以及消费电子 [7] - 按中信一级行业分类 国防军工行业涨幅达4.22% 领涨所有行业 非银行金融行业下跌2.84% 跌幅最大 [9] 后市研判及投资建议 - 当前上证综指平均市盈率为16.76倍 创业板指数平均市盈率为51.97倍 处于近三年中位数平均水平上方 [3][15] - 两市成交金额28265亿元 处于近三年日均成交量中位数区域上方 [3][15] - 企业盈利结构已发生积极变化 以先进制造和出海企业为代表的新经济力量正驱动A股收益率企稳回升 [3][15] - 建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向 [3][15]

市场表现与数据 - 2026年1月6日，A股市场高开高走、震荡上行，上证综指收于4083.67点，上涨1.50%，深证成指收于14022.55点，上涨1.40%[7] - 当日沪深两市成交金额为28326亿元，较前一交易日有所增加[7] - 超过八成个股上涨，有色金属行业涨幅居前，达4.25%，非银行金融行业上涨3.82%[9] - 上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.52倍和51.29倍，处于近三年中位数平均水平上方[16] 后市研判与投资建议 - 支持市场走好的主要因素包括人民币资产吸引力增强、市场对年初信贷投放及后续政策的期待[16] - 企业盈利结构发生积极变化，以先进制造和出海企业为代表的新经济力量为市场提供基本面支撑[16] - 国内货币政策预计延续“适度宽松”，市场普遍预期美联储2026年将延续降息周期，全球流动性环境趋于宽松[16] - 预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大，建议短线关注证券、保险、有色金属及半导体等行业投资机会[16] 风险提示 - 风险包括海外超预期衰退影响国内经济复苏、国内政策及经济复苏进度不及预期、宏观经济超预期扰动等[4]

市场表现与资金流向 - 上证指数高开高走，放量上涨后再次突破4000点大关，沪深京三地半天成交1.65万亿元 [1] - 上证指数上涨1.07%，中午报收4011点，科创50指数上涨4.05%，中午报收1399点 [2] - 保险资金和ETF等资金有继续加仓意愿 [2] - 12月以股票型ETF为代表的机构资金出现抢跑，后续保险资金“开门红”叠加汇率升值驱动外资回流，增量资金入市有望强化春季行情趋势 [3] 市场驱动因素与前景展望 - “春季躁动”有所提前，牛市格局并未改变，预计1月A股行情依然继续向好 [2] - 具体原因包括人民币稳步上涨、国内流动性宽松、经济复苏预期向好以及政策面依然偏积极 [2] - 人民币汇率稳中有升，吸引外资回流A股及港股市场，“人民币资产”面临新一轮重估 [3] - 2026年为多重正面因素叠加年份，牛市基础仍较扎实，春季躁动已提前演绎 [3] - 宏观政策周期层面，2026年作为“十五五”开局之年，多部门正密集出台配套产业政策及投资规划，财政与货币政策协同发力，为市场营造友好流动性环境 [3] - 海内外宏观事件落地叠加市场结构性分化缓解，近期A股持续反弹，考虑到中央经济工作会议的积极定调，叠加人民币汇率持续升值，看好后续行情 [3] 行业与板块关注点 - 半导体、人工智能、新能源等新兴产业板块值得关注，上述领域或成为推动市场上行的重要力量 [2] - 建议重点关注人工智能相关标的，涵盖芯片、电力及网络设备、大模型及垂直模型企业等方向 [2] - 结构上，PPI和盈利的进一步回升仍需等待，拥挤度缓解后的科技成长板块有望占优 [3]

