文章核心观点 - 宁德时代在货币资金充裕、理财收益良好的情况下，近期仍计划发行巨额债券进行融资，其核心原因在于为应对激烈的行业竞争和巩固全球龙头地位，正在国内外进行大规模的产能扩张和产业链布局，这些战略举措产生了巨大的资金需求，同时也使得公司的负债规模持续攀升 [5][6][8][17][18] 财务状况与融资行为 - 公司计划注册发行不超过人民币100亿元债券，期限不超过5年，募资用于项目建设、补充运营资金及偿还有息负债 [6] - 截至2025年第三季度末，公司货币资金高达3242.42亿元，远超同行 [6] - 公司第三季度交易性金融资产较上年末大幅增长202.9%至432.61亿元，前三季度投资收益达52.37亿元，同比增长67.46% [6] - 公司融资成本极低，2025年上半年综合平均借款利率约为2.2%，而同期利息收入达51.25亿元，现金管理收益率约2.9% [20] 国内市场竞争与产能扩张 - 2025年第三季度，宁德时代动力电池市场份额为41.7%，较2024年同期的45.3%下降3.6个百分点，为5年来最低水平 [9] - 竞争对手亿纬锂能增势强劲，前三季度动力电池出货量34.59GWh，同比增长66.98%，市场份额由3%升至4.6% [9] - 2025年第三季度，锂电池产业签约扩产项目达19个，公布投资金额超747亿元，竞争对手如比亚迪、国轩高科等均在积极扩产 [10] - 宁德时代为应对竞争，在国内多地加速扩产，第三季度在建工程达373.66亿元，同比增长48.27% [11] 海外市场扩张与项目投资 - 2025年1-10月，韩国三大电池企业合计市场份额降至16%，较去年同期下降3.5个百分点，宁德时代在海外市场已超越LG新能源 [13] - 公司海外三大重点项目总投资额高达1367亿元：西班牙合资工厂投资41亿欧元（约340亿元）、匈牙利工厂投资不超过73亿欧元（约605亿元）、印度尼西亚项目投资近60亿美元（约422亿元） [14][15][17] - 公司5月港股上市募资净额约319亿元，其中约287亿元（90%）投向匈牙利工厂，但仅能覆盖该项目605亿元总投资的47%左右 [15] 供应链与原材料采购 - 2025年公司在供应链签下的订单总额超过1000亿元 [19] - 公司与万润新能签订为期5年的磷酸铁锂采购协议，涉及约132.31万吨产品，按当时价格计算订单金额高达470亿元 [19] - 公司还与龙蟠科技签订金额60亿元的正极材料订单，与嘉元科技签订不低于62.6万吨的铜箔等材料供应协议 [19] 负债状况与财务策略 - 公司资产负债率长期高企，2025年第三季度为61.27%，高于行业平均值48.67% [21] - 公司负债额急剧升高，从2020年的874.24亿元增至2024年的5132亿元，2025年前三季度进一步升至5490.7亿元，预计全年大概率超6000亿元 [22] - 公司采取高负债、高杠杆的财务策略以提升资产收益率，但若市场环境恶化，将面临显著的偿债压力 [22]

融资活动与资金状况 - 2025年9月10日公司通过定增1.818亿股融资10亿美元（约71亿元人民币），为年内第二轮公开融资，两轮累计超百亿港元[2] - 2023年获得阿布扎比CYVN Holdings总计29.885亿美元战略投资（7月7.385亿美元股权+3.5亿美元收购腾讯持股，12月22亿美元股权投资），同年发行10亿美元可转换债券[4] - 截至2025年6月末现金及等价物71.11亿元，较年初193.29亿元减少63.2%，仅覆盖3个月运营成本；短期借款54.4亿元，应付贸易款项及票据349.5亿元较年初增长1.64%[7] - 2025年上半年经营性现金流净流出109.26亿元，融资性现金流净流出9.18亿元[6] 财务表现与盈利目标 - 2025年上半年净亏损117.45亿元同比扩大15%，其中Q1亏67.5亿元，Q2收窄至49.95亿元[5] - Q2营收190.1亿元同比增长9%，但单车均价从去年同期27.3万元降至22.4万元，单车毛利从3.3万元降至2.3万元（跌幅30%）[16] - 公司提出四季度盈利军令状：三品牌合计月销5万辆（季度15万辆）、毛利率16%-17%、销售管理费用控制在收入10%、研发费用20-25亿元[8][24] - 2025年上半年实际交付11.42万辆，仅完成全年目标26%，毛利率9.1%低于理想(20.3%)和小鹏(16.5%)[15] 业务运营与战略调整 - 2025年8月交付量3.1万辆创历史新高，其中66%来自中低价品牌乐道和萤火虫[16] - 研发费用24.89亿元（Q2）同比下降13.8%环比降14.6%，销售行政费用36.822亿元环比降12.6%，主要通过人员成本削减及组织优化实现[14] - 技术输出业务（如向迈凯伦授权）产生收入但不稳定，换电业务尚未实现盈利[20] 市场反应与资本信心 - 本次融资公告后美股盘前暴跌9%，港股同步回调，两地市值单日蒸发超百亿元[2][10] - 融资行为从市场利好转为利空信号，反映资本对故事型增长模式信任度下降[22] - 专家指出依赖融资生存的企业性质已从"成长型"转变为"高危型"[11] 行业环境与竞争态势 - 新能源行业进入淘汰赛下半场，行业账期缩短加剧现金流压力[7] - 公司通过高性价比定价策略获取订单（如乐道L90和ES8），但利润空间被压缩[15] - 行业进入"利润比梦想重要"阶段，需证明无融资可持续生存能力[26]