作者丨彭鑫 编辑丨安安 多家新势力车企陆续公布其10月交付数据。在"银十"车市销售旺季的背景下，多家车企交出"亮眼"的成绩单，创下历史新佳绩。 具体来看，零跑汽车、鸿蒙智行、小鹏汽车、蔚来汽车交付量均超4万辆。其中，零跑汽车交付量首次突破7万辆，达70289辆，再创单月历史交付新高；打 破单月交付最高记录的还有鸿蒙智行和小鹏汽车，分别为交付68216辆和42013辆；理想汽车和奕派科技维持在超3万辆的交付水平；极氪品牌、岚图、阿维 塔以及智己交付均超万辆。 制图：财经网汽车 乘联分会认为，今年车市将迎来"银九金十"，在政策助力和新车型上市的拉动下，10月车市表现将较为强劲。 民生证券研报指出，10 月步入"银十"销售旺季，月初汽车市场消费需求旺盛；随着补贴政策的调整，10 月中下旬市场回归平稳态势；渗透率持续攀升，对 整体车市形成有力支撑。 "零鸿小蔚"交付超4万辆 "零鸿小"再次占据新势力第一梯队，延续9月排名格局。与此同时，三家交付量均创下单月历史新高。 其中，零跑以70289辆的交付量位居第一，这也其首次单月交付突破7万辆，同比增长超84%。今年以来，零跑汽车已经连续8个月蝉联新势力"销冠" 。零跑 汽 ...

文章核心观点 - 汽车行业正处于新旧逻辑切换的关键十字路口，电动化红利接近尾声，智能化和机器人产业处于早期发展阶段 [4][7] - 当前时点存在三类主线投资机会并存：AI智能车（Robotaxi/Robovan先行，C端紧跟）、AI机器人（零部件优选）、红利及好格局（客车/重卡/两轮车） [4][7] - 2025年第三季度汽车板块业绩出现分化，乘用车及零部件板块承压，商用车（重卡、客车）和摩托车板块表现更佳 [6][8][10][11][12] 板块配置观点 - 行业进入十字路口阶段，电动化红利进入尾声，智能化处于黎明前黑暗，机器人创新在产业0-1阶段 [4][7] - AI智能车主线建议关注下游应用（如Robotaxi一体化模式、技术提供商、网约车转型）和上游供应链（如B端代工、芯片、域控制器等） [4][7] - AI机器人主线建议关注零部件优选企业，红利及好格局主线建议关注客车、重卡和两轮车领域的龙头企业 [4][7] 2025年第三季度业绩综述 - 乘用车板块业绩普遍低于预期，核心原因为行业增速放缓、竞争加剧导致各价格带出现对标降价、以及汇兑对利润产生负贡献 [8] - 重卡板块业绩整体表现良好，25Q3行业批发销量同比+58.1%，内销同比+64.5%，出口同比+22.9%，龙头公司业绩符合或超预期 [10] - 客车行业内外需共振，龙头宇通客车业绩超预期兑现，25Q3营收同比+32.3%，利润同比+79.0%，毛利率再上台阶 [11][14] - 摩托车行业出口持续高增，25Q3大排量油摩出口14.6万辆，同比+57.4%，但内销承压，行业利润整体同比增长 [12] - 智能化零部件公司业绩有所分化，整体存在利润压力，毛利率受下游车企影响较大 [16] 乘用车板块业绩分析 - 25Q3乘用车行业零售/出口/批发销量同比分别为+3%/+23%/+13%，同比增速放缓，主要因24Q3高基数及反内卷监管下车企降价动作较少 [8][29] - 新能源渗透率表现略低于预期，25Q3新能源乘用车零售销量336万辆，同比+12.0%，零售口径渗透率为56.5% [8][32][33] - 车企毛利率普遍环比微幅回升，主要因销量增长、持续降本及行业折扣有限，赛力斯25Q3毛利率29.9%领先行业 [8][38][39] - 费用率根据新车节奏分化明显，华为智选车企因Q3重磅车型上市，销售费用率环比提升 [8][43] - 人民币升值导致Q3汇兑对车企利润产生负贡献，影响较大 [8][44] - 整车行业Q3利润表现普遍低于预期，单车净利分化受汇兑损失和新车上市节奏影响 [8][48] 重点车企2025年第三季度业绩 - **比亚迪**：营收1949.8亿元，同比-3.1%，归母净利润78.2亿元，同比-32.6%，销量111万辆，同比-1.3%，国内销量仍承压 [52][53] - **长安汽车**：营收422.4亿元，同比+23.4%，归母净利润7.6亿元，同比+2.1%，销量47.1万辆，同比+26.8%，处理俄罗斯库存产生损失 [55][56] - **长城汽车**：营收612亿元，同比+21%，归母净利润23亿元，同比-31%，销量35.4万辆，同比+20%，汇兑损失及高毛利车型销量下滑影响利润 [58][59] - **赛力斯**：营收481.3亿元，同比+15.8%，归母净利润23.7亿元，同比-1.7%，AITO品牌交付12.4万辆，同比+12.2%，毛利率29.9%维持高位 [61][62] - **广汽集团**：营收243.2亿元，同比-15%，归母净利润-17.7亿元，自主业务毛利率仍为负值 [64][65] - **上汽集团**：业绩基本符合预期，Q3资产减值21亿元，地平线贡献投资收益36亿元，汇兑负贡献4亿元 [9][66] 商用车及摩托车板块业绩 - **重卡**：25Q3行业高景气，销量超预期，中国重汽A股归母净利润同比+21.0%，潍柴动力同比+29.5% [10][14] - **客车**：龙头宇通客车业绩超预期，25Q3营收同比+32.3%，利润同比+79.0%，金龙汽车利润同比+1211.0% [11][14] - **摩托车**：隆鑫通用业绩超预期，利润同比+62.5%，春风动力利润同比+11.0%，略低于预期 [12][14] 零部件板块业绩 - 零部件板块2025Q3营收兑现度较高，受下游客户如特斯拉（Q3批发24.19万辆，环比+26.19%）、赛力斯（Q3批发12.40万辆，环比+12.01%）等销量增长拉动 [17] - 盈利能力持续分化，竞争格局优秀、客户结构合理、内部管理能力强的企业盈利能力兑现度更高，如福耀玻璃、星宇股份（Q3毛利率19.86%，环比+0.22个百分点）等 [17] - 机器人板块标的受下游车企结构性影响业绩分化，长期看好机器人在26年后产生收入带来的估值和业绩修复 [18]

