历史数据显示，长期债券可能正面临危险的九月行情。据数据显示，过去十年间，全球10年期以上政府 债券在九月份的跌幅中位数达2%，这一表现堪称年度最差月度纪录。当前市场环境下，多重因素叠加 令长期债券承压，投资者需警惕收益率曲线进一步倒挂的风险。 市场情绪已现谨慎迹象。五星资产管理公司高级投资组合经理下村秀夫指出，九月通常是货币政策转折 的关键窗口，也是市场预期重塑的敏感期。 当前机构投资者普遍采取防御姿态，关注焦点集中于两大风险事件：周五即将公布的美国非农就业数据 将验证美联储降息预期的合理性，而欧元区通胀数据若出现意外波动，可能打破欧洲央行维持利率不变 的共识。 季节性供给规律亦被策略师重点关注。佩珀斯通集团研究主管Chris Weston与杰富瑞国际首席欧洲策略 师Mohit Kumar均认为，九月长期债券的弱势表现与发行节奏密切相关。通常七、八月债券发行量较 低，而十一月中旬后供给再次趋缓，九月恰处于供给回升的周期性节点，这从供需层面解释了季节性下 跌现象。 瑞穗国际多资产策略师Evelyne Gomez-Liechti则强调，本月债券市场还需克服多重挑战：美国经济数据 若持续超预期可能延缓美联储降息步伐 ...

核心观点 - 美国经济呈现全面放缓迹象，劳动力市场降温与通胀疲软强化了市场对美联储9月降息的预期，降息概率已达92.1% [6][14][17] - 历史经验表明美债收益率会在政策转向前率先下行，短期美债对利率变化更敏感，长期美债更多反映通胀预期 [7][22][24] - 美元指数在降息周期中多承压走弱，2001年降息周期累计下跌13.34%，2024年迄今回落3.20% [7][30][33] - 美联储降息对全球股市影响呈现结构性分化，衰退驱动的被动宽松往往伴随股市暴跌，而预防式降息可能支撑权益资产 [8][33][34] 美国经济与政策预期 - 7月非农就业仅增7.3万人，创2024年10月以来新低，且5-6月数据被大幅下修合计达25.3万人 [14][20] - 失业率持续攀升至4.2%，CPI同比增速持平2.7%低于预期，核心CPI小幅升至3.1%但仍处下行通道 [14][20] - 美国财政部长贝森特建议考虑降息50个基点应对经济下行风险 [6][14] 美债市场展望 - 历史三次衰退降息周期中，2年期和10年期美债收益率平均分别降低283bp和173bp [22][25] - 短期美债对货币政策调整更敏感，因其收益率直接锚定政策利率预期；长期美债还包含期限溢价和经济前景判断 [22][29] - 美债利差(10Y-2Y)在降息周期前会出现倒挂，2001/2007/2019/2024年均出现此现象 [25][28] 美元走势分析 - 除2007年次贷危机期间微涨0.79%外，其余降息周期美元指数均下跌，2024年迄今回落3.20% [30][33] - 美元走势取决于"宽松预期"与"避险需求"的角力，经济危机时避险需求可能支撑美元 [30][33] 权益市场影响 - 预防式降息背景下(如2024年)，上证指数/恒生指数/纳斯达克分别上涨36.71%/44.34%/22.66% [34] - 衰退驱动降息周期中(如2001/2007年)，上证指数和标普500最大跌幅达63.57%和38.16% [34] 大类资产近期表现 - 美股三大指数全线收涨：纳斯达克(+2.20%)、道指(+2.14%)、标普500(+2.03%) [5][48] - 商品市场LME锌(+1.26%)、铜(+0.84%)领涨，COMEX黄金(-2.04%)领跌 [5][45] - 全球股市中日经225(+3.87%)、创业板指(+5.41%)表现突出，美元指数微跌0.15% [37][42][46]

美联储政策观点 - 经济学家Marc Sumerlin认为美联储联邦基金利率"过高"，建议降息50个基点且不会产生负面影响 [1] - 降息建议基于收益率曲线倒挂的背景 [1] 美国经济薄弱环节 - 住房市场被指出是美国经济中最薄弱的部分 [1] 美联储人员配置问题 - 美联储员工规模不存在问题，但"设置完全错误" [1] - 问题核心在于"冗余"的人员结构 [2] 经济学家背景信息 - Sumerlin曾担任小布什政府官员，并被考虑作为美联储主席候选人 [2]

