AMD与Meta的战略合作 - 核心是一项为期五年的战略合作 Meta将部署6GW的AMD GPU 作为交换 AMD将提供最多1.6亿股（约10%股权）的基于业绩的认股权证[1] - 交易核心逻辑是Meta用潜在股权换取AMD的深度定制服务与长期供货承诺 AMD则用未来股权稀释换取顶级云厂商的确定性订单和市场份额背书[2] - AMD正在为Meta工作负载设计一款专门定制的半定制MI450 GPU 预计初始出货将于2026年下半年开始[2] 高盛对合作的评估与财务预测 - 该合作显著提升了AMD在加速器市场的地位 意味着公司在与英伟达等巨头的竞争中取得了重要进展[1] - 由于关键客户的竞争强度增加 这一宣布对英伟达和博通来说是一个轻微的负面影响[2] - 基于Meta合作带来的增量贡献 高盛将AMD 2027年非GAAP EPS预测从10.00美元上调至11.55美元（上调约16%） 将2028年预测从11.75美元上调至13.70美元（上调约17%）[3] - 高盛将AMD的12个月目标价从210美元上调至240美元 这是基于28倍市盈率应用于8.50美元的标准化EPS预测（此前为30倍应用于7.00美元）[3] 高盛的投资评级与立场 - 高盛维持对AMD的“中性”评级 强调只有在看到Meta和OpenAI的实际部署时间表后 才会考虑采取更积极的立场[1][3] - 维持中性评级的主要原因是AMD对OpenAI的重大风险敞口以及较高的运营支出[3] - 如果能够对Meta和OpenAI在2027年之前的部署时间表获得更多信心 高盛可能会考虑采取更具建设性的立场[3]

合作模式与市场反应 - OpenAI与AMD达成战略合作，OpenAI将基于AMD芯片部署总计6GW容量的数据中心，AMD象征性地以0.01美元向OpenAI授予最多近10%的股份 [3] - 1GW数据中心约需50万张GB200/300系列GPU，硬件成本超过200亿美元；6GW总量对应约300万张GPU，总硬件投入预计超过1200亿美元 [3] - 合作消息官宣后，AMD股价连续三个交易日累计上涨达43%，市值涨超1000亿美元 [4] - 英伟达曾官宣未来十年投资OpenAI总计1000亿美元，并投资了云厂商CoreWeave；英伟达持有CoreWeave约2428万股，持仓市值从上一季度的8.97亿美元增至约39.59亿美元 [7] - 奥特曼预告未来几个月将有更多类似“股权换订单”的合作 [8] AI行业泡沫的讨论 - 有观点认为AI泡沫确实存在，泡沫集中在应用层，根源在于许多创业团队对AI的认知不足，盈利模式不清、缺乏算力支撑、仅靠概念炒作的公司需尽快深入行业解决问题 [11] - 泡沫也表现在二级市场的小公司和一级的中型公司，而头部企业持续募资以扩大算力可以扩大优势 [11] - 另一种观点认为，在“股权换订单”的逻辑下，供给和需求都存在，不存在泡沫；台积电CoWoS月产能预估90万片，英伟达需求量占一半，理论上2025年可产出675万张GPU，对应近14GW数据中心容量，但OpenAI的算力协议超过1万亿美元，对应50GW的数据中心硬件需求，供给远小于需求 [18] - 盛宝银行首席投资策略师引用观点指出，英伟达的预期市盈率为32倍，低于2022年末的36倍，反映出盈利能力的飙升正在追赶股价的增长 [17] 资本投入与未来展望 - Meta、Alphabet、Amazon、Microsoft四家公司整个2025年AI资本支出合计接近3000亿美元，且2026年将继续保持增长趋势，预计将超过4000亿美元 [19] - 高盛董事总经理表示，资本投入的势头像一艘巨轮，启动和停止都需要时间，在未来五年的投资周期中，一个季度的表现几乎无关紧要 [21] - 黄仁勋多次强调AI正在进入“思考”阶段，预训练、后训练与推理的每一环节的算力消耗皆呈指数级增长，声称“它即将增长十亿倍” [12] - 奥特曼暗示激进的算力投入源自下一代模型的潜力，并表示基于现有模型不会走得太远 [21] - AI的完整叙事框架可归纳为六个层次：能源、算力、中间件、模型、应用、用户 [10] - Stratechery创始人将现在的OpenAI类比成Windows，预示其将进化成一个系统；ChatGPT的目标是反向兼容一切App，成为一个用户可直接完成多种活动的系统 [13][15]