通胀数据的重要性 - 市场已提前进入降息定价模式，降息的幅度和时点完全取决于通胀的走向，今晚的CPI数据将直接验证当前市场的降息预期是过于乐观还是恰如其分[2] - 当前期货市场定价显示，交易员预计美联储今年可能降息3-4次（75-100个基点），甚至开始押注首次降息提前至3月[2] 市场情景推演 - 情景一：若通胀显著降温（CPI环比≤0.1%，核心CPI≤0.2%），市场反应为激进降息预期成为主流，债券收益率大跌，美元走弱，黄金、美股（尤其科技股）大涨[4] - 情景二：若通胀符合预期（CPI环比0.2%-0.3%，核心CPI0.3%），市场反应为预期维持现状，市场小幅震荡，等待更多数据，降息3次的基准情景得以巩固[6] - 情景三：若通胀超预期反弹（CPI环比＞0.4%，核心CPI＞0.4%），市场反应为激进降息预期破灭，美元飙升，美股和黄金面临显著抛压，债券收益率反弹[8] 投资者应对策略 - 数据公布前操作建议为降低风险敞口，避免持有过重的单向头寸，可适当平仓部分仓位或通过对冲工具降低风险[10] - 数据公布时关注重点为优先观察美元指数、美债收益率和黄金的瞬间价格反应，这些资产的实时波动比数据绝对值更能反映市场的真实解读[11] - 数据公布后若方向明确，可等待市场情绪稳定后顺着主流方向轻仓操作；若方向模糊，则应保持耐心，等待明确趋势形成后再做决策[13]

美国国债市场看跌押注激增 - 美国国债市场看跌押注激增 空头头寸周度变化幅度为近五年最大 空头押注规模达2月以来最高水平[1] - 30年期收益率因财政忧虑逼近5%关口[1] 就业报告对美联储政策预期的影响 - 周五就业报告若新增就业显著低于经济学家预期的7.5万个 将为更激进降息提供依据[1] - 任何低于4万个新增就业的数据将推动市场转向定价降息50个基点 非农就业数据需升至13万或更高并伴有正面修正才能使降息可能性完全消失[4] 收益率曲线变化 - 短期收益率与长期国债收益率之间利差持续扩大[1] - 对美联储政策敏感的两年期收益率跌至5月以来最低水平 交易员几乎完全定价9月降息25个基点[2] - 长期收益率因财政忧虑持续走高 投资者要求对政府赤字融资增加补偿[2] 市场仓位与交易活动 - 摩根大通客户调查显示空头仓位扩大至2月3日以来最高水平 在截至9月2日一周内增加8个百分点 净多头仓位为2月3日以来最小值[4] - SOFR期权市场交易员重新开始对冲9月降息50个基点的可能性[2] - 行权价96.125的SOFR期权最为活跃 其中9月25日看涨期权有大量持仓[7][9] - 美债期权在曲线长端倾斜度有利于看跌期权 短端有利于看涨期权[12] - 对冲基金在期货市场的前端和后端均扩大净空头仓位 资产管理公司看涨期货市场多头仓位[15] 经济数据与市场预期 - 此前弱于预期的经济数据曾令市场预期美联储转向鸽派 但当前押注与之截然不同[1] - 除非数据非常疲弱 否则强劲数据推升收益率的速度将比疲弱数据打压收益率的速度更快[2]