行业黑公关问题现状 - 多家车企包括小米、小鹏、蔚来、深蓝遭遇高度相似的黑公关手段 涉及AI生成造谣内容、评论区辱骂车主、新车发布前通稿抹黑等行为 甚至有平台对相同内容采用正负面不同标题引导流量差异 [1] - 六部门联合开展汽车行业网络乱象专项整治行动 要求网络平台加强对生成式人工智能技术等网络水军和黑嘴的甄别管控 旨在构建风清气朗的产业环境 [1][4] 车企法律行动与案例 - 小米法务部2024年已取证数百个账号并发起数十起诉讼 多起报警案件正在办案过程中 [1] - 小鹏汽车胜诉北京满格电科技有限公司网络侵权案 法院判令被告删除侵权内容、公开致歉并赔偿经济损失 该公司曾通过"龙老师讲电车"等多个账号发布不实言论和恶意诋毁内容 [4][5] - 理想汽车发现332个账号通过13个MCN机构进行恶意诋毁 包括针对未上市车型理想i6捏造投诉占线、月销量腰斩等虚假信息 已固定证据并将采取刑事报案等法律手段 [7][8] - 蔚来对账号"2018护甲神龙"持有人相挺胜诉 法院判令其删除数千条侵权内容并公开道歉赔偿 2024年已对数百个侵权账号采取法律行动 涉及数百万条诋毁信息 [11] - 鸿蒙智行截至2025年9月10日已追究多个主体法律责任 包括某文化传媒公司旗下500余个账号和某网络科技有限公司旗下36个账号 以及20个具体自媒体账号运营主体 [13] 行业协同响应 - 蔚来、小鹏汽车、理想汽车、鸿蒙智行法务部均公开发文打击黑公关 小鹏汽车积极响应六部门专项整治行动 [4][7][11][13]

融资概况 - 蔚来近期成功完成一次大规模股权融资，发行1.818亿股A类普通股及ADS，融资总额达10亿美元（约71.2亿元人民币）[11][12] - 融资由摩根士丹利、瑞银证券、德意志银行等国际顶级投行承销，并在公告当日迅速完成认购[11][12] - 参与机构包括来自美国、英国、瑞士、挪威及亚洲的知名长线投资机构[6][15] 资金用途 - 资金将主要用于智能电动汽车核心技术研发，包括辅助驾驶技术、智能座舱和下一代电驱系统[17] - 部分资金将用于开发新一代技术平台与车型，并扩大充换电网络[18] - 另有部分资金用于优化财务状况和强化资产负债表，以支撑长期战略投入[18] 财务状况分析 - 公司上半年末总资产1000.46亿元，总负债934.3亿元，资产负债率达93.4%，较上年同期79.4%上升14个百分点[23] - 流动负债622.82亿元，高于流动资产525.08亿元，应付贸易款与票据达349.51亿元[24] - 现金储备为272亿元，较2024年末419亿元显著下降，短期偿债能力承压[26][27] 经营表现与目标 - 第二季度交付车辆72,056辆，同比增长25.6%，环比增长71.2%，创历史同期新高[36] - 综合毛利率从Q1的7.6%回升至Q2的10.0%，净亏损49.95亿元，但同比和环比均收窄[37] - 公司目标在第四季度实现盈利，需将毛利率从10%提升至16%-17%，并依赖销量持续攀升[32][34] 历史融资能力 - 公司成立11年来累计进行至少18次融资，加上多地IPO，累计筹资接近千亿元[43] - 2024年内融资总额已超百亿元，包括半年前以每股29.46港元配售股份融资35亿港元[43] - 对比其他新势力，蔚来在融资次数和规模上均处于行业前列，超过小鹏（约750亿元）和理想（约830亿元）[45][46] 市场与资本信心 - 资本看好蔚来的长期故事，将其类比为新能源领域的"亚马逊"，注重基建与用户体验[49][51] - 融资能力得益于创始人圈内资源积累及机构对技术路线和战略布局的认可[47][48]

