会议概况 - 国泰君安期货于12月22日在杭州举办2026年年度策略会 主题为“乘势而上 革故鼎新” [1] - 会议汇聚行业专家 学者 投资机构及产业代表 围绕宏观趋势 产业升级 资产配置与衍生品市场发展等议题展开研讨 [1] 宏观趋势与政策展望 - 当前整体经济运行平稳 但进一步复苏仍需政策持续发力 [1] - 在高质量发展过程中需平衡投资与消费 继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [1] - 需重点关注人民币汇率升值对资产表现的潜在影响 [1] - 2026年经济结构的修复需关注政策导向及落地情况 内外部的经济共振机会和内生性的自然修复 [2] - 基本面的绝对变化或将体现在2027年 [2] A股市场与资本市场展望 - 自2025年起 中国股市迎来大发展的周期 股市的底层逻辑发生转换 [1] - 无风险收益下沉 资本市场改革和中国经济结构转型与发展不确定性下降 共同推动股市发展 [1] - 资本市场凝聚社会共识与社会资本的能力将进一步提升 [1] - 对A股市场持乐观展望 认为应“放大牛市思维 股市还有新高” [1] 行业与资产配置观点 - 经济主线上 可关注高景气度行业和传统经济周期行业之间的分化以及可能出现的收敛 [2] - 资产表现上 最看好在经济结构调整之下 市场对ROE修正带来估值上涨的预期 [2] - 圆桌论坛以“结构之机——跨境套利正当时 多元化策略可期可待”为主题 探讨了明年的经济周期定位 大类资产配置机会 固收和债券的投资观点 量化市场发展结构等 [2]

政策导向与市场定位 - 稳步发展期货、衍生品和资产证券化是建设金融强国、完善金融市场体系的必要举措 [1] - 发展目标在于丰富金融产品、提升金融市场完备性、增强金融服务实体经济和风险管理能力、促进优化资源配置 [1] 衍生品市场现状与功能 - 2024年中国银行间市场衍生品交易规模超过230万亿元 [2] - 利率衍生品用于利率套期保值与风险对冲 例如在2024年利率下行期间帮助机构防范利率波动风险 [2] - 汇率衍生品帮助进出口企业规避汇率风险 有效支持实体经济发展 [2] - 信用衍生品用于信用风险缓释和对冲 例如民营企业债券融资支持工具截至2025年6月累计支持债券发行超过2700亿元 [2] - 中国衍生品市场发展明显滞后 例如利率衍生品日均交易量与国债未偿余额之比仅为0.8%左右 远低于美元欧元的8%-9% [2] 衍生品市场发展路径 - 优化监管方式 允许更多适格主体如保险机构、银行、理财机构获取衍生品资质 促进参与主体和交易场景多元化 [3] - 强化监管能力建设 完善交易报告、集中清算、保证金等管理手段 同时提高对正常市场波动的容忍度 [3] - 培育市场机构业务能力 鼓励金融机构建立符合衍生品业务特点的内部管理体系 完善套期会计并加强人才建设 [3] 资产证券化功能与现状 - 资产证券化具有盘活存量资产、稳定宏观杠杆率、优化资产负债结构、拓宽融资渠道等重要功能 [4] - 可将存量资产转化为流动性强的金融产品 打通信贷、货币和资本市场 提升金融市场深度 [4] - 便利金融机构在不扩表的同时提供融资 有助于稳杠杆、降杠杆 引导发展方式从债务驱动转向资产驱动 [4] - 商业银行通过信贷资产证券化可降低风险加权资产总额 缓解资本补充压力并增强信贷投放能力 [4] - 有助于拓宽民营企业和中小微企业融资渠道 促进普惠金融发展 [4] - 2014年以来市场进入常态化发展阶段 年发行量已达2万亿元左右 但存在底层法律关系不清晰、发行成本高、投资者结构单一、二级市场流动性低等问题 [4] 资产证券化市场发展路径 - 聚焦服务实体经济重点领域 支持基础设施、公用事业、资源能源、现代服务业、先进制造业等行业盘活存量资产 [5] - 健全市场法律底层结构和配套安排 用好信托等实现破产隔离 推动司法实践明确各方权责 优化发行管理机制及会计、税收、信息披露等制度 [5] - 强化投资者和二级市场培育 推进投资者多元化 吸引公募基金、保险等参与 加强估值体系建设并完善回购交易机制以提升流动性 [5]