报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东冲突带来商品风险溢价、海运费上涨，但巴西丰产卖压使大豆F08价格承压，全球大供应压制下豆粕盘面上方高度短期有限，后期需关注巴西卖压释放、中美贸易动态和国内储备投放情况等 [5] - 国内油厂大豆、豆粕库存高位，下游备货充足、买兴较弱，豆粕现货基差预期承压 [5] 各目录总结 基差数据 - 3月4日，43%豆粕现货基差大连为331、天津为271、日照为231、张家港为231、东莞为211、湛江为231、防城为251，较之前均下跌13；菜粕现货基差广东为45，较之前上涨16，NE-d为 -115，较之前上涨5，RM5 - 9为 -53，较之前上涨6 [3] 价差数据 - 3月4日，广东豆粕 - 菜粕现货价差为639，较之前下跌23；盘面价差（主力）为526 [4] 升贴水与汇率数据 - 2025年大豆CNF升贴水，产地世西为158.00美分/蒲，较之前下跌5；美元兑人民币汇率为6.8741 [4] 盘面榨利与毛利数据 - 展示了2025年进口大豆不同月份（巴西1 - 8月）的盘面毛利情况 [4] 库存数据 - 呈现了2020 - 2026年中国港口大豆库存、全国主要油厂大豆库存、饲料企业豆粕库存天数、全国主要油厂豆粕库存的情况 [4][5] 开机和压榨情况 - 展示了2020 - 2026年全国主要油厂开机率、全国主要油厂大豆压榨量的情况 [5] 下游数据 - 呈现了2017 - 2026年下游成交量、下游景货量的情况 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆出口和压榨向好预期利多美盘，巴豆收割推迟卖压后移，中东冲突导致海运费上涨，巴西大豆升贴水有所上涨，但下游买兴不强，预期限制贴水涨幅 [6] - 近期豆粕盘面有所反弹，但在全球大供应压制下，预期反弹幅度有限，后期仍需关注巴西贴水卖压和中美贸易动态，预期以区间震荡为主 [6] - 国内油厂大豆、豆粕库存高位，下游备货充足，买兴较弱，豆粕现货基差预期承压 [6] 根据相关目录分别进行总结 数据日报 - 3月3日，大连豆粕主力合约基差为344，较前一日跌10；天津为284，跌10；日照为244，跌10 [4] - 43%豆粕现货基差（对主力合约）方面，张家港为244，跌10；东莞为224，跌10；湛江为244，跌10；防城为264，跌10 [4] - 菜粕现货基差，广东为47，较前一日涨11 [4] - M5 - 9为 - 120，RM5 - 9为 - 59，较前一日涨6 [4] 价差数据 - 豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为644，较前一日跌20；盘面价差（主力）为526，较前一日跌5 [5] - 升贴水 - 连续月方面，产地美元兑人民币汇率为6.8855，盘面榨利为128元/吨，较前一日涨8 [5] 库存数据 - 展示了中国港口大豆库存、全国主要油厂大豆库存、饲料企业豆粕库存天数、全国主要油厂豆粕库存等随时间的变化情况 [5][6] 开机和压榨情况 - 展示了全国主要油厂开机率、全国主要油厂大豆压榨量随时间的变化情况 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着巴西收割推进,巴西QR升贴水预期反映大豆主产卖压,阿根廷近期天气偏干,需关注后续天气情况,NO5短期预期震荡偏弱 [8] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 1月19日大连43%豆粕现货基差（对主力合约）为493,日照未给出数据,天津为433,张家港为373,东莞为373且涨跌为0,湛江为423,防城为433；菜粕现货基差广东为193,涨跌36；M3 - 5为323,涨跌 - 28；RM5 - 9为 - 66,涨跌2 [4] 库存数据 - 涉及中国港口大豆库存、饲料企业豆粕库存天数、全国主要油厂豆粕库存、全国主要油厂大豆库存等数据,但文档未给出具体数值,仅展示了不同时间段的变化趋势 [5][6][9][10] 开机和压榨情况 - 展示了全国主要油厂大豆压榨量（万吨）、全国主要油厂开机率（%）、下游提货量（万吨）不同时间段的变化趋势,但未给出具体数值 [7] 价差数据 - 豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为600,盘面价差（主力）为506,涨跌34；2025年大豆CNF升贴水（美分/蒲）中巴西不同月份有相应数值及变化,美元兑人民币汇率为6.9636,盘面榨利（元/吨）为155,涨跌 - 10 [10] 国际数据 - 截至2026年1月10日,巴西大豆收割率为0.6%,未来两周巴西天气偏干,有利于收割推进,1月预期装运量高于去年；截至1月14日,阿根廷大豆播种进度93.9%,小幅落后于去年同期,大豆作物状况评级良好占比60%（上周值5%,去年同期值38%）,1月以来天气偏干,大豆优良率有所下滑,未来两周天气仍偏干 [8]

