政府停摆的现状与纪录 - 美国联邦政府进入停摆第36天，成为美国历史上持续时间最长的政府停摆 [1] - 此次停摆打破了2018年底至2019年初停摆35天的纪录 [2] 停摆对民航业的影响 - 约1.3万名空中交通管制员和约5万名负责机场安检的员工被迫无薪工作 [2] - 全美约一半的主要空中交通管制机构存在人员短缺问题，纽约地区近90%的空管人员未能到岗 [3] - 自10月1日停摆以来，已有超320万名美国航空旅客受到航班延误或取消影响 [3] - 美国交通部长警告，若停摆持续，交通部可能被迫关闭部分空域 [3] 停摆对民生项目的影响 - 超4000万美国人赖以生存的“补充营养援助计划”自11月1日起停止发放救济金 [3] - 特朗普政府将动用46.5亿美元应急资金，维持该计划本月约一半救济金的发放 [3] 停摆对宏观经济的冲击 - 美国国会预算办公室预计，政府停摆将使今年四季度美国实际GDP年增长率下降一至两个百分点 [4] - 停摆持续4周将导致美国经济损失70亿美元，持续6周损失110亿美元，持续8周损失将高达140亿美元 [4] - 停摆将直接打击消费者信心，若持续至感恩节假期旅行季，将冲击传统消费旺季 [4] 停摆对金融市场及主权信用的潜在风险 - 消费信心下滑可能对企业盈利预期构成压力，进而影响股市表现 [4] - 政府停摆持续可能直接威胁美国主权信用，从而推高国债收益率 [6] - 国际评级机构穆迪警告，政府停摆将对美国信用评级造成负面影响 [5] - 关键经济数据断供导致市场避险情绪上升，并阻碍美联储对经济状况的准确评估 [6] 两党政治僵局与前景 - 参议院投票规则要求推进法案需获得至少60票，但最近一次投票仅获得54票 [7][8] - 此次政府停摆危机反映出党争极化已到非常极端的程度，两党均无意解决问题，导致停摆持续无解 [8]

货币政策决定 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%至4.25%之间 [1] - 这是2025年首次降息，也是继2024年三次降息后的再次降息 [1] - 降息决定基于风险平衡变化，因美国上半年经济活动增长放缓、就业增长放缓且通胀率有所上升 [1] 经济前景与预测 - 美联储官员对2025年美国实际国内生产总值增长率的中位数预测值为1.6% [2] - 对2025年失业率的中位数预测值为4.5% [2] - 对2025年通胀率的中位数预测值为3% [2] 政策制定考量 - 美联储主席鲍威尔表示会议注意力全部集中在就业市场，降低利率将有利于帮助陷入困境的劳动力市场 [1] - 政策制定者面临在上升的通胀和疲软的劳动力市场之间取得平衡的困境 [1] - 特朗普政府的关税措施可能会在2025年剩余时间乃至2026年继续推高商品价格 [1] 市场反应与预期 - 美联储宣布降息后，美国股市当天收盘涨跌不一，美元指数大跌后反弹，金价震荡下跌 [3] - 此次降息符合市场普遍预期 [3] - 市场预计美联储将在2025年年底前一共降息75个基点，2026年将进一步降息125个基点 [3] 外部政治压力 - 特朗普自2025年年初上任后多次施压美联储主席鲍威尔要求降息 [3] - 特朗普在社交媒体上发文要求鲍威尔必须立即降息且幅度必须比他预想的更大 [3]

货币政策决定 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%至4.25%之间，这是2025年首次降息，也是继2024年三次降息后的再次降息 [1] - 美联储声明指出，降息决策基于近期指标显示美国上半年经济活动增长放缓、就业增长放缓以及通胀率有所上升，同时考虑了风险平衡的变化 [1] - 美联储主席鲍威尔表示，本次会议的注意力全部集中在就业市场上，降低利率将有利于帮助陷入困境的劳动力市场 [1] 经济前景预测 - 美联储官员对2025年美国实际国内生产总值增长率的中位数预测值为1.6% [2] - 美联储官员对2025年失业率的中位数预测值为4.5% [2] - 