国内黄金零售市场价格分化 - 2026年2月20日，国内各品牌金店黄金报价出现分化，整体价格区间在1494元/克至1557元/克之间，最高价与最低价价差扩大至63元/克 [1] - 老庙黄金报价最高，为1557元/克，较前一日上涨58元/克 上海中国黄金报价1556元/克，上涨20元/克 周生生报价1533元/克，上涨33元/克 [1] - 周六福报价最低，为1494元/克，与前一日持平 六福黄金报价1497元/克，持平 菜百黄金报价1495元/克，下跌10元/克 [1] - 周大福、潮宏基、周大生报价均为1499元/克，其中周大福价格下跌30元/克，其余品牌持平 老凤祥报价1518元/克，持平 [1] - 以周生生为例，铂金饰品价格小幅上涨5元/克，报824元/克 [1] 国际黄金市场价格动态 - 国际现货黄金价格于报告日前一日盘中重回5000美元/盎司大关，但最终收报4996.14美元/盎司，当日涨幅为0.42% [4] - 截至报告日发稿时，现货黄金价格暂报5004.45美元/盎司，涨幅为0.17%，保持震荡格局 [4] 影响黄金价格的核心因素 - 美联储政策预期出现分歧，部分官员认为若通胀下降可能降息，但也有官员提出若通胀持续高于2%目标，不排除重新讨论加息，这削弱了短期降息预期，对金价构成压制 [4] - 地缘政治局势复杂，俄美乌三方会谈“取得进展”的消息缓解了部分避险情绪，对金价有压制作用 [5] - 美伊局势紧张，美国总统发出警告并要求短期内达成协议，否则将面临后果，且美军方已讨论袭击时间表，这加剧了市场避险情绪和黄金价格的波动性 [5]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 核心观点 - 报告认为，宏观经济数据走弱叠加地缘博弈升级，提升了黄金的避险属性和配置价值[2] - 报告指出，发改委发布的2026年优化实施“两新”政策方案，可能刺激新一轮家电消费强劲反弹，为铜等工业金属需求提供支撑[3] - 报告判断，在供应扰动预期未完全明朗化、矿价维持高位震荡、以及下游需求仅温和改善的综合作用下，碳酸锂价格预计仍将维持高位震荡[3] - 报告认为，中长期看，国内产能天花板及能源不足持续扰动，同时新能源需求保持旺盛，铝市维持紧平衡致铝价易涨难跌[3] 投资策略分项总结 贵金属 - 本周黄金价格上涨受限，主要受美元走强和美国国债收益率上升的双重压制[2][13] - 芝商所一周内第二次上调贵金属期货保证金，旨在抑制市场投机情绪[2][14] - 本周黄金价格表现：LBMA黄金周环比下跌4.43%，COMEX黄金周环比下跌4.82%，SGE黄金周环比下跌3.66%，SHFE黄金周环比下跌3.46%[13] - 个股方面，黄金板块建议关注招金、灵宝、紫金矿业等，A股关注紫金、中金、赤峰等，H股关注潼关、山金等[2][14] 工业金属 - 本周SHFE基本金属环比涨跌幅为：镍(+4.8%) > 铝(+2.3%) > 锌(+0.5%) > 铜(-0.5%) > 铅(-1.1%) > 锡(-4.6%)[15] - **铜**：尽管铜价已处高位，但市场做多情绪仍具韧性，长单加工费(TC)敲定为0美元/吨，达到历史最低水平，供应紧张预期持续[15] - **铜**：截至1月2日，LME铜价周环比上涨2.7%，SHFE铜价周环比下跌0.5%，长江有色铜价周环比上涨1.4%[58][59] - **铜**：全球阴极铜库存为82.42万吨，环比减少0.03万吨[59] - **铝**：2026年优化实施“两新”政策涉及汽车、家电等消费品以旧换新，需求增量托底市场情绪，现货铝价上涨[3][19] - **铝**：截至1月2日，LME铝价周环比上涨2.2%，SHFE铝价周环比上涨2.3%，长江有色铝价周环比上涨2.0%[58][59] - **铝**：全球电解铝库存为110.35万吨，环比减少1.20万吨[59] - 个股方面，铜板块建议关注江西铜业、洛阳钼业等，铝板块建议关注天山铝业、云铝股份、神火股份等[3][19] 新能源金属 - **锂**：本周碳酸锂总库存10.96万吨，环比仅减少168吨，去库速度大幅放缓[21] - **锂**：本周锂产品价格：锂辉石精矿周环比上涨3.9%，氢氧化锂(电)周环比上涨7.8%，碳酸锂(电)周环比上涨5.9%，但电碳(期)周环比下跌6.1%[20] - **锂**：广期所碳酸锂价格自5月29日最低点5.89万元/吨上涨至12月31日的12.16万元/吨，涨幅达107%[21] - **锂**：回顾历史，碳酸锂价格从2020年8月的3.97万元/吨上涨至2022年11月的56.7万元/吨，涨幅高达13.28倍[21] - 个股方面，锂板块建议关注大中矿业、雅化集团、赣锋锂业等，其他建议关注力勤资源、华友钴业[3][22] 其他小金属 - 本周小金属价格：氧化镨钕(期)周环比上涨2.3%，氧化镝周环比上涨0.8%，氧化铽周环比下跌0.7%，锑锭周环比上涨0.6%，钨精矿周环比下跌1.1%，钼精矿周环比上涨1.4%[23][74] - 当前氧化镨钕市场价格为60.5-61万元/吨，金属镨钕市场价格为73.5-74万元/吨[23] - 个股方面，锑建议关注湖南黄金、华锡有色，钼关注金钼股份、洛阳钼业，钨关注中钨高新、厦门钨业，稀土关注中国稀土、北方稀土等[4][26] 一周市场回顾 - 本周有色金属(申万)指数上涨0.4%，跑赢沪深300指数，在A股32个一级子行业中位居前十[27][28] - 有色板块三级子板块中，锂电化学品涨幅最大[29] - 截至12月31日，有色金属行业PE(TTM)估值为29.68倍，其中稀土及磁性材料板块估值最高[41] - 截至12月31日，有色金属行业PB(LF)估值为3.28倍，铝板块PB估值相对偏低[43] - **个股涨幅前十**：江西铜业(+13.68%)、银邦股份(+13.38%)、沃尔德(+12.81%)、志特新材(+9.39%)、云铝股份(+7.67%)、东方钽业(+7.62%)、锐新科技(+5.19%)、万邦达(+5.16%)、铂力特(+4.98%)、鼎胜新材(+4.75%)[4][37] - **个股跌幅前十**：深圳新星(-10.94%)、金圆股份(-8.99%)、赣锋锂业(-8.28%)、铜冠铜箔(-8.10%)、浩通科技(-7.57%)、章源钨业(-7.02%)、融捷股份(-6.69%)、闽发铝业(-6.46%)、永杉锂业(-6.14%)、中钨高新(-6.07%)[37]