美联储9月降息预期与市场分歧 核心观点 - 华尔街机构对美联储9月是否降息及降息幅度存在分歧 部分交易员押注大幅降息50个基点 而部分投资者因核心通胀压力保持谨慎 [1][4] - 市场通过美债、SOFR期权等工具积极布局降息预期 短期美债收益率两日连跌 9月降息概率被抬高至90%以上 [2][3] - 机构持仓呈现对立 资产管理机构增加超长期国债多头 对冲基金则扩大空头 反映市场内部分歧 [5] 市场押注降息的工具与表现 - 投资者通过买入美债和掉期交易押注降息 短期美债收益率连续两日下跌 [2] - SOFR期权市场活跃度上升 涉及2025年9月至2026年3月到期的合约交易增加 特定执行价看涨期权需求显著 [1][3] - 9月SOFR期权合约溢价达500万美元 若完全计入降息50个基点预期 潜在收益可高达4000万美元 [2] 降息预期的支撑因素 - 美国7月CPI通胀报告整体温和 强化市场对降息的预期 部分机构如贝莱德公开支持9月降息50个基点 [2] - 交易员新增大量SOFR期权仓位 押注今年剩余时间内美联储持续降息 [3] 降息的不确定性因素 - 7月核心通胀创年内最大涨幅 美联储对全面降息仍持谨慎态度 [4] - 市场需等待后续通胀和就业数据 若数据不及预期可能削弱降息理由 [4] - 摩根大通调查显示美国国债客户多头仓位减少5个百分点 部分投资者提前平仓以避免风险 [5] 机构持仓分歧 - 资产管理机构增加超长期国债多头 风险敞口增加约每基点760万美元 [5] - 对冲基金扩大超长期国债空头 风险敞口增加约每基点820万美元 [5]

美国通胀数据与市场反应 - 美国7月CPI环比增长0.2%符合预期前值为0.3%同比增长2.7%符合预期前值为2.7%核心CPI环比增长0.3%符合预期前值为0.2%同比增长3.1%略高于预期前值为2.9% [1] - 短期美债收益率走低交易员将美联储9月降息概率上调至90%并增加对降息超过25个基点的押注SOFR期权权利金增加约200万美元 [1] - 贝莱德预计美联储9月降息50个基点合理因通胀报告低于市场担忧水平但核心通胀增速创年初新高 [4] 市场交易动态 - 与9月SOFR合约挂钩的期权权利金约500万美元若降息50个基点最高回报可达4000万美元 [5] - 投资者在通胀数据公布前减持美债多头仓位摩根大通客户调查显示多头仓位减少5个百分点转为中性 [5] - SOFR期权中96.25和96.125执行权需求激增交易员押注9月和12月进一步降息 [7] 期权市场数据 - 美债期权偏度接近中性长期债券期权略微回落偏向看跌期权近期交易包括押注10年期美债收益率升至4.33%权利金略高于100万美元 [9] - 期权交易数据显示96.25执行价看涨期权增加91,255份96.125执行价看涨期权增加69,858份 [8]

美国经济疲软与美联储降息预期 - 美国经济显现疲软迹象，为美联储响应特朗普降息诉求提供依据，债券市场正加大年内降息押注 [1] - SOFR期权显示投资者已布局应对剩余三次议息会议均可能降息的情景，预期2025年利率累计下调75个基点，部分资金押注9月会议直接降息50个基点 [1] - 7月非农就业数据弱于预期，叠加服务业停滞报告，强化了市场对美联储通过降息托底经济的预期 [1] 市场定价与债券收益率变化 - 掉期交易显示的宽松幅度从非农报告前的30个基点扩大至60个基点 [1] - 10年期美债收益率从上月4.49%的高点回落至4.20% [1] - 摩根大通客户调查显示，美国国债多头仓位已升至4月以来最高水平 [5] 美联储内部政策转向信号 - 旧金山联储主席戴利明确表示"降息时机已至" [5] - 理事沃勒与鲍曼在7月会议中投票反对维持利率不变，主张降息25个基点 [5] - 道明证券策略师指出，9月会议前仍有大量数据待观察，单一指标难以改变政策框架 [1] 利率市场最新定位 - 摩根大通客户持仓显示，截至8月4日当周，客户将美债多头仓位一次性提高5个百分点，总量升至4月14日以来最高 [6] - 净多头刷新7月7日峰值，单周增幅为3月底以来最大 [6] - SOFR期权最活跃合约中，95.75执行价增仓最为明显，新增资金包括看跌秃鹰组合和看跌飞权 [8] 国债期权风险偏度与期货持仓 - 周五数据公布后，美债期权倾斜度全线转多为上涨保护支付溢价，长期看涨倾斜的扩张幅度创4月以来最大 [14] - 对冲基金大举增持10年期国债期货净空头，资产管理公司则反向增配10年期及更长久期合约的净多头 [18] - 当前市场焦点集中于9月会议，部分SOFR期权交易显示投资者正通过上行对冲策略为可能的大幅降息预做准备 [22]

担保隔夜融资利率(SOFR) - 7月21日SOFR报4 28% 较前一日下降2个基点 [1] - 当日SOFR期权出现三笔大宗交易 显示市场对美联储降息预期减弱 [1] 联邦基金利率 - 7月21日有效联邦基金利率报4 33% 与前一日持平 [1]