证券研究报告 2025Q3业绩综述： 乘用车/零部件略有承压，商用车/摩托车表现更佳 证券分析师 ：黄细里 执业证书编号：S0600520010001 联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn 2025年11月3日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 板块最新观点 2 ◼ 当前时点汽车板块如何配置？我们认为汽车行业或又进入了新的十字路口阶段：汽车电动化 红利进入尾声，汽车智能化正在"黎明前黑暗"，机器人创新在产业0-1阶段。新旧逻辑切 换阶段三类主线投资机会并存。 ➢ 【AI智能车主线】Robotaxi/van先行，C端紧跟。 （ ✓ 下游应用维度核心标的：#Robotaxi视角：1）一体化模式：特斯拉/小鹏汽车/千里科技；2） 技术提供商+运营分成模式：地平线/百度/小马智行/文远知行；3）网约车/出租车的转型： 滴滴/曹操出行/如祺出行/大众交通/锦江在线。#Robovan视角：德赛西威+中邮科技+开勒 股份等。#C端卖车视角：整车（小鹏汽车/理想汽车/华为系/小米汽车等） ✓ 上游供应链维度核心标的：1）B端整车代工：北汽蓝谷/广汽集团/上汽集团等；2）核心供 应商：检测（中国汽研/中汽股份等）/ ...

作者 | 柴旭晨 编辑 | 王小娟 蔚来的风向，正在悄然改变。 终于，蔚来闯进了月销四万俱乐部。10月交付新车40,397台，同比近乎翻倍。当月，NIO与乐道品牌双双贡献出了1.7万余台的成绩。可以说，在经历了上 半年的调整期后，蔚来正以强劲的姿态重回增长快车道，回到新势力TOP序列的聚光灯下。 两周前，李斌在蔚来高层会议上透露了新ES8"爆单"的情况，他提到，这台旗舰SUV大定到锁单转化率和以前相比有着显著提高。李斌也同步立下了12月 ES8产销破1.5万台的"军令状"。 一直以来，市场对于蔚来的看法都是极其分化的。一面是铁粉们的倾囊支持，另一面是不绝于耳的亏损风波。连董事长李斌都直言，"如果蔚来混得不 好，用户也会感到没面子。" 眼下，蔚来为车主、更为自己挣回了"面子"。背后发力的主角，正是蔚来新ES8和乐道L90这些高端旗舰产品。 L90上市两个月交付2.2万台，创下纯电大型SUV最快交付纪录，也让纯电大三排SUV进入主流购车市场。如果说L90让蔚来的销量狂飙，那蔚来新ES8的 爆发，则让销量数字更有含金量。 10月31日，蔚来交付了第一万台新ES8，四十天交付破万的成绩，让蔚来创造了40万元以上纯电车 ...