美国国债市场的风险与未来 财政扩张的悖论 - 美国国债规模突破36万亿美元，占GDP的123%，财政扩张带来短期经济增长与长期债务风险的冲突 [6] - 2025年美国国债利息支出预计达1.2万亿美元，形成"高利率→高债务→更高利率"的恶性循环 [6] - 财政政策与货币政策目标撕裂，拜登政府超万亿美元补贴法案导致2023年7月核心CPI达4.7% [7] 货币政策受限 - 美联储联邦基金利率维持在4.25%—4.5%，高利率增加债务利息支出，2024财年国债利息超1万亿美元 [11] - 美联储资产负债表缩减，国债持有量月度缩减从250亿美元降至50亿美元，减少流动性支持 [12] - 美国国债收益率倒挂现象严重，2023年2年与10年期利差达-108基点，创1981年以来最大倒挂幅度 [13] 债务管理政治化 - 美国两党在债务上限问题上的争议导致2023年5年期国债收益率利差扩大至73个基点 [14] - 两党财政分配斗争导致政策缺乏连续性，1980—2020年美国财政赤字率波动幅度达GDP的4.7% [14] - "大而美"法案包括3.8万亿美元减税，预计10年内将增加2.4万亿美元债务 [16] 全球信用锚动摇 - 美元占全球外汇储备57.8%，但美国国债供需失衡及政治化风险削弱其信用基础 [7] - 亚洲等国减持美国国债，推高国债融资成本，加速"去美元化"进程 [7] - 穆迪下调美国信用评级，投资者对美国偿付能力失去信心可能引发全球金融系统风险 [9] 未来展望 - 美国面临"三元悖论"，无法同时实现政策刺激、通胀可控和债务可持续的三大目标 [17] - 美国财政货币制度需要重构，包括推动技术性改革和公共债务治理现代化 [17] - 若不能突破现有政策框架，美国可能重蹈20世纪英国"慢性衰落"的覆辙 [17]

美股市场表现 - 美股三大指数涨跌不一 道指跌043%至4343312点 纳指涨026%至1907526点 标普500指数涨001%至595606点 [3] - 标普500指数十一大板块七跌四涨 必需消费品板块和医疗板块分别以186%和069%跌幅领跌 科技板块和公用事业板块分别以089%和037%涨幅领涨 [9] - 纳斯达克中国金龙指数收高366% 中概股多数上涨 [12] 科技股动态 - 英伟达涨367% 成交38336亿美元 第四财季营收同比增长78%达393亿美元 数据中心业务营收356亿美元同比增长72% 净利润同比增长80%至22091亿美元 预计2026财年第一财季营收430亿美元±2% [10] - 特斯拉跌396% 成交29276亿美元 连续第五日下跌累计跌幅达193% 欧洲1月销量下降近50% [9] - 苹果跌270% 成交10659亿美元 面临特朗普要求取消DEI政策的压力 [10] - 阿里巴巴涨378% 成交563亿美元 旗下万相21模型正式开源 [14] 中概股表现 - 热门中概股多数上涨 高途涨3123% 小鹏汽车涨1495% 蔚来涨1054% 理想汽车涨1030% 富途控股涨901% 斗鱼涨837% 贝壳涨762% 亿航智能涨704% [12][13] - 纳斯达克中国金龙指数一度涨近5% [1] 宏观经济指标 - 10年期美债收益率低于3个月期美债收益率 出现收益率曲线倒挂现象 [4] - 近期零售销售和消费者信心数据疲软 引发对美国经济放缓担忧 [5] - 市场关注周五PCE指数 该指数是美联储首选通胀指标 [6] 政策与企业动态 - 美国众议院通过特朗普45万亿美元减税计划 [6] - 美乌达成矿产资源协议 乌克兰将把部分矿产收益存入美乌共同管理基金 [7] - 博通涨513% PiperSandler认为其收购英特尔x86业务将极具盈利潜力 [11]