Activist: Elliott Investment ManagementOwnership: n/aAverage Cost: n/aActivist Commentary: Elliott is a very successful and astute activist investor. The firm's team includes analysts from leading tech private equity firms, engineers, operating partners – former technology CEOs and COOs. When evaluating an investment, the firm also hires specialty and general management consultants, expert cost analysts and industry specialists. Elliott often watches companies for many years before investing and has an exte ...

公司概况 - Avantor是一家生命科学工具公司，为生命科学和先进技术行业提供关键产品和服务，业务分为实验室解决方案(LSS)和生物科学生产(BPS)两大板块 [1] - LSS占公司收入的67%，是全球三大生命科学分销商之一(另两家为Thermo Fisher和Merck KGaA)，BPS占33%，是高纯度材料的供应商，也是医疗级硅胶的领先供应商 [4][5] - 公司产品包括超高纯度化学品和试剂、实验室用品、专用硅胶材料、定制辅料等材料和耗材，以及过滤系统、病毒灭活系统、培养箱、分析仪器等设备和仪器，并提供现场实验室和生产、设备采购、生物制药材料放大和开发等服务 [1] 业绩表现 - 公司业绩大幅低于预期：2025年每股收益仅为96美分，远低于2021年投资者日预测的2美元以上，EBITDA利润率为11.8%，也低于2023年投资者日设定的20%目标 [5] - 股价表现糟糕：截至Engine宣布时，过去1年、3年和5年分别下跌53.96%、59.69%和43.41% [5] - 2024年有机收入下降2%，股价下跌7%，但CEO仍获得110%的目标年度奖金 [14] 管理问题 - 复杂的矩阵组织结构和缺乏问责制导致高管频繁更替，过去三年内CEO、CFO和两个业务板块负责人均已更换 [6] - LSS业务在2020年和2021年以38亿美元收购了Ritter、Masterflex和RIM Bio等公司，按当时28倍的平均收购倍数计算，这些收购造成了超过24亿美元的价值损失 [7] - 2023年公司拒绝了Ingersoll Rand每股25-28美元的收购要约(较当时股价溢价20%-35%)，而目前股价仅为13美元 [9] 运营问题 - LSS业务从2024年6月到2025年4月因竞业禁止诉讼而无人领导 [8] - 公司68亿美元收入分布在600万个库存单位(SKU)上，而同行Thermo类似业务收入相当但SKU数量不到一半 [11] - BPS部分设施长期处于停工状态，限制了增长，而LSS在小地区的一些设施规模不足 [12] 改善建议 - 优化产品组合：集中采购以提高库存周转率、返利和利润率，剥离非核心资产 [11][12] - 加强成本控制：将自由现金流平均分配于股票回购和债务削减，避免再次进行昂贵的并购 [13] - 董事会更新：增加具有执行领导力、资本配置和分销专业知识的新董事 [15] - 潜在战略选择：如果独立发展不可行，考虑出售整个公司或将LSS和BPS分拆为独立实体 [16] 估值潜力 - 按独立发展路径，Engine预计到2027年股价可能达到22-26美元 [15] - 如果选择出售，Engine认为公司可能以每股17-19美元的价格出售 [17] - 目前公司交易价格约为EBITDA的8倍，而LSS业务(原VWR)收购时为12倍，BPS同行中位数为17倍 [17]