投资评级 - 维持"优于大市"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为29/24/20倍 [3][20] - 合理估值未明确披露 但强调中长期发展空间广阔 [6][20] 业绩表现 - 2024年上半年营收5.79亿元(+6.7%) 归母净利润1.89亿元(+31.4%) 扣非净利润1.85亿元(+40%) [1][9] - 单二季度营收3.07亿元(-0.8% YoY 但环比+13%) 归母净利0.99亿元(+23.7% YoY) [1][9] - 2025-2027年盈利预测：归母净利润3.17/3.82/4.51亿元 对应增速24.4%/20.5%/18.1% [3][20] 业务结构 - 检测试剂为核心业务 2025H1营收4.83亿元(+7.9%) 毛利率90.7%(-0.2pp) [2][10] - 检测服务营收0.33亿元(+0.9%) 毛利率48.7%(-2.8pp) 已设立两家第三方医学检验机构 [2][10] - 药物临床研究服务营收0.57亿元(-5%) 毛利率53.1%(-9.8pp) 与国内外药企达成伴随诊断合作 [2][10] - 国内销售4.42亿元(+7.1%) 国际销售及BD收入1.37亿元(+5.4%) [2][10] 财务指标 - 2025H1毛利率84.0%(-1.1pp) 销售/管理/研发费用率分别下降3.8/0.6/3.9个百分点 [3][15] - 归母净利率提升至32.6%(+6.1pp) 经营性现金流1.71亿元(+22.6%) 现金余额9.84亿元 [3][18] - ROE预测：2025-2027年分别为15.2%/16.0%/16.5% [5][23] 竞争优势 - 肿瘤精准诊断领域龙头 构建靶向治疗至免疫治疗的全方位伴随诊断产品体系 [3][20] - 人类10基因突变联合检测试剂盒新增EGFRex20ins突变检测功能 适配埃万妥单抗伴随诊断 [2][10] - 国际化布局持续推进 产品已实现出海 [3][20] 行业前景 - 伴随诊断行业受益于肿瘤精准治疗时代红利 市场空间持续扩大 [3][20] - 可比公司中华大基因2025年PE达792倍 显示行业高估值特征 [21]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][25] 报告的核心观点 - 2024年下半年艾德生物进行组织架构优化，2025年一季度展现高质量发展和精细化管理成果，业绩增长强劲 [1][9] - 海外业务和药物临床研究表现亮眼，检测试剂营收稳定增长，检测服务受合规监管影响下滑，药物临床研究服务增长显著，国际销售和BD业务增长迅速 [2][17] - 毛利率维持稳定，2025年一季度净利率回升明显，除管理费用率外其他费用率均下降 [3][20] - 经营性现金流优质稳健，2024年和2025年一季度均保持健康状态 [23] - 考虑宏观环境和业务投入影响，下调2025 - 26年盈利预测，新增2027年盈利预测，公司作为肿瘤精准诊断领域龙头企业，发展空间广阔 [4][25] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收11.09亿（+6.3%），归母净利润2.55亿（-2.5%），扣非归母净利润2.33亿（-2.5%）；单四季度营收2.61亿（-22.3%），归母净利0.28亿（-68.6%），扣非归母净利0.21亿（-75.3%）；2025Q1收入2.72亿（+16.6%），归母净利润0.90亿（+40.92%），扣非归母净利润0.87亿（+53.1%） [1][9] - 2024年检测试剂营收8.77亿（+2.0%），毛利率90.4%(-0.3pp)；检测服务0.67亿（-22.0%），毛利率23.1%（-13.0pp）；药物临床研究服务1.61亿（+81.4%），毛利率81.2%（+10.5pp）；国内销售7.77亿（-1.1%），国际销售和BD业务3.32亿（+28.6%） [2][17] - 2024年毛利率为84.7%（+0.8pp），销售费用率32.4%（+0.8pp），研发费用率19.5%（同比持平），管理费用率6.5%（+0.3pp），财务费用率 - 2.5%（同比持平），净利率为23.0%（-2.1pp）；2025年一季度毛利率为83.5%，净利率回升至33.3% [3][20] - 2024年经营性现金流净额为3.4亿元（-2.7%），与归母净利润的比值为134.1%；2025年一季度经营现金流净额为1.0亿，与归母净利润比值为114.1%，截至一季报，货币资金账面余额为8.77亿 [23] - 预计2025 - 2027年归母净利润为3.17/3.82/4.51亿元（2025 - 26年原为3.91/4.79亿），同比增长24.4%/20.6%/17.9%，当前股价对应PE 26/11/18倍 [4][25] 业务发展 - 深耕院内市场，稳步推进合规产品的医院准入，随着肿瘤基因检测行业整顿深入，合规龙头企业有望获益 [2][17] - 药企合作版图持续扩大，合作领域与区域不断延伸 [2][17] - 组建70余人的国际化业务及BD团队，与全球100余家国际经销商建立战略合作关系，在重点市场组建本地化团队，向新兴市场辐射 [2][17][19] 投资建议 - 考虑宏观环境和业务投入影响，调整盈利预测，维持“优于大市”评级，公司构建全方位伴随诊断产品体系，有望分享肿瘤精准治疗红利，加速开拓国际市场，发展空间广阔 [4][25]

财务表现 - 公司2024年营业收入2.42亿元，同比下降6.16% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润-1576.45万元，较上年793.07万元下降298.78% [1][2] - 扣除非经常性损益的净利润-1924.76万元，较上年369.52万元下降620.88% [1][2] - 经营活动产生的现金流量净额5997.82万元，同比增长33.00% [1][2] - 公司2024年度拟不派发现金红利，剩余未分配利润1.38亿元滚存至下一年度 [2] 融资与资本运作 - 公司拟通过简易程序向特定对象发行股票融资不超过3亿元且不超过最近一年末净资产20% [4] - 该融资议案已获董事会和股东大会审议通过 [4] - 公司于2021年5月17日在科创板上市，实际募集资金净额1.95亿元，较原计划少6.22亿元 [3] - 首次公开发行费用总额6124.10万元，其中保荐机构海通证券获得保荐及承销费3200万元 [3] 公司背景 - 公司保荐机构海通证券后与国泰君安合并重组，更名为国泰海通证券 [4] - 公司首次发行新股1390万股，发行价格18.42元/股 [3] - 原计划募集资金8.17亿元用于肿瘤精准诊断试剂产业化等项目 [3]