美联储降息周期与经济衰退历史关系 - 在过去的10次降息周期中，仅有2次成功避免了经济衰退，若2024年周期避免衰退，则将是11次中的第3次[1] - 自1965年以来的12次加息周期中，美国经历了10次收益率曲线倒挂和8次经济衰退，唯一一次出现倒挂但未引发经济衰退的周期是1966年[1] - 在九次收益率曲线倒挂中有八次发生在经济衰退之前，从倒挂到市场见顶的时间跨度为2至15个月，而当前美债收益率曲线已处于倒挂状态35个月[2] - 对12个周期的分析表明，在10个降息周期中，美联储都是在股市见顶之后才开始降息，显示政策反应存在滞后[4] 降息周期与股市表现 - 美联储首次降息后三个时间段（第1-12个月、第13-24个月、第25-36个月）的股市总体回报率通常为正，但各周期间缺乏一致模式，结果取决于具体宏观经济环境[2] - 降息周期启动后各种投资风格的回报率呈现复杂多样模式，货币宽松政策并不总是与股市周期保持一致[5] - 降息周期、经济衰退和市场风险行为之间似乎没有关联，使得投资风格的持续性难以预测[5] 加息周期特征与市场影响 - 自1965年以来出现的12次加息周期，中位持续时间为18个月（范围12至39个月），联邦基金利率的中位增幅为3.75%（幅度1.75%至13%）[6] - 从加息周期开始到经济衰退前市场峰值的中位时间是22个月（范围4至51个月）[6] - 在大多数加息周期中，美联储即便在股市达到峰值之后仍继续收紧货币政策[8] - 两次加息周期（1984年和1995年）实现了"软着陆"，既未出现收益率曲线倒挂也未引发经济衰退，而1966年和2022年的周期出现倒挂但避免了衰退[12] 收益率曲线倒挂的预测意义 - 在过去的12次货币紧缩周期中，有10次伴随收益率曲线倒挂，其中8次随后出现经济衰退，凸显其作为领先经济指标的预测能力[12] - 收益率曲线倒挂与市场峰值之间的关系存在显著差异，从倒挂前12个月到倒挂后15个月不等[12] - 2022年开始出现的倒挂现象，在持续时间和严重程度方面均属最长且第三严重的[13] 不同经济环境下的投资风格表现 - 高贝塔系数的股票通常表现最佳或最差，而价值型和优质型股票往往表现优于平均水平，且很少处于最差行列，这一现象在加息周期结束后依然存在[9] - 在收益率曲线倒挂后的次年，各类投资风格的表现差异较大，优质股和成长股通常在经济周期后期表现更为强劲[14] - 历史表明，在加息周期中，价值型和优质资产的配置通常能带来更稳定的收益，而在倒挂时期之后，成长型和优质资产往往占据主导地位[17] 当前周期与历史案例的相似性 - 20世纪60年代中期的财政环境与当前经济形势存在相似之处，高额赤字支出都促进了经济活动，1966年因财政扩张避免了衰退[13][17] - 如果当前周期与1966年相似，偏向于质量型和增长型等风格的投资组合可能会继续表现出色，高贝塔系数的敞口更受青睐[17] - 通货膨胀仍是关键因素，若通胀再度上升可能迫使美联储重新紧缩，这在历史上会带来充满挑战的市场环境[18]