美联储官员对2025年通胀率的中位数预测值为3% [2] 市场反应与预期 - 美联储宣布降息后，美国股市当天收盘涨跌不一，美元指数经历大跌后反弹，金价震荡下跌 [3] - 市场分析认为此次降息符合市场普遍预期，并有预期认为美联储将在2025年年底前一共降息75个基点，2026年将进一步降息125个基点 [3] 政策挑战与外部压力 - 美联储主席鲍威尔指出，政策制定者面临在上升的通胀和疲软的劳动力市场之间取得平衡的困境 [1] - 鲍威尔认为特朗普政府的关税措施可能会在2025年剩余时间乃至2026年继续推高商品价格 [1] - 有观点认为降息将加剧美国政府的信任危机，并指出真正的经济风险来自美国主权信用的可靠性 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期美债市场波动，中长期收益率显著上行，本轮波动源于国债市场结构性矛盾致供需失衡加剧，通胀上行预期和美联储政策再定价推动风险溢价重估；美债收益率上行或抑制美国经济扩张、放大金融风险、冲击美元地位；通过三种情境推演美债走势，引发系统性风险概率较低，但需关注对美国主权信用水平的影响 [5][9] 根据相关目录分别进行总结 美国国债市场的基本特点及重要性 - 美国国债市场是全球规模最大、流动性最强的债券市场，是美国财政政策核心工具和全球金融体系基石，截至2025年一季度末，未偿还国债余额超36.2万亿美元，日均交易额超6300亿美元 [13] - 美国国债市场是全球金融体系锚定物，其收益率是全球资产定价“无风险利率”参考，也是全球公认避险资产 [5][13] - 美国国债以美元国际货币体系支柱地位为基础，美元占全球外汇储备约59%，美债是各国央行外汇储备重要组成部分 [5][13] - 美国国债市场是美国财政可持续性关键和全球金融市场稳定“压舱石”，低融资成本是美国财政可持续性关键，美债市场稳定对全球经济和金融稳定至关重要 [5][13][14] 美债收益率上行的原因分析 - 财政融资需求上升与长期供给压力延续，2025年第一季度财政融资需求维持高位，预计2025财年预算赤字将突破2万亿美元，占GDP比重接近7%，后续财政部或上调发行规模，高存量、高预期供给及投资者担忧推动收益率上行 [15] - 通胀上行预期和美联储政策再定价推动风险溢价重估，特朗普关税政策将推高进口商品价格，加剧输入性通胀风险，或使美联储货币政策路径变数加大，引发的通胀预期上升和货币政策不确定性推高收益率 [5][18] - 美债需求下降导致市场流动性不足、交易深度下降，近年来美债市场流动性下降，供给上升而需求未同步扩增，市场对中长期国债承接能力下降，形成负反馈机制 [5][19] 美债收益率上行的潜在影响与风险 - 美债风暴导致融资成本与不确定性上行，抑制美国经济扩张动能，限制货币政策空间，2025年4月30年期房贷利率突破7.25%，住宅成交量环比下降约12%，企业融资利率突破5.8%，固定资产投资或收缩 [21] - 美债波动率上升加剧金融体系脆弱性，放大本国与全球系统性金融风险，长期利率走高加重金融机构负担，美债收益率上行带动全球利率走高，加剧新兴市场融资等压力 [23][25] - 美债安全性弱化对美元国际地位形成潜在冲击，加速全球秩序重构，美债市场流动性走弱、波动率上升，侵蚀美元信用基础，加速国际储备资产配置向多元货币体系转移 [26] 美债走势的未来情景推演 - 基准情形（概率60%）：特朗普政府政策收敛，关税政策缓和，美联储维持独立性并释放宽松信号，短期内美债收益率维持相对高位，大幅上行趋势暂缓，波动性收敛，中期若政策稳定、通胀压力趋缓，收益率有望下行 [28][30] - 风险情形（概率30%）：特朗普政府推出激进政策，通胀重新抬升至3%以上，美联储延后降息，美债风险大幅上行，期限溢价扩大，美国经济“滞胀”预期强化，衰退风险增加 [31] - 危机情形（概率10%）：特朗普政府持续采取激进政策并施压美联储，导致货币政策混乱，引发金融危机，10年期收益率非理性飙升，美国金融体系或陷入系统性危机，国债违约风险快速上行 [32]