美债多头头寸动态 - 债券交易员近期快速建立美债多头头寸 押注6月非农就业报告将推动市场涨势 [1] - 花旗策略师指出美债多头建仓持续 过去一周头寸积累使战术性持仓"高度延伸至单边"状态 [1] - CME数据显示未平仓合约增加 10年期国债期货未平仓量在收益率从4 4%跌至4 185%期间大幅攀升 两年期合约连续10个交易日上升 [1] 期权市场动向 - 交易员周一花费3200万美元权利金购买看涨期权 押注10年期国债进一步上涨 [1] - SOFR期权中Sep25 Dec25和Mar26合约的96 1875行权价出现大量新风险敞口 [2] - 国债期权偏斜度转向看涨期权 显示交易员更愿为对冲债市上涨支付溢价 [2] 机构调研与策略观点 - 摩根大通客户调研显示债券绝对多头头寸升至两周高位 净多头上升2个百分点 从中性转向偏多 [2] - Columbia Threadneedle指出市场前端偏多头 7月降息概率约20% 若非农就业接近20万该概率或降至零 [2] 关键风险事件影响 - 6月非农就业报告被视作美债多头下一个重大风险事件 [1] - JOLTS职位空缺数据意外上升已引发债市抛售 成为多头的小型压力测试 [1] - 强劲就业数据可能导致单边多头持仓面临大幅回调 交易员或平仓以应对降息预期变化 [1]

美联储降息预期升温 - 交易员通过期权押注10年期美债收益率下行至4%以下 支付至少3800万美元权利金集中在8月到期的看涨合约 [1] - 互换合约市场定价7月降息约4个基点 今年剩余会议合计定价60个基点降息预期 显著高于一周前的45个基点 [5] - 美联储主席鲍威尔在国会证词中表露鸽派立场 称若通胀受控将尽快降息 不排除7月降息可能 [4] 美债收益率走势 - 10年期美债收益率可能跌至4%以下 触及4月2日以来最低水平 较5月高点4 6%大幅回落 [4] - 周二10年期美债收益率一度跌破4 3% 创5月初以来最低 受疲软消费者信心数据推动 [5][6] - 8月看涨期权未平仓量激增 一笔交易以1000万美元权利金买入行权价113 00合约 相当于4%收益率 [9][10] 市场仓位变化 - 摩根大通国债客户调查显示净多头头寸下降4个百分点 转为中性仓位 为三周以来最低 [11][14] - CFTC数据显示资产管理机构增持国债期货净多头仓位14 5万美元/DV01 对冲基金增持10年期空头4 9万美元/DV01 [22] - SOFR期权交易集中在2025年9月 12月和2026年3月到期合约 95 6875行权价看跌期权最受青睐 [15][17] 对风险资产影响 - 10年期美债收益率下行有助于股票估值扩张 特别是人工智能相关科技股 [24][25] - 美债收益率相当于DCF模型中无风险利率指标r 其下降可缓解高估值风险资产压力 [25]

长期美债市场情绪 - 长期美债暴跌导致交易员情绪悲观 收益率持续在5%关键心理阈值附近震荡 [1] - 摩根大通调查显示投资者预期抛售恶化 29万亿美元国债市场净空头头寸攀升至2月中旬以来最高水平 [1] - 30年期国债收益率当前4.97% 上周曾飙升至5.15% 创2023年10月以来最高水平 [1] 收益率曲线与供需动态 - 全球长期债券下跌主因包括美国财政赤字扩大、失去最高信用评级及日本超长期债券抛售 [1] - 五年期国债拍卖创间接投标需求历史纪录 两年期国债拍卖也获强劲需求 显示短期债券更受青睐 [2] - 投资者对长期证券需求减弱 供应增长导致收益率曲线长端承压 [2] 期权市场动向 - 交易员支付更高溢价对冲长期国债期货抛售风险 30年期美债看跌期权倾向达一个月最高水平 [10] - SOFR期权中行权价94.875和96.50交易活跃 95.375行权价未平仓合约因大额看跌期权价差买入增加 [5] - 95.625行权价在6月/9月/12月期权中占据最大执行价格 因大量6月看跌期权仓位通过价差交易持有 [7] 期货仓位调整 - 资产管理公司连续两周降低美债期货净多头杠杆 本周平仓16.8万份10年期期货等价物 超10年期期货去风险化最显著 [13] - CFTC数据显示前一周已平仓21.4万份10年期期货等价物 本周每基点多头平仓金额达510万美元 [13]

美债市场动态 - 交易员押注10年期美债收益率将试探5%，1100万美元溢价面临新风险[1] - 30年期美债收益率短暂突破5%，创2023年11月以来最高水平[3] - 对冲长期美债收益率上升的溢价升至4月以来最高水平[3] 机构观点与持仓变化 - 摩根大通策略师指出近期风险倾向于空头陡化，因需求格局结构性转变及政策不确定性[1] - 摩根大通客户调查显示直接空头头寸攀升至2月10日以来最高水平，空头/多头头寸均上升2个百分点[3][4] - 资产管理公司平仓净多头规模达去年11月以来最大，相当于21.7万份10年期国债期货合约[13] 期权市场活动 - 95.75行权价SOFR期权持仓量最高，2025年9月看跌期权需求旺盛[7][9] - 95.625行权价持仓量显著，SFRM5 95.75/95.625看跌期权价差交易活跃[7][9] - 交易员推高看跌期权价格，长期国债看跌期权偏度达近一个月最高水平[11] 利率衍生品交易 - 大量交易押注10年期美债收益率升至5%，1100万美元溢价用于4.95%收益率头寸[11] - SOFR期权中97.25行权价持仓量增加，2025年6月看涨期权被直接买入[7][9] - 对冲基金回补空头净久期规模约13.9万份10年期国债期货合约[13]