即将发布的美国4月CPI数据预测 - 市场预计4月美国CPI数据将显示近三年来的最高物价涨幅 对投资者和美联储构成严峻挑战 经济学家预测中值显示4月CPI同比涨幅预计达3.7% 前值为3.3% 环比涨幅预计大幅上升0.6% [1] - 剔除能源和食品的核心CPI涨幅预计同比升至2.7% 创去年9月以来新高 环比预计上涨0.3% [1] - 业内机构对4月CPI环比涨幅的预估范围在0.4%至0.8%之间 [2] 通胀趋势与驱动因素分析 - 有观点认为过去两个月的通胀趋势更像是2022年通胀大爆发的重演 而非市场此前坚信的“去通胀”叙事 [3] - 中东冲突导致的能源价格冲击是主因 截至本周一全美汽油平均价格为每加仑4.52美元 比去年同期上涨约44% 运输和仓储指数的持续上升表明价格冲击正从能源行业蔓延 [5] - 燃油价格上涨已波及旅行 4月27日当周美国国内机票平均价格为365美元 高于战争爆发初期的346美元 国际机票价格从3月初的805美元上涨至约1100美元 [8] - 柴油价格飙升最终也可能导致美国食品价格上涨 供应链瓶颈制约的消费品 如存储芯片 CPU等品类价格压力预计今年难以缓解 [8] - 4月CPI数据存在一次性特殊因素 去年秋季政府停摆造成数据缺口后 应计租金及业主等价租金指数的调整或将推升核心通胀 巴克莱预计推升约0.1个百分点 高盛预计为业主等价租金分项带来0.5个百分点的涨幅 [9] 高盛对CPI数据的详细预测与分项解读 - 高盛预计4月核心CPI环比上涨0.31% 同比上涨2.67% 总体CPI环比上涨0.58% 同比上涨3.68% 主要受食品价格上涨0.3%和能源价格大幅上涨4.6%的影响 [10] - 住房类别价格预计出现一次性大幅加速 业主等价租金类别预计上涨0.50% 租金类别预计上涨0.44% 这反映了因政府停摆期间数据收集问题导致的下行偏差正在消退 [12][13] - 旅游服务通胀预计显著上升 部分反映油价上涨的传导效应 预测机票价格上涨3% 主要受航空燃油价格急剧上涨推动 酒店价格预计保持不变 [13] - 汽车通胀预计涨跌互现 二手车价格预计下降0.4% 新车价格预计上涨0.1% 汽车保险价格预计上涨0.4% [15] - 关税将对受影响较大的类别产生上行压力 预计使4月份核心通胀率上升0.04个百分点 未来几个月关税和油价将继续温和推高月度通胀 [19] 数据可能引发的市场与政策影响 - 4月美联储议息会议上 三位地区联储主席投票反对在声明中加入任何宽松倾向 认为通胀风险已足够高 应保持所有选项开放 声明中通胀表述的微调被视为偏向鹰派倾向 [20] - 有分析认为美联储处于微妙境地 一方面通胀高企和劳动力市场稳健指向加息可能 另一方面美国财政状况正在恶化 控制通胀 债务压力与政治压力之间存在博弈 [20][21] - 美银指出 上一轮后疫情时期的通胀飙升曾导致标普500指数下跌25% 这种情况可能重演 市场目前低估了加息风险 [22] - 摩根大通对不同CPI情景下的市场走势进行了预估 重点关注核心CPI环比数据 若核心CPI环比涨幅高于0.45% 标普500指数可能下跌1.25%至2.0% 若低于0.30% 则可能上涨1.0%至1.5% [22] - 摩根大通认为市场将更关注核心通胀 因其与美元走势及债券收益率关联更紧密 若到6月通胀数据依然加速攀升 债券市场可能出现负面反应 例如收益率上升 [22]

投资理念与策略 - 投资领域存在“不可能三角”，即没有金融产品能同时满足风险低、收益高和流动性好这三个条件 [4] - 市场的博弈机制决定了完美金融产品不存在，成熟的投资者需要思考为了收益愿意放弃什么 [5] 单一资产投资思维 - 该策略要求在三者中选两个，放弃另一个 [6] - 选择低风险与高收益，需放弃流动性（快速变现），例如优质宽基指数基金和红利资产，其特点是持有时间越长亏损概率越低，但需承受熊市过程 [10][11] - 选择高收益与流动性，需承担高风险，例如热门题材股票、高波动行业基金、期权期货等，其涨跌迅速，可能快速翻倍也可能本金腰斩 [12][13][14] - 选择低风险与流动性，需放弃高收益，例如货币基金和银行存款，资金安全且可随时取用，但收益率低，可能无法对抗通胀 [15][16] 资产配置思维 - 该策略不追求单一属性的极致，而是通过分散投资股票、债券、商品等不同类型资产来平衡风险、收益和流动性三者关系 [7][17] - 不追求风险最低，而是追求风险可控，通过资产间的负相关性对冲，使整体回撤相对可控，例如股市下跌时黄金或债券可能上涨 [18] - 不追求收益最高，而是追求收益可持续，分散化组合虽无法总是赚得最多，但实现长期年化10%-15%的收益率是合理且易实现的，避免追逐热点站岗高位 [19] - 不追求无痛提现，而是追求卖出时处于相对舒适的位置，通过在收益与风险间取得更好平衡，使账户走势更稳健 [20][21] - 资产配置理念拥有坚实的理论基础，马科维茨的研究表明其能在不降低预期收益的情况下最小化风险，该理论获得了诺贝尔经济学奖 [23]

