大类资产配置策略 - 资管机构以股、债、黄金、市场中性策略及海外资产为策略底座，整合内外部优质管理资源，实现相对稳健收益，是应对低利率环境的有效投资框架 [1] - 低利率环境下传统信用挖掘、杠杆策略和久期策略盈利空间消失，市场进入以大类资产配置为核心的新阶段 [1] - 理想的大类资产配置需满足资产间低相关性(两两相关性<0.2)、不依赖市场价格波动产生收益、对宏观经济波动免疫三个条件 [2] 符合配置条件的资产类别 - 4-5类资产符合最优解：股票、债券、黄金等商品、市场中性策略(量化对冲、宏观对冲)以及海外资产 [2] - 这些资产构成策略底座，资管机构通过整合资源可争取相对稳健收益 [2] 风险防御机制 - 需建立防御机制应对极端尾部风险，重点关注通过衍生品工具对冲利率上行风险和防范全球流动性紧缩或突发通胀冲击两大维度 [2] 股债风险平价策略展望 - 低利率低通胀环境下，股债风险平价策略未来1-2年可能成为最优选择 [2] - 债券市场仍具下行空间，股票市场处于估值底部且随经济复苏上行潜力大，该组合能抵御市场波动并争取长期稳健收益 [2]

资产配置新策略 - 当前居民财富配置发生明显变化，资管机构需通过多元化收益来源、强化风险分散和创新策略构建新框架以应对低利率和市场波动 [1] - 公募基金投资者需求多元化，低波动稳健类产品、被动/全球/另类产品配置意愿较高，需通过产品矩阵多元化和工具化完善风险收益谱系 [1] - 银行理财客户风险偏好受"心理账户"影响，薪资收入为主的资金导致风险厌恶，需求短期难改变 [1][2] 客户需求与行为特点 - 银行理财零售客户将理财产品视为存款替代，风险偏好较低，需通过分散化配置提升收益确定性并降低极端损失风险 [2] - 保险资管资金来源以长期保险资金为主，投资策略强调长期价值确定性和稳定性，通过白名单制度精选优质资产 [3] - 资管机构需快速响应复杂变量并洞察长期价值，如全球化布局对冲地缘风险、优化固收与养老产品结构应对老龄化 [3] 多元化与全球化配置 - 低利率环境下资产配置需从"贝塔驱动"转向"阿尔法挖掘"，包括高股息权益、REITs、大宗商品及海外资产(QDII/沪港深基金) [4] - 国内资管机构配置同质化严重，横向资产配置或成高收益方向，均衡配置和哑铃策略可优化风险收益比 [4] - 保险另类投资规模曾达两万亿元，但传统非标业务(债权/股权/资产支持计划)因宏观经济变化持续收缩 [4] 创新业务与策略转型 - 险资将交易所资产证券化业务作为战略转型突破口，应对传统另类投资规模下降的压力 [5] - 股债风险平价策略未来1-2年或成较优选择，股票估值底部与经济复苏潜力组合可抵御波动并获取稳健收益 [5]

文章核心观点 余浩作为天弘基金养老金投资部FOF基金经理，管理天弘永裕平衡养老产品时秉持“长期不亏”原则，通过多元资产配置、严格基金筛选、挖掘“估值干净”标的等策略实现长期稳健增值，且其管理表现得益于天弘基金团队支持和平台赋能 [1][2][6] 个人养老金行业现状 - 2022年个人养老金制度落地，产品供给日益丰富，从36个先行试点城市推广至全国，首批85只指数基金纳入产品目录，但近年来权益市场低迷，养老FOF产品面临收益兑现与风险控制压力测试 [1] 余浩投资理念与策略 多元资产配置 - 养老投资应立足长远，通过资产配置平衡长期收益与短期波动，将波动率控制在合理范围，让投资者承受适度波动获取长期稳健回报 [2] - 资产配置框架需研究各类资产长周期历史表现，分析推动原因，判断可持续性，筛选有长期投资价值资产并根据市场调整配置比例 [2] - 大类资产配置通常将50%左右仓位投资债券类资产作底仓，少量投黄金，剩余投权益资产，根据产品和市场灵活调整 [3] - 应对风险要将波动率控制放首位，坚持股债风险平价理念，严控泡沫资产参与，具备多资产配置理念，通过资产低相关性降低组合波动 [3] 基金筛选 - 偏好长期业绩稳健、收益来源清晰基金作底仓，辅以量化基金增强弹性，筛选标准包括基金经理经历完整牛熊周期、收益来源方法论清晰、通过量化模型评估近期表现 [4] - 对债券基金关注投资框架完整性和团队分工精细度，对权益基金看重投资理念一致性，避免风格漂移 [4] - 成功投资在于经过长期验证的有效方法论，需通过严格评估体系区分“真知”与“运气”，重点配置核心策略 [4] 权益投资 - 权益投资理念从“纯粹数学思维”演变为“市场现实认知”，形成“简单题优先”风格，在能力圈内做高胜率投资 [5] - 明确“Beta的重要性远超Alpha”观念，注重中观行业选择，先选赛道再找选手 [5] - 寻找“估值干净”标的，即定价由基本面驱动的行业或企业，避开热门赛道，在冷门行业找机会，赚取企业经营改善的钱 [6] 天弘基金支持与赋能 团队优势 - 养老金投资部汇聚多领域人才，人才结构多元复合，成员背景涵盖多学科，有主观基本面研究员和量化专家，确保投资策略全面性 [7] - 团队成员分工明确，宏观研究员提供宏观指导，基金分析师筛选基金，量化分析师优化资产配置比例，相互配合搭建投研框架 [7] 平台优势 - 天弘基金是“固收 + 指数 + QDII（互认）大厂”，固收团队“五周期分析理论”指导债券和权益投资，指数基金规模超1000亿元，代理多种互认基金，降低投资成本 [8] - 天弘固收部门债券投研能力助团队认知股债性价比，余浩基于股权风险溢价指标判断市场拐点调整仓位，如2024年9月加仓权益资产后市场反弹 [8] 考核机制 - 对养老团队实行“双维度”评价，既看业绩排名，也关注风险调整后收益指标，引导团队控制波动，契合养老资金风险偏好，公司看重长期品牌建设，给予团队实践空间 [9]