论融资，车圈恐怕没有人比蔚来更在行。 以下文章来源于智能车参考 ，作者有据无车 智能车参考 . 追踪车圈先进技术|好用产品|新进展和认知 蔚来总共筹了多少钱？ 文 ｜ 杰西卡 来源｜ 智能车参考（ID：AI4Auto ） 封面来源 ｜ I photo 斌哥又融到钱了！ 不过相比于之前的募资，这次这笔钱来得时间微妙，不只是用来填补现金流，更像是被蔚来用作厉兵秣马，冲击年底盈利目标。 蔚来又融到钱了 蔚来最新发布了一条募资公告，宣布发行1.818亿股A类普通股，其中包括美国存托股份（ADS），由摩根士丹利、瑞银证券、德意志银行等国际顶级投行共 同承销。 也是在公告发布当日，蔚来就火速完成了融资，募集到超过10亿美元的资金，折合人民币大约是71.2亿元。 这不，时隔半年， 蔚来又融到钱了。 而且 配售公告一发布，超过70亿元的融资当天就筹齐了 ，支持者是来自美国、英国、瑞士等地的知名长线投资机构。 一边是常年亏损，但另一边却是被知名资本长期看好。 别的先不说，但蔚来确实在资本上足够长袖善舞，能够一次又一次打动投资者。 在融资这方面，没有人能评价我斌哥。 其中，ADS每股的公开发售价为5.57美元（约39.7元），普 ...

核心业绩表现 - 2025Q2营收190.1亿元 同比增长9.0% 环比增长57.9% 车辆销售收入161.4亿元 同比增长2.9% 环比增长62.3% [1] - 整体毛利率10.0% 同比提升0.3个百分点 环比提升2.4个百分点 整车销售毛利率10.3% 同比下降1.9个百分点 环比微升0.1个百分点 [1] - 经营亏损49.1亿元 经调整净亏损41.3亿元 环比显著减亏（25Q1为-62.8亿元） 单车亏损5.7万元 同比缩窄28%（24Q2为-7.9万元） 环比缩窄62%（25Q1为-14.9万元） [1] 销量与交付表现 - Q2交付量7.2万辆 同比增长25.6% 环比大幅增长71.5% 平均单车收入22.39万元 同比下降18.1% 环比下降5.4% [1] - 低价车型萤火虫销量占比达11% 拉低整体均价 预计Q3交付量8.7-9.1万辆 同比增幅40.7%-47.1% 9月单月交付预期3.5-3.9万辆 [1] - 乐道L90上市首月交付10,575台 创品牌最快破万纪录 全新ES8于8月21日开启预售 起售价41.68万元（整车购买）及30.88万元（BaaS方案） [1] 成本与费用控制 - 研发费用30.1亿元 同比下降13.8% 环比下降9.9% 研发费用率15.8% 同比下降2.6个百分点 环比大幅下降10.6个百分点 [1] - SG&A费用39.65亿元 同比微增2.4% 环比下降12.6% SG&A费用率20.9% 同比下降0.7个百分点 环比显著下降15.7个百分点 [1] - 降本增效措施成效显著 费用率全面优化 [1] 财务与现金流状况 - 截至2025年6月30日 现金及等价物、受限现金、短期投资与长期定期存款合计272亿元 [1] - 盈利预测调整：2025年归母净亏损预期下修至179亿元（原88.1亿元） 2026年亏损预期128亿元（原19.9亿元） 新增2027年亏损预测56亿元 [2] 产品与市场策略 - Q2处于产品切换期 ES8计划9月下旬交付 预计Q3/Q4毛利率将逐步提升 [1] - 乐道L90定价26.58万元起（整车购买） 电池租用方案17.98万元起 采用低价策略抢占市场 [1] - 核心技术全面布局 圈层营销构建竞争壁垒 维持"买入"评级 [2]

融资计划 - 公司计划发行10亿美元股份用于汽车技术研发、拓展换电和充电网络以及加强资产负债表 [1] - 预计2025-2026年研发投入将达110亿元人民币 [1] 产品与交付 - 新车型乐道L90和蔚来ES8竞争力提升 [1] - 第三季度交付量预计增至8.9万辆 第四季度预计增至13.1万辆 [1] - 前两季度交付量分别为4.2万辆和7.2万辆 [1] 评级与目标价 - 高盛给予公司中性评级 [1] - H股目标价设为31.8港元 美股目标价设为4.1美元 [1]