豆粕市场成交与供应动态 - 1月12日全国油厂豆粕成交放量，总量达116.13万吨，其中远月基差成交贡献107.7万吨，成交标的集中于5-7月基差合同 [1] - 华南地区基差贸易活跃，以广东为例，5-7月基差报价为对05合约贴水30元/吨，价格较低促进成交放量，油厂潜在库存正向下游转移 [1] - 远月盘面榨利为油厂提供了套期保值和预售的机会 [1] USDA报告揭示全球大豆供需格局 - 美国农业部1月报告对美豆数据调整：2025/26年度期初库存与产量双增，总供应量较12月上调1700万蒲式耳 [2] - 美豆种植面积上调至8120万英亩（12月为8110万英亩），收获面积8040万英亩，产量预期42.62亿蒲式耳（12月为42.53亿蒲式耳） [2] - 美豆需求端呈现分化：压榨量上调1500万蒲式耳至25.7亿蒲式耳，但出口量下调6000万蒲式耳至15.75亿蒲式耳 [2] - 因出口下滑抵消压榨增长，美国大豆期末库存预计为3.5亿蒲式耳，较12月数据上调6000万蒲式耳，均价预估降至10.20美元/蒲式耳（下调0.3美元） [2] - 巴西新作大豆产量因南部降雨改善，预期上调300万吨至1.78亿吨，其国内压榨量小幅增加100万吨至6000万吨 [2] - 巴西大豆出口量因中国需求及产量前景良好，较上期增加150万吨至1.14亿吨，期末库存增加40万吨至3691万吨 [2] 巴西丰产与进口成本影响 - 巴西大豆丰产预期对全球大豆价格形成长期压制，并增强进口大豆成本下移的预期 [3] - 预计至1月23日，巴西大豆收获进度为6%，参照往年，2月第一周进度近20%，3月中旬可达70%左右 [3] 进口大豆拍卖市场表现 - 1月13日进口大豆拍卖异常火爆，113.96万吨进口大豆全部成交，成交率100%，成交均价为3809.55元/吨，交货日期为1月15日至4月30日 [5] - 此前三次拍卖（12月11日、16日、19日）成交情况逐渐转淡，成交率分别为77.5%、62.9%、32.66%，成交均价从3935.3元/吨降至3751元/吨 [4] - 1月13日拍卖与前三次不同，虽然价格不便宜但成交火爆，部分原因在于前三次拍卖库点均在北方，运输成本更高 [5] 政策信号与市场供应前景 - 进口大豆拍卖成交火爆，释放了“短期供给充足”的政策信号 [5] - 结合对美豆的采购量，1200万吨的采购目标趋近完成，货权从国家储备流向油厂，市场供应充裕，对中下游企业更为利好 [5] - 尽管美豆采购货权集中且海关政策可能导致进口大豆延迟到港，但在南美大豆收获与发运无虞的背景下，基本面偏弱，下游接受度不高，豆粕价格较难有突破性行情 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆2025/26年度期末库存预估处于2.9亿蒲式耳水平，库消比6.7%偏低，对CBOT美豆下方预期有支撑，需关注1月USDA供需报告对美豆单产及出口的调整 [7] - 短期南美天气无明显作物驱动，巴西已开始收割，需关注1月收割卖压对巴西CNF升贴水的影响 [8] - 国内重启进口豆拍卖带来一季度供应改善预期，关注成交情况，近期受政策消息影响大，豆粕盘面预期偏震荡，短期建议关注1月USDA供需报告调整、巴西升贴水走势及中加贸易政策变化 [8] 根据相关目录分别进行总结 数据日报 - 1月9日43%豆粕现货基差方面，大连454（-4）、天津414（-4）、日照374、张家港364（-4）、东莞354（-4）、湛江394（-4）、防城404（-14）；菜粕现货基差广东85（+12）；M3 - 5为309（-6） [6] - 价差数据方面，RM1 - 5为450、218、1000、800；豆粕 - 菜粕现货价差（广东）657（+9）、盘面价差（主力）448（+24） [10] - 2025年巴西大豆CNF升贴水111.00（+3）美分/蒲，美元兑人民币汇率6.9513，盘面榨利165元/吨 [10] 库存数据 - 展示了全国主要油厂大豆库存、中国港口大豆库存、饲料企业豆粕库存天数、全国主要油厂豆粕库存的相关数据及不同年份对比情况 [10][11] 开机和压榨情况 - 展示了全国主要油厂开机率和全国主要油厂大豆压榨量的相关数据及不同年份对比情况 