文章核心观点 - 外资巨头高盛通过将其在华期货业务主体更名为高盛期货，进一步深化在中国期货市场的布局，这折射出中国期货市场国际化进程正在持续提速 [2] - 随着中国期货市场对外开放不断推进，国际金融机构正加速布局中国衍生品市场，境外资金参与度显著提升，外资正逐渐成为国内期货市场的重要参与力量 [2] 高盛期货正式亮相 - 乾坤期货已正式更名为高盛期货（深圳）有限公司，由高盛（中国）证券有限责任公司100%持有，实际控制人为高盛集团 [3] - 此次更名意味着高盛进一步强化在华业务整合，并有助于其在全球范围内形成统一、清晰的品牌体系 [3] - 高盛布局中国期货市场已有多年，其路径包括：2012年通过高盛高华完成对乾坤期货的收购；2021年4月，高盛高华受让北京高华持有的乾坤期货100%股权；2024年1月3日，公司股东批准受让北京高华持有的乾坤期货95.1%股权；2024年9月，中国证监会正式核准高盛集团成为乾坤期货实际控制人 [3] 外资独资期货公司扩容 - 高盛期货成为继摩根大通期货、摩根士丹利期货、瑞银期货之后，境内第四家外资独资期货公司 [4] - 期货行业是我国金融开放中最早取消外资股比限制的领域之一，相关政策于2020年1月1日正式落地，早于证券和基金行业 [4] - 多家国际投行已陆续加码中国期货市场：摩根大通期货于2020年6月18日获批成为我国首家外资全资控股期货公司；摩根士丹利期货于2023年获批设立，并于2025年1月正式展业，主要提供中国境内商品期货经纪业务 [5] - 瑞银期货前身为上海普民期货，瑞银证券于2014年完成对其注资，2016年实现全资控股，并于2025年4月随着瑞银集团实现对瑞银证券的全资控股而正式转变为外资独资期货公司 [6] 外资加速布局的背景与动因 - 中国衍生品市场体量不断扩大、国际影响力持续提升，外资机构对中国期货市场的战略重视程度明显上升 [6] - 中国拥有全球最完整的产业链和庞大的实体经济基础，大宗商品风险管理需求旺盛 [6] - 中国期货市场品种体系不断完善，市场深度与流动性持续提升，对国际机构吸引力明显增强 [6] 中国期货市场开放与外资参与现状 - 中国期货市场国际化步伐明显加快，尤其是2025年以来，监管层一年内连续推出多项开放举措，进一步拓宽境外投资者参与渠道 [7] - 截至2024年底，合格境外投资者可参与的期货、期权品种数量已扩容至107个，涵盖商品、金融等多个领域 [7] - 境外资金参与度快速提升：截至2026年3月底，境外交易者客户权益已突破500亿元，较2025年底增长99%，创下历史新高 [8] - 从具体品种看，境外交易者在多个国际化品种中表现活跃：在国际铜、20号胶等多个期货品种上，境外交易者成交量占比已超过10%；在原油、棕榈油等多个期货品种上，境外交易者持仓量占比也超过10% [8] 行业影响与发展展望 - 随着人民币国际化推进以及中国大宗商品定价影响力不断增强，中国期货市场对国际资本的吸引力仍有较大提升空间 [8] - 外资机构的进入，有助于推动国内期货行业在风险管理、产品创新、国际业务以及机构服务能力等方面进一步升级 [8] - 在行业竞争加剧背景下，国内期货公司面临新的挑战，未来如何在国际化竞争中提升综合服务能力、提升全球资源配置水平，将成为行业发展的关键方向 [8]

