**诺和诺德公司2025年电话会议纪要关键要点** --- **1 公司及行业概况** - 公司专注于糖尿病和肥胖症治疗领域，核心产品包括GLP-1类药物和肥胖护理产品 - 全球糖尿病和肥胖症患者规模庞大：5.5亿糖尿病患者（1型和2型）和9亿肥胖症患者，但创新药物渗透率低（GLP-1类药物仅占糖尿病处方量的7%，品牌抗肥胖药物使用率不足1%）[10] --- **2 财务表现** - **2025年前6个月业绩** - 销售额增长16%（丹麦克朗计），固定汇率下增长18%[2] - 营业利润增长25%（丹麦克朗计），每股收益增长16%[18] - 净利润增长22%，自由现金流减少至336亿丹麦克朗（因资本支出增加）[18] - **分业务表现** - 肥胖护理销售额增长58%（美国+36%，国际+125%）[3] - 糖尿病GLP-1药物销售增长10%（美国+9%，国际+10%）[3] - 罕见疾病产品增长15%（美国+23%，国际+10%），内分泌失调产品增长49%[7] - **2025年全年指引** - 销售增长预期8%-40%（固定汇率），经营利润增长10%-16%[19] - 下半年增长预期较低，主因美国肥胖和1型糖尿病市场放缓[19] --- **3 核心产品动态** - **肥胖护理产品** - 国际市场中GOP One销量增长125%至13.9亿美元，但中国销量低于预期（因批发商库存调整）[8][21] - 在研药物艾美克汀（一期B2a试验）显示36周内体重减轻24.3%，计划2026年初启动三期“Amazed”计划[2][12] - **糖尿病产品** - 美国GLP-1糖尿病护理销售增长9%，得益于奥林匹克药物销量增长（每周处方量69万标准单位）[6] - 慢性肾病适应症扩展覆盖新患者群体，但尚未完全释放潜力[6] --- **4 研发进展** - **肥胖领域** - 启动REDEFINE 11期试验，探索更高剂量卡格米家族药物的减重潜力，并向欧盟提交7.2毫克剂量申请[14] - 三重激动素受体激动剂（TLP-1/GIP）联合疗法一期试验结果将支持后续开发[14] - **其他领域** - 出血性疾病：FDA批准每日一次预防性治疗A/B型血友病[16] - 心血管疾病：提交2.4毫克水泥essence临床数据，预计日本和澳大利亚批准[16] - 终止自身永久性掩蔽开发（疗效未达预期），但仍关注FGF 21靶点[31] --- **5 市场与战略** - **中国市场** - 糖尿病领域保持领导地位，但GOP One销量受库存调整影响；计划扩大二三四线城市覆盖[21] - 中国肥胖和糖尿病未满足需求巨大（2亿肥胖人群+1亿糖尿病患者）[21] - **美国市场** - 加强复合制剂监管（非法API进口），采取法律行动遏制误导性营销[20][25] - 推动保险渠道报销优化，降低患者获取障碍[32] - **国际扩张** - 业务增长19%，计划加速GLP-1领域布局，扩展在线和远程医疗合作[9][29] --- **6 高管与组织变动** - 迈克接任总裁兼CEO，马丁·兰格任首席科学官，艾米·拉尔森任国际业务执行副总裁[24] - 调整旨在优化资源配置，提升糖尿病和肥胖领域的研发效率[24][26] --- **7 风险与挑战** - **产能与供应** - 产能扩张持续（从20个市场扩展至35个），但肥胖治疗供应预计2026年才能非限制部署[30] - **价格与竞争** - 2025年下半年价格侵蚀压力增加（现金渠道建设影响），但竞争格局中GLP-1类药物仍具优势（心血管风险降低26%）[32][33] --- **8 未来计划** - 2025年下半年推出奥运会药物，加强消费者广告活动[6][9] - 启动三期临床试验（如艾美克汀），探索肥胖并发症治疗潜力[13] - 优化成本结构，聚焦核心业务增长点[27] --- **注**：所有数据引用自原文编号[1]-[40]，关键数字和百分比已保留原单位（如丹麦克朗、百万/十亿）。

替尔泊肽药物特性 - 替尔泊肽是一种新型每周一次的GIP和GLP-1受体双重激动剂，通过激活人体天然肠促胰岛素激素受体发挥作用 [2] - 该药物针对肥胖症这一慢性进行性疾病开发，其发病机制涉及遗传、发育、行为等多因素导致的体重调节机制中断 [2] 临床试验数据 - SURMOUNT-1试验显示，替尔泊肽在不同剂量下（5mg/10mg/15mg）分别实现16 0%/21 4%/22 5%的平均体重减轻，显著优于安慰剂组的2 4% [4] - 体重减轻≥5%的患者比例在5mg组达89%，10mg/15mg组达96%，而安慰剂组仅28% [4] - 试验中参与者平均基线体重为105公斤，需配合低热量饮食和增加身体活动才能达到最佳效果 [3][4] 安全性与耐受性 - 最常见不良反应为胃肠道事件，5mg/10mg/15mg组恶心发生率分别为24 6%/33 3%/31 0%，腹泻为18 7%/21 2%/23 0% [4] - 因不良事件导致的治疗中断率分别为4 3%（5mg）、7 1%（10mg）、6 2%（15mg），总体治疗中断率14 3%-16 4% [7] - 副作用多为轻度至中度，可通过剂量调整缓解，但部分患者可能无法耐受 [4][5][7] 长期疗效与反弹 - SURMOUNT-4研究显示停药36-88周后体重反弹14%，而持续治疗组体重进一步减少5 5% [8] - 2024版《肥胖症诊疗指南》指出GLP-1类药物停药后普遍存在体重反弹现象 [7] - 药物效果需结合长期健康生活方式才能维持，单纯依赖药物治疗效果不可持续 [9] 用药方案 - 降糖方案：起始2 5mg/周，每4周递增2 5mg，最大剂量15mg/周 [10] - 减重方案：建议从5mg开始，维持剂量10-15mg/周，非糖尿病患者同样适用 [10] - 需采用渐进式剂量调整策略以最小化副作用，尤其注意胃肠不适反应 [10] 生活方式干预建议 - 每日热量摄入不宜低于1200大卡，推荐少食多餐（每餐七分饱+健康加餐） [13] - 蛋白质摄入应≥1g/kg体重，热量缺口控制在300-500大卡/日 [15] - 每周需进行150-300分钟中等强度运动或75-150分钟高强度运动，配合2-3次阻力训练 [15] - 进食速度应>20分钟/餐，有助于预防腹型肥胖 [15]