股价表现 - 公司股价上涨3.21%，报56.35港元 [1] - 成交额为6384.36万港元 [1] 整体交付数据 - 10月单月总交付量达40397辆，首次突破4万辆 [1] - 交付量同比增长92.6% [1] 蔚来品牌表现 - 蔚来品牌10月交付17143台 [1] - 交付量环比增长24.9% [1] - 全新ES8累计交付达10000台，创40万元以上纯电车型交付破万的最快纪录 [1] 乐道品牌表现 - 乐道品牌10月交付17342台，创历史新高 [1] - 乐道L90上市三个月累计交付33348台 [1] - 乐道L90连续3个月位居纯电大型SUV销量第一 [1] firefly萤火虫品牌表现 - firefly萤火虫品牌10月交付5912台，创历史新高 [1] - 在10万元级小车市场中持续保持领先地位 [1]

消息面上，11月1日，蔚来披露10月交付数据，单月交付40397辆，同比增长92.6%，首次超过4万辆。 其中，蔚来品牌交付17143台，环比增长24.9%。全新ES8达成10000台新车交付，创40万元以上纯电车 型交付破万的最快纪录；乐道品牌交付17342台，再创历史新高。乐道L90上市三个月交付33348台，连 续3个月位居纯电大型SUV销量第一；firefly萤火虫品牌交付5912台，再创历史新高，在10万元级小车中 持续保持领先地位。 智通财经APP获悉，蔚来-SW(09866)涨超3%，截至发稿，涨3.21%，报56.35港元，成交额6384.36万港 元。 ...

加入轩辕同学 ， 成就新汽车人! 眼看2025年只剩最后一个季度，汽车行业的"年终冲刺战"早已硝烟弥漫，尤其在新车扎堆上市、消费者注意力被严重稀释的当下，"胆子"成了车企撬动 市场的关键杠杆。 也正因如此，10月的车圈化身"营销脑洞大赛"现场，各大车企把常规操作抛到脑后，玩起了各种"反套路"： 以往端着豪华架子的奔驰，居然拉上麦当劳组CP，把全新纯电CLA裹上黄油涂层，活脱脱变成"巨型汉堡周边"，连文案都用上了"堡堡""麦驰"这类年轻 人的"黑话"； 初出茅庐不怕虎的奇瑞捷途，则直接让纵横G700驶入长江芜湖段，顶着乱流旋涡完成横渡，上演"汽车变快艇"的名场面，硬生生把"硬派越野"的标签撕 出了新高度； 就连一向严肃的阿维塔4S店也换了画风，直接在展厅二楼开起"中餐厅"，逛店就能蹭上四菜一汤的五星级免费午餐，把"看车"变成了"探店打卡"。 撰文 | 王 菁 编辑 | 张 南 设计 | 甄 尤 美 2025年10月的销售数字再创新高让人感觉营销人没有白忙活，但多起车辆起火事件悄然发生，让"安全"成为营销热潮中无法回避的命题，也让"十月营 销能否真正实现'胆大出奇迹'"成为行业内外共同关注的焦点。 作为《汽车商业 ...

于2025年10月，集团的智能大空间旗舰SUV乐道L90创下交付新高并保持强劲增长态势，自2025年7月 末正式发布以来连续三个月月度交付量超过10000辆。L90 凭借其在大型SUV市场的行业领先地位以及 卓越的产品竞争力，将加速引领大伞排SUV进入纯电时代。 格隆汇11月2日丨蔚来-SW(09866.HK)公布，本公司于2025年10月交付40397辆汽车，创下月度新纪录， 同比增长92.6%。有关交付包括本公司旗下蔚来品牌的高端智能电动汽车17143辆，本公司乐道品牌的 家庭智能电动汽车17342辆，以及本公司萤火虫品牌的智能电动高端小车5912辆。截至2025年10月31 日，本公司累计汽车交付量达913182辆。 ...

蔚来-SW(09866)发布公告，本公司于2025年10月交付40397辆汽车，创下月度新纪录，同比增长 92.6%。有关交付包括本公司旗下蔚来品牌的高端智能电动汽车17143辆，本公司乐道品牌的家庭智能 电动汽车17342辆，以及本公司萤火虫品牌的智能电动高端小车5912辆。截至2025年10月31日，本公司 累计汽车交付量达913182辆。 于2025年10月，集团的智能大空间旗舰SUV乐道L90创下交付新高并保持强劲增长态势，自2025年7月 末正式发布以来连续三个月月度交付量超过10000辆。L90凭借其在大型SUV市场的行业领先地位以及 卓越的产品竞争力，将加速引领大伞排SUV进入纯电时代。 ...

智通财经APP讯，蔚来-SW(09866)发布公告，本公司于2025年10月交付40397辆汽车，创下月度新纪 录，同比增长92.6%。有关交付包括本公司旗下蔚来品牌的高端智能电动汽车17143辆，本公司乐道品 牌的家庭智能电动汽车17342辆，以及本公司萤火虫品牌的智能电动高端小车5912辆。截至2025年10月 31日，本公司累计汽车交付量达913182辆。 于2025年10月，集团的智能大空间旗舰SUV乐道L90创下交付新高并保持强劲增长态势，自2025年7月 末正式发布以来连续三个月月度交付量超过10000辆。L90 凭借其在大型SUV市场的行业领先地位以及 卓越的产品竞争力，将加速引领大伞排SUV进入纯电时代。 ...