公司调研信息 - 之江生物2024年研发支出约6000万元，2025年预计同比增长，持续创新分子诊断技术，深耕肿瘤早筛、伴随诊断及精准治疗方向 [1] - 公司与三优生物合作，4个在研项目有序推进，1项进入发明专利受理阶段 [1] - 类器官服务面向科研机构、医疗机构，提供定制化模型及一站式解决方案 [1] - 未来增资三优生物将综合考虑战略布局、股东利益、市场环境等因素 [1] - 已完成3次股份购，正在进行2025年第2次购，未来计划视情况而定 [1] - 投资项目布局高技术壁垒、核心竞争力强的项目，推动创新成果转化 [1] - 未来发展规划以科技创新为引擎，拓展产品线，实现全产业链布局，开拓国际市场 [1] - 海外商业计划包括加大全球布局，新建智能制造工厂，推进本地化团队建设，提升客户精细化管理水平 [1] 机构背景 - 上海睿亿投资发展中心成立于2016年，创始合伙人为证券公募基金行业、证券私募基金行业的资深人士 [2] - 团队成员来自知名公募基金、券商或私募基金，平均从业时间超过10年 [2] - 公司以"为客户创造持续稳健的收益"为目标，投资团队人员皆是多年绝对收益践行者 [2] - 公司通过深入研究企业价值和主动择时管理获取超额回报的理念，持续为客户创造稳健收益 [2] - 团队内部采取合伙人激励机制，倡导"诚信、专业、互助、尊重"的企业文化 [2] - 秉承"快乐投资、持续投资、健康投资"理念 [2]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][25] 报告的核心观点 - 2024年下半年艾德生物进行组织架构优化，2025年一季度展现高质量发展和精细化管理成果，业绩增长强劲 [1][9] - 海外业务和药物临床研究表现亮眼，检测试剂营收稳定增长，检测服务受合规监管影响下滑，药物临床研究服务增长显著，国际销售和BD业务增长迅速 [2][17] - 毛利率维持稳定，2025年一季度净利率回升明显，除管理费用率外其他费用率均下降 [3][20] - 经营性现金流优质稳健，2024年和2025年一季度均保持健康状态 [23] - 考虑宏观环境和业务投入影响，下调2025 - 26年盈利预测，新增2027年盈利预测，公司作为肿瘤精准诊断领域龙头企业，发展空间广阔 [4][25] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收11.09亿（+6.3%），归母净利润2.55亿（-2.5%），扣非归母净利润2.33亿（-2.5%）；单四季度营收2.61亿（-22.3%），归母净利0.28亿（-68.6%），扣非归母净利0.21亿（-75.3%）；2025Q1收入2.72亿（+16.6%），归母净利润0.90亿（+40.92%），扣非归母净利润0.87亿（+53.1%） [1][9] - 2024年检测试剂营收8.77亿（+2.0%），毛利率90.4%(-0.3pp)；检测服务0.67亿（-22.0%），毛利率23.1%（-13.0pp）；药物临床研究服务1.61亿（+81.4%），毛利率81.2%（+10.5pp）；国内销售7.77亿（-1.1%），国际销售和BD业务3.32亿（+28.6%） [2][17] - 2024年毛利率为84.7%（+0.8pp），销售费用率32.4%（+0.8pp），研发费用率19.5%（同比持平），管理费用率6.5%（+0.3pp），财务费用率 - 2.5%（同比持平），净利率为23.0%（-2.1pp）；2025年一季度毛利率为83.5%，净利率回升至33.3% [3][20] - 2024年经营性现金流净额为3.4亿元（-2.7%），与归母净利润的比值为134.1%；2025年一季度经营现金流净额为1.0亿，与归母净利润比值为114.1%，截至一季报，货币资金账面余额为8.77亿 [23] - 预计2025 - 2027年归母净利润为3.17/3.82/4.51亿元（2025 - 26年原为3.91/4.79亿），同比增长24.4%/20.6%/17.9%，当前股价对应PE 26/11/18倍 [4][25] 业务发展 - 深耕院内市场，稳步推进合规产品的医院准入，随着肿瘤基因检测行业整顿深入，合规龙头企业有望获益 [2][17] - 药企合作版图持续扩大，合作领域与区域不断延伸 [2][17] - 组建70余人的国际化业务及BD团队，与全球100余家国际经销商建立战略合作关系，在重点市场组建本地化团队，向新兴市场辐射 [2][17][19] 投资建议 - 考虑宏观环境和业务投入影响，调整盈利预测，维持“优于大市”评级，公司构建全方位伴随诊断产品体系，有望分享肿瘤精准治疗红利，加速开拓国际市场，发展空间广阔 [4][25]