核心观点 - 7月核心CPI环比+0.32%符合预期 结束连续五个月弱于预期 但市场降息预期升温 形成"降息预期升温→经济软着陆预期强化"交易组合 [2] - PPI环比+0.95%大幅超预期+0.2% 核心PPI环比+0.92%创2022年以来最高 反映关税压力传导至批发商 [6] - 9月降息并非板上钉钉 乐观情形下今年2次降息（9月/12月） 悲观情形下1次降息（10月） 当前市场定价9月0.845次/全年2.187次降息过于乐观 [2][6] - 2026年5月美联储新主席上台后货币政策更宽松 悲观/基准/乐观情形下2026年分别降息4/5/6次 [2] 大类资产表现 - 全周10年期美债利率升3.3bps至4.316% 2年期美债利率降1.2bps至3.751% 美元指数降0.33%至97.85 [3] - 标普500涨0.94% 纳斯达克涨0.81% 现货黄金跌1.81%至3336美元/盎司 [3] - 全球股市回报率：发达市场1.2% 新兴市场1.5% 美国0.9% 除美国2.0% M7股票0.9% [10] - 汇率变动：美元指数跌0.3% 欧元涨0.5% 日元涨0.4% 英镑涨0.8% 人民币跌0.1% [11] 经济数据 - 7月零售销售环比+0.5%（预期+0.6%） 前值上修至+0.9% 连续两个月增长显示消费韧性 [4] - 8月密歇根大学消费者信心指数初值58.6 自4月以来首次回落（预期62） 1年通胀预期初值4.9%（预期4.4%） [4] - 亚特兰大联储GDPNow模型预测25Q3 GDP+2.5% 纽约联储Nowcast模型预测+2.06% [5] 通胀数据 - 7月CPI环比+0.2% 核心环比+0.32% 均符合预期 [6] - PPI结构显示服务PPI环比+1.1% 其中贸易服务PPI利润上涨+2.0% 机械和设备批发利润率上涨+3.8% [6] 货币政策预期 - 美联储官员鹰派表态反对9月降息50bps 认为经济环境不支持仓促降息 [4] - 10年TIPS实际利率周度变动+0.036% 10年BEI通胀预期变动-0.012% [14] - 期限溢价周度变动-0.039% 风险中性利率变动+0.047% [16] 地缘政治 - "特普会"后未宣布新对俄制裁 特朗普表示不会因进口俄石油加征新关税 地缘政治局势边际缓和 [7]

全球资产价格表现 - 全球主要股市多数上涨 美股三大指数均上涨 标普500、道琼斯工业、纳斯达克综指分别上涨0.6%、0.3%、1.5% [1] - 债市方面主要国债收益率涨跌互现 10年期美债收益率上行1bp 10年期日债收益率上行2.6bp [1] - 商品方面金价走低油价下跌 汇率方面多数货币相对美元小幅贬值 美元指数回升0.6% [1] 主要央行货币政策 - 美联储主席人选受关注 特朗普曾表示可能解雇鲍威尔引发市场短暂恐慌 随后澄清可能性极低 市场重新企稳 [3] - 欧央行管委表示尽管美国新关税威胁使决策复杂化 但7月仍可能暂停降息 [3] 美国经济动态 - 美国6月CPI同比增速小幅反弹至2.7% 核心CPI同比略升至2.9% 能源同比降幅收窄 核心商品同比显著回升 [7] - 美国6月零售销售环比转正至0.6% 超出预期 汽车销售回暖是主要推力 核心零售环比增速回升至0.5% [7] - 7月美联储褐皮书显示美国经济保持温和增长 制造业裁员现象更常见 企业因政策不确定性保持谨慎 [7] - 7月密歇根大学消费者信心指数小幅改善 1年通胀预期下降0.6个百分点至4.4% [7] 其他地区经济动态 - 德国7月ZEW经济景气指数升至52.7 创三年多新高 欧元区景气指数小幅上升0.8至36.1 [17] - 日本6月核心CPI同比增速小幅放缓至3.4% 连续第39个月高于央行2%目标 服务业通胀率升至1.5% [18] - 欧元区CPI同比为2.0% 核心CPI同比为2.3% 失业率为6.3% 制造业PMI为49.4 [19] - 日本CPI同比为3.3% 核心CPI同比为3.4% 失业率为2.5% 制造业PMI为50.4 [19] 下周重点关注 - 下周需关注美联储货币紧缩、美国经济下行及关税政策等数据和事件 [25]