核心观点 报告的核心观点是，在全球经济和地缘政治格局演变下，美元的避险属性正在弱化，国际资本正在积极寻找美元的替代性资产[2][84] 报告认为，人民币资产凭借其稳定的汇率、较强的国际购买力、持续的中高速增长、较低的通胀水平以及友好的资本流动政策，成为2026年全球范围内排名靠前的选择之一[2][84] 基于此，报告对2026年大类资产的配置顺序为：股票>大宗商品>债券>货币[2][84] 宏观经济与政策要闻 - **经济数据**：中国12月官方制造业PMI为50.1，非制造业PMI为50.2，均重返扩张区间[4][18] 综合PMI产出指数为50.7，比上月上升1.0个百分点[18] - **政策动态**：2026年全国两会定于3月4日和5日召开，将审查“十五五”规划纲要草案[18] 中央农村工作会议在京召开，强调锚定农业农村现代化，毫不放松抓好粮食生产[19] - **财政与税收**：2026年继续实施更加积极的财政政策，扩大财政支出盘子[20] 个人销售不足2年住房的增值税率从5%下调至3%[4][21] 《中华人民共和国增值税法实施条例》自2026年1月1日起施行[19] - **产业与区域政策**：2026年国补方案正式发布，新增智能眼镜、智能家居等智能产品，首批下达625亿元资金支持消费品以旧换新[20][44] 海南自由贸易港于12月18日启动全岛封关运作，首周新增外资备案企业1972家，同比增长2.3倍[22] 国家创业投资引导基金正式启动，财政出资1000亿元，重点聚焦集成电路、人工智能、航空航天等领域，预计撬动万亿规模资金[23][42] 大类资产配置观点与建议 - **总体排序**：股票>大宗商品>债券>货币[2][84] - **股票**：超配[4][12] 核心观点是关注“增量”政策的落实情况[4][12] 报告维持对A股的看好，认为人民币资产是国际资本的优选之一[2][84] - **大宗商品**：标配[4][12] 关注财政增量政策的落实进度[4][12] 具体来看，原油仍面临供应压力，贵金属预计仍有新高，周期品关注需求端，农产品关注供给端[2][84] - **债券**：低配[4][12] 认为“股债跷跷板”效应或将短期影响债市[4][12] 债券收益率预计在合意区间波动[2] - **货币**：低配[4][12] 收益率将在2%上下波动[4][12] 货币基金在资产配置中的位置更像活期存款的替代品，更加注重流动性安全[2] 近期资产表现回顾 - **A股市场**：本周（截至2026年1月2日）主要指数跌多涨少，沪深300指数下跌0.59%[1][11] 领涨指数为上证综指（0.13%），领跌指数为创业板指（-1.25%）[16][41] 行业分化明显，石油石化（3.92%）、国防军工（3.83%）领涨，商贸零售（-3.13%）、食品饮料（-2.28%）领跌[41] - **债券市场**：国内债市下跌为主，中债总财富指数本周下跌0.13%[16] 十年期国债收益率上行1BP至1.85%[1][11] 低评级信用债收益率上行较明显[46] - **大宗商品**：本周商品期货指数下跌6.87%[52] 贵金属板块领跌（-5.60%），其中COMEX黄金下跌4.63%至4341.90美元/盎司[16][17] 铁矿石主力合约上涨2.00%，焦煤期货下跌0.76%[1][11] - **货币与外汇**：余额宝7天年化收益率上行1BP至1.05%[16][59] 股份制银行3个月理财预期收益率收于1.85%[1][11] 人民币兑美元中间价本周下行183BP至7.0288[61] 美元指数上涨0.43%收于98.46[16] - **港股及海外**：恒生指数本周上涨2.01%[16][66] 美股方面，标普500指数下跌1.03%，纳斯达克指数下跌1.52%[16] 十年期美债收益率上行5BP至4.19%[16][17] 高频数据与行业动态 - **上游周期品**：12月26日当周，螺纹钢和线材主要钢厂开工率分别环比下降0.37和2.92个百分点[25][32] 建材社会库存本周下降29.29万吨[25][32] 美国API原油库存环比增加174.70万桶[26][31] - **下游房地产与汽车**：1月4日当周，30大中城市商品房成交面积环比下降92.51万平方米至209.40万平方米[36] 12月28日当周，国内乘用车批发、零售销量单周同比增速分别为-13.00%和-12.00%[36] - **行业要闻**：2025年中国电影贺岁档总票房已突破50亿元[43] 数字人民币将于2026年1月1日起计息，迈入“数字存款货币”时代[43][50] 存量公积金与商业贷款利率自2026年1月1日起同步下调[50] 宏观趋势与外部环境 - **短期关注**：一个月内关注国内稳增长政策落地；三个月内关注中美经贸磋商进展；一年内地缘关系仍有较大不确定性[4][86] - **美联储政策**：美联储于2025年12月会议决定降息，但官员分歧严重[75][83] 报告预计2026年美联储可能降息2-3次，首次降息或在3月[83] - **国际局势**：美国对委内瑞拉实施军事行动，引发国际社会关注[78] 欧盟碳边境调节机制（CBAM）自2026年1月1日起正式进入收费期[78]

美股市场整体表现 - 北京时间1月2日晚，美股三大指数集体高开，截至23:00左右，纳斯达克指数涨幅超过1.2% [3] 半导体行业 - 美股芯片股普遍上涨，费城半导体指数涨幅超过4.5% [2] - 阿斯麦股价上涨8.75%，创下历史新高 [2][4] - 美光科技股价上涨8.06%，英特尔股价上涨7.68% [2][4] - ARM股价上涨5.98%，超威半导体股价上涨5.81% [2][4] - 艾马克技术、莱迪思半导体、拉姆研究、泰瑞达、ONTO INNOVATION等公司股价涨幅在6.45%至8.56%之间 [4] 中概股 - 中概股集体爆发，纳斯达克中国金龙指数上涨近3.9% [5] - 百度集团股价上涨12.60%，其港股同日也收涨超过9%，消息面上，百度旗下昆仑芯已向港交所提交主板上市申请 [5] - 逸仙电商股价上涨8.10%，万国数据上涨7.52%，网易上涨7.41% [5][6] - 阿特斯太阳能上涨6.98%，晶科能源上涨6.94% [5][6] - 哔哩哔哩、霸王茶姬、爱奇艺股价涨幅约6%，阿里巴巴股价上涨超过4% [5][6] 贵金属市场 - 现货黄金价格一度向上触及每盎司4400美元，随后涨幅回落，目前在每盎司4336美元附近徘徊，小幅上涨0.41% [7][8] - 现货白银价格曾上涨4%，目前涨幅回落至2.11% [7][10] 能源市场 - 原油期货集体下跌，NYMEX WTI原油价格下跌1.25%至每桶56.70美元，ICE布伦特原油价格下跌1.22%至每桶60.11美元 [11] - NYMEX天然气价格下跌2.98%至每百万英热单位3.576美元 [11] 加密货币市场 - 加密货币持续反弹，截至22:48，比特币价格重返89000美元上方，24小时内上涨1.45% [11][12] - 以太坊价格24小时内上涨2.39%，SOL上涨2.74%，XRP上涨2.48%，狗狗币大幅上涨10.20% [12] - 过去24小时全球爆仓总金额达2.35亿美元，其中超过78%（1.84亿美元）为空单爆仓 [11][12] 美股未来展望与投资机会 - 预计2026年人工智能仍将是支撑美股上涨的关键力量，但其驱动逻辑或将从单纯的算力炒作转向盈利兑现 [12] - 预计2026年全球资金向亚洲市场转移的趋势大概率将持续，并且可能从“战术性配置”转向“战略性重仓” [13] - 2026年中国的投资机会在于三大结构性机会：硬科技的“自主可控”、并购重组带来的“行业出清”红利、内需增长的“人口结构性”机会 [13]