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美豆2025/26年度期末库存预估为2.9亿蒲式耳，库消比6.7%处于偏低水平，对CBOT美豆下方有支撑，关注1月USDA供需报告对美豆单产及出口调整 [8] - 短期南美天气无明显炒作驱动，巴西已开始收割，关注1月收割卖压对巴西CNF升贴水影响 [9] - 国内1月末豆去库预期加速，下游节前备货积极，支撑春节前现货价格，一季度进口大豆货权集中支撑MO3，MO3 - MO5短期偏正套，但有政策变化风险 [9] - 海关检验趋严带来供应延迟和停机问题，进口大豆拍卖等情况难以预测，建议投资者谨慎操作 [9] 相关目录总结 基差数据 - 1月7日，大连豆粕主力合约基差389，较前值跌15；天津359，跌15；日照43%豆粕现货基差329，涨5；张家港309，跌15；东莞329，涨5；湛江369，涨5；防城369，涨5；广东菜粕现货基差19，跌24 [6] 价差数据 - 1月7日，豆粕 - 菜粕现货价差（广东）656，涨36；盘面价差（主力）392，涨6 [7] 升贴水及榨利数据 - 美元兑人民币汇率6.9594，2025年大豆CNF升贴水及进口大豆盘面毛利有不同表现 [7] 库存数据 - 展示中国港口大豆库存、全国主要油厂大豆库存、饲料企业豆粕库存天数、全国主要油厂豆粕库存等不同时间序列数据 [7] 开机和压榨情况 - 展示全国主要油厂大豆压榨量和开机率不同时间序列数据 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美豆2025/26年度期末库存预估2.9亿蒲式耳，库消比6.7%处于偏低水平，对CB01美豆下方有支撑，关注1月USDA供需报告对美豆单产及出口调整 [8] - 短期南美天气无明显炒作驱动，阿根廷产区近期偏干但土壤墒情适宜，巴西大豆播种接近尾声且巴拉那州已开始收割，关注1月收割卖压对巴西CNF升贴水影响，美盘和巴西贴水之和预期有下跌空间，若无特殊事件MO5预期偏弱 [9] - 国内1月末去库预期加速，下游节前备货积极支撑春节前现货价格；一季度进口大豆货权集中带来供应结构性问题支撑ID3，MO3 - MO5短期偏正套，但存在政策变化风险，海关检验、进口大豆拍卖等情况难预测，建议谨慎操作 [9] 相关目录总结 基差数据 - 豆粕主力合约基差方面，大连为2500，涨跌 -2；天津为374，涨跌 -12；日照为324，涨跌 -2；43%豆粕现货基差（张家港）为324，涨跌 -22等 [6] - 菜粕现货基差（广东）为 -89，涨跌 43 [6] 价差数据 - 豆粕 - 菜粕现货价差（厂东）为300，盘面价差（主力）相关数据有不同时间的表现 [7] 升贴水与榨利数据 - 产地巴西美元兑人民币汇率6.9498，盘面榨利158元/吨，涨跌 6 [7] 库存数据 - 展示了中国港口大豆库存、全国主要油厂大豆库存、饲料企业豆粕库存天数、全国主要油厂豆粕库存不同年份的情况 [7] 开机和压榨情况 - 呈现了全国主要油厂开机率和全国主要油厂大豆压榨量不同年份的情况 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美豆油走强带动美豆反弹，但南美天气良好，美豆表现预期仍承压，且巴豆丰产预期下后期面临卖压，近日受储备相关传闻影响盘面跟随震荡，后期005预期仍相对偏弱，需关注国内海关政策和储备拍卖情况 [7] 各目录要点总结 基差数据 - 12月23日，豆粕主力合约基差方面，大连395（-4）、日照335（-4）、天津355（-4）；43%豆粕现货基差，张家港355（-4）、东莞315（-4）、湛江355（-4）、防城335（-4）；菜粕现货基差广东124（-10），M1 - 5为302（-9） [4] 价差数据 - 豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为396（-8），盘面价差（主力）为533 [5] 升贴水及榨利数据 - 美元兑人民币汇率7.0051（-1），盘面榨利148元/吨 [5] 库存数据 - 国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，豆粕库存去化慢，预期12 - 1月加速去库，本周饲料企业豆粕库存天数增加 [7] 供给情况 - 根据CONAB数据，预测25/26巴西新作产量达1.776亿吨，截至12月5日巴西大豆播种率90.3%（上周88%，去年同期94.1%，五年均值89.8%）；根据BAGE，截至12月3日阿根廷大豆播种进度44.7%（上周36%，去年同期50%）；短期无明显天气问题，12 - 