报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 2025年4月22日公司发布2024年报和2025Q1报 2024年公司实现营收11.09亿元（yoy+6.27%） 归母净利润2.55亿元（yoy - 2.53%） 2025Q1公司实现营收2.72亿元（yoy+16.63%） 归母净利润0.90亿元（yoy+40.92%） [5][11] - 国际市场影响力逐步提升 2024年海外营收增速超30% 受益于PCR - 11、FGFR2等产品在海外市场放量 海外营收表现亮眼 [12] - 研发管线丰富 创新推动公司发展 2024年公司毛利率为84.75%（+0.78pp） 净利率为22.98%（ - 2.08pp） 期间费用率为55.89%（+1.11pp） 研发投入2.16亿元（yoy+6.35%） HRD产品获“创新医疗器械”认定 PCR - 11联检在国内获批上市 [13] - 维持“买入”评级 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为12.95/15.70/18.68亿元 同比分别+16.81%/+21.23%/+18.93% 归母净利润分别为3.10/3.81/4.56亿元 同比增速分别为21.74%/22.75%/19.67% EPS分别为0.79/0.97/1.16元 [14] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本为393/390百万股 流通股市值为8193.23百万元 每股净资产为4.88元 资产负债率为11.31% 一年内最高/最低股价为28.79/17.20元 [8] 分区域营收情况 - 2024年国内实现营收8.49亿元（yoy+0.20%） 海外为2.60亿元（yoy+32.48%） [12] 细分业务营收情况 - 2024年检测试剂实现营收8.77亿元（yoy+1.97%） 检测服务为6656万元（yoy - 21.64%） 药物临床研究服务为1.61亿元（yoy+81.38%） [12] 费用率情况 - 2024年销售费用率为32.36%（+0.78pp） 管理费用率为6.51%（+0.3pp） 财务费用率为 - 2.46%（+0.01pp） 研发费用率为19.49%（+0.01pp） [13] 财务预测摘要 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为1295/1570/1868百万元 增长率分别为16.81%/21.23%/18.93% 归母净利润分别为310/381/456百万元 增长率分别为21.74%/22.75%/19.67% EPS分别为0.79/0.97/1.16元 [14][15] - 2023 - 2027年毛利率分别为83.97%/84.75%/84.50%/84.10%/83.80% 净利率分别为25.06%/22.98%/23.95%/24.25%/24.40% [17] - 2023 - 2027年资产负债率分别为11.97%/10.73%/9.07%/9.40%/9.56% 流动比率分别为9.3/9.2/11.2/10.9/10.7 速动比率分别为8.9/8.9/10.8/10.5/10.3 [17]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][25] 报告的核心观点 - 2024年下半年艾德生物进行组织架构优化，2025年一季度展现高质量发展和精细化管理成果，业绩增长强劲 [1][9] - 海外业务和药物临床研究表现亮眼，检测试剂营收稳定增长，检测服务受合规监管影响下滑，药物临床研究服务增长显著，国际销售和BD业务增长迅速 [2][17] - 毛利率维持稳定，2025年一季度净利率回升明显，除管理费用率外其他费用率均下降 [3][20] - 经营性现金流优质稳健，2024年和2025年一季度均保持健康状态 [23] - 考虑宏观环境和业务投入影响，下调2025 - 26年盈利预测，新增2027年盈利预测，公司作为肿瘤精准诊断领域龙头企业，发展空间广阔 [4][25] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收11.09亿（+6.3%），归母净利润2.55亿（-2.5%），扣非归母净利润2.33亿（-2.5%）；单四季度营收2.61亿（-22.3%），归母净利0.28亿（-68.6%），扣非归母净利0.21亿（-75.3%）；2025Q1收入2.72亿（+16.6%），归母净利润0.90亿（+40.92%），扣非归母净利润0.87亿（+53.1%） [1][9] - 2024年检测试剂营收8.77亿（+2.0%），毛利率90.4%(-0.3pp)；检测服务0.67亿（-22.0%），毛利率23.1%（-13.0pp）；药物临床研究服务1.61亿（+81.4%），毛利率81.2%（+10.5pp）；国内销售7.77亿（-1.1%），国际销售和BD业务3.32亿（+28.6%） [2][17] - 2024年毛利率为84.7%（+0.8pp），销售费用率32.4%（+0.8pp），研发费用率19.5%（同比持平），管理费用率6.5%（+0.3pp），财务费用率 - 2.5%（同比持平），净利率为23.0%（-2.1pp）；2025年一季度毛利率为83.5%，净利率回升至33.3% [3][20] - 2024年经营性现金流净额为3.4亿元（-2.7%），与归母净利润的比值为134.1%；2025年一季度经营现金流净额为1.0亿，与归母净利润比值为114.1%，截至一季报，货币资金账面余额为8.77亿 [23] - 预计2025 - 2027年归母净利润为3.17/3.82/4.51亿元（2025 - 26年原为3.91/4.79亿），同比增长24.4%/20.6%/17.9%，当前股价对应PE 26/11/18倍 [4][25] 业务发展 - 深耕院内市场，稳步推进合规产品的医院准入，随着肿瘤基因检测行业整顿深入，合规龙头企业有望获益 [2][17] - 药企合作版图持续扩大，合作领域与区域不断延伸 [2][17] - 组建70余人的国际化业务及BD团队，与全球100余家国际经销商建立战略合作关系，在重点市场组建本地化团队，向新兴市场辐射 [2][17][19] 投资建议 - 考虑宏观环境和业务投入影响，调整盈利预测，维持“优于大市”评级，公司构建全方位伴随诊断产品体系，有望分享肿瘤精准治疗红利，加速开拓国际市场，发展空间广阔 [4][25]