报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕M2605预计在2740至2800区间震荡，美豆短期回归震荡等待指引，国内豆粕受多因素影响短期震荡偏弱，需求改善、年底旺季和现货升水支撑盘面，但美豆受采购和天气影响，国内进口巴西大豆到港偏高位[9] - 豆一A2605预计在4080至4180区间震荡，美豆短期震荡，国内大豆受美豆走势带动和轮储、性价比等因素交互影响，短期受中美贸易协议和进口大豆到港影响[11] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 豆粕M2605在2740 - 2800区间震荡，基本面中性，基差升水期货偏多，库存环比降同比增偏空，盘面偏空，主力持仓偏空，短期震荡偏弱[9] - 豆一A2605在4080 - 4180区间震荡，基本面中性，基差贴水期货中性，库存环比增同比增偏空，盘面偏空，主力持仓偏空，受多因素影响[11] 近期要闻 - 中美关税谈判初步协议短期利多美豆，但采购量和天气有变数，美盘短期千点关口上方偏强震荡[13] - 12月国内进口大豆到港量回落，油厂大豆库存维持高位，南美大豆天气正常，豆粕短期区间震荡[13] - 国内生猪养殖利润减少致补栏预期不高，12月豆粕需求低位回升支撑价格，受美豆和需求影响回归区间震荡[13] - 国内油厂豆粕库存维持高位，美豆产区天气有炒作可能，受贸易协议影响，豆粕短期区间震荡等待指引[13] 多空关注 - 豆粕利多因素为中美贸易谈判初步协议利多美豆、国内油厂豆粕库存无压力、美和南美大豆产区天气有变数[14] - 豆粕利空因素为12月国内进口大豆到港总量偏高位、巴西大豆种植天气正常则丰产预期高[15] - 大豆利多因素为进口大豆成本支撑国内大豆盘面底部、国产大豆需求回升预期支撑价格[16] - 大豆利空因素为巴西大豆丰产且中国增加采购、新季国产大豆增产压制豆类价格[16] 基本面数据 - 12月17 - 25日，豆粕成交均价在3102 - 3131元，成交量在7.46 - 18.45万吨，菜粕成交均价在2500 - 2520元，成交量为0，豆菜粕成交均价价差在586 - 631元[17] - 12月18 - 25日，大豆期货主力、豆粕期货及豆类现货价格有波动，如豆一2605从4079涨至4125，豆粕现货（江苏）从3020涨至3030[19] - 12月16 - 25日，豆一、豆二、豆粕仓单数量有变化，如豆一仓单从17034变为17649[21] - 全球大豆2015 - 2024年收获面积、产量等数据有变化，期末库存从79550千吨增至127896千吨，库存消费比从17.69%增至21.98%[32] - 国内大豆2015 - 2024年收获面积、产量等数据有变化，期末库存从15722千吨增至26717千吨，库存消费比从18.74%增至22.82%[33] 持仓数据 - 未提及明确持仓数据相关总结性要点 其他数据 - 2023/24年度阿根廷大豆播种和收割进程与去年同期和五年均值有对比，如12月13日播种进程59.5%，去年同期52%，五年均值60%[34] - 2024年度美国大豆播种、生长和收割进程各阶段数据与去年同期和五年均值有对比[35][38] - 2024/25年度和2025/26年度巴西、阿根廷大豆种植和收割进程各阶段数据与去年同期和五年均值有对比[39][43] - USDA近半年月度供需报告显示美豆种植面积、单产、产量等数据变化，巴西大豆2025年11 - 12月为1.75亿吨，阿根廷大豆为0.485亿吨[44] - 美豆周度出口检验环比和同比回落[45] - 进口大豆到港量12月小幅增多，同比整体增长，2025年1 - 12月到港量有具体数据[47] - 油厂大豆库存维持高位，豆粕库存高位回落[48] - 油厂未执行合同回升至高位，备货需求增多[50] - 油厂大豆入榨量维持偏高位，10月豆粕产量同比增加[52] - 巴西豆进口成本跟随美豆震荡回落，盘面利润小幅波动[53] - 生猪存栏保持升势，母猪存栏同比持平，环比小幅回落[55] - 生猪价格近期小幅波动，仔猪价格维持弱势[57] - 国内大猪比例回升，生猪二次育肥成本小幅波动[59] - 国内生猪养殖利润小幅波动[61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美贸易谈判僵持，豆粕维持震荡，美豆受贸易谈判和天气因素影响，短期在千点关口上方震荡，国内豆粕和大豆受美豆、进口到港量、需求等因素影响短期回归震荡格局[1][10][11] 各部分内容总结 每周提示 未提及 近期要闻 - 中美关税谈判僵持短期利空美豆，美盘短期千点上方震荡，等待后续指引[13] - 国内9月进口大豆到港和油厂豆粕库存高位，美农报影响中性，豆粕短期区间震荡[13] - 国内生猪养殖利润减少，豆粕需求8 - 9月回升，贸易谈判不确定使豆粕震荡[13] - 国内油厂豆粕库存回升，美豆天气和关税战变数使豆粕短期震荡[13] 多空关注 - 豆粕利多：中美贸易谈判、国内油厂豆粕库存、美国大豆产区天气有变数[14] - 豆粕利空：9月国内进口大豆到港量高，南美大豆丰产[14] - 大豆利多：进口大豆成本、国产大豆需求回升预期支撑价格[15] - 大豆利空：巴西大豆丰产，新季国产大豆增产[15] 基本面数据 - 全球大豆供需：2015 - 2024年收获面积、产量等总体呈增长趋势，库存消费比有波动[22] - USDA近半年报告：美豆种植面积、单产、产量等有调整，巴西和阿根廷大豆产量有数据[23] - 美国大豆进程：2024年播种、生长、收割进程与去年同期和五年均值有差异[24][25][26] - 巴西大豆进程：2024/25年度种植和收割进程与去年同期和五年均值有差异[27][28] - 阿根廷大豆进程：2024/25年度种植进程与去年同期和五年均值有差异[29] - 国内大豆供需：2015 - 2024年收获面积、产量、进口量等有变化，库存消费比有波动[35] - 进口大豆到港：9月高位回落，同比整体增长[36] 持仓数据 未提及 基本面影响因素概览 |项目|概况|驱动|下周预期| |----|----|----|----| |天气|美国大豆部分产区短期正常|中性|美国大豆产区天气短期仍有变数，中性或偏多[9]| |进口成本|美豆维持震荡，关税谈判和天气有变数|偏多|进口成本预计震荡偏强，中性或偏多[9]| |油厂压榨|豆粕需求短期预期好，油厂压榨量维持高位|偏空|需求短期回升，油厂开机预计维持高位，偏空[9]| |成交|下游远期备货积极性回升|偏多|市场成交预期增多，中性或偏多[9]| |油厂库存|油厂豆粕库存回归中高位|偏空|上游开机维持高位，油厂库存预计维持高位，偏空[9]| 豆粕观点和策略 - 基本面：美豆震荡回落，国内豆粕探底回升，短期或回归震荡格局，中性[10] - 基差：现货2930（华东），基差 - 84，贴水期货，偏空[10] - 库存：油厂豆粕库存116.44万吨，环比增加2.48%，同比减少13.54%，偏多[10] - 盘面：价格在20日均线下方且方向向下，偏空[10] - 主力持仓：主力多单增加，资金流出，偏多[10] - 预期：美豆底部有支撑但反弹受限，国内豆粕短期回归震荡[10] - 交易策略：期货短期震荡偏强，单边M2601在2900 - 3100区间震荡，短线区间交易；期权卖出浅虚值看跌期权[17][19] 大豆观点和策略 - 基本面：美豆震荡回落，国内大豆窄幅震荡，短期受多种因素交互影响，中性[11] - 基差：现货4140，基差236，升水期货，偏多[11] - 库存：油厂大豆库存73.2万吨，环比增加0.21%，同比增加6.35%，偏空[11] - 盘面：价格在20日均线下方且方向向下，偏空[11] - 主力持仓：主力多单减少，资金流出，偏多[11] - 预期：美豆底部有支撑但反弹受限，国产大豆底部有支撑但上涨受限[11] - 交易策略：期货豆一2511合约在3800 - 4000区间震荡，单边短线区间交易；期权观望[20] 大豆&豆粕基本面（供需库存结构） 美豆市场情况分析 美豆短期受贸易谈判和天气影响震荡，丰产预期压制上涨，未来受天气和关税战影响[33] 国内豆粕产业链情况 - 进口大豆到港：9月高位回落，同比整体增长[36] - 油厂压榨和库存：油厂大豆库存新高，豆粕库存增加，入榨量维持高位，7月豆粕产量同比增加，未执行合同高位回落[37][41][39] - 豆粕成交：中下游采购小幅减少，提货量维持高位[45] - 生猪养殖存栏：生猪存栏升势，母猪存栏同比持平环比回落，生猪价格回落，养殖利润转差[47][49][53] 下游需求情况分析 需求端关注豆粕9月需求，价格整体由供应端决定，生猪养殖利润转差，下游补栏积极性弱[55] 粕类市场结构 - 豆菜粕基差：豆粕期货震荡回落，现货相对平稳，现货贴水小幅收窄[58] - 豆菜粕价差：现货价差小幅波动，2601合约价差低位震荡[60] 技术面分析 大豆技术面分析 期货弱势震荡，KDJ和MACD指标显示进入震荡整理阶段，整体维持区间震荡，受美豆和进口大豆影响[65] 大豆基本面分析 美豆和国内大豆均维持区间震荡，受贸易谈判、天气、国产大豆增产、进口到港量等因素影响[66] 豆粕技术面分析 期货探底回升维持区间震荡，KDJ和MACD指标显示震荡整理，受美豆、菜粕和需求影响[67] 豆粕基本面分析 短期维持震荡，受菜粕、美豆、需求、天气、进口到港量等因素影响，中期受美豆和关税战影响[69] 下周关注点 - 最重要：美国大豆产区生长天气，中美贸易关系和关税战后续，中国进口大豆到港及开机情况[70] - 次重要：国内豆粕需求情况，国内油厂库存和下游采购情况[71] - 再次重要：宏观和俄乌、巴以冲突等[71]