1月国内大豆、豆粕预购季节性去库，传海关延迟放行25天增加对明年一季度豆粕供应担忧，国内进口大豆开始拍卖且成交溢价高，需关注后续拍卖情况 [6] 需求情况 - 畜禽短期预期维持高存栏，产能去化尚不明显支撑饲用需求，但目前养殖利润亏损，国家政策倾向控生猪存栏和体重或影响远月供应，豆粕性价比降低，近期豆粕下游成交正常，提货表现良好 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期关注中国采购美豆情况或对美豆有支撑，若无明显天气问题，12 - 1月预期转向交易南美新作丰产压力，关注新作贴水走势，预期拖累豆粕盘面定价，M05建议逢高空为主 [7] 各部分总结 基差数据 - 11月24日，大连豆粕主力合约基差（张家港）为79；43%豆粕现货基差方面，天津为49，日照为 - 11，张家港为 - 11，东莞为 - 21，湛江为 - 21且较之前跌9，防城为 - 31；菜粕现货基差广东为10且较之前涨6 [4] 价差数据 - 11月24日，豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为300，较之前跌16；盘面价差（主力）为531，较之前跌20；RM1 - 5价差为1500，较之前跌3；M1 - M5、M1 - RM1、MJ - 5等有相应价差数据及涨跌情况 [4][5] 升贴水及榨利数据 - 2025年，巴西产地美元兑人民币汇率7.1056，盘面榨利145元/吨，涨跌为0；2025年有不同月份巴西大豆CNF升贴水及进口大豆盘面毛利相关数据 [5] 库存数据 - 国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，预期11 - 12月去库；饲料企业豆粕库存天数下降至低位；有中国港口大豆库存、全国主要油厂大豆库存、全国主要油厂豆粕库存等历史数据 [5][7] 开机及压榨情况 - 有全国主要油厂开机率和全国主要油厂大豆压榨量的历史数据 [5] 供需情况 - 供给方面，预测25/26巴西新作产量达1.776亿吨，截至11月15日巴西大豆播种率69.0%，截至11月13日阿根廷2025/26年度大豆种植率15%；11 - 12月国内豆粕预期去库但四季度供应仍显宽松，12 - 1月船期买船进度偏慢，明年一季度供应缺口暂不确定 [6] - 需求方面，畜禽短期预期维持高存栏，支撑饲用需求，但养殖利润亏损，国家政策或影响远月供应；豆粕性价比高，下游远月成交放量，提货表现良好 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 若无明显天气问题，12 - 1月预期开始逐步转向交易南美新作卖压，关注新作服水走势，预期拖累豆粕盘面定价，M05建议以逢高空为主 [6] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 11月20日，大连豆粕主力合约基差83，涨跌 -15；天津33，涨跌 -5；日照 -17，涨跌 -15；张家港 -17，涨跌 -45；东莞 -17，涨跌5；防城 -17，涨跌 -15 [4] - 11月20日，广东菜粕现货基差105，涨跌 -4；m1 - 5为206，涨跌8 [4] 价差数据 - 11月20日，豆粕 - 菜粕现货价差（广东）300，盘面价差（主力）451，涨跌14 [5] 升贴水与榨利数据 - 2025年，巴西产地美元兑人民币汇率7.0769，盘面榨利145元/吨，涨跌0，升贴水 -52美分/蒲 [5] 库存数据 - 报告给出中国港口大豆库存、全国主要油厂大豆库存、饲料企业豆粕库存天数、全国主要油厂豆粕库存不同年份的情况 [5] 开机和压榨情况 - 报告给出全国主要油厂开机率、全国主要油厂大豆压榨量不同年份的情况 [5] 供需分析 - 供给方面，USDA11月供需报告将2025/26年度美豆单产由53.5蒲式耳/英亩下调至33蒲式耳/英亩，出口由16.85亿蒲下调至16.35亿蒲，结转由3亿蒲下调至2.9亿蒲；预测25/26巴西新作产量达1.776亿吨，截至11月8日，巴西大豆播种率为58.4%；11 - 12月国内豆粕预期去库但四季度供应仍显宽松，12 - 1月船期买船进度偏慢，明年一季度供应缺口暂不确定 [6] - 需求方面，畜禽短期预期维持高存栏，支撑饲用需求，但目前养殖利润亏损，国家政策倾向于控生猪存栏和体重，或影响远月供应；豆粕性价比较高，近期下游成交较好，提货表现良好 [6] 库存情况 - 国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，预期11 - 12月去库；饲料企业豆粕库存天数下降至低位 [6]