热点资讯 - 据中东媒体报道伊朗和美国就缓解美国海上封锁以换取霍尔木兹海峡逐步重新开放达成共识但未得到美伊证实 [2] - 美国努力缓和以色列对黎巴嫩的袭击，预计以色列和黎巴嫩代表团会谈下周在华盛顿开始 [2] - 伊朗伊斯兰革命卫队海军指定两条航道供船只通行，未经许可不得穿越霍尔木兹海峡 [3] - 截至5月2日当周，美国初请失业金人数增加1万人至20万人，续领失业金人数降至177万人创两年新低 [3] - 伊朗对霍尔木兹海峡通行实施新规，船只须完成申请确保安全通行 [4] 板块表现 重点关注 - 纯苯、锡、PTA、黄金、原油 [5] 夜盘表现 - 非金属建材涨2.22%，贵金属涨26.74%，油脂油料涨7.84%，软商品涨3.06%，有色涨25.73%，煤焦钢矿涨10.72%，能源涨5.15%，化工涨14.54%，谷物涨0.98%，农副产品涨3.01% [5] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动 [6] 大类资产表现 权益类 - 上证指数日涨0.48%、月内涨1.65%、年内涨5.32%；上证50日涨0.09%、月内涨1.46%、年内-0.06%；沪深300日涨0.48%、月内涨1.94%、年内涨5.84%；中证500日涨1.26%、月内涨4.16%、年内涨16.49%；标普500日跌0.38%、月内涨1.78%、年内涨7.18%；恒生指数日涨1.57%、月内涨3.30%、年内涨3.88%；德国DAX日跌1.02%、月内涨1.53%、年内涨0.71%；日经225日涨5.58%、月内涨5.99%、年内涨24.82%；英国富时100日跌1.55%、月内跌0.98%、年内涨3.48% [7] 固收类 - 10年期国债期货日涨0.01%、月内跌0.05%、年内涨0.65%；5年期国债期货日涨0.03%、月内跌0.04%、年内涨0.39%；2年期国债期货日涨0.01%、月内跌0.03%、年内涨0.08% [7] 商品类 - CRB商品指数日跌0.07%、月内跌1.87%、年内涨29.77%；WTI原油日涨3.12%、月内跌6.68%、年内涨70.52%；伦敦现货金日跌0.14%、月内涨1.37%、年内涨8.49%；LME铜日跌0.51%、月内涨2.34%、年内涨6.62%；Wind商品指数日涨4.85%、月内涨6.87%、年内涨2.39% [7] 其他 - 美元指数日涨0.26%、月内涨0.18%、年内涨0.01%；CBOE波动率日涨0.00%、月内涨2.96%、年内涨16.32% [7] 股市风险偏好及大宗商品走势 - 展示波罗的海干散货指数、CRB现货指数、WTI原油、伦敦现货黄金、伦敦现货白银、LME3个月铜、金油比、铜金比、风险溢价、CBOT大豆、CBOT玉米、万得全A(除金融、石油石化)等走势 [8]

投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持） [1] - 核心观点：公司持续深化转型，旗下寿险、期货和信托子公司经营稳健、特色突出，权益投资弹性突出，但短期业绩受股市波动拖累 [4] 公司业绩与财务预测 - **2025年业绩**：营业总收入95.9亿元，同比增长+3.7%；归母净利润11.3亿元，同比-55.6%（调整后口径），不回溯口径下同比-6.4%，主要受投资收益同比下降影响；全年加权平均ROE为5.2%；每10股派现金1.48元，股利支付率维持30% [4] - **2026年第一季度业绩**：营业总收入24.9亿元，同比+5.8%；归母净利润2.7亿元，同比-31.1%；受地缘冲突影响股市表现较弱，拖累投资收益，2026Q1总投资收益（含公允价值变动损益）为-1.3亿元，而2025Q1为6.5亿元；一季度末归母股东权益239亿元，较年初增长+4.9% [4] - **盈利预测调整**：鉴于资本市场波动加大，报告将2026-2027年归母净利润预测下修至12.5亿元、13.3亿元（调前为14.2亿元、15.5亿元），新增2028年预测14.2亿元，同比增速分别为+10.4%、+6.7%、+6.3% [4] - **估值水平**：当前股价对应2026-2028年预测PB分别为1.04倍、0.98倍、0.95倍，报告认为估值仍在低位 [4] 子公司经营状况 - **中英人寿（寿险业务）**： - 2025年实现净利润8.5亿元，同比+6%（回溯前口径） [5] - 原保险保费收入256亿元，同比增长21%，其中新单保费117亿元，同比增长35%，增长领先同业 [5] - 形成个险、银保和经代三大渠道立体化营销布局 [5] - 偿付能力充足稳定，2025年四季度末综合偿付能力充足率达275.63%，核心偿付能力充足率达192.95%；风险综合评级（IRR）自偿二代实施以来连续37个季度保持A类 [5] - **中粮期货（期货业务）**： - 2025年实现净利润2.4亿元，同比-8% [6] - 截至2025年末，客户权益规模超200亿元，同比增长19% [6] - 国际化版图持续扩张，中粮期货（新加坡）有限公司正式成立，积极布局“南向”业务 [6] - 连续第12年获得证监会期货公司AA评级 [6] - 2026年第一季度代理买卖期货业务收到的现金净额达61亿元，同比高增813%，实现开门红 [6] - **中粮信托（信托业务）**： - 2025年实现净利润6.6亿元，同比-7% [6] - 聚焦“3+1+3”七大业务赛道，标品信托转型成效显著，全年存续规模突破1300亿元 [6] - 普惠金融业务收入占比稳步提升，第二增长曲线逐步显现 [6] - 截至2025年末，中粮信托业务规模达到6292亿元 [6] 财务摘要与估值指标 - **营业收入预测**：预计2026E-2028E分别为105.89亿元、112.97亿元、120.04亿元，同比增速分别为+10.4%、+6.7%、+6.3% [7] - **归母净利润预测**：预计2026E-2028E分别为12.50亿元、13.34亿元、14.17亿元，同比增速分别为+10.4%、+6.7%、+6.3% [7] - **盈利能力指标**：预计2026E-2028E毛利率和净利率均稳定在25.1%和18.5%；ROE预计从2025A的4.9%逐步提升至2028E的5.8% [7] - **每股收益预测**：预计2026E-2028E摊薄EPS分别为0.54元、0.58元、0.62元 [7] - **估值比率**：当前股价对应2026E-2028E的P/E分别为18.9倍、17.8倍、16.7倍；P/B分别为1.04倍、0.98倍、0.95倍 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告展示2026年5月6日各板块市场流动性情况，涵盖股指、国债、基本金属、贵金属、能源化工、农产品、黑色建材板块的成交金额、持仓金额及成交持仓比等数据及较上一交易日的变动情况 [1][2] 各目录总结 一、板块流动性 涉及各板块成交持仓比、成交额变化率、持仓量、持仓额、成交量、成交额情况的图表展示，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [4][5][8] 二、股指板块 涵盖股指板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化情况及走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势的图表展示，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [4][5][9] 三、国债板块 包含国债板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化情况及走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势的图表展示，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [4][5][20] 四、基本金属与贵金属（金属板块） 有金属板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额及走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势的图表展示，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [4][5][27] 五、能源化工板块 涉及能源化工板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额及走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势的图表展示，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [4][5][35] 六、农产品板块 包含农产品板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额及走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势的图表展示，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [4][5][45] 七、黑色建材板块 涵盖黑色建材板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额及走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势的图表展示，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [4][5][56]

