公司发展历程 - 创始人秦英林从17岁立志养猪，用三十余年时间将公司打造成行业标杆，从农家子弟成长为"千亿猪王" [1][2] - 1992年秦英林与妻子辞去公职返乡创业，初期筹资2.3万元购入22头良种猪起步 [2] - 1995年伪狂犬病疫情促使公司确立科技养猪路线，1997年出栏量突破1万头，2009年达30万头并建成屠宰加工厂实现产业链一体化 [2] - 2014年成功上市后十年间营收增长52倍，2024年达1379.47亿元 [1][5][6] 商业模式与竞争优势 - 采用"自繁自养"模式区别于同行"公司+农户"，在2018年非洲猪瘟期间实现逆势扩张，出栏量从1100万头增至2021年4026.3万头，超越温氏股份成为行业第一 [3][4] - 养殖成本形成护城河，2025年4月成本降至12.4元/公斤，已完成"头均600元"降本目标的三分之二，全年目标为12元/公斤 [6] 行业周期与业绩波动 - 2021年生猪价格从30元/斤暴跌至10元/斤，公司单日最高亏损超1亿元，全年净利润骤降74.85% [5] - 2022年净利润同比增92.16%至132.66亿元，但2023年遭遇上市首亏42.63亿元，2024年扭亏为盈实现净利润178.81亿元 [5][6] 国际化战略与资本运作 - 推进港股上市以打造国际化资本平台，海外业务以东南亚为切入点，重点输出非瘟防控和猪场改造技术 [6][8] - 越南及周边国家生猪养殖业升级需求迫切，成为公司国际化战略突破口 [6] 管理层与接班人计划 - 二代高管团队平均年龄不足35岁，均为基层成长骨干，秦英林之子秦牧原分管屠宰肉食板块 [7] - 首席财务官高曈主导海外发展战略，强调业务、技术、资本全面国际化 [7]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入243.43亿元，归母净利润3.55亿元，同比增长123.29%，资产负债率63.35%，经营活动现金流净流入9.36亿元 [2] - 2025年一季度营业收入59.73亿元，同比增长22.40%，归母净利润-0.77亿元，同比增长60.99%，经营活动现金流净流入1.23亿元 [2] - 2025年一季度毛利率5.53%，负债率64.73%，财务费用6949.96万元 [9] 饲料业务 - 2025年一季度外销饲料同比增长12.26%，通过"助养"、"价值承诺"、"技术服务方案"等方式提升产品性价比 [2] - 饲料销售以经销为主、直销为辅，未来将调整销售模式，通过营养定制等提升直销比例 [6] - 持续为内部猪场提供高性价比饲料，强化广西、广东、湖南、山东等核心区域竞争力 [2][7] 生猪业务 - 2024年生猪出栏433.62万头，同比增长16.80%，其中肥猪占比90.18% [3] - 2025年一季度生猪出栏126.24万头，同比增长33.31%，肥猪占比93.83%，代养模式占比超78% [3] - 预计2025年生猪出栏500-550万头，通过提升产能利用率和经营管理水平降低成本 [3] 养殖模式与成本控制 - 采用"公司+农户"和"自繁自养"相结合模式，2025年"公司+农户"模式占比78%，未来仍有提升空间 [3] - 通过替换高繁殖率丹系种猪（PSY达28-30）、提升猪场产能利用率、产业协同（如饲料规模采购）降低养殖成本 [4][5] - 丹系种猪体系逐步替代新美系，预计2025年覆盖大部分猪场 [4] 行业与市场动态 - 仔猪价格上涨主要因规模化养殖集团采购需求增加及饲料企业转型代养业务导致短期供不应求 [8] - 90天内4家机构给予买入评级，目标均价6.91元 [10] - 近3个月融资净流入2685.84万，融券净流入9.61万 [11] 机构盈利预测 - 2025年净利润预测区间5.44亿-22.14亿元，2026年预测区间3.74亿-16.69亿元 [11] - 目标价最高8.53元（广发证券），最低5.55元（华泰证券） [11]

公司经营业绩 - 2024 年公司实现营业收入 243.43 亿元，归母净利润 3.55 亿元，同比增长 123.29%，资产负债率 63.35%，经营活动现金流净流入 9.36 亿元，同比增长 22.40% [2] - 2025 年一季度公司实现营业收入 59.73 亿元，归母净利润 -0.77 亿元，同比增长 60.99%，经营活动现金流净流入 1.23 亿元 [2] 业务板块情况 饲料业务 - 2025 年一季度外销饲料同比增长 12.26% [2] - 通过“助养”“价值承诺”“技术服务方案”等方式为下游客户提供高性价产品，降低养殖成本，强化核心销售区域竞争力 [2] - 目前销售以经销为主、直销为辅，积极调整销售模式，创新养猪助养模式转型传统经销模式，以营养定制等模式切入规模猪场提升直销比例，为内部猪场提供高性价比饲料产品 [7] 生猪业务 - 2024 年生猪出栏 433.62 万头，同比增长 16.80%，肥猪占比 90.18% [2] - 2025 年一季度生猪出栏 126.24 万头，同比增长 33.31%，肥猪占比 93.83%，代养模式占比超 78% [2] - 预计 2025 年生猪出栏 500 - 550 万头，随着低成本代养模式出栏量增加，整体盈利能力有望增强 [3] 养殖模式与种猪体系 养殖模式 - 坚持“公司 + 农户”和“自繁自养”相结合，子公司香乡猪公司坚持“自繁自养”育肥模式，公司本部以“公司 + 农户”等轻资产育肥模式为主 [4] - 2025 年“公司 + 农户”模式占比生猪出栏量约为 78%，未来还有提升空间 [4] 种猪体系 - 2020 年引进 1400 多头曾祖代新丹系种猪，种猪体系逐步由“新美系”向“新丹系”过渡 [5] - 已在湖南、广东、云南等区域替换新丹系种猪，优秀子公司 PSY 可达 28 - 30 左右，预计 2025 年新丹系母猪覆盖大部分猪场 [5] 成本控制与价格分析 降低养殖成本方式 - 替换高繁殖率丹系种猪，做好母猪场精细化管理，降低断奶仔猪成本 [6] - 通过“公司 + 农户”等轻资产模式扩大出栏规模，提升猪场产能利用率和人均生产、管理效率 [6] - 做好饲料与养殖业务产业协同，发挥规模采购优势，降低饲料成本 [6] 仔猪价格上涨原因 - 需求变化大于供给变化，能繁母猪变化显示仔猪供给未明显减少 [7][8] - 生猪养殖规模化加快，大集团加大采购需求，饲料企业转型加大外采仔猪需求，造成短期供不应求 [8]