融资计划与资金用途 - 公司宣布发行10亿美元股份计划 所得资金将用于汽车技术研发 扩充换电及充电网络投资 以及强化资产负债表 [1] - 通过本次配售可使公司负债比率从98%降至92% [1] 研发投入与产品战略 - 预计2025及2026年研发开支将达110亿元人民币 大规模股权融资将支持产品战略执行 [1] 产品竞争力与交付预期 - 过去两个季度新车型乐道L90及蔚来ES8竞争力显现改善 [1] - 预计第三季度交付量提升至8.9万辆 第四季度提升至13.1万辆 对比首季4.2万辆及次季7.2万辆实现显著增长 [1] 投资评级与目标价 - 给予H股目标价31.8港元 美股目标价4.1美元 投资评级为"中性" [1]

宏观策略 海外经济与货币政策 - 美国8月非农就业新增2.2万人，远低于预期的7.5万人，前值上修至7.9万，前两月累计下修2.1万，6月修正后新增非农为-1.3万，为2021年以来首次转负，失业率升至4.324% [2][12][16] - 美国劳动力市场呈现供需双弱格局，非农走弱程度显著高于失业率上升幅度，劳务供需缺口转负至-20.3万，为2021年5月以来首次 [12][16] - 市场完全定价9月降息，基准情形下预计降息25bps，点阵图指引全年额外1-2次降息，但需关注非农年度校准（可能下修50万以上）及8月CPI/PPI数据对政策的潜在影响 [1][12][16] - 黄金价格突破3600美元/盎司创新高，周涨4%至3586.7美元/盎司，主因欧元区财政担忧引发避险情绪及降息预期强化 [1][12] - 10年期美债收益率降15.4bps至4.07%，2年期降10.8bps至3.51%，均创4月以来新低 [12] 国内经济与政策 - 8月主要城市商品房成交延续改善，30大中城市成交面积同比转正，受益于北上深等地优化限购政策 [14] - 8月新增贷款预计8000-8500亿元，同比少增1000-500亿元，社融增速或回落至8.8%，主因政府债融资同比少增0.51万亿元 [14] - ECI需求指数49.9%，较8月回升0.01个百分点，出口指数50.21%保持扩张，外需仍为经济增长支撑 [14] - 国内政策关注"反内卷"及四中全会带来的经济政策变化，稳增长政策年内难加码，全年5%增长目标无虞 [2][19] 固收金工 债券市场动态 - 绿色债券周度新发行19只，规模87.67亿元，较上周增16.51亿元，二级市场成交482亿元，减40亿元 [3][22] - 二级资本债周度无新发行，二级成交1469亿元，减113亿元，成交量集中于工行、中信银行等大型银行券种 [6][28] - 10年期国债收益率周度下行1.25bp至1.7675%，"股债跷跷板"效应不对称性显现，股市回调但债市收益率下行有限 [4][23] - ERP指标（1/沪深300PE-10年国债收益率）处于2015年以来0-1倍标准差内，历史类似位置回落至中枢时10年国债收益率上行幅度10-70bp，当前预期顶部为1.85% [4][5][23] 利率与配置策略 - 美债期限利差50-60bp，短端胜率更大、长端赔率更大，建议关注长端波动性及长久期配置机会 [6][24] - 黄金配置价值凸显，主因降息预期拉低名义利率及抬升通胀预期，叠加联储独立性削弱和美元地位边际弱化叙事 [6][24] - 转债市场迎来新能源标的配置窗口，受益于储能出货高增及固态电池催化，排序优于周期板块 [27] - 利率曲线形态可能分"三步走"：若货币政策宽松兑现则短端下行带动"牛陡"转"牛平"；若宽松落空则短端抬升传导至长端；当前10年国债阻力位1.80% [20] 银行与资产负债 - 国内商业银行缩表概率较低，原因包括经济下行期缩表加剧经济压力、货币政策宽松降低必要性、国有资本属性要求服务实体经济、监管指标提供安全垫 [7][31] - 中小银行个体可能存在缩表压力，但大型银行扩表动力较强，行业整体缩表概率低 [31] 历史经验与启示 - 美国居民资产配置呈现"利率主导、风险轮动"特征，加息周期防御性调整（现金类占比升），降息周期风险资产成核心（权益类占比升） [8][33][34][35] - 金融资产内部权益类崛起、现金类潮汐，非金融资产占比下行，房地产独大格局弱化 [8][35] - 对中国的启示包括：房地产分化需警惕系统性风险、金融资产配置潜力大但需防波动、提升社会保障增强居民信心 [8][35] 行业与公司 电子与算力 - 国产算力迎来大级别行情，逻辑包括不与AI趋势对抗、AI芯片视角从"芯片"向"超节点"转换（如昆仑芯32卡、曙光96卡）、海外与国内强映射（博通ASIC业务乐观） [10] - 寒武纪定增获批、海光信息推进曙光收并购并发布股权激励、阿里发布万亿参数大模型及AI生态动作为行业催化剂 [10] - 盛科通信受益于以太网在国产超节点方案中的重要性，芯原股份停牌阶段催化剂不断 [10] 新能源汽车 - 蔚来新车表现强劲且降本增效显著，但行业竞争加剧导致盈利预测下修，2025-2026年归母净利预期调至-179/-128亿元（原-88.1/-19.9亿元），维持"买入"评级 [11]

