投资评级 - 增持（维持）[1][4] 核心观点 - 拓展销售渠道与丰富品类并举，2025Q2扣非归母净利润环比增长65%[2] - 2025H1营收3.75亿元（同比+20.77%），归母净利润0.49亿元（同比+27.18%），扣非归母净利润0.49亿元（同比+25.94%）[2] - 2025Q2营收2.00亿元（同环比+19.29%/14.45%），归母净利润0.31亿元（同环比+16.51%/64.38%），扣非归母净利润0.30亿元（同环比+15.48%/65.36%）[2] - 销售毛利率同比提升1.19pct至29.01%，销售净利率同比提升0.65pct至13.16%[2] - 境内市场营收2.16亿元（同比+33.67%），境外市场营收1.59亿元（同比+6.76%）[2] 业务表现 - 非汽车用产品营收同比增长183%至6499万元（占总营收17.34%），其中家庭庭院类产品收入4522万元（同比+379%）[3] - 汽车电子类产品营收0.85亿元（同比+60.62%），占总营收比重提升5.65pct至22.80%[3] - 传动系统/转向系统/制动系统/发动系统/汽车电子营收分别为1.06/0.51/0.31/0.25/0.25亿元，同比变化-12%/+14%/-12%/-4%/-3%[3] 战略与渠道 - 每年投放新品型号2000-3000个，覆盖汽车、家庭庭院、摩托车、船艇等领域[4] - 推动汽车电子类产品由代工转为自主生产，管理SKU超400项，子公司拓曼电子实现近200项产品自产[4] - 电商类客户采购金额1.70亿元（占比45.36%，同比+18.60%）[4] 财务预测 - 2025~2027年归母净利润预测上调至1.32/1.60/1.91亿元（原预测1.17/1.47/1.83亿元）[4] - 2025~2027年营业总收入预测为912.35/1092.56/1301.40百万元，同比+21.29%/19.75%/19.11%[1] - 2025~2027年EPS预测为2.01/2.43/2.90元/股，对应PE为18.00/14.92/12.49x[1][4] - 2025~2027年毛利率稳定在30.14%~30.47%，归母净利率维持在14.50%~14.66%[10] 市场数据 - 收盘价36.19元，市净率3.69倍，总市值2382.16百万元[7] - 每股净资产9.82元，资产负债率23.86%，总股本65.82百万股[8]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入27.04亿元，归属于上市公司股东净利润4.38亿元 [1] - 医药工业营收同比增长20.23%，主要得益于营销模式优化调整推动产品市场份额提升 [1] 集采与医保目录 - 公司积极参与药品集中采购项目，在第三批全国中成药集采和首批扩围接续项目中中标14个核心品规 [1] - 86个品种列入2024年国家医保目录，其中甲类35个，乙类51个 [1] - 2025年将继续推进参与全国和各省集采项目，夯实产品准入资格 [1] 营销策略与渠道 - 优化整合多个营销渠道，覆盖医疗、商销、零售三大终端业务板块 [2] - 营销聚焦心脑血管及呼吸系统疾病领域，拓展儿科、消化等优势领域增量市场 [2] - 采用营销模式组合、销售渠道多元化拓展、慢病疗程用药组合等策略实现销售增长 [2] - 销售渠道向基层医疗和广阔市场延伸，加强与零售连锁药店合作 [2] - 组建全国学术推广团队，负责产品循证宣传和临床用药指导 [2] 营销网络建设 - 建成覆盖30余个省份、超6000家医疗机构的全国性营销网络 [3] - 贯通"城市公立医院—县域医共体—基层卫生机构—零售终端"全链条服务体系 [3] - 推进"小终端.大模式"基层攻坚行动，深化渠道下沉提升基层市场覆盖率 [3] - 运用数字化手段优化营销管理体系，加强与医疗机构合作 [3] 2025年规划 - 以"全局规划、网络布局、精细管理"为支点系统规划核心业绩指标 [3] - 广度上明确各级区域产品覆盖目标，深度上细化终端覆盖计划，精度上设定终端产出目标 [3] - 第一事业部聚焦商业销售第三终端，第二事业部专注医疗终端市场，第三事业部专攻零售药店终端 [3]