报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆出口和压榨利多美盘，巴豆收割推迟卖压后移，中东局势升级，近期豆粕盘面有所反弹，但在全球大供应压制下，预期反弹幅度有限，后期仍需关注巴西阳水卖压和中美贸易动态，预期以区间震荡为主 [7] - 国内油厂大豆、豆粕库存高位，下游备货充足，买兴较弱，豆粕现货基差预期承压 [7] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 2月27日，大连豆粕主力合约基差367，较前值跌19；天津317，跌29；日照247，跌9 [4] - 43%豆粕现货基差（对主力合约）方面，张家港267；东莞247；湛江267；防城267，跌19 [4] - 菜粕现货基差，广东29；N5 - 9为 - 118；RM5 - 9为 - 70，较前值跌5 [4] 价差数据 - 豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为694，盘面价差（主力）为546 [5] 国际数据 - 升贴水 - 连续月，产地美元兑人民币汇率为6.8198，无涨跌，盘面榨利为125元/吨 [5] 库存数据 - 展示了中国港口大豆库存、全国主要油厂大豆库存、全国主要油厂豆粕库存、饲料企业豆粕库存天数在不同年份的情况 [5][8] 开机和压榨情况 - 展示了全国主要油厂开机率、全国主要油厂大豆压榨量在不同年份的情况 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 在中国增加美豆采购、美豆压榨向好预期及国内海关延长放行时间影响下，豆粕盘面近日表现强势，但在全球大供应格局下，短期豆粕单边预期以区间震荡为主，需关注中美贸易动态和巴西升贴水走势变化 [5] - 国内油厂大豆、豆粕库存高位，下游预期随采随用，供需宽松格局下，豆粕现货基差预期承压 [5] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 2月25日，大连豆粕主力合约基差389，较之前下跌30；天津豆粕主力合约基差349，下跌50；日照豆粕主力合约基差269，下跌30 [4] - 43%豆粕现货基差方面，张家港为269，下跌30；东莞为249，下跌30；湛江为269，下跌30；防城为289，下跌30 [4] - 菜粕现货基差（广东）为66，下跌2 [4] - M5 - 9为 - 105，RNS - 9为 - 52，较之前无涨跌 [4] 价差数据 - 豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为519，较之前上涨28；盘面价差（主力）为28 [5] 升贴水及榨利数据 - 2025年大豆CNF升贴水走势图显示不同月份升贴水情况，美元兑人民币汇率涨跌为0，盘面榨利（元/吨）有不同数值 [5] 库存数据 - 展示了中国港口大豆库存、全国主要油厂大豆库存、饲料企业豆粕库存天数、全国主要油厂豆粕库存等数据在不同年份的走势 [5] 开机和压榨情况 - 展示了全国主要油厂开机率、全国主要油厂大豆压榨量在不同年份的走势 [5] 下游数据 - 展示了下游成交量、下游提货量在不同年份的走势 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美豆油走强带动美豆反弹，但南美天气良好，美豆表现预期仍承压，且巴豆丰产预期下后期面临卖压，近日受储备相关传闻影响盘面跟随震荡，后期005预期仍相对偏弱，需关注国内海关政策和储备拍卖情况 [7] 各目录要点总结 基差数据 - 12月23日，豆粕主力合约基差方面，大连395（-4）、日照335（-4）、天津355（-4）；43%豆粕现货基差，张家港355（-4）、东莞315（-4）、湛江355（-4）、防城335（-4）；菜粕现货基差广东124（-10），M1 - 5为302（-9） [4] 价差数据 - 豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为396（-8），盘面价差（主力）为533 [5] 升贴水及榨利数据 - 美元兑人民币汇率7.0051（-1），盘面榨利148元/吨 [5] 库存数据 - 国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，豆粕库存去化慢，预期12 - 1月加速去库，本周饲料企业豆粕库存天数增加 [7] 供给情况 - 根据CONAB数据，预测25/26巴西新作产量达1.776亿吨，截至12月5日巴西大豆播种率90.3%（上周88%，去年同期94.1%，五年均值89.8%）；根据BAGE，截至12月3日阿根廷大豆播种进度44.7%（上周36%，去年同期50%）；短期无明显天气问题，12 - 1月国内大豆、豆粕预购季节性去库，传海关延迟放行25天增加对明年一季度豆粕供应担忧，国内进口大豆开始拍卖且成交溢价高，需关注后续拍卖情况 [6] 需求情况 - 畜禽短期预期维持高存栏，产能去化尚不明显支撑饲用需求，但目前养殖利润亏损，国家政策倾向控生猪存栏和体重或影响远月供应，豆粕性价比降低，近期豆粕下游成交正常，提货表现良好 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内处于累库周期，预期豆粕现货基差继续承压；中美和谈预期抬升CB07美豆盘面，巴西升贴水跌幅相对有限，若中美未谈成，则巴西升贴水预期偏强运行，国内四季度存去库预期；进口成本抬升预期下，M01维持震荡偏强观点 [8] 各部分总结 基差数据 - 7月21日，大连豆粕主力合约基差为 -49，天津为 -89（涨跌 -13），日照为 -169；43%豆粕现货基差（对主力合约）中，张家港为 -169（涨跌 -3），东莞为 -209（涨跌 -3），湛江为 -159（涨跌 -13），防城为 -169（涨跌 -3）；菜粕现货基差广东为 -147（涨跌 5） [6] 价差数据 - M9 - M1、M9 - RM9、RM9 - 1等有相应价差数据，豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为 342，盘面价差（主力）为 280 [7] 升贴水及汇率数据 - 美元兑人民币汇率为 7.1768，盘面榨利为 105.00（涨跌 -2），进口大豆盘面毛利为 258 [7] 库存数据 - 国内大豆库存增至高位，豆粕处于累库周期，饲料企业豆粕库存天数上升 [8] 开机和压榨情况 - 7、8月国内大豆压榨预期在千万吨以上，豆粕累库压力预期持续至9月；10 - 1月国内船期偏慢 [7][8] 供需情况 - 供应方面，美豆优良率升至70%，未来两周部分地区有高温干旱天气或不利大豆生长，但整体利于生长；巴西大豆集中到港 [7] - 需求方面，生猪和禽类养殖短期预期维持高存栏支撑饲用需求，豆粕性价比高，添加比提升，提货居于高位，部分地区小麦替代玉米减少对蛋白用量，近期豆粕低价下成交较好 [8]