● 张妍頔 熊永红 9月第一周（9月1日至7日），零跑汽车已实现销量过万，在造车新势力中位居前列。此前发布的半年报 显示，零跑汽车成为造车新势力中第二家实现半年度盈利的企业。此外，蔚来、小鹏汽车均在下半年发 布新车型，向盈利加速冲刺。 专家表示，随着造车新势力盈利拐点出现，新能源汽车行业格局正在重塑，相关并购整合加速推进，规 模效应的释放为企业发展带来新动能。 引人关注的是，零跑汽车实现盈利，成为理想汽车之后造车新势力中第二家实现半年度盈利的企业。半 年报显示，零跑汽车上半年实现净利润0.3亿元，毛利率升至14.1%，创公司成立以来新高。零跑汽车的 盈利离不开销量的有力支撑，今年上半年，其合计交付了22.17万辆汽车，位居造车新势力品牌销量榜 首。 今年第三季度，蔚来发布多款新车型。7月，蔚来旗下乐道L90正式上市；8月，基于NT3.0平台打造的 全新ES8预售价格公布，并将于9月下旬正式上市并开启交付。新车的交付有望推动规模效应的释放， 增强企业的盈利能力。数据显示，进入三季度，蔚来交付数据表现较好，7月交付21017辆，8月交付 31305辆。 蔚来创始人、董事长、CEO李斌表示："我们有信心年内实现毛利 ...