报告行业投资评级 - 股指中长期看好，国债、焦煤、螺纹钢、玻璃、黄金、白银、碳酸锂、烧碱、尿素、甲醇震荡运行，铜、铝、镍、苯乙烯、聚烯烃偏强震荡，PVC 低位反弹，纯碱逢高做空，橡胶逢低多配不追高，棉花棉纱震荡偏强，苹果震荡偏弱，红枣震荡反弹，生猪反弹受限，鸡蛋偏强震荡，玉米高位回调，豆粕反弹有限，油脂高位回调 [1] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、地缘政治、供需关系等因素影响，呈现不同的走势和投资建议，投资者需关注各品种的具体情况和相关风险因素 [1] 各行业总结 宏观金融 - 股指承压运行，中长期看好，建议逢低做多，因美伊谈判波折、油价走高或使股指承压 [5] - 国债震荡运行，短期交易阶段暂告段落，中期长债及超长债仍有配置需求 [6] 黑色建材 - 双焦震荡运行，短线交易，焦煤供应宽松、库存增加，焦炭产量回升、提涨可能性大 [8] - 螺纹钢震荡运行，区间交易，估值偏中性，旺季需求中后段，5 月中下旬需求或走弱 [9] - 玻璃震荡偏弱，月间反套，供给无变动，库存高位，需求谨慎，后市需求或下降 [10][11] 有色金属 - 铜高位震荡走强，建议 98500 - 104500 之间短线持多、滚动操作，地缘冲突缓和，供需基本面受关注，消费旺季和去库支撑价格 [13][14] - 铝高位震荡，滚动布局多单，几内亚政策待证实，电解铝产能有变化，需求分化，库存压力大但拐点有望到来 [15] - 镍震荡运行，逢低做多，镍矿价格强势，精炼镍、镍铁、不锈钢、硫酸镍各有供需情况，镍价底部坚挺 [16][17] - 锡震荡运行，区间交易，产量、进口量有变化，消费端有望复苏，库存中等，供应偏紧 [18] - 白银震荡运行，霍尔木兹海峡封锁、谈判反复、通胀等因素影响，中期价格中枢上移，短期调整震荡 [19][20] - 黄金震荡运行，影响因素与白银类似，中期价格中枢上移，短期调整震荡 [21] - 碳酸锂区间震荡，供应端有增减情况，需求端供需两旺，需关注相关风险和进展 [22] 能源化工 - PVC 震荡，低位反弹，美伊谈判影响乙烯法成本，供应收缩，需求有分化，库存高位但去库，需关注多方面情况 [24] - 烧碱震荡，低位震荡，供需转宽松，价格重心下移，液氯影响成本，关注近月止跌等信号 [25][26] - 苯乙烯震荡，偏强震荡，价差走缩，供应有下降预期，需求有变化，出口形成支撑，关注风险因素 [27] - 聚烯烃震荡，偏强震荡，地缘局势影响供应，需求偏弱，库存有压力，关注油价和地缘因素 [28] - 橡胶震荡，逢低多配不追高，5 月或进入厄尔尼诺，原料供应偏紧，关注降雨和厄尔尼诺发展 [29] - 尿素震荡，区间交易，供应增加，成本趋稳，需求有变化，库存减少，预计价格短期震荡后或回调 [30][31][32] - 甲醇震荡，区间交易，供应和需求有相关数据，传统下游需求弱势，库存有增减 [33] - 纯碱逢高做空，供给过剩，库存压力大，价格低位震荡，关注夏季检修 [34] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡偏强，全球棉花供需有变化，国内现货市场好，美棉上涨利多内棉，消费预期回升 [37] - 苹果震荡偏弱，产销区五一表现不佳，新季坐果有情况，各产区价格有差异 [38] - 红枣震荡反弹，新疆产区枣树长势良好，市场到货和采购情况有表现 [40] 农业畜牧 - 生猪反弹受限，07 关注 11500 压力，反弹短空，存栏充裕、需求有限，猪价震荡磨底，关注产能去化 [42] - 鸡蛋偏强震荡，短线观望，五一后蛋价止涨企稳，存栏、需求、库存有变化，关注相关因素 [44] - 玉米高位回调，期货盘面谨慎追高，现货区域分化，短期震荡，中期关注替代品，长期供需转松 [44] - 豆粕反弹有限，下方空间有限，利空兑现，现货企业可关注成本线点价，关注美豆情况和中美贸易政策 [45] - 油脂高位回调，前期多单止盈离场，关注中东和平协议，受原油和供应因素影响，价格回调风险加剧 [45][51]