融资活动与资金状况 - 2025年9月10日公司通过定增1.818亿股融资10亿美元（约71亿元人民币），为年内第二轮公开融资，两轮累计超百亿港元[2] - 2023年获得阿布扎比CYVN Holdings总计29.885亿美元战略投资（7月7.385亿美元股权+3.5亿美元收购腾讯持股，12月22亿美元股权投资），同年发行10亿美元可转换债券[4] - 截至2025年6月末现金及等价物71.11亿元，较年初193.29亿元减少63.2%，仅覆盖3个月运营成本；短期借款54.4亿元，应付贸易款项及票据349.5亿元较年初增长1.64%[7] - 2025年上半年经营性现金流净流出109.26亿元，融资性现金流净流出9.18亿元[6] 财务表现与盈利目标 - 2025年上半年净亏损117.45亿元同比扩大15%，其中Q1亏67.5亿元，Q2收窄至49.95亿元[5] - Q2营收190.1亿元同比增长9%，但单车均价从去年同期27.3万元降至22.4万元，单车毛利从3.3万元降至2.3万元（跌幅30%）[16] - 公司提出四季度盈利军令状：三品牌合计月销5万辆（季度15万辆）、毛利率16%-17%、销售管理费用控制在收入10%、研发费用20-25亿元[8][24] - 2025年上半年实际交付11.42万辆，仅完成全年目标26%，毛利率9.1%低于理想(20.3%)和小鹏(16.5%)[15] 业务运营与战略调整 - 2025年8月交付量3.1万辆创历史新高，其中66%来自中低价品牌乐道和萤火虫[16] - 研发费用24.89亿元（Q2）同比下降13.8%环比降14.6%，销售行政费用36.822亿元环比降12.6%，主要通过人员成本削减及组织优化实现[14] - 技术输出业务（如向迈凯伦授权）产生收入但不稳定，换电业务尚未实现盈利[20] 市场反应与资本信心 - 本次融资公告后美股盘前暴跌9%，港股同步回调，两地市值单日蒸发超百亿元[2][10] - 融资行为从市场利好转为利空信号，反映资本对故事型增长模式信任度下降[22] - 专家指出依赖融资生存的企业性质已从"成长型"转变为"高危型"[11] 行业环境与竞争态势 - 新能源行业进入淘汰赛下半场，行业账期缩短加剧现金流压力[7] - 公司通过高性价比定价策略获取订单（如乐道L90和ES8），但利润空间被压缩[15] - 行业进入"利润比梦想重要"阶段，需证明无融资可持续生存能力[26]

融资活动 - 公司宣布10亿美元（约77.875亿港元）的募资计划 涉及发行1.81亿股A类普通股及美国存托股 其中美国存托股发行价为5.57美元/股 A类普通股发行价为43.36港元/股 [1] - 融资资金将用于智能电动汽车核心技术研发 未来技术平台及车型开发 充换电网络扩展 资产负债表强化及一般企业用途 [1] - 2024年公司公开融资规模达118.175亿港元 包括3月以29.46港元/股发行1.36亿股募资40.3亿港元 以及9月安徽省高新技术产业投资等战略投资者33亿元现金增资 5月蔚来能源获15亿元战略投资 [6] - 2023年获得阿布扎比CYVN Holdings多笔投资 包括7月7.385亿美元股权融资和3.5亿美元股份收购 12月22亿美元战略性股权投资 另发行10亿美元可转换债券 [6] 市场反应 - 融资消息公布后美股盘前跌超9% 当日收跌8.92% 市值单日蒸发超12亿美元（约90亿元人民币） [3] - 港股次日低开1.76%报45.9港元 创14日最低 市值减少18.57亿港元 美股港股合计单日蒸发超百亿元 [4] - 市场解读融资目的为保障供应链及交付能力 支持四季度月销5万辆目标所需的预付供应链费用 [4] 财务表现 - 2024年上半年净亏损117.45亿元 同比扩大近15% 其中二季度亏损49.95亿元 一季度亏损67.5亿元 [8] - 上半年经营性现金流净流出109.26亿元 融资性现金流净流出9.18亿元 仅投资性现金流为正 [9] - 截至6月末现金及等价物71.11亿元 较年初193.29亿元减少63.2% 仅覆盖3个月运营成本 [9] - 短期借款54.4亿元 应付贸易款项及票据349.5亿元 较年初增长1.64% [9] 业务运营 - 二季度其他销售额28.726亿元 同比增长62.6% 环比增长37.1% 主要来自向迈凯伦等技术服务收入 但该收入不稳定 [9][10] - 上半年交付新车11.42万辆 仅完成全年44万辆目标的26% [13] - 8月交付量创历史新高突破3.1万辆 其中乐道和萤火虫品牌占比66% 低价车型成主力 [17] 盈利能力 - 二季度单车均价降至22.4万元 同比27.33万元下降18% 上半年单车均价22.84万元 较理想汽车26.26万元低3.42万元 [14][15] - 二季度单车毛利约2.3万元 同比3.3万元下滑30% 上半年毛利率9.1% 低于理想的20.3%和小鹏的16.5% [14][16] - 公司目标四季度实现月销5万辆 毛利率16%-17% 销售管理费用控在销售额10% 研发费用